华福精选｜本周重点推荐_新浪财经

（来源：华福研究）

经济结构呈现积极变化

核心观点：第五次经济普查结果公布。本次普查全面摸清了我国经济家底，获取了经济总量、结构、效益等关键指标信息。本次普查对于2023年的GDP数据进行了修订，修订后的2023年国内生产总值增幅为2.7%。本次经济普查首次增加数字经济调查结果，2023年末，全国共有数字经济核心产业企业法人单位291.6万个，从业人员3615.9万人。全年实现营业收入48.4万亿元。结果显示，与第四次全国经济普查结果相比，我国经济发展在规模总量、结构优化、创新驱动、安全保障、绿色转型等方面都呈现出积极变化。

风险提示：地缘政治风险超预期、经济数据不及预期、海外市场大幅波动等。

微盘股缘何调整？

核心观点：本周微盘股延续调整、大盘和红利风格相对占优，即将进入年报业绩披露期，不宜过度参与没有基本面支撑的主题类机会。稳健的红利风格长期受益于长端利率中枢下行，短期受益于保险机构“开门红”，适合作为底仓进行防守。而科技成长作为市场景气投资追求方向，我们认为可作为进攻方向进行布局，重点关注人工智能投资机会。

风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。

如何做好年初的债券组合投资

核心观点：在短端利率方面，组合可以根据诉求灵活选择3M和1Y存单。在长端利率方面，短时间从节奏和空间来看，如果年初资金利率能够宽松至低位，那么长端利率可能会偏强震荡运行，但空间整体不大，10年国债利率有望下探1.6%，并稳定在1.65%左右。但如果出现资金利率有所波动、市场存在政策预期、或者风险偏好提升等情况，那么利率更有可能仅仅是保持震荡走势，届时行情可能是配置盘带来的压利差机会。在信用债方面，从投资组合来看，年初可以调仓至配置盘可能会加大买入的品种，重点关注各期限二永债和30年地方债的交易配置机会。

风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期。

政策与基本面共振，把握港股央国企红利投资机会

核心观点：宏观环境与产业面共振，凸显港股红利价值：1）央国企的投资价值在不断提高。2）政策面与基本面共振，红利策略持续性强。3）港股估值与红利策略发挥协同效应，投资性价比凸显。

风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。

抽丝剥茧，洞察食品饮料的五个层面——2025年食饮年度策略

核心观点：我们认为，随着政策带来对内需信心的恢复，低估值板块有望迎来估值慢修复，“浅滩卧龙终得水，估值静待花开日”，估值分位数较低的主要为乳制品及啤酒板块，乳制品板块的上游牧场产能去化将带来乳企的盈利改善，啤酒吨酒价格企稳回升将均会成为其估值修复的核心要素。同时，市场仍将继续偏好高景气赛道标的，我们建议重点关注渗透率较低、具备发展潜力的赛道，“老龄少子同风起，柳暗花明又一村”，重点关注旅游、保健品、低度酒、洋酒。另外两条主线为，“草萤有耀终非火，供需量价见真章”，如饮料、调味品、零食，已经进入逻辑兑现阶段，需要有持续的业绩验证，行情方可持续，而预期较高下，边际变化超预期难度较大；“千锤万凿出深山，并购出海还复来”，并购及出海仍将是股价强催化，建议重点关注格局较为分散行业的头部企业并购意愿及动作，以及具备出海能力的产业链上游企业。

风险提示：宏观经济政策不及预期、食品安全问题、原材料成本大幅波动等风险。

NikeQ2营收超市场预期，新CEO上任重新聚焦产品力提升

核心观点：政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1）大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像；2）宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3）小家电和品牌服饰今年受消费疲软影响较大，明年低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。4）新国标&以旧换新&格局优化，明年电动两轮车内销改善确定性强，建议关注两轮车龙头雅迪控股、爱玛科技、九号公司。

风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。

Suzano宣布1月浆价上涨，思摩尔发布股权激励

核心观点：本周Suzano宣布2025年1月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨100美元/吨，叠加前期文化纸龙头发布涨价函，持续看好纸企盈利修复；国补逻辑下持续看好家居、智能晾晒、消费电子包装需求复苏；思摩尔国际发布市值考核股权激励方案，关注25年欧美政策边际利好、公司布局HNB新赛道。

