金麒麟食品饮料行业最佳分析师：第一名董广阳、欧阳予第二名苏铖第三名董思远（附观点）_新浪财经

　　12月1日，由新浪财经主办的“2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典”在线上隆重举行。券商基金行业大佬、研究领域大咖线上齐聚。

　　大会上，第三届新浪财经金麒麟最佳分析师榜单也正式出炉。今年共颁出37个奖项，包括3个机构奖项：最佳研究机构、最佳行业研究机构、最具特色研究机构，以及34个行业奖项。

　　第三届新浪财经金麒麟食品饮料行业最佳分析师获奖名单如下：

　　第一名华创证券研究团队（董广阳、欧阳予、程航、沈昊、范子盼、彭俊霖）

　　第二名安信证券研究团队（苏铖、孙瑜）

　　第三名长江证券研究团队（董思远、张伟欣、徐爽）

　　第四名广发证券研究团队（王永锋、刘景瑜、袁少州）

　　第五名申万宏源证券研究团队（吕昌、周缘、王铄、赵玥等）

　　第六名国盛证券研究团队（符蓉、杨传忻、沈旸）

　　第七名开源证券研究团队（张宇光、方勇、逄晓娟、叶松霖）

　　第三届新浪财经金麒麟食品饮料行业新锐分析师获奖名单如下：

　　第一名招商证券研究团队（于佳琦）

　　第二名浙商证券研究团队（张潇倩（核心成员））

　　第三名华西证券研究团队（寇星、卢周伟）

　　第四名国海证券研究团队（孙山山）

　　以下为第三届新浪财经金麒麟食品饮料行业最佳分析师研究观点回顾：

　　第一名华创证券董广阳、欧阳予研究团队

　　（1）白酒行业预计随经济放缓明年将稳健降速：但白酒需求韧性不可低估，在过往景气下行期已屡次证明。白酒业绩驱动仍坚实，全年看加速标的更显得稀缺，从节奏看明年开门红确定性较高，将有望催化一季度行情。

　　（2）大众品明年投资机会贯穿全年：从成本推动、提价传导到业绩兑现，底部不断抬升，有望迎来投资大年。

　　（3）需求回升时将开启全面战略反攻：在需求和成本的双重压力下，今年大众品不断溃退，近期大众品企业迎来全面提价，但考虑短期需求仍有较大不确定性，不同子行业提价传导能力将分化，企业报表在未来1-2 个季度或难以大幅好转，但成本压力已经逐步消化，成本下降后盈利弹性有望体现，而需求回升之时，则将开启全面战略反攻。

　　第二名安信证券苏铖研究团队

　　（1）白酒价格基础仍然坚实，明年有望实现价稳量增：高端预期整固，茅台治理改善初步兑现，U 形底确立趋势向好，有望2022年营收提速；次高端领先增长的态势延续，借助消费升级次高端扩容，主力标的继续打开市场边际实现更好增长；结构升级传导和业绩轮动下重视地产酒的景气阶段，建议关注地产酒利润弹性阶段性释放；2020-2023 或是白酒国企改革和股权激励新周期，关注有预期的重点组合。

　　（2）具备良好估值性价比的食品标的有望实现戴维斯双击：成本压力推动大众品提价持续演绎，预计本轮提价红利有望顺利于收入端兑现，后续成本压力改善将进一步释放利润空间。以调味品为例，行业性提价背景下价格竞争压力缓和，同时库存周期与宏观周期有望实现共振（社区团购冲击缓和，餐饮需求复苏），预计短期提价落地较为顺利（参考以往需3 个月左右），中期上游成本压力缓解（预计自2022 年下半年起逐步体现）亦将贡献利润弹性，具备良好估值性价比的食品标的有望实现戴维斯双击。

　　第三名长江证券董思远研究团队

　　头部上市酒企仍有望维持相对较快增长：2021 年上半年白酒行业受益于低基数效应，行业收入、利润均重回20%以上快增长。三季度随着基数效应消除，行业整体增速迎来良性回落。四季度随着基数效应消除，预计行业整体增速将维持平稳，但在品牌化红利、酒企自身改革红利等因素催化下，头部上市酒企仍有望维持相对较快增长。

