赛分科技：实控人的两手准备超高毛利率背后竟然有这么多蹊跷，核心技术注水？_新浪财经

一般来说，为了自己能牢牢把控公司的控制权，实控人是不愿意放弃自己对公司的控股权的，为了在日后上市有更多套现的机会，而且控股比例都非常大，但是今天即将申购的这家公司却相反，实控人不断放弃自己的股份，以至于在递表前，自己的股份只剩下31.59%，还不到40%，这样的反向操作让人备感惊奇，他就是黄学英，12月30日开启申购的苏州赛分科技股份有限公司（简称“赛分科技”）的实际控制人。

黄学英的赛分科技是一家研发、生产、销售用于药物分析检测和分离纯化的液相色谱材料的企业，此次选择登陆科创版，募集资金8亿元，分别用于“20万升/年生物医药分离纯化用辅料项目”“研发中心建设项目”和“补充流动资金”。值得关注的是补充流动资金”为27077.34万元。

黄学英不断放弃自己的股权，当然不是因为他傻，反而体现了其精明无比。

实控人的两手准备

2009年刚刚成立的时候，实事实上黄学英持有公司90%的股份，而在上市前，黄学英就不断放弃自己的股份，上市成功，黄学英的直接持有的股份降到了22.68%，加上通过员工平台持股的5.75%，才28.43%。

黄学英在赛分科技变成股份公司（2021年9月16日）之前，通过多次的股权转让，已经成功套现了4000万元，而在此之前，公司一直2019-2020年营业收入只有7373.07万元、9766.97万元，而利润方面扣非归属于母公司所有者的净利润分别为-964.01万元、646.82万元，由于2019年之前并没有公开数据，所以大概率净利润也是负数，这意味着，公司到2020，只有646.82万元归扣非母利润的情况下，黄学英已经套现获取4400万元，这样的放弃股权稳赚不亏。巧合的是在变为股份公司前的2021年5月31日，赛分有限未分配利润-4960万元。看来，黄学英面对自己的企业，实际上也不是信心十足，先把钱抓赚了，边走边看。

当然，这样的业绩登陆资本市场也是一大障碍，但是，既然改为股份制，就有上市的意图，因此，另一方面，放弃自己的股份，引入了很多外部投资者，也是稳赚不赔的，尤其是成功的把自己的客户复星医药、国药集团、甘李药业、兰州所、舒泰神也变成了自己的股东。

2021年，宁波梅山保税港区复星惟盈股权投资基金合伙企业（以下简称“复星惟盈”，复星集团控股企业）通过受让黄学英的股份以及增资成为持股4.59%的第九大股东。同年10月，国药集团通过中国生物技术股份有限公司间接出资5876.59万元成为股东，其他的不再详述。

黄学英自己降低股份的操作两手准备可谓稳赚不赔的买卖。

超高毛利率背后竟然有这么多蹊跷

值得注意的是，虽然黄学英提前拿套现落袋为安，明面上，赛分科技在递表后的业绩数字还算是增长的，而且毛利率奇高。2019-2023年，营业收入7373.07万元、9766.97万元、1.55亿元、2.13亿元、2.45亿元，赛分科技2019-2023年净利润分别为-1082万元、939万元、2162.02万元、4820.24万元和5415.39万元，不仅字面上的增长那么简单，而且赛分科技的毛利率竟然远远超过同行业平均水平。近三期内，公司毛利率分别为71.08%、76.33%、71.21%，而行业均值分别为26.03%、20.16%、15.46%，是行业均值的3-4倍。

这就出现了一个奇怪现象，整个行业的毛利率那么低，而且是下降的，但赛分科技却如此高，而且中间还增长。

或从与关联方客户的交易中窥见端倪。

从上表中可以看出，向股东客户的销售带来的毛利润增长还是不小的，毕竟公司整体净利润并不高，而且从销售商品的单价来看，价格也是连续增长，在第二轮问询回复中披露了向这几家股东客户销售价格，以复星医药为例，可以看到2020年起，销售价都在增长，这自然也会带来毛利的提升。

