全文丨社科院金融重点实验室主任刘煜辉：我认知中国会从三个维度出发：时代、周期和治理_新浪财经

　　11月30日，2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典隆重召开。中国社会科学院金融重点实验室主任、天风证券特邀经济学家刘煜辉发表了重要演讲。

　　刘煜辉表示，你要取得丰厚的投资的收益，首先你的认知要发生革命，因为我们已经进入了一个宏观叙事的大的时间。从认知中国的三个维度去看，确实都如此。这是我认知中国的三个维度。一个是时代，一个是周期，一个是治理。

　　第二，周期。我们正在经历这样一个时代的剧变，在这个过程中中国人怎么去践行？我们怎么去做，怎么去实现？这就牵扯到从经济运行来讲，中国正在经历一个巨大的周期的转身，我们正在快速、坚决地和给我们带来工业化、城镇化的房地产和基建周期的时代告别，和那样一种扩张型的经济增长模式告别。

　　第三，治理。我们不要忘了，中国是一个有五千年悠远历史的一个古老的文明，这在全世界是绝无仅有的，一个文明绵延至今五千年，特别是形成明确的国家意识之后，有史记载的时间已经超过3000年，这在全世界是绝无仅有的。所以，这样一个悠远的历史，作为一种基因，已经根植到每一个中国人的基因当中，（根植到）每一个中国人生活的整个社会和经济系统的方方面面，所以，你必须熟悉这样一个过程，才能真正地理解中国当前运行的体制的特征，我们的背后就是习主席讲的，没有中国五千年的文明，就不可能有我们今天。所以，我们理解今天身边发生的人和事，要回到悠远的历史长河当中去追根溯源，去理解，你才能很释怀地看待今天我们正在经历的时代剧变所发生的每一件事，见证的每一个人的变化，这是我们分析师在书本之外得不到的知识。这是我个人经验的感知。

　　以下为演讲全文：

　　新浪的朋友们大家好，我是刘煜辉，我在中国社会科学院经济研究所工作。今天借这个机会，首先向获得2021年新浪金麒麟分析师大会的优胜者表示衷心的祝贺。我从个人的研究感知、研究经验来看，今天中国处在一个认知变革的时代，我们可以看到，你要取得丰厚的投资的收益，首先你的认知要发生革命，因为我们已经进入了一个宏观叙事的大的时间。从认知中国的三个维度去看，确实都如此。这是我认知中国的三个维度。一个是时代，一个是周期，一个是治理。

　　首先，时代。我们现在所处的这个时代，中央的定位叫“百年未有之大变局”。百年未有之大变局，从根本上讲其实就是G2长期战略竞争。大家也清楚，中国经过40年的改革开放，我们取得了伟大的经济增长，巨大的财富繁荣和突飞猛进的技术追赶，我们从根本上改变了世界格局，今天中国的经济总量已经达到美国的75%。按照非常确定性的外延去推测的话，也就是在本世纪的第三个十年，2030年左右，中国将和美国并驾齐驱，这是确定性的事实。去年我们党召开了一次极具历史意义的重要会议，十九届五中全会，在这次会议上，我们制定了中国未来15年的远景目标发展规划，到2035年，中国要达到一个什么样的水平？就是中等发达国家收入水平。从量化的角度来讲，到那个时间点，中国可能能够实现人均2.4万美金的水平。大家都知道，2020年我们刚刚迈过了万亿美元的大关，也就是到2035年，我们的人均将达到2.4万美金乘以一个总数，（乘以）14亿中国人，那个时候中国经济总量将比美国要超出6到7万亿美金，毫无疑问，从经济上面讲是世界第一超。

