瀚蓝环境百亿级“年度并购”背后：环保行业进入存量整合时代_新浪财经

本报（chinatimes.net.cn）记者刘诗萌北京报道

2024年，如果问起环保行业最受瞩目的大动作，许多人都会想到瀚蓝环境（600323.SH）与粤丰环保（01381.HK）的并购。7月，瀚蓝环境公布了一项重大资产购买预案，计划私有化港股上市公司粤丰环保，交易总价约为111亿港元，折合人民币103.54亿元。据悉，目前这项交易正在实施中。

近日，在E20环境平台主办的2024（第十八届）固废战略论坛上，瀚蓝环境股份有限公司总裁金铎向包括《华夏时报》记者在内的媒体表示，行业存量整合时代必然来临。环保行业从工程时代到运营时代转换的过程必然伴随着存量的整合，这是新的十年一定会出现的新变化。过去在工程时代，企业更关注市场端的攻城略地，但现在要更加注重区域协同，通过精耕细作，将实现从追求项目数量最大化到追求项目价值最大化的转变。

《华夏时报》记者关注到，12月11日瀚蓝环境回复上交所问询函时指出，本次交易完成后，短期内上市公司资产负债率会有一定幅度上升，但同时上市公司营业收入、净利润、归属于母公司股东的净利润、基本每股收益将进一步增长，上市公司通过日常经营收益偿还债务的能力将得到进一步增强。

再现大手笔并购

据E20统计，截至2023年底，过去十年间环保行业中的水务、固废领域共发生539宗并购事件，交易总金额约为两千亿元，平均三四年会出现一个小高峰。

不过在2024年，放眼整个资本市场，由于国内IPO的收紧，在新“国九条”“并购六条”等政策的推动下，并购重组市场却迎来大幅增长。环保行业虽然上半年并购交易的数量和金额并没有明显增长，但在7月份，市值170亿元的瀚蓝环境与117亿港元的粤丰环保的收购案，填补了这一空白。

作为佛山本地国企，前身为南海发展有限公司的瀚蓝环境于1992年成立，起初以供水为主业，业务服务局限于南海区域。此后，公司每一次的产业链扩展，几乎都是通过并购完成的：2004年，收购九江自来水有限公司60%股权，收购桂城污水处理厂、平洲污水处理厂，从供水行业进入污水处理领域；2006年，收购南海环保电厂，进入固废处理领域；2014年，并购南海燃气，进入能源供应领域，又并购创冠中国，垃圾焚烧发电规模从3000吨/日增加到14350吨/日，上演固废行业经典“蛇吞象”式并购；2017年，并购驼王生物，进入农业垃圾领域；2019年，并购国源环境，进军环卫领域；2023年，收购新源中国40%股权，开拓东南亚市场，首次进行国际化布局。

而2024年，瀚蓝环境又发起大手笔并购，将私有化市值约为自身60%的粤丰环保。粤丰环保同样是国内标杆垃圾焚烧发电企业，市值超过百亿港元，其2023年营业收入在环境企业中也居于20位。预计交易完成后，瀚蓝环境有望成为A股规模最大的固废处理上市公司。

上述回复公告也表示，并购贷款大额资金支出对公司现金流的影响在可控范围内。尤其是在政府化债的大背景下，在相关政府的支持下，自2024年第四季度初到12月中旬，瀚蓝环境已经收到存量应收账款回款约4.40亿元，并争取在2024年年内再解决10亿—15亿元存量应收账款。

地方国企新机遇

“瀚蓝环境作为一家地方环保国企，从自来水公司成长起来的32年里，其实就是通过并购，在原有的地方特许经营业务以外不断地获得市场化的业务。”E20咨询合伙人、北大纵横企业创新研究院院长代维昭向《华夏时报》记者表示，虽然现在环保企业面临的大环境形势较为严峻，但相对其他类型的环保企业而言，地方环保国企反而迎来了更好的机遇。

首先，在之前市场化较为充分的时候，地方环保国企一直存在偏行政化、经济自由度比较差、市场化程度低的问题。但近年来由于土地财政不可持续，地方环保国企反而有较多的市场红利；其次，在地方财政较为紧张的形势下，地方政府更希望把GDP留在当地，因此地方环保国企在当地整合业务时更具有天然优势，包括特许经营业务陆续到期后，地方政府收回也会交给当地的环保国企去运营；另外，随着环保行业技术成熟度越来越高，例如垃圾焚烧厂，很多之前地方上不会运营，现在也慢慢学会了，因此地方环保企业有后发优势，可以选择优质专业的合作伙伴，有效整合相关资源；最后，由于当前整体经济环境压力比较大，作为国企并购成本比较低。“就像这次瀚蓝的并购，在经济形势非常好的时候，一百亿元可能拿不下粤丰，现在同样的钱能获得更多项目，也是地方环保国企的一个机会。”他说。

与此同时，地方政府支付能力下降、补贴退坡，市场化新业务能力偏弱、体制机制活力偏低也是地方环保国企面临的一些挑战。代维昭指出，市场化升级对地方环保国企来说既是“十五五”最大的红利，也是“十五五”最大的挑战。一方面，要进行市场化结构的优化。无论是污水还是垃圾其实都是特许经营业务，特许经营业务未来的市场化定位一定是要少花钱、不花钱，甚至赚钱做好环境服务，因此要注重与当地产业形成协同，服务当地的先进制造业；另一方面，要有更强大的战略执行能力和开放包容的企业文化，在决策上、管理上进行市场化升级。

责任编辑：徐芸茜主编：公培佳