（来源：国元研究）
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【国元证券】金工：2025年01月02日三大指数集体低开走弱，大消费板块逆势走强
【国元证券】金工：曙光乍现，万象更新——2025大类资产配置年度策略报告
【国元证券】机械：新质科技启航，内外需求共振——机械设备行业2025年年度投资策略
金工：2025年01月02日三大指数集体低开走弱，大消费板块逆势走强
2025年01月02日三大指数集体低开走弱，大消费板块逆势走强。上证指数下跌2.66%，深证成指下跌3.14%，创业板指下跌3.79%。市场成交额13962.50亿元，较上一交易日增加507.00亿元。全市场931只个股上涨，4454只个股下跌。
风格上看，各指数涨跌幅排序为：0>消费>周期>稳定>成长>金融；中盘价值>大盘价值>小盘价值>中盘成长>小盘成长>大盘成长；基金重仓表现优于中证全指。
分行业看，30个中信一级行业普遍下跌；表现相对靠前的是：商贸零售（2.62%），纺织服装（-0.08%），家电（-0.12%）；表现相对靠后的是：非银行金融（-4.95%），国防军工（-4.48%），计算机（-4.09%）。概念板块方面，多数概念板块下跌，昨日连板_含一字、拼多多、昨日连板等大幅上涨；PEEK材料、IPv6、万达等大幅走低。
资金筹码方面，主力资金1月2日净流出739.78亿元。其中超大单净流出336.74亿元，大单净流出403.04亿元，中单资金净流入36.40亿元，小单持续净流入698.64亿元。
1月2日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为33.36亿元、85.83亿元、11.86亿元、22.42亿元、24.80亿元、28.37亿元和6.21亿元，分别较上一交易日变化-9.66亿元、+11.03亿元、+2.01亿元、-2.27亿元、-19.19亿元、+1.74亿元、0.13亿元。12月31日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入科创50ETF，流入金额为11.97亿元。
南向资金1月2日净流入，合计65.10亿港元。其中，沪市港股通当日净流入66.25亿港元，深市港股通当日净流出1.15亿港元。
今日日本及德国因新年休市。
1月2日，亚太主要股指收盘涨跌不一。恒生指数下跌2.18%，报19623.32点；恒生科技指数下跌2.48%，报4357.53点；韩国综合指数下跌0.02%，报2398.94点；澳洲标普200指数上涨0.52%，报8201.20点。
12月31日，欧洲两大股指上涨。英国富时100指数上涨0.64%，报8173.02点；法国CAC40指数上涨0.92%，报7380.74点。美股三大指数普遍下跌，道琼斯工业指数下跌0.07%，收于42544.22点；标普500指数下跌0.43%，收于5881.63点；纳斯达克综合指数下跌0.90%，收于19310.79点。热门科技股中，美股“七巨头”普遍下跌，特斯拉下跌3.25%，苹果下跌0.71%，谷歌下跌1.01%，英伟达下跌2.33%。
本文基于客观数据进行分析，本文数据仅供参考，不构成投资建议。
金工：曙光乍现，万象更新——2025大类资产配置年度策略报告
2024年全球风险资产占优，国内股债双牛
2024年全球大类资产表现分化，权益市场普遍上涨，贵金属持续走强。美股在科技板块和AI热潮推动下领涨全球，日股创历史新高，欧洲股市表现分化，A股和港股先抑后扬，全年收益转正。商品市场走势分化，黄金价格受美联储降息和地缘冲突支撑，原油价格震荡下行。国内债市全年走牛，长端利率跌破2%，美债收益率高位震荡，中美利差扩大。A股市场触底反弹，政策催化下赚钱效应恢复，924新政后市场放量上涨。政策基调在9月发生转变，财政和货币政策更加积极，强调逆周期调节和房地产稳定。
政策定调积极有为，市场慢牛行情可期
2024年资本市场改革持续推进，促进资本市场高质量发展。今年A股投融资环境改善，ETF规模持续扩张，成为重磅机构和居民资金入市的重要通道。924新政后市场赚钱效应恢复，交易活跃度大幅提升，杠杆资金主导市场风格。当前A股配置性价比较高，资本市场改革和宽松政策支持下，A股核心资产重估，港股估值优势明显但受美元流动性压制。2025年策略关注三大主线：1、低利率环境，高股息策略具备长期配置价值；2、“扩内需”下盈利修复弹性方向，兼顾处置效应下的重仓股的交易压力，智能家居、消费电子及服务消费（如冰雪经济、银发经济、首发经济）有望成为增长亮点；3、题材聚焦TMT+机械，政策利好的人工智能、机器人等新质生产力可能会有持续政策催化。2025年股市的赚钱效应可能会比过去几年更为显著，下半年或见到成长向大盘成长的风格切换。目前市场增量资金主要来自于杠杆资金，明年建议关注基本面催化下，机构资金的边际变化。
