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（来源：研报虎）
国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商
考虑网络安全下游景气度波动，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为1.87、2.57亿元(前值为3.51、4.62亿元)，新增2027年预测为3.01亿元，EPS为0.16、0.22、0.26元/股，当前股价对应2025-2027年PE为64.0、46.6、39.8倍，考虑公司在云安全、AI、数据安全等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。
Q2收入增速回暖，利润扭亏为盈
(1)2025年上半年公司实现营业收入8.26亿元，同比下滑5.38%；实现归母净利润-6469.35万元，同比亏损收窄68.56%；其中，Q2单季度实现营业收入4.91亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润369.53万元，同比扭亏为盈。公司收入增速较Q1明显回暖，并实现利润扭亏。(2)分行业来看，尽管上半年公司收入增速有所下滑，但部分行业增速表现亮眼，其中金融行业同比增长19.52%、运营商行业同比增长25.31%、能源行业同比增长32.35%、交通行业同比增长60.78%。分产品来看，网络安全业务同比下滑6.41%，智算云业务同比增长3%。(3)2025年上半年，公司持续推进提质增效战略，收入质量持续提升，毛利率同比提升4.1个百分点；持续优化内部管理，提升运营效率，销售费用、研发费用及管理费用均实现同比下降，三项费用总额同比减少14.04%。
聚焦网安和智算云业务，积极拥抱AI产业趋势
一方面，公司将人工智能技术与产品深度融合，实现威胁检测精度提升、告警误报率下降及未知威胁对抗能力增强，带动产品附加值与市占率双升；同时以AI替代重复性运营作业，显著降低交付成本，提升人效与盈利水平。另一方面，面向人工智能大模型规模化应用，公司推出大模型安全防护网关、智算云平台、智算一体机等创新产品，打造“算力+安全”融合方案，抢占增量市场，形成第二增长曲线。
风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。
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