【华言金语1224】半导体设备行业快报&眼镜终端行业快报&赛分科技覆盖报告|半导体_新浪财经

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（来源：华金证券研究）

电子团队：华金证券-电子-半导体设备-行业快报--SEMI上调全球芯片设备销售额预期，国产厂商多措并举持续注入增长动能

电子团队：华金证券-电子-眼镜终端-行业快报--眼镜终端价至千元档，核心零部件国产超9成

新股团队：华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（赛分科技）-2024年第95期-总第522期

固收团队：华金证券-固收-华医转债（123251.SZ）申购分析--现代医疗净化系统综合服务商

华金证券-电子-半导体设备-行业快报--SEMI上调全球芯片设备销售额预期，国产厂商多措并举持续注入增长动能

SEMI上调全球芯片设备销售额预期，24年中国大陆设备销售额达490亿美元

SEMI预计2024年全球芯片设备销售额将增长6.5%达1130亿美元，高于其今年7月所预测的1090亿美元，并超越2022年的1074亿美元，创下历史新高。此外，全球芯片设备销售额增幅在未来两年还将继续扩大，2025年将增长7%至1210亿美元、2026年有望增长15%至1390亿美元，持续刷新历史新高。

分产品看，2024年全球芯片前段制程制造设备（晶圆厂设备，WFE）销售额预计同比增长5.4%至1010亿美元，主要系AI推动DRAM和HBM相关投资增加以及中国大陆的大规模投资。

分地区看，至2026年，中国大陆、中国台湾和韩国有望继续保持芯片设备采购额前三的位置。其中，2024年中国大陆设备销售额预计创历史新高，达到490亿美元。

根据芯谋研究数据，截至2024年10月，12寸产线方面，中国大陆已建有12寸产线40座，规划总产能达227.7万片/月，实际投产产能达145~155万片/月；建设中的产线19座，累计总产能约92.1万片/月；规划兴建产线11座，累计总产能约50.0万片/月。

海外厂商预计25年在华业务大幅下滑，国产厂商多措并举持续注入增长动能

受美国制裁新规等多方面因素影响，海外半导体设备厂商预计2025年中国大陆营收占比将出现一定程度下滑。24Q3 ASML/KLA/TEL/LAM中国大陆的营收占比分别为47%/42%/41%/37%，2025年占比或降至20%/20%/30%/30%。KLA表示新规将导致科磊中国大陆业务下降20%，既包括设备供应受到限制，还包括已销售的设备零部件供应和设备维护服务也受到限制。在国际供应链受阻的背景下，中国半导体设备厂商迎来快速发展，通过持续推出新品、设立基金进行外延投资等方式持续注入增长动能。

北方华创：2024年12月16日，公司宣布拟以全资子公司华创创投作为出资平台，联合电控产投、北京国管等合作方共同设立北京集成电路装备产业投资并购二期基金（有限合伙）。二期基金募资总规模30亿元，主要以并购投资和股权投资方式投资于半导体领域，重点围绕装备、零部件、材料、软件、元器件及上下游新技术、新材料、新应用等。

盛美上海：2024年12月11日，公司宣布Ultra Fn A PEALD炉管设备已初步通过中国大陆一家半导体客户的工艺验证，正在进行最后优化和为迈入量产做准备。同时，Ultra Fn A Thermal ALD炉管设备也已成功通过另一家领先的中国大陆客户的工艺验证。此外，公司计划基于Ultra PmaxTM+平台将工艺拓展到单片式PEALD应用。

中科飞测：2024年12月18日，公司宣布第1000台集成电路质量控制设备出机，交付国内某知名集成电路制造商，这标志着公司在核心技术、产品覆盖深度与广度、客户资源等方面的竞争优势得以进一步体现。公司专注于高端半导体质量控制领域，坚持九大系列设备及三大系列软件的产品布局，为半导体行业客户提供涵盖设备产品、智能软件产品和相关服务的全流程良率管理解决方案。九大系列设备面向全部种类集成电路客户需求，其中六大系列设备已在国内头部客户批量量产应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，市占率稳步快速增长；另三大系列设备均已完成样机研发，并出货客户开展产线工艺验证和应用开发。三大系列智能软件已全部应用在国内头部客户。