过去一年债市迎盛宴，或将转向交易性机会
2024年，利率曲线牛陡，收益率整体下行，1年期国债下行超100BP，10年期和30年期分别下行超80BP，仅在4月、8月和9月出现短期回调。利率债强于信用债，超长债和长久期债占优。资产荒行情加剧，地方债发行推迟、信用供给收缩，存款流出非银，导致资金供给大幅超出资产供给，低风险资产增速高于社融。展望2025年，低利率环境延续，但2024年末的涨幅透支明年空间，债市或面临震荡。债券市场机会从配置性转向交易性，建议一季度提高组合久期，二季度及后逐步降低。信用债方面，信用利差仍有收窄空间，建议关注高等级二永债和短久期中高资质城投债。
商品市场底部调整，黄金中长期上涨动力充足
商品市场处于底部调整，国内定价商品受房地产拖累，黄金创历史新高，有色金属次之。展望2025年，特朗普政策加剧美国供需矛盾，短期美元走强压制黄金，但中长期地缘政治风险和央行需求支撑金价。铜和铝受益新能源转型，铜供给缓解但需求疲软，铝因产能限制供需错配。原油受供给过剩和需求放缓影响，油价或将延续承压。
海外韧性增长动能尚存，风险因素趋升
展望2025年，海外宏观总体将呈现两大“韧性”，一是总体经济将继续保持温和增长的“韧性”态势，二是所面临的风险因素呈现“韧性”上升趋势，包括货币政策、贸易以及地缘冲突等多个领域。为降低对外贸易依赖、保障供应链安全、投资新技术以及增强军事准备，主要经济体预计将继续推行宽松的财政政策。多数地区（除日本）将保持降息的步伐，不过斜率将有所分化，美联储或只降息2次，日本有望进一步加息。
资产配置方面，在强劲的经济基本面推动下，美股依然是全球市场中的占优资产。美债收益率上行的空间并不大，有阶段性交易机会，短端优于长端。汇率方面，美元指数可能会呈现先强后弱的走势。从估值和股债风险溢价的角度来看，日本股市依然具备一定的性价比优势。而欧洲制造业景气度低迷和潜在关税冲击可能拖累基本面表现，关注权益市场潜在风险。
国内宏观经济政策不及预期，财政支持规模不达预期，刺激政策落地效果不及预期；
流动性收紧超预期，资本市场监管政策超预期变化；
地缘冲突加剧的风险；
美国通胀超预期的风险；特朗普政府政策影响超预期；
全球经济增长放缓，经济运行不及预期的风险。
机械：新质科技启航，内外需求共振 ——机械设备行业2025年年度投资策略
人形机器人：量产可期，关注最终方案及核心零部件供应商
主线一：特斯拉人形机器人产品不断迭代，有望成最早量产厂商，建议关注相关产业链。人形机器人涉及多种核心零部件，特斯拉放量后将带来各环节厂商的大规模扩张，建议关注特斯拉技术方案及潜在供应商。
主线二：国内外人形机器人厂商已经开始小批量交付以及在工厂试训，寻找通用部件。我们对目前人形机器人厂商的硬件应用进行梳理，寻找人形机器人量产后，目前厂商存在共同的核心零部件投资机会。执行器共性集中在电机以及灵巧手方案。感知层共性集中在视觉及传感，视觉以TOF法与多目视觉方案为主，部分厂商辅以激光雷达/超声波传感器；力感知方面，六维力传感器具备较大投资价值。
出口链：看好海内外经济与库存周期共振，积极关注景气度向上方向
投资展望：宏观层面，2024年1-11月我国出口总值23.04万亿元，同比增长6.7%，整体仍保持相对稳定。我们认为，出口链作为半周期+半消费/成长类板块，虽然受到特朗普上台后一系列贸易政策等因素的扰动，但当前部分出口企业仍存在较为明确的布局机会。建议关注下游景气度具备反转预期方向，公司具备一定逆势提价能力的标的。
低空经济：启航元年，驶向星辰大海
投资展望：鉴于顶层设计定调低空经济新增长引擎，确立低空经济发展的战略地位，多省市于工作报告提到要大力发展低空经济并出台配套政策，低空经济有望迎来发展机遇，打开万亿级市场空间。低空经济产业链涉及环节和企业众多，主要包括上游的研发和原材料，中游的核心零部件、系统和总装集成，下游的新型基础设施、运营服务以及“低空经济+”等应用场景。随着低空经济的蓬勃发展，产业链中的相关企业有望充分受益。低空经济的载体以直升机、eVTOL和无人机为主，其中eVTOL具有安全性、环保、经济性、智能自主性、体验舒适性等优势，预计随着各家eVTOL的研发、认证和商业化，eVTOL作为新兴产业有望实现成本下降后的规模性商业化，迎来发展新机遇。
全球宏观经济环境风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险、市场竞争加剧的风险、技术研发风险、核心技术人员流失风险
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