　　大众品盈利有望逐步改善：大众品需求刚性以及随着提价预期下，渠道有望进入“被动补库存”阶段，四季度收入端有望继续环比改善，并且随着部分公司提价逐渐完成以及后续成本压力趋缓，大众品盈利有望逐步改善。

　　第四名广发证券王永锋研究团队

　　（1）提价将显著驱动盈利水平提升：预计2022 年疫情环境反复力度相对较小，餐饮、底层消费力同比增速有望达10%/5%左右。新一轮食品企业提价周期已经启动，加速渠道库存去化并改善渠道利润水平。受成本压力提升影响，海天/恒顺/安井/洽洽等公司均已发布提价公告，预计渠道去库存周期将于年内结束。提价将显著驱动盈利水平提升。

　　（2）2022 年食品股戴维斯双击概率大：2008 年、2013 年、2018 年我国经济进入衰退前期，以调味品和乳制品为代表的食品股均出现戴维斯双击，且涨幅显著超越大盘。2022 年宏观经济进入“两阶段放缓”压力下“衰退前期”，食品股戴维斯双击概率大。戴维斯双击的催化拐点来自基本面从恶化到改善带来的业绩超预期增长。2022 年板块在需求复苏和提价周期驱动下基本面改善信号已现。

　　（3）当前多数食品股PE 已回落至过去5 年估值中枢以下：有望演绎“股价峰谷振幅30%-50%以上→PE 回落至历史中枢以下→基本面改善信号→估值提升→业绩+估值戴维斯双击”。

　　第五名申万宏源证券吕昌、周缘研究团队

　　中长期看，高端酒是兼具高确定性和高景气度的优质赛道，量价齐升趋势确定：次高端仍然是高成长性赛道，且价格带的分层会不断深化。我们长期看好高景气优质赛道（高端+次高端）及自身品牌力强且管理与团队优秀的头部企业。展望2022 年，我们优选高增长确定性强，环比改善且加速增长两类品种。

　　看好啤酒和乳业龙头的成本转嫁和盈利提升能力：大众品前期在提价催化下股价大幅上涨，更多是情绪和短期资金推动，持续性需要估值和基本面的匹配。短期看，疫情反复、整体需求疲软、成本压力仍在，提价传导仍需观察。从过往经验看，提价能否成功主要取决于公司自身市占率和所在行业的竞争格局。从行业供给和竞争策略角度，我们更看好啤酒和乳业龙头的成本转嫁和盈利提升能力。

　　第六名国盛证券符蓉研究团队

　　调味品望再现龙头率先提价并向下传导的行业性提价浪潮：2021 年以来PPI 再次快速上行，Q3 部分企业报表端已开始出现成本压力，预计这将催生新一轮行业提价窗口。调味品CPI 与CPI 间的拟合效果高，目前调味品行业部分企业提价陆续落地，在原材料及包材综合走高的背景下，有望再现龙头率先提价并向下传导的行业性提价浪潮。

　　本轮乳制品的提价对净利率的提振预计优于上两轮：对比上两轮乳制品提价周期，我们认为本轮提价后续或将以减促的方式变相实现。当前，常温奶板块主要依靠均价提升推动增长，量增已然有限，竞争格局也逐步清晰。伊利蒙牛战略重心正在发生错位。此外，各家乳制品企业的销售费用率历年也是居高不下，因此应对成本上行，减少促销费用变相提价对乳制品企业来说或将是更好的选择。本轮“提价”传导效果或将优于上两轮。自2020 年后，伊利蒙牛两家企业均在精简费用投放，费用率整体呈现下行趋势。同时，二线光明、三元、新乳业等企业精耕区域市场，差异化竞争，费用率也有所收缩。因此，本轮的提价对净利率的提振预计优于上两轮。