不过依靠客户股东提高了毛利率，还提高了报告期内的营业收入，2020-2023年，国药集团下属公司与赛分科技存在的交易金额分别为11.78万元、1,613.1万元、230.64万元、60.64万元、国药集团下属北京生物制品研究所有限责任公司通过千络供应链（上海）有限公司（以下简称“千络供应链”）向赛分科技采购填料1319.47万元。但是随后第二年，这家公司就消失了。2020-2023年，复星医药下属公司与赛分科技存在的交易金额分别为206.08万元、51.35万元、1,900.82万元、93.46万元等等，尤其是2022年赛分科技主营业务收入增长的37.69%，但是，即使客户股东如此给力，事实上，赛分科技的营收和利润增速却出现了大幅下滑，2019-2023年营业收入增长率34.94% ‌、58.43% 、37.37% 、15.24%，后面连续下滑，而且下滑趋势加速度，净利润后两期增速122.95%、12.35%，下滑的更严重。

并且，事实上利润里面还有税收优惠和政府补贴部分，所以利润和收入本身并不是单纯靠企业自身创造的。扣除所得税影响后的非经常性损益金额分别为75.29万元、604.37万元、652.54万元和-6.44 万元，占当期净利润的比例绝对值分别为3.48%、12.54%、12.05%和-0.17%。公司计入非经常性损益额政府补助金额分别为56.79万元、224.65万元、633.42万元和103.71万元，占当期营业收入额比例分别为0.37%、1.06%、2.58%和0.68%，占当期利润总额的比例分别为2.47%、4.38%、10.39%和2.23%，如果剔除这两部分，利润更少。

核心技术注水？

公司主要产品为色谱柱和色谱填料，根据应用可划分为分析色谱和工业纯化两大领域，为生物制药企业提供从药品研发、临床前（Pre-IND）到临床Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期、生产以及质控全周期全流程的分离纯化产品及相关服务。赛分科技的主营业务收入主要为色谱柱和色谱填料产品销售收入。从2021-2023年（以下简称，报告期内），赛分科技主营业务收入金额分别为1.55亿元、2.12亿元、2.44亿元，占营业收入总额的比例分别为99.75%、99.43%、99.48%，2023年赛分科技国内分析色谱市场占有率约为5.16%，工业纯化（色谱介质）市场占有率约为1.02%，生物大分子色谱介质市场占有率约为1.20%，公司自境外供应商处采购原材料的金额分别为1826.62万元、3807.97万元、4868.76万元和2584.36万元，占原材料采购总额之比分别为77.21%、76.03%、70.64%和72.67%。

公司在分析色谱领域的技术水平达到国内领先、部分国际先进水平，公司已掌握微球合成技术、表面修饰技术、功能化修饰技术等核心技术。

但是，赛分科技微球是制备色谱介质的初始环节，原料依赖进口，既然是自己的核心技术，那么应该是具备自主生产能力，还说三大基质微球的自主生产，而硅胶微球和琼脂糖微球却对境外进行采购，自主性何在呢？

在第二轮问询回复中称：发行人有力推动我国色谱行业进口替代进程，推进下游医药行业摆脱生产关键耗材“卡脖子”的局面。

公司选择了五家竞争对手作为比较，事实上，与微球有关的主要企业是纳微科技，而这家公司2023年年报中宣布实现从微球原料、填料制备、色谱柱装填全过程国产化.而2023年纳微科技分析色谱市场占有率约为10%，在全球占1%，那么自然赛分科技在全球不到1%了，国内领先、部分国际先进水平是怎么得来的呢？

另外，赛分科技还存在贴牌生产，贴牌生产并不能形成自己的技术，只是按照客户要求生产，属于代工。

支撑核心技术的专利发明方面，在同行业公司中，赛分科技依然垫底，已取得75项专利，其中境内专利73项，境外专利2项，发明专利24项，实用新型专利46项，外观专利5项。蓝晓科技拥有中国专利60项,其中发明专利51项,以及国际专利授权6项，发明专利数量是赛分科技2倍，纳微科技获得了210项专利,其中发明专利68项，键凯科技早在2023年6月发明专利就已经达到102项，洁特生物最新累计获得授权专利228项,其中发明专利34项，百普赛斯在2021年就已经有发明专利20项，目前知识产权信息50条。