2025年首家IPO终止！上交所终止上海维安电子上市审核

　　1月2日，上交所公告显示，因上海维安电子股份有限公司（简称“维安股份”）及其保荐人中信证券股份有限公司撤回发行上市申请，上交所终止其主板发行上市审核。由此，维安股份成为2025年首家IPO终止的企业。

　　两款产品全球市占率排第三

　　上交所官网显示，维安股份的上市申请于2023年6月20日获得受理。此次IPO公司拟募集不超过15.3亿元资金，用以研发中心建设、产线扩产及补充流动资金等项目。2023年7月17日，维安股份收到一轮问询；2024年1月9日，维安股份及其保荐机构对一轮问询进行了回复。

　　维安股份是一家专注于电路保护与功率控制的综合解决方案提供商，主要从事电子元件、功率半导体分立器件与模拟集成电路的研发、生产和销售。公司主营业务产品广泛应用于工业与物联网、消费类电子、新能源、网络通信、汽车等重要领域。

　　招股说明书显示，维安股份致力于成为电路保护与功率控制领域的全球领先品牌。公司是国内电路保护与功率控制领域产品种类最为丰富的企业之一，多维立体产品矩阵可为客户提供全面、系统的电路保护与功率控制综合解决方案。以收入规模及公司总部所在地划分，公司是中国最大的电路保护企业之一。据灼识咨询统计，2021年公司在国内电路保护产品市场占有率约2.94%。

　　维安股份与众多国内外知名客户建立了稳定的合作关系，积累了较优质的客户群体。工业与物联网领域的客户包括海康威视、大华股份、长城电源、TTI、欧司朗照明、京东方、汇川技术等；消费类电子领域客户包括三星、松下、联想、小米、TCL等；新能源领域包括德赛、欣旺达、英飞源、禾迈等；网络通信领域客户则包括了华为、中兴、诺基亚、富士康等；汽车领域包括比亚迪、恩坦华、日本电装等。

　　维安股份在招股说中称：“公司非半导体电路保护产品和半导体电路保护产品收入规模均处于国内市场领先地位，部分细分产品全球市场地位突出。其中，2021年公司PPTC、SCF自控制熔断器的市场占有率均位居全球第三。”

　　业绩方面，2020年至2022年，维安股份营业收入分别为7.84亿元、11.53亿元和11.88亿元，净利润分别为7910.55万元、1.26亿元、1.27亿元。2023年1—9月公司未经审计的营业收入为9.32亿元、净利润为9766.78万元，较去年同期未经审计的营业收入和净利润分别增长2.21%和5.25%。

　　控制权更迭遭问询

　　提起维安股份，就绕不开背后上海科学院旗下的上海材料所、上市公司长园集团两大公司的控制权更迭。在问询函中，这也是上交所关注的第一大问题。

　　招股书显示，1996年，经上海科学院批准，维安股份前身维安热电正式成立。此时，上海材料所和25名自然人股东分别出资64万元和16万元，持股80%和20%。

　　1999年11月，上海材料所以4.36元/股的价格向宋永琦转让了维安股份34.5%股权，总价751.5万元。本轮股权转让完毕之后，宋永琦成为维安股份的第二大股东，仅次于上海材料所持有的35.5%股权。

　　不过，宋永琦在维安股份并未停留太久。2007年上半年，长园集团及子公司西普投资收购了上海材料所、宋永琦等人持有的维安股份71.34%股权，每股价格5元。

　　根据维安股份的问询回复，自2002年上市至2013年末期间，长园集团控股股东始终为长和投资，实际控制人为香港长和控股，而这背后正是李嘉诚家族。直到2014年，李嘉诚家族才转让了所持有的长园集团全部股权，全面撤出。在李嘉诚家族撤离之前，维安股份曾进行了数轮增资和股权转让，最后一笔出现在2011年。

　　2011年6月及8月，李从武等自然人股东将合计持有的公司20.63%的股份，以每股16.8元的价格转让给长园集团。

　　直到2019年8月5日，长园集团将维安股份77.73%股权转让于上海材料所、上海科投和物联网基金等10个平台，每股单价8.858元。和8年前相比，公司股票定价不仅未上涨，反而直接腰斩。

　　三天后，也就是2019年8月8日，维安股份决定进行增资，新增注册资本由上海科投与横琴材毅认缴，每股价格又上涨到9.035元。

　　对于这一系列股权变动，上交所审核中心提出一连串疑问。例如，维安股份股权被长园集团收购、后又被转让给上海材料所等股东的行为，上交所要求其说明是否股权定价、价款支付是否存在异常？是否存在股权代持或其他利益安排？以及股东、主要人员、董监高之间是否存在关联关系或其他利益安排？维安股份的控制权是否稳定？维安股份资产来自于上市公司的情形是否符合有关规定，是否存在规避分拆上市相关要求的情况？

　　截至招股说明书签署日，上海材料所直接持有维安股份35.31%股权，并通过其一致行动人合计控制59.80%的表决权，再度成为公司控股股东。也就是说绕了一圈之后，上海材料所又以一个较低的价格将维安股份的控股权收回。

　　募投项目合理性被关注

　　根据招股说明书，维安股份此次IPO拟募集资金15.30亿元，除了补充流动资金外，募集的资金拟用于的项目有非半导体保护器件产业升级及扩产项目、半导体保护及功率器件研发产业化项目、智能保护及电源管理芯片研发产业化项目、车规级功率器件及模块封测产线建设项目、研发中心建设项目。

　　其中，2.03亿元拟用于非半导体保护器件产业升级及扩产项目。只是，非半导体保护元件项下的两大产品PPTC、熔断器的产能利用率整体呈现下滑趋势。

　　受消费类电子市场需求萎缩影响，维安股份电路保护产品营收、毛利状况近年来并不算好。招股书还显示，2020年至2022年，PPTC的产能利用率分别为104.84%、100.54%和83.96%；熔断器产能利用率分别为94.04%、103.74%和84.47%。

　　招股书也强调，若未来下游消费类电子领域需求继续萎缩，行业景气度未能迎来拐点并复苏，则会对公司产品的销量、售价、毛利率等经营指标造成一定负面影响，并可能进一步导致公司收入及盈利规模下滑。

　　与此同时，公司对应产品的销量也出现波动。2020年至2022年，PPTC的销量分别为8.95亿片、10.08亿片及7.81亿片；熔断器的销量分别为4404.61万片、7168.08万片及6608.79万片。

　　因此，上交所要求维安股份说明募投产能消化的安排，是否存在产能无法消化的风险。

　　此外，上交所还对公司拟募资4亿元用于补充流动资金予以重点关注。上交所要求维安股份补充说明资金的具体流向。

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责任编辑：张恒星