博时基金尹浩：产品提价+原材料降价，挖掘家电行业2022年两大机会_新浪财经

　　今天，2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典隆重召开。博时龙头家电ETF拟任基金经理尹浩就家电板块的投资机会发表观点。

　　尹浩表示，今年以来大宗原材料的价格和人民币汇率持续上涨，整个家电板块的成本压力比较大。随着大宗原材料的价格逐步企稳，家电行业的盈利能力也开始筑底回升，整个行业高基数的压力也在逐渐消化。总体而言家电行业基本面有望能持续改善，目前正是我们布局家电板块的良好时机。

　　在投资策略上，尹浩认为要抓住消费升级的主线，寻求优质标的的投资机会。今年虽然全社会消费景气度逐步下降，但消费升级的态势比较明显，一些高品质的新兴产品受到了青睐，比如集成灶、洗碗机等新兴的厨电，以及扫地机器人、洗地机器人等新兴的清洁小家电，它们的表现优于传统家电的增长。

　　从投资机会上看，尹浩认为明年家电行业的主要投资点在于家电产品的提价和消费的升级趋势。同时整个家电行业的投资需要关注宏观消费的景气度和地产销售的走向，他认为随着疫情的消退，宏观消费景气度的恢复情况值得大家期待。当前我们的地产政策比较紧，后续要持续关注政策走向以及地产销售的情况。

　　以下为演讲全文：

　　今年以来大宗原材料的价格和人民币汇率持续上涨，整个家电板块的成本压力比较大。进入下半年之后，新的负面因素逐步显现。由于去年下半年消费的复苏是比较好的，家电消费的基数比较高。而今年下半年，由于一些汛情、疫情等各方面的这些影响，影响到我们国内的消费的景气。再加上海运的运力持续影响外销出货的节奏。所以，整个家电板块的基本面的压力是逐步增加的。但是我们认为各种负面的因素其实已经充分反映到价格里边了，我们也可以看到公募基金重仓家电的比例也是下降到了近十年的阶段性的低位。

　　目前整个大宗原材料的价格也是逐步企稳，家电行业的盈利能力也开始筑底回升，整个行业高基数的压力也在逐渐地消化。所以，可以看到基本面是有望能够持续改善的，从而去带动整个估值的修复。

　　所以，目前正是我们布局家电板块的良好时机。

　　关于投资策略这一块，我们认为要抓住消费升级的主线，去寻求优质标的的投资机会。今年虽然全社会的消费景气度是逐步下降的，但是我们可以看到消费升级的态势是非常明显的，一些比较高品质的新兴产品也是受到了一些青睐，比如说集成灶、洗碗机等一些新兴的厨电，以及各类机器人，比如扫地机器人、洗地机器人等等这些新兴的清洁的小家电，它们的表现也是优于我们传统家电的增长。

　　展望后市，新兴家电的品类仍然存在着渗透率提升的逻辑，它的赛道、它的高景气也是有望延续的，而且目前的估值基本上已经调整到相对合理的一个水平，后续成长性的机遇也是值得我们把握的。

　　另外，随着我们现在的成本压力和高基数的效应逐渐地缓解，再加上我们成本的传导机制也是越来越明显，这些传统品类业绩的修复弹性也是值得大家关注的，特别是一些传统品类里的龙头个股会更有优势。这是我们的投资策略。

