【德邦化工】涤纶长丝行业更新：高质量发展倡议出台，看好长周期格局优化|涤纶_新浪财经

（来源：德邦证券研究）

事件：12月17日，在2024年中国化学纤维工业协会涤纶长丝分会年会暨涤纶产业链创新发展论坛上，发布了“涤纶长丝行业高质量发展倡议书”，从包括“谨慎投资，合理增长”、“守住底线，防止‘内卷式’恶性竞争”等在内的七个维度对涤纶长丝行业发展提出倡议。

点评：

内需与出口共振，需求端有望稳健向好。长丝下游主要集中在纺服领域，年初以来在我国居民收入及消费信心趋稳、国家促消费政策逐步显效等因素支撑下，国内纺服链稳步复苏，根据Wind，1-10月国内纺织业、服装业规模以上工业增加值同比分别+5.1%、+0.5%。直播带货、即时零售等电商新模式持续激发市场消费潜力，1-10月服装鞋帽针织品类、服装类企业零售额同比分别+1.1%、+0.6%。此外，原料端，长丝出口延续近六年来的高位水平，根据钢联，1-10月累计出口317万吨，同比-6.1%；应用端，我国纺织产业链竞争力持续释放，前三季度对美国、欧盟、东盟、加拿大、乌克兰等贸易伙伴纺织品服装出口额均实现正增长。根据百川盈孚，2024年1-11月我国涤纶长丝表观消费量合计3099万吨，同比+19.1%，增速表现亮眼。向后展望，在2025年国家层面大力提振消费的预期下，长丝内需有望加速回暖，同时海外补库周期渐进，长丝出口有望迎来量增。

协会首次强调自律，格局优化或超预期。①行业自律的前提：截至2023年底，国内前六大长丝厂商（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、荣盛石化）合计产能3538万吨，占行业总产能的64.4%，较2018年的47.7%已有显著提高。结合当前行业产能高速扩张期已过，CAGR由7.2%（2018-2023年）降至1.6%（2023-2025年），且新增产能多由龙头贡献，我们预计未来行业集中度将进一步提高，为后续行业自律的实现创造条件。②行业自律的信号：今年江浙沪涤纶大厂于5月中起联合减产，执行“一口价”政策，后于7月底先后开启降价去库。行业定价模式的改变不是一蹴而就的，其背后反映的实质是行业话语权在市场规律之间博弈的结果，大厂本轮挺价已经给予市场行业有序化的积极信号，长丝企业的协同正在逐步提高。③行业自律的展望：本次“涤纶长丝行业高质量发展倡议书”着重点明要“谨慎投资，合理增长”、“守住底线，防止‘内卷式’恶性竞争”，定调行业未来供给约束的发力方向，前者倡议企业投资项目以现有产能的升级改造为主，新增产能项目避免低水平重复建设，要有节奏理性投资，有序发展；后者倡议企业理性面对市场波动，保持战略定力，加强行业自律。行业首次明确发声支持行业自律，我们认为，长丝企业在促进行业高质量发展上或已形成高度共识，后续有望通过联合降负等措施促进市场的稳定健康发展，保障长丝盈利。此外，未来政府新项目申报审批或加强约束，企业产能扩张节奏更为有序，二者有望形成供给侧同向约束合力，推动供需格局优化。据我们测算，2024-2026年我国长丝预计分别存在供需缺口27/68/63万吨，长周期格局向好。