　　所以，中华民族从来没有这么接近一个民族全面复兴的历史的端口，我们生活在今天的所有人都有幸去亲历并且未来能见证这样一个伟大时代的到来，就是在我们即将要经历的未来15年也好或者30年也好，很可能这个世界的治权将发生一次重大的嬗变，就跟100年前的1913到1919一样，我们将亲历这样一个历史的时间。也就是是我们今天做研究所有的认知都是在这样一个伟大的时代背景板上在运行着，这是我们认知今天每一天发生在我们周边的人和事的一个最重要的有效前提。这是我讲的时代的维度。

　　第二，周期。我们正在经历这样一个时代的剧变，在这个过程中中国人怎么去践行？我们怎么去做，怎么去实现？这就牵扯到从经济运行来讲，中国正在经历一个巨大的周期的转身，我们正在快速、坚决地和给我们带来工业化、城镇化的房地产和基建周期的时代告别，和那样一种扩张型的经济增长模式告别。事实上我们一只脚从过去的旧经济中间可能已经拔出，我们已经一只脚跨入了以“双碳”为目标的清洁能源体系的宏大的建设周期当中，我们在经历的过去一年中间，都能非常真切地感受到。去年我们开完十九届五中全会以后，中国事实上对它的经济系统和社会系统启动了一个宏大的改造工程，从经济系统来讲，我们强力地推动经济从高速增长向高质量增长去转变。最近刘鹤副总理在《人民日报》发表了一篇重要的文章——“必须全面推进经济的高质量增长”。我觉得这篇文章从理论、从系统上全面阐述了中国推进高质量增长的一系列战略部署和非常清晰的路线纲领。

　　我个人的学习理解，我认为从经济系统的改造来讲，主要的“高质量增长”就是两个主题词，一个叫高溢价，一个叫高安全性，高溢价和高安全的产业结构就是高质量增长。我们为了实现这个结果，将推动三个方向的产业革命，第一个是能源革命，第二个是农业革命，第三个是科技革命。过去一年中央在最高领导层、最高决策层层面开了一系列重要的会议，其实这些会议各个方向的部署都是围绕着这三个“革命”来展开的。

　　社会系统的改造是为经济系统服务的，我们在为新时代重塑时代的精神，积极弘扬优秀的中华文化，昂扬向上的时代精神，过去工业化、城镇化在精神层面互相依存，所谓“资本至上”“纸醉金迷“的这种“多巴胺的文化”基因正在逐渐被摒弃。科技的自强自立，制造强国、质量强国、专精特新、小巨人、工匠精神、见贤思齐、共同富裕、人类命运共同体、把大爱撒向人间将成为这个时代的主题词，是最强的音符。在我们资本市场反映得淋漓尽致。一方面，如果你的资产是在老周期的漩涡之中，你从投资这个角度获得的感受是水深火热的。如果你的资产的头寸、资产的敞口开在新世界、新周期中间，你获得的是一种鲜衣怒马的感觉，资本市场呈现一个巨大的分裂，它的背后实际上是以一种自己的语言去展现我们正在经历的扬弃的时代。一方面我们的策略两手抓，两手都要硬，一方面我们正在打破一个旧的世界、旧的系统。另一方面，我们迅速地正在重构一个新的世界和新的系统。所谓“旧的世界、旧的系统”具像化来讲就是收紧地产、收缩基建、革新过去的刚性对付的文化，去强力地用一个巨大的政治力量推动、驱动、强力地改变过去债务扩张型的经济模式，给整个经济系统所造成的深层的顽固的通货膨胀的预期，去根治这背后的基因和体系。另一方面，我们强力地推动以“双碳”为目标的宏大的清洁能源建设计划，中国推出了明确的30/60行动指南。在过去的一年中间，大家看到的周期是呈现出一个巨大的转身状态，各位分析师朋友在研究各种数据中间，我们真切地也能感觉得到，代表中国旧周期的、旧世界的一些总量的指标、总量增长的指标都是向下的，比如说GDP现在已经跌到4.9%，PMI也进入到荣枯线以下，我们总量的金融指标一直是向下的，过去一年事实上是在一个金融去杠杆的信用收缩的状态，我们的房地产经济运行数据一直处在一个巨大的持续寻底的状态，而且这个寻底的状态未来将持续地保持，它的背后是中国即将推出房地产税在全国范围试点，这个从根本上将改变房地产经济活动所有参与的主体的预期。

