南方基金史博：今年A股出现历史上最极致的风格分化，对历史投资经验构成巨大的挑战_新浪财经

　　今天，2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典正在进行。南方基金副总经理兼首席投资官史博发表主旨演讲《新时代的坚守》。

　　史博表示，新冠疫情已经与人类共存近两年，加快了新时代的来临，表现出两大特征，第一是中国制造竞争力走向全球；第二是中国经济加快结构转型，进一步脱钩地产。

　　新时代背景下，经济增长会越来越多地转向技术和创新驱动，所有经济增长的成果都需要体现在人民群众的幸福生活上。

　　新时代会带来新的投资机会，对2022年的投资机会充满期待。尽管短周期经济会有波动，但市场已经对这些风险进行了合理定价，因此市场整体风险已经不大，新能源、新消费、科技创新这些符合长期信仰的领域依然是明年投资的主战场。

　　如何积极抓住新机遇，对于我们市场参与者是新挑战。2021年市场已经呈现出诸多不寻常，例如三季度A股出现历史上最极致的风格分化，成长和价值风格的收益差距超过30%，市场在万亿成交规模上持续的时间仅次于2015年，市场在估值极端分化的状态已经持续两年。这些现象都对我们的历史经验构成了巨大的挑战。

　　随着经济与地产的脱钩，居民资产配置结构需要发生相应的变化，承接居民资产配置的结构转移这是新时代赋予的新使命。

　　以下是演讲全文

　　史博：各位分析师朋友，大家好，我演讲的题目是《新时代的坚守》。

　　我们本次分析师大会的主题是“新时代、新使命、新机遇”，我们做投资的对新是爱恨交织，我能理解和把握的新能带来超额收益，我把握不住很容易投资失误。新就意味着变化，不断变化的变化带来了持续的不确定性，而客户更希望有持续、稳定、可靠的回报，但是无法回避的现实，客观世界总是在变化中发展的，投资者只能不断地进化自己，来适应时代的日新月异，而这个进化往往是充满挑战，甚至是非常痛苦的过程。我想，今天就以新时代、新使命、新机遇三个关键词来谈谈我们作为市场参与者需要完成的进化，尤其是在进化过程中我们需要坚守什么。

　　首先，是新时代。新冠疫情已经与我们人类共存近两年，其很大程度加快了新时代的来临，以一个投资人的视角，我理解的新时代有两个层面的含义：一，对外，中国制造竞争力走向全球。二，对内，中国经济加快结构转型，进一步脱钩地产。给大家分享几个数字。2008年-2020年，全球GDP一共增长20.6万亿美元，其中中国GDP增长了10.1万亿美元，中国贡献度达到了49%，二战以后，从未有任何一个单一国家对全球经济增长贡献达到这个比例。疫情发生之后，中国出口占全球总出口的比例超过15%，是80年代以来单一国家最大贡献。我们有投资者担心，随着疫情恢复，出口会为东南亚国家分蛋糕，我想，一些周期性的波动肯定会有，但是我们整个制造业的竞争力在这个过程中一定是提升的。这个竞争力不仅是单个企业，而是上下游全流程的供应链、新基建、旧基建搭建的高效物流体系，以及我们应对疫情突发事件的制度优势共同合力的结果。过去几年的贸易争端，各国应对疫情的封禁，使得逆全球化的声音此起彼伏。但我认为，我们对开放的信仰，对中国企业走向全球的信仰是需要坚守的。

　　新时代的第二个内涵体现在我们的经济加速脱钩房地产，地产行业最近事情比较多，短期的企业流动性，长期的房地产税等等，我就不一一列举了。我想过去一个季度，房地产行业的急剧变化无疑体现出我们决策层推动经济转型的决心。对于长周期的经济增长，我们一直有两个信仰，一，经济增长会越来越多地转向技术和创新驱动。二，所有经济增长的成果都需要体现在人民群众的幸福生活上。过去一年，我们看到双碳目标、十四五规划、坚持创新驱动、共同富裕等长期政策导向出台，这也强化了我们对经济增长模式的信仰。这些变化，一起构成了我们的新时代。

　　新时代会带来新的投资机会，但是，开放、创新、以人为本的信仰和投资逻辑是值得坚守的。也正是基于这样的信仰，我们对2022年的投资机会充满期待。尽管短周期经济会有波动，但市场已经对这些风险进行了合理定价，因此我们判断市场整体风险已经不大，新能源、新消费、科技创新这些符合长期信仰的领域依然是明年投资的主战场。

　　第二个新，我先谈新机遇。新时代带来的新机遇，如何积极抓住新机遇，对于我们市场参与者是新挑战。2021年市场已经呈现出诸多不寻常，例如三季度A股出现历史上最极致的风格分化，成长和价值风格的收益差距超过30%，市场在万亿成交规模上持续的时间仅次于2015年，市场在估值极端分化的状态已经持续两年。这些现象都对我们的历史经验构成了巨大的挑战。我相信，每一个市场参与者在这个过程中都会尝试积极学习和进化自己。我个人的体会是对中观产业发展趋势的研判是唯一值得坚守的信仰。资金的博弈、风格的轮动，或许在某个阶段有用，但往往都会以下一阶段的失误为代价。这个时点，我们面临投资的新机遇，但客观的现象是市场共识看好的标的估值都不便宜，这些共识标的里面是否还有足够的收益空间？还是需要在看好领域里积极挖掘新的机会，甚至是当下不看好的领域是否存在着反转契机？回答这些问题的唯一视角是产业和公司的发展趋势，这对于研究的专注、深度、前瞻性都提出更高的要求。这也是我非常希望跟各位分析师同仁分享和共勉的地方。

　　最后，跟大家谈谈新使命。我们基金管理是代客理财，投资研究的目标是为客户创造客户的长期回报，再具体一点，是要创造客户可以把握、客户认可的回报。这些使命都没有变化，那么新使命的内涵体现在哪里？我想是以公募基金为代表的机构投资者的责任更加重大了。截止到9月底，股票型和混合型基金份额合计达到5.36万亿份，相比2020年之前增长122%。当前，我国居民70%的资产配置依然为实物资产，其中房地产超过60%。随着经济与地产的脱钩，居民资产配置结构需要发生相应的变化，承接居民资产配置的结构转移这是新时代赋予我们的新使命，要达成这个目标，离不开我们卖方分析师同仁的大力支持。

　　新时代，新机遇，让我们坚守开放、创新、以人为本的信仰，坚守以产业趋势为价值的投研导向，共同完成我们的新使命。