全文|广发电子许兴军：下游芯片设计看好四方向汽车、服务器、AIoT和模拟_新浪财经

　　今日，2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典隆重召开。广发证券电子行业首席许兴军就芯片电子领域的投资策略发表了主题演讲。

　　许兴军表示，半导体板块我们看好的是下游芯片设计里面的四个方向：汽车、服务器、AIoT、模拟。上游的设备我们始终坚信，它能够穿越整个半导体全球的供需周期，实现一个持续性稳定的增长。在消费电子板块，我们看好一个新的产品周期，就是VR和AR，在明年还会不断地给大家带来惊喜。

　　以下为演讲全文：

　　各位投资者大家好，我是广发证券电子行业首席许兴军，首先非常感谢金麒麟能给这个机会，跟大家就未来的行业发展做一个交流。

　　我加入证券行业已经有十年时间，十年间我们见证了整个科技行业的风起云涌。从苹果产业链到半导体板块，从创新周期到国产替代，整个科技行业最大的魅力就在于科技创新，永远不变的是一直在变化。我和我的团队成员始终坚持潜心研究，追求极致，靠近产业，理解产业，助力产业。

　　二级市场是经济和产业发展的晴雨表，关于未来电子行业的市场行情展望，我们依旧回归到产业趋势上面来。从目前来看，我们看好两个大的产业方向。第一是半导体板块，我们看好的是下游的芯片设计，主要聚焦在四个核心赛道：汽车、服务器、AIoT、模拟。上游的设备我们也非常看好，我们认为它能穿越全球的公司周期。国内半导体产业一直以来是具备了两重属性，一个是周期，一个是成长。周期属性主要体现在它的产品周期、产能周期、库存周期。成长属性主要体现在产业转移和国产替代。从周期角度来看，供需紧张的关系目前是在逐步地缓解，价格属性的边际也在减弱。但从成长属性来看，科技创新永远没有停歇，同时国产替代也在不断地加速。未来成长属性将对整个半导体板块起一个主导的作用。

　　站在成长的角度来讲，对下游的芯片设计厂商，我们看好四个方向：汽车、服务器、AIoT、模拟。在汽车这个方向上，我们其实看好的是汽车电动化和智能化这个大趋势下带来的汽车单车芯片的量价齐升。比如电动车相比燃油车，功率半导体的用量有明显提升，这就带来了像IGBT、碳化硅整个产业链投资的机会。汽车智能化带来的是汽车摄像头、存储、计算、连接等芯片需求的增长。在服务器方面，我们其实看好的是DDR4向DDR5的升级，这个升级会使得内存接口芯片以及相关的芯片的价值量以及数量都会大幅提升。

　　在AIoT方面，一方面我们看到了像5G手机渗透率还是在不断持续的提升中，带来的是视频前端市场持续的增长。另一方面，我们也看到其它的智能终端，包括可穿戴的TWS、智能手表、智能音箱、智能电视、智能家电等行业的增长。带来了像SOC、MCU、WIFI、蓝牙等芯片需求的成长。

　　在模拟这个方向上，我们看好的是模拟芯片的空间非常大，产品的“料号”也多，应用范围也广，国产的厂商通过产品的扩张，从低端到中端，再到高端，不断地进行国产替代，实现持续性的成长。

　　所以，在芯片设计环节上，我们重点看好汽车、服务器、AIoT以及模拟这四个方向。

　　由于涨价周期现在已经步入了下半场，但是国内的扩产周期还在上半场。所以，上游我们看好国产设备的需求，它的成长性是能够穿越全球的供需周期的。一方面全球范围内，下游这边像汽车的电动化、智能化、服务器的升级，5G手机以及AIoT的需求持续性地增长，它带来了整个半导体市场需求稳定的增长，半导体厂商也是积极在加大资本开支，带来整个半导体设备需求的持续增长。

　　另一方面，由于地缘政治等因素，半导体产业已经上升到了国家战略层面，各个国家、各个地区都在争夺整个半导体高端制造业的建厂，我们国家也在大力支持整个半导体产业的发展，新建了大量晶圆厂，包括成熟的代工厂的扩产。创业的这些代工厂芯片的产线还有一些设计公司自建产线等等，对整个半导体的需求有长明显的拉动。同时，国产的这些晶圆厂对于整个国产设备的支持力度非常大，帮助国产设备无论是在品类上还是在份额上都有比较大的提升，共同推动整个国产设备产业的快速发展。

　　所以，我们认为上游的半导体设备未来能够穿越整个全球的供需周期，能够有一个稳定持续的成长。

　　以上就是我们对整个半导体板块的看法。对于消费电子板块，我们其实看好的是VR和AR，它能够开启整个产品的一个新的产品周期。在今年4月份我们就发了很多相关的报告，讲VR的产业趋势，我们一直强调整个VR和AR从当前来看，整个行业的拐点基本上我们看到了。在内容端，像VR的游戏用户，它的各项指标都在快速地提升。从变现端来看，我们看到了销量非常强劲，在硬件中的份额也在持续提升，全年的预期也在不断地上调。前段时间facebook已经更名为META，也表明了国际大的互联网公司非常坚定地往VR和AR这个产业去做推动的决心。

　　展望明年，我们还能看到像索尼、苹果、抖音等等国际巨头，也会推出他们下一代的VR和AR的产品。随着AR、VR产品技术迭代的加速，应用生态建设的加速，我们相信市场率渗透也会加速提升，对于整个产业链来讲，往后会有很多投资机会，无论是在硬件端还是软件端。所以，这个赛道目前看也是消费电子里面最值得大家其重视的一个赛道。

　　最后总结一下，半导体板块我们看好的是下游芯片设计里面的四个方向：汽车、服务器、AIoT、模拟。上游的设备我们始终坚信，它能够穿越整个半导体全球的供需周期，实现一个持续性稳定的增长。

　　在消费电子板块，我们看好一个新的产品周期，就是VR和AR，在明年还会不断地给大家带来惊喜。

　　以上就是我们对未来整个电子行业的展望，我的汇报就到此结束，谢谢大家！