今天,2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟(14.250, -0.08, -0.56%)最佳分析师颁奖盛典正在进行。华宝基金指数研发投资部总经理、银行ETF基金经理胡洁对银行板块的投资机遇发表观点。
胡洁表示, 2022年我们对银行业的整体经营形势持乐观的态度,银行板块具备非常强的配置价值,短期或将迎来修复的行情。
首先,银行板块具备良好的基本面,足以支撑整个板块上行;一方面,上市银行的估值水平处于历史底部附近,具备较好的安全边际;另一方面,上市银行三季报业绩优秀,不良资产率降低、平均净利率提速等。其次,政策端也在持续发力,对银行板块形成了一个向上的催化。最后,在经营风险方面,目前上市银行的逾期贷款率已低于不良贷款率,未逾期贷款也已被银行确认为不良贷款,报表比以往更扎实。
当然,各种挑战之下,分化也必然存在。比如,地产领域风险担忧未完全消散,明年的宏观经济形势仍比较复杂,信贷的增速与前期相比下了台阶等等。在这么一个大的环境背景下,上市银行如何来保持较高的规模增速、合理的息差水平,如何持续改善资产质量,也是对其经营能力的考验。
以下为演讲全文:
大家好,我是华宝基金指数研发投资部的胡洁,也是银行ETF基金经理,今天很高兴受邀参加新浪财经2021中国分析师大会,跟大家来聊一聊我们银行板块的投资机遇。
今年以来实际上银行板块表现整体还是比较平淡的,前期也看到银行板块出现了一定幅度的回调。目前,市场对银行板块的担忧体现在两个方面,一方面,当前宏观经济还是有一定稳增长的压力,带来银行业的贷款增长、息差水平是否受到拖累的担忧;另一方面,近期房地产行业的风险事件时有发生,使得整个银行在地产、金融领域的信用风险成为了另外一个担忧。这两点担忧导致了7月底以来整个银行板块的上涨还是比较温和的,没有呈现非常激进的上涨态势,而主要是“进二退一”波动上行的一个结构震荡行情。
当前,A股市场上市银行的估值水平还处于历史底部附近,估值具备非常好的安全边际。从近期披露的三季报来看,银行板块的业绩还是非常优秀的,上市银行的平均不良资产率大概是1.39%,环比下降0.02个百分点,而且也保持了连续四个季度改善的趋势。上市银行的平均净利润增速是13.64%,在去年基数较中报有所抬高的情况下,增速仍然比中报加快了0.6个百分点,这也是八年以来最高的一个增速水平。所以,我们认为银行具备良好的基本面,可以支撑整个板块有一个向上的空间。
同时,政策端也在持续发力,对银行形成了一个向上的催化。7月底的政治局会议提出了要加强跨周期的调节,并在地方债务发行、基础设施等方面有具体的举措。9月底,央行的信贷工作会议当中也提出了两个“维护”,第一是维护房地产市场的平稳健康发展,第二是维护住房消费者的合法权益,也使得金融体系对于房地产的支撑逐步恢复正常。我们可以看到信贷和社融增速也开始企稳。所以,自7月底以来,银行板块整体还是呈现一个波动向上的趋势。
作为银行ETF的基金管理人,我跟大家分享一下银行ETF的规模变化。我们知道通常ETF的资金流向也能在一定程度上反映我们市场投资者的选择和情绪面。从9月份以来,我们的银行ETF规模从69亿增长到近期近百亿,增幅超过20%,反映了当前投资者对于低估值的银行板块左侧的投资需求不断增加。因此,从估值水平、上市银行的业绩、政策方向以及历年来年底都会有的蓝筹行情来看,我们认为短期银行板块可能会迎来一个估值修复的行情。
另外,银行板块实际上也是一个非常好的长期投资选择。我们统计了2011年到2021年11年间,中证银行全收益指数和中信一级的30个子板块当中的年度收益率,从二者比较结果来看,银行在不同的行业间始终具备非常好的一个相对收益。过去11年当中,有6年银行的收益率排名都是高居前六的。如果再拿银行指数和我们的沪深300指数(3800.384, 4.36, 0.11%)(3800.3836, 4.36, 0.11%)分年收益率来做比较的话,我们可以看到,在过去的11年当中,银行指数有7年是战胜了沪深300的,仅仅只有4年是跑输的。可以看到银行行业实际上也具备稳定的战胜宽基的特点。
展望2022年,我们认为商业银行的净利润增速会比今年略低一点,今年的高增速主要是源于2020年的低基数。与往年相比,这个增速水平在明年会更高一些。政策上依然是比较向好的,中央财经委在第十次会议中也定下了“金融是现代经济的核心,关系发展和安全”的基调。因此,金融行业有望保持一个恢复性的高增速。
在经营风险方面,目前上市银行的逾期贷款率已低于不良贷款率,未逾期贷款也已被银行确认为不良贷款,报表比以往更扎实。后续,若地产领域风险未进一步扩大,银行的不良贷款率有望保持下降的态势,加上目前还处于较低的估值水平。所以,我们认为2022年的银行板块具备一个非常强的配置价值。当然,2022年对于上市银行来说,也不会是一个躺平的年份。因此,我们对于2022年的银行业的整体的经营整个形势是持乐观的态度,当然在各种挑战之下,分化也必然存在。目前地产领域的风险担忧并没有完全消除,明年的宏观经济形势仍然还是比较复杂的,信贷的增速与前期相比下了台阶。在这么一个大的环境背景下,上市银行如何来保持较高的规模增速、合理的息差水平,如何持续改善资产质量,也是对上市银行经营能力的一个考验。
对于分析师来说,在2022年可能需要回答以下三个二级市场广大机构投资者所关心的问题。
第一个问题,都说金融、地产不分家,2022年地产领域的信用风险该如何来演变?
第二个问题,在后疫情时代,当我们行业的利润增速在异常地扰动之后,正常的利润增速的中枢大概会在什么水平上面?
第三个问题,经历过疫情和地产事件的考验之后,“大浪淘沙始见金”,到底有哪些银行能完美地通关,显示出优质上市银行的特质?
责任编辑:常靖蕾
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