债市跨年行情远超以往,关注1月上旬机构的止盈操作

债市跨年行情远超以往,关注1月上旬机构的止盈操作
2024年12月24日 16:33 市场资讯

在债牛的持续冲击下,国债收益率目前已经跌至历史罕见的低水平,而在跨年临近的背景下,市场也在屏息关注着调整何时到来。机构指出,今年跨年行情还未走完,且幅度相比往年更大。而由于年末年初往往是债市转折点,进入到明年1月后可能因机构止盈等因素而多出诸多不确定性,跨年后或出现变盘行情。

从往年来看,浙商证券(11.450, -0.01, -0.09%)指出,四季度的跨年行情中,债市波动往往会加大,主因或在于市场对宏观经济及政策导向的预期交易或已共振,导致四季度债市或多呈现趋势反转或趋势加强的行情特征。

该机构表示,在跨年之后,债市要么以自然年为跨年行情转折点,前后走出较为明显的V型反转行情;要么以农历年为跨年行情的转折点,但之后行情可能反转也可能增强。

跨年行情还没完

今年跨年行情的幅度相比过往,确实相当显眼。

浙商证券指出,回顾过去几年,跨年行情平均持续29.75个交易日,平均行情幅度为15.89bp。今年来看,自11月18日阶段性高点截至12月20日,10年国债收益率累计下行幅度约41BP,已然超过2020至2023年跨年行情最大下行幅度

民生证券指出,今年跨年行情和往年出现了一些差异,不同于往年大多短端强于长端且曲线进一步陡峭化的情况,今年长端和超长端下行幅度同样也很大,曲线整体平坦式下行。这背后很大程度体现了市场当前对基本面、政策以及供给的反应态度。

货币宽松预期和配置力量共同支撑下,跨年行情或难言已经结束”民生证券称。

浙商证券也指出,当前定论跨年行情已结束或为时尚早。

“跨年行情结束前往往会出现4BP以上的回撤,当前10年国债仍呈现相对顺畅的收益率下行态势,央行预期管理也并未导致较大幅度回撤。”浙商证券称。

民生证券认为,当前市场定价“适度宽松”的货币政策,债市或仍在探底的过程中10年国债接近1.7%关键点位,与7天OMO的利差压缩至20BP左右,已然进入到较低分位水平,如果以2020年为参照点,彼时货币政策超预期宽松,央行多次降准降息,带动债市快速走牛,若以当时的利差低值来评估,利率或仍有一定的下行空间

新年迎来调整?

持续火热的债市何时迎来真正的调整,这是当下市场非常关注的一大焦点。

浙商证券认为,跨年后,考虑部分配置机构可能止盈以把账面浮盈变为实际盈利,从而更好完成2025年业绩目标,以及当前债券市场可能对货币政策宽松可能给予较大程度的提前定价,一旦预期落空或预期落地后或转为“买预期、卖现实”的交易逻辑,债券市场的不确定因素或将增多

民生证券也认为,尽管债市做多趋势目前仍未改变,但考虑到当前债市行情过热、交易拥挤和止盈考虑将加大波动风险和回调压力,走到当前这个位置上,短期内利率进一步下行的阻力是在加大的。

华创证券也指出,1月上旬要关注可能有机构进行止盈操作具体而言,该机构从以下几点做了分析:

春节时点早,信贷开门红靠前发力。

今年跨年抢跑行情涨幅大,年后机构止盈的可能性增加。

机构基于学习效应今年抢跑开启时点靠前,考虑到明年春节时点较早,止盈操作可能也会提前。

财务视角看,考虑到年内TPL类的资本利得已经直接计入当期损益,机构(特别是农商行)或倾向于将OCI类资产处置推迟至明年、延后兑现投资收益。

浙商证券表示,建议短期保持仓位不轻易止盈,但可考虑将所持券种切换为流动性较高的品种,以灵活应对跨年后所可能产生的变盘行情

对于后市的操作策略,华创固收认为,短期债市缺乏明显导致反转的利空冲击,但同时收益率快速下行后大规模加仓的性价比也不高。1月中上旬,关注机构可能止盈带来的扰动;中下旬债市关注点或转向央行跨节流动性的安排以及特朗普上台后的施政表态,及国内政策应对和变化。

对于前期已经加仓的账户,华创固收建议多看少动,顺势而为;而如果账户仍有增量资金,则建议遵循“钱多”下利差挖掘的逻辑,寻找收益率曲线的凸点进行配置。

长债方面,关注大行‘买短卖长’操作缓解后的利差压缩机会,15y地方债和6y国开债或具备较高骑乘收益。短债方面,大行‘买短’支撑短端行情,关注存单配置比价”华创固收称。

(转自:债文新说)

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