风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。

农林牧渔2025年度策略：景气延续，布局龙头

核心观点：生猪板块：看好25年优质猪企盈利持续性。白鸡板块：引种受限再次加剧，上游景气周期有望延长。黄鸡板块：产能处于低位，关注需求改善情况。饲料板块：生猪存栏回升&水产行情回暖，饲料需求景气向上。宠物食品板块：宠物消费韧性十足，景气持续向上。

风险提示：动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害、国产品牌推广不及预期、消费复苏不及预期等风险。

24年即将过去，25年初医药大概率将显著表现

核心观点：当前环境下，医药板块我们重点推荐关注：1）创新药：仍为医药最明确长期主线，后续期待商业健康险相关政策催化，除了一二线创新药标的，市场中短期可能偏向对传统企业布局的创新药管线价值重估挖掘，寻找新东西；2）消费医疗+品牌中药：消费复苏预期+低库存周期，25H1有望迎来情绪拐点叠加业绩兑现的上行机会；3）医疗设备：设备招标受环境环境影响需求延后较多，24M11招投标数据已经好转，25年将迎来明确复苏反弹。

风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

广汽首创可变轮足机器人，Torso2机器人附着皮肤

核心观点：广汽集团此次发布的GoMate是一款全尺寸的轮足人形机器人，全身拥有38个自由度。机器人创新性地采用了行业首创的可变轮足移动结构，巧妙地融合了四轮足、两轮足两种模式。四轮足稳定状态下高度约1.4米，两轮足站姿高度可达1.75米。四轮足模式下，机器人可稳健上下楼梯、爬坡、单边越障；两轮足模式下，机器人动作灵活高效，空间占用更小。

风险提示：市场及政策风险、行业竞争加剧风险、人形机器人进展不及预期等。

1月锂电排产淡季不淡，新增海上风电实施“单30”

核心观点：锂电板块核心观点：海外国内竞速固态电池开发，锂电1月淡季不淡维持高景气。光伏板块核心观点：硅料龙头齐发减产公告，硅料/硅片/电池片周价格小幅上涨。风电板块核心观点：海风“单30”政策正式落地，建议重视当下的布局机会。储能板块核心观点：国内11月储能装机同环比高增，11月美国大储新增装机1.61GWh。电力设备及工控板块核心观点：南方电网第二批计量产品中标结果公布，越疆机器人登陆港交所。氢能板块核心观点：国家能源局发布新能源行业标准，全球首台30MW级纯氢燃气轮机点火成功。

风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期；政策落地不及预期；国际政治形势风险，市场规模不及预期；电网投资进度不及预期；氢能技术路线、成本下降尚存不确定性等。

车企纷纷入局具身智能

核心观点：具身智能是指拥有物理形态的人工智能系统，人形机器人被普遍认为是具身智能的最佳载体，正吸引大批企业布局。除特斯拉外，比亚迪、广汽集团、奇瑞汽车、小米、赛力斯、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车和东风汽车等本土车企，以及地平线、速腾聚创等供应链企业，都在纷纷加码具身智能。

风险提示：宏观经济下行；汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场价格战加剧的风险；零部件年降幅度过大；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险。

春暖花开

核心观点：四季度（行业密集完成交付的阶段及向中上游传递需求的时期）已接近尾声；展望2025年，为“十四五”计划最后一年&“十五五”计划前一年，军工行业基本面有望在需求理顺背景下迎来逐季度好转。国防军工板块行情或受益于需求传导落地驱动，行业基本面已在拐点阶段，后续军工板块beta机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备和发动机板块，以及2）能够跨越“十五五”周期的高弹性方向。

风险提示：行业需求恢复进度不及预期。

小米积极入局AI，拥抱端侧AI大年

核心观点：12月26日，界面新闻获悉小米正在着手搭建自己的GPU万卡集群，将对AI大模型大力投入。小米大模型团队在成立时已有6500张GPU资源，该计划或已经施行数月之久。“在AI硬件这件事情上，最核心的是手机而不是眼镜，小米在这个领域不‘Allin’是不可能的。”12月27日，小米“人车家全生态”合作伙伴大会在京召开，围绕小米澎湃OS、IoT生态链、汽车智能座舱、互联网商业合作等多个主题进行讨论，截至目前，小米全球月活跃用户数已超6.86亿，小米澎湃OS互联能力日均使用超4000万次，小米IoT已连接设备数达到8.6亿台。作为“人车家”全场景布局的终端大厂，我们认为小米AllinAI有望再掀产业链热潮。

风险提示：技术发展及落地不及预期；下游终端出货不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；电子行业景气复苏不及预期。

