核工装备深度汇报（二）
四代核电愈行愈近，乏燃料后处理
投资额有望提升
投资要点
核心观点
◆ 四代核电愈行愈近，钠冷快堆、高温气冷堆更加成熟
➢ 四代核电概念于2000年提出。在三代核电的基础上，出于更好地解决核能发展中的可持续性（铀资源利用与废物管理）、安全与可靠性、经济性、防扩散与实体保护等问题，美国于2000年发起“第四代核能系统国际论坛（GIF）” ，提出钠冷快堆、铅冷快堆、气冷快堆、超临界水堆、超高温气冷堆和熔盐堆等六种堆型。行波堆和加速器驱动的次临界系统（ADS）也可以满足第四代堆的要求。
➢ 我国高温气冷堆和钠冷快堆更加成熟，熔盐堆也在有序推进中；
• 高温气冷堆：高温气冷堆固有安全性高，可用于高温产氢或给化工厂区供工业汽。中国在高温气冷堆技术上世界领先。2023年12月6日，华能石岛湾高温气冷堆示范工程正式投入商业运行，目前中国或已规划CX项目、江苏绿能、XX绿能三个厂址；2024年8月19日，国常会核准江苏徐圩一期项目，厂址包含一台高温气冷堆，江苏徐圩一期项目也是世界上第一个压水堆-高温气冷堆耦合的核电厂。
• 钠冷快堆：核能“三步走”战略承上启下环节。中国是世界上第8个拥有钠冷快堆技术的国家。2017年在福建霞浦开建示范快堆A计划于2023年完工。
• 熔盐堆：熔盐堆是以熔盐作为冷却剂的反应堆。 2020年1月13日，位于甘肃省武威市的2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆获得国家核安全局颁发的建造许可证，2023年6月7日，获得国家核安全局颁发的运行许可证。
◆ 闭式循环是我国国策，后处理投资额有望随核电机组批复加速而提升
➢ 核电站建设加速有望带来乏燃料后处理方向的投资额提升。根据测算，预计2030年乏燃料产生量将达到2749吨，累计量将达到24856吨，同时我国乏燃料处理能力与国际相比差距较大。2035年前我国需要新建3-4个800t/年处理能力的乏燃料处理厂方能达到平衡。
➢ 我国铀矿石产能与高速发展的核电事业不匹配，仅靠一次资源无法解决供需缺口。根据测算，2040年供需缺口最大可达37998吨/年。根据经合组织核能署研究，后处理方案比“一次通过”更加经济。
➢ 后处理发展还可能带来核燃料厂与核燃料运输、储运容器方面的需求提升。
投资建议
◆ 投资主线1——四代核电：四代核电作为先进核能方向，中国在钠冷快堆和高温气冷堆较为成熟，在钍基熔盐堆领域具备优势。建议关注：
➢ 高温气冷堆：主氦风机：佳电股份；金属堆芯支承：海陆重工（维权）；热气导管：科新机电；
➢ 钠冷快堆：燃料组件管材：久立特材；
◆ 投资主线2——后处理：核电站建设加速有望带来乏燃料后处理方向的投资额提升。根据测算，预计2025年我国年乏燃料产生量约为1525吨，累计量达14963吨；2030年乏燃料产生量将达到2749吨，累计量将达到24856吨。2035年前我国需要新建3-4个800t/年处理能力的乏燃料处理厂方能达到平衡。我国乏燃料处理能力与国际相比差距较大。法国拥有1700t/a的乏燃料后处理能力，而我国乏燃料处理能力较弱，据《“十四五”规划和2035远景目标纲要》，至25年运行装机容量70GW，届时中国核电装机容量有望超过法国，后处理需求迫切。
◆ 投资主线3——运输贮存容器：运输容器主要用来运输核燃料，根据运送燃料种类的不同，储运容器可分为六氟化铀运输容器、新燃料运输容器、乏燃料运输容器。产品价值量与制造难度呈正比，从价值量看，乏燃料运输容器>新燃料运输容器>六氟化铀运输容器。随着投运核电项目逐年增加，核燃料运输需求将随之增长。
风险提示：政策变化的风险、建设进度不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。
正文内容
文章来源：《核工装备深度汇报（二）| 四代核电愈行愈近，乏燃料后处理投资额有望提升》——20240924研究团队简介
陈鼎如（执业证书编号：S0740521080001）：清华大学精仪系硕士，华中科技大学机械学院本科，现任中泰证券军工行业首席分析师。3年航天装备研发工作经验，1年金融信息安全领域工作经验，证券从业经历5年。2019年Wind国防军工行业“金牌分析师”第4名。
联系方式：18513586975
马梦泽（执业证书编号：S0740523060003）：伯明翰大学投资学硕士，中南大学金融学学士。曾任职于东北证券研究所，现任中泰证券军工行业分析师。
联系方式：15000291217
殷通（执业证书编号：S0740524040001）：清华大学工程物理系本科，中核集团原子能院硕士，现任中泰证券军工行业助理分析师。5年核电核工装备研发经验，证券从业经历1年。
联系方式：15120000732
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（转自：陈鼎如团队）
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