【中航科技电子】公司点评 | 杰华特（688141）逐步建立完整AI服务器供电体系_新浪财经

（来源：中航证券研究）

报告正文

◼ DrMOS实现量产爬坡，构建完整AI电源体系

2024上半年，杰华特推出了65V大电流MOSFET集成降压芯片、100V大电流降压控制器芯片，以及用于CPU供电且具有极好兼容性的、单芯片可支持60A以上输出电流的智能功率级（DrMOS，Integrated Driver & MOSFET，集成驱动器MOS）和多相控制器系列芯片，新发布的90A DrMOS大电流产品，效率高、可靠稳定，整体性能处于行业领先水平。

AI服务器计算能力快速提升，其功率密度也随之增长，所以服务器对散热和能耗产生更高要求。DrMOS+多相控制器的方案相较于分立方案，能够降低高能耗问题，因此DrMOS在AI服务器领域的需求将不断扩大。据杰华特2024年Q3交流纪要，公司大电流产品主要应用于PC、汽车及服务器等。30A、50A、70A、90A的DrMOS都已在客户端实现量产爬坡，多相控制器产品也会陆续补全，构建完整的产品矩阵。

◼ 虚拟IDM模式日趋完善，夯实研发根基

公司采用虚拟IDM模式，依托自身工艺与芯片设计双重优势，根据全模拟类产品的应用场景进行整体系统优化。公司已在国内主要晶圆厂建立了0.18微米的7至55V中低压BCD工艺（部分电压段已延展至90纳米）、0.18微米的10至200V高压BCD工艺、以及0.35微米的10至700V超高压BCD工艺等三大类工艺平台，各条线均已迭代一至三代，初步形成了自研工艺体系。2024上半年，公司已经延展到12寸晶圆90nm及以下工艺，通过加强更低功耗、更高集成度、更高功率密度的工艺技术研发，为更多差异化产品的研发奠定基础。

◼ 投资建议

公司的产品矩阵日益丰富，研发能力持续提升，看好公司在国内高性能服务器领域的发展前景。预计2024-2026年分别实现销售收入15.46亿元、19.80亿元、24.78亿元。当前股价对应PS分别为7.18 、5.61 、4.48倍，维持“买入”评级。

◼ 风险提示

研发进度不及预期的风险；关键技术人员流失的风险；存货规模较大及跌价风险；国际贸易摩擦加剧的风险

证券研究报告名称：《杰华特(688141)跟踪点评：逐步建立完整AI服务器供电体系》

对外发布时间：2024年12月20日

财务报表与财务指标（单位：百万元）

中航科技电子团队介绍

首席：赵晓琨

SAC执业证书：S0640122030028，十六年消费电子及通讯行业工作经验，曾在华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等多家国际级头部品牌终端企业，负责过研发、工程、供应链采购等多岗位工作。曾任职华为终端半导体芯片采购总监，阿里巴巴人工智能实验室供应链采购总监。长期专注于三大方向：1、半导体及硬科技；2、智慧汽车及机器人；3、大势所趋的新能源。

分析师：刘牧野

SAC执业证书：S0640522040001，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年1月加入中航证券。拥有高端制造、硬科技领域的投研经验，从事科技、电子行业研究。

研究助理：刘一楠

SAC执业证书：S0640122080006，西南财经大学金融硕士，2022年7月加入中航证券，覆盖半导体设备、半导体材料板块。

中航研究

研究所拥有全市场规模最大的军工团队，依托航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时涉猎宏观策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社服等多个研究方向。目前的主要业务包含：投研服务（可全面服务一、二级市场机构投资者）、主题指数构建及相关产品研发、协助投行类项目承揽及合作等。

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