　　第七名开源证券张宇光研究团队

　　（1）建议重点关注以白酒、调味品为主的提价顺畅企业的投资机会：成本上涨是提价的促发因素，良好的竞争格局是价格顺畅传导的基础，对冲业绩压力、提升渠道利润、转移渠道库存是提价的直接贡献。我们认为部分消费品企业仍后续可能跟随。提价的逻辑仍在演绎，后续的看点在于部分企业提价预期的落地，以及提价后的报表业绩兑现。

　　（1）2021 年食品饮料产业有两方面的变化：一是社区团购渠道兴起，渠道结构的变化一方面对传统渠道形成冲击，另一方面出现短期的产品结构降级，为企业经营带来扰动。随着厂家的严格管控以及社区团购自身逐渐规范，影响正逐渐收敛。二是食品工业化趋势加剧，体现在半成品加工赛道兴起，预制菜、烘焙半成品等行业以较快速度扩容。食品工业化发展，对于to B 端可有效降低成本，提升运营效率；对于to C 端可提升便利性及生活品质。目前预制菜行业区域特征明显，竞争格局分散，仍处于跑马圈地阶段。未来随着B 端、C 端需求逐渐释放，行业发展空间广阔，应会孕育出龙头企业。

　　以下为第三届新浪财经金麒麟食品饮料行业新锐分析师研究观点回顾：

　　第一名招商证券于佳琦研究团队

　　白金板块明年有望开门红：白酒行业消费增速趋于稳定，景气度仍然维持，渠道库存处于较低水平，支撑明年开门红。高端持续稳健，次高端余力充足。次高端产品结构持续高端化，基数抬高报表增速放缓，全国化招商推进的酒企增速领先次高端板块。

　　食品板块格局为先，把握改善，关注3 条主线：一是提价背景下，一家独大的企业或者格局好转改善的企业；二是需求拐点下业绩有望改善的行业，建议关注复调、休闲食品、卤味；三是行业长期潜力较大，待估值消化再布局的行业，比如低度酒，预制菜+餐饮产业链。

　　第二名浙商证券张潇倩研究团队

　　（1）短期除关注涨价带来业绩弹性的优质企业外，也可重点关注烘焙板块的投资机会：从前三季度的业绩表现来看，烘焙板块整体表现优异。伴随疫情后的快速复苏，烘焙门店开始快速恢复开店；与此同时伴随行业升级，以及新消费场景如茶饮、商超、餐饮等渠道的应用，需求持续快速增长；我们认为在食品工业化背景下，可重点关注渠道产能具备优势的生产企业。

　　（2）中长期，我们仍认为应继续把握两大投资主线：一是食品餐饮工业化投资主线，当前终端品牌对于优质供应商的需求持续提升；同时伴随行业的快速变化，对于供应商的研发能力、生产效率、生产稳定性等提出了更高的要求；由此在当前工业化替代的背景下，能够提供稳定质量和大规模产量的供应商及中央工厂更加得到品牌青睐。二是估值调整逐步到位，新业务增加α的板块，伴随前期部分板块估值调整到位，当前估值具备一定吸引力；同时面对渠道变革，部分公司积极进行调整，我们认为当前应积极寻找通过新业务突围的标的。

　　第三名华西证券研究团队（寇星、卢周伟）

　　从竞争格局来看，对标日本，龙头市占率有望提升。日本奶酪市场进入成熟期，龙头企业雪印已取得稳固的市场地位，各品牌的市占率也基本稳定，而我国奶酪行业仍有广阔发展空间，各品牌正处于激烈抢夺市场份额阶段，头部企业有望在市场快速发展阶段进一步整合国内市场。中日奶酪市场集中度差异较大，2020 年龙头企业在日本奶酪市场的份额达到 25.8%，第二位的市占率仅为 11.3%，两者差距较大。中国奶酪市场龙头份额虽为 25%，但与第二名市占率为 19.8%仅差 5.2%，可见竞争较为激烈。参考日本奶酪市场竞争格局，我国奶酪头部企业市场份额有望不断提升。

　　第四名国海证券研究团队（孙山山）

　　我们认为次高端行情基本确立，短期以一年维度来看，次高端酒企涨幅大于高端酒和地产酒涨幅。我们对白酒板块维持“推荐”评级。