　　所以，房地产经济活动会延续这样一种长期低迷的趋势。它的背后产生的结果就是全社会的资源要素的配置正在发生一个转向的洪流，越来越多的资源要素从过去的旧世界、旧系统中间流出，逐渐进入宏大的新世界和新系统当中，这就是我们看到周期的转身。

　　比方说过去的一年当中，我们经历了那么多跌宕起伏的事情，回过头来看都可以在我刚才讲的“治理”，在历史的长河中，在中国人的基因中找到认知定位的因子，比方说中央推出了声势浩大的一个反垄断的措施，从数据平权，接下来是医疗的平权、教育的平权、房地产的平权，以及社会文娱系统的整风肃纪，重塑昂扬向上的时代精神，我们看到一系列经济和社会系统的变化，这个变化怎么来的？都要回到我刚才讲的维度去理解。事实上我们正在打破一个旧的世界和旧的系统，我们正在重塑一个新的世界和新的系统，比方说我们看到今年我们是怎么解决煤荒和电荒，所导致的拉闸限电一系列棘手的问题。比如说去回顾从2018年美国对我们发动的贸易战、残酷的科技绞杀、对中国恶意的重伤和抹黑、军事的威胁种种，我们在跌宕起伏、惊涛骇浪中间或者凶险中间，我们是怎么走过来的，我们的政治智慧、我们的政治策略也都可以看到这样一个悠远的中华文明的历史的因子。

　　对于中国这套特殊的治理，我自己概括为三句话，第一句叫“无坚不摧的政治意志”，这在我们推动深水区的利益结构改革中间表现得淋漓尽致，比方说我们对房地产、对垄断资本、对刚性对付，在过去一年中间，我们应该说都取得了突飞猛进的实质性的进展，这些原来坚硬的利益的主体在坚强的政治意志面前土崩瓦解。第二，霹雳金刚的国家机器，这个事情大家去体会，在这一次的大宗商品金融属性暴涨的过程中，面临巨大成本压力的过程中，我们是怎么样把这个势头给扭转的。一旦威胁到国家执政的安全，最后你发现嗜血的资本在强大的国家机器面前，最后也只能倒下。这是我们看到的。第三句话叫炉火纯青的政治智慧在从2018年的贸易战到新冠一直走过来的这个过程中间，可以看到我们炉火纯青的政治智慧非常善于借势，我们也娴熟实际运行中的“钝刀心法”，我们借着贸易战，借着新冠，完成了全国上下统一思想，我们借着蚂蚁事件，推动了反垄断；我们借着恒大事件，我们破了房地产的局；我们借着煤荒、电荒，启动了煤电的联动，是价格的闯关。谁都知道房地产是中国最大的一个系统性风险，弄得不好，很有可能造成链式的危机反应模式。我们是怎么样避免这个危机的？化无序为有序，我们是怎么样操作的？简单讲就是“钝刀心法”，把风险掰成碎片，然后一块一块地精准地喂到繁荣期每一个受益者的嘴里。也就是说一个都不能跑，每个人都含一份风险，这样的话所谓系统性风险也就没有系统性的，这个风险的状态从一个无序的状态转化为有序了，系统性风险的底线也就牢牢地守住了，我们就是这样过来的。从过去的一个潜在的硬着陆的状态，转变成软着陆的现实，我们就是这么过来的。

　　刚才我讲的这三个维度，是我个人研究生涯个人的一些体会，很高兴在新浪金麒麟分析师大会的时候，有这个机会跟年轻的同志们进行分享。

　　最后，再次衷心祝愿每一个分析师在未来的研究生涯中取得更辉煌的成绩。

　　谢谢大家！