万业企业：2024年12月18日，公司旗下凯世通成功向一家新签集成电路战略客户交付了一台超低温离子注入机，这是继向该客户交付首台低能大束流设备一个月后的又一重大进展，标志着凯世通在集成电路重大装备国产化与产业化方面再迎新突破。2024年以来，凯世通累计交付超20台高端离子注入机，共计服务11家12英寸晶圆厂客户产业化大生产。超低温离子注入工艺主要用于晶圆预非晶化处理，可有效提升晶体管性能，具有极高的技术难度，应用于逻辑、DRAM、功率器件、CIS等领域。凯世通基于自主创新攻克了一系列关键技术，研制出超低温低能大束流离子注入机，具备高可靠性、高均匀性等优势，满足主流晶圆厂量产需求。

建议关注

【半导体设备】：北方华创（平台型）、中微公司（平台型）、拓荆科技（薄膜沉积&混合键合）、华海清科（CMP&减薄CMP一体化）、中科飞测（量检测）、芯源微（涂胶显影&临时键合）、盛美上海（清洗&电镀）、万业企业（离子注入机）。

【光刻机产业链】：芯碁微装（直写光刻）、富创精密（零部件）、炬光科技（光学器件）、赛微电子（物镜）、波长光电（光源）、奥普光电（整机）、腾景科技（光学器件）、福晶科技（光源）、茂莱光学（光源）、电科数字（计算/控制模块）、新莱应材（零部件）、美埃科技/蓝英装备（洁净设备）、同飞股份/海立股份（温控）。

风险提示：行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，产能扩张进度不及预期风险，行业竞争加剧风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年12月23日已经发布的研究报告《华金证券-电子-半导体设备-行业快报--SEMI上调全球芯片设备销售额预期，国产厂商多措并举持续注入增长动能》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

电子团队

华金证券-电子-眼镜终端-行业快报--眼镜终端价至千元档，核心零部件国产超9成

投资要点

闪极发布首款AI眼镜，AI音频眼镜价格至千元档。闪极科技发布首款AI眼镜“闪极AI拍拍镜A1”，仅售999元，远低于同类竞品（如雷朋Meta，299美元起）。（1）拍摄：搭载索尼旗舰级1600万像素摄像头，开创性地在AI眼镜端实现支持1600万全分辨率（4656×3496最大像素）照片画质和摄像头的低功耗视频防抖，以及123°超广角精准模拟人眼视角，高效支撑用户的日常拍摄需求。（2）SoC：搭载国产低功耗ARM处理器——紫光展锐W517，采用ePOP和超微高集成技术，相比上一代产品体积减少30%，实现功能与功耗的完美平衡，以及极致的轻量化体验。（3）声学：联合感官体验技术领域企业AAC（瑞声科技）金耳朵团队，还原全频段Hi-Fi级好声音。A1首发与iPhone TapticEngine同源技术开发的瑞声超线性Hi-Fi扬声器，实现远超同类产品的音频播放效果。（4）防漏音结构及算法：通过反向声波算法及泄音结构设计减小喇叭漏音，以此保障隐私安全。（5）充电及续航：内置3块电池，总容量达450mAh。充电方式方面，A1创新采用更美观、便捷Pogo-Pin磁吸式接口，支持边充边戴。不仅于此，发布会推出全球首款专为AI智能眼镜设计的增程式续航解决方案——AI智能眼镜增程颈环，采用6500mAh大容量电池，甚至支持向手机等硬件产品的反向充电。（6）AI：A1搭载全球首款AI记忆系统Loomo OS（录眸），可实现对用户的录音、文字和图像等多模态数据的高效记录、快速存储和多端同步。

核心部件国产化率达9成以上，接入多款国内大模型。根据XR研究院信息， “闪极AI拍拍镜A1”从主芯片到触控、语音芯片，再到存储、扬声器、麦克风、电池，几乎所有核心部件均来自中国本土供应商（核心部件国产化率高达九成以上）。其中，主芯片采用紫光展锐W517，触控芯片为海栎创CST812T，低功耗语音芯片由国芯微GX8002提供