CES2025启幕在即，AI浪潮涌动

核心观点：全球科技盛宴——2025CES全球消费电子展将在美国拉斯维加斯璀璨举行。作为全球规模最大、最具影响力的科技风向标大会，该展会预计将吸引超过130000名参会者，其中来自中国的参展商有1300余家，创历史新高。届时全球消费类电子、智能家居、汽车等领域的优秀企业将展示跨越垂直领域的革命性产品，探讨行业创新发展，并为消费电子行业全年发展“定调”。

风险提示：技术发展及落地不及预期；下游终端出货不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；行业景气不及预期。

VE主流厂商陆续宣布检修计划，预计价格维持高位震荡

核心观点：新和成按照计划对山东VE工厂进行停产检修，检修时间从2025年1月20号开始，持续时间3-4周。浙江医药昌海生物分公司计划2025年1月中旬起停产检修4-5周。帝斯曼-芬美意宣布，其与中国能特的合资企业益曼特将于2025年1月-2月进行临时维护关闭，并于2025年6月再次关闭，每次关闭预计将持续约2周。建议关注受益于维生素A、维生素E涨价的浙江医药、新和成；受益于维生素D3涨价的花园生物；受益于叶酸涨价的圣达生物、天新药业。

风险提示：需求不及预期；企业因不可抗力导致装置变动；原材料价格大幅上。

锂产业链月度追踪：11月终端需求超预期锂价短期修复，12月需求支撑库存连续微增

核心观点：全年过剩局面未改，因对25年及以后过剩预期更强锂价难有大幅反弹，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡。当前板块整体处于周期底部较左侧位置，锂价不乐观股票不悲观，关注左侧布局机会。个股：白马推荐盐湖股份、藏格矿业、中矿资源、永兴材料，弹性推荐天齐锂业、赣锋锂业等。

风险提示：电动车需求低于预期；矿端出清不及预期。

焦炭第五轮提降开启，冬储迎最后时刻

核心观点：产业供需矛盾不显，增量政策加力下，钢铁板块具备继续向上反弹的基础。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低，建议关注五条主线：主线1）品种结构不断优化有能力穿越周期、持续稳定高分红高股息、低估值安全边际和赔率高的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；主线2）存在较高的技术或成本壁垒能够抵抗“内卷”、同时布局增量项目或布局海外项目的：中信特钢、甬金股份、久立特材；主线3）等待困境反转，业绩弹性大，分别侧重于极致挖掘降本空间或探索国企估值提升的方大特钢、三钢闽光；主线4）其他长期破净，属于央国企性质的：山东钢铁、新钢股份、新兴铸管、太钢不锈；主线5）军民两用、高温合金作为成长的细分赛道持续高景气、属于行业龙头的钢研高纳、抚顺特钢；其他关注受益于铜二期放量的河钢资源。

风险提示：控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；国际贸易环境不及预期。

煤价阶段性企稳，关注高股息标的提估值机会

核心观点：我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源；（2）煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注：新集能源、陕西能源、淮河能源；（3）具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注：山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能化；（4）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

风险提示：国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期。

培育发展绿色建筑，25年城改值得期待

核心观点：我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。

风险提示：房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。

分化与反转——2025年房地产年度投资策略

核心观点：我们认为，25年地产政策将围绕行业止跌回稳及存量政策落地发力，行业复苏将经历流动性压力缓解、供给持续收缩、房价止跌回稳、销售开工复苏的阶段。目前处于供给收缩向房价止跌回稳的过程中，房价止跌回稳驱动的PB估值修复仍将是市场交易的主线。当前政策对供需两端频繁释放积极信号，有助于改善行业融资环境。叠加“三大工程”建设发力，相关项目稳步落地后有望拉动楼市筑底企稳。

风险提示：融资环境收紧超预期、房地产销售政策变化、地产调控政策变化、引用数据滞后或不及时。

多地25年电力交易方案出台推进市场化进程，特许经营使用者付费大势所趋

核心观点：多地25年电力交易方案出台推进市场化进程。水电板块建议关注长江电力、黔源电力，谨慎建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议关注申能股份、福能股份，谨慎建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块建议关注三峡能源，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。使用者付费、民营企业参与是特许经营项目的未来趋势，有助于提升行业整体的市场化程度，推荐固废板块的永兴股份，建议关注三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境；谨慎推荐水务板块的联合水务，建议关注洪城环境、兴蓉环境。

风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

法律声明及风险提示

通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

本公众号不是华福证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于华福证券已正式发布的研究报告，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅华福证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。