　　我们来看一下明年整个家电这个行业的市场风险和投资机会。

　　市场风险这方面，明年整个家用电器行业主要的市场风险有两点：第一点，地产的政策。如果地产政策持续地收紧，它将会影响大家电的消费，因为大家电的消费跟地产销售的情况是密切相关的，我们住房所带来的大家电购置的需求占到整体需求的比例还是比较大的。所以，目前整个政策的层面，如果继续地坚持“房住不炒”的方针，在这样的方针基础之上，如果我们的房贷利率进一步地上行，地产的政策持续地收紧，它还将会制约我们整个大家电消费的需求。第二点，明年的出口订单可能有下滑的风险。我们知道今年的出口订单还是相对来说比较多的，外销的占比比较大，主要原因还是因为海外的疫情反复，影响到了当地一些工厂产能的恢复。而国内的疫情我们控制得比较好，另外，我们国内在产品成本这一块的控制也是比较好的。所以，很多海外订单持续地转移到我们国内。另外，一些欧美国家当前还是处于一个货币宽松的政策基础之上，它也出台了一些消费的补贴政策，这些消费的补贴政策也是刺激了海外当地消费的需求。

　　展望明年，如果随着海外疫苗的接种率逐步地提升，疫情逐步得到控制，出口的订单可能会有所回流。因为现在市场上大家也开始预测明年的整个货币政策有可能边际收紧，在（货币政策）边际收紧的基础之上，如果消费的补贴政策也将停止，海外的消费需求有可能是进一步下降。这些不确定的因素，都将影响我们明年家电的出口。

　　家电行业明年的主要机会点，也是两点：

　　第一，家电产品的提价，同时再加上原材料的价格有望下行，它会带来盈利的剪刀差。我们可以看到今年国内大家电虽然销量可能有所放缓，但其实整个价格的提价还是比较明显的。我们根据中怡康的数据显示，今年三季度的空调、冰箱、洗衣机的线下销售的均价得到了比较好的提升，具体来看，空调提升了10%，冰箱提升了16%，洗衣机提升了11%，可以看到价格的提升比较明显。而外销方面，部分的出口企业也已经完成了多轮调价的谈判，整个调价的效果，我们觉得有希望在四季度以及之后逐步体现。这是刚才说的需求端。而成本端，三季度的大宗原材料，包括铜、铝、塑料、面板的价格环比都是有所回落的。所以，后续整个原材料的价格也是有望逐步地下降，后续整个家电板块的盈利改善所带来的业绩的弹性是我们值得关注的。

　　第二，消费的升级趋势将持续地进行。这主要体现在像集成灶、扫地机、洗地机还有智能微投等等这些产品，它的渗透率会不断地提升，整个赛道的高景气度是有望延续的。由此所带来的这些投资机会，也是值得我们把握的。

　　下面再跟大家说一下整个家电行业的投资，我们目前或者说未来是需要关注的一些点。

　　1．宏观消费的景气度。我们知道2020年的新冠疫情以来，全社会各行各业的生产经营都受到了一定程度的影响，失业率有所提升，特别是三四线、四五线城市的居民的收入有所下降，可以看到整个宏观的消费景气度下降还是比较明显，也是对于我们整个大家电的消费产生了影响。但是后续随着疫情的影响逐渐消退，生产经营活动恢复正常，我们觉得宏观的消费景气度的恢复情况也是值得大家期待的，大家要去关注一下这一点。

　　2．地产销售的走向。我们当前的地产政策还是比较紧的，地产政策的持续收紧对于部分房企的债务履约情况也产生了一些影响。正是因为这些影响，我们也可以看到近期也有了政策放松的迹象。后续我们要持续地去关注政策的走向以及地产销售的情况。

　　以上就是我们对于家电行业的投资策略以及未来我们要关注的投资机会跟投资要关注的点的分享。

　　下面我对分析师有几个问题：

　　第一，中国市场的大家电已经基本完成了普及，空调、冰箱、洗衣机行业的规模增速也是明显地放缓了，甚至今年是有所下滑的。您如何看待我们国内的大家电市场销售的天花板？

　　第二，像集成灶、清洁小家电等新兴赛道涌现出很多优秀的企业，你如何看待后续家电的龙头企业对于新兴赛道的一些投入，以及他们的投入对于整个行业的竞争和对现有企业的影响是怎么样的。

　　第三，中国的家电品牌在海外的知名度仍然比较低，目前国内的家电企业在海外的布局和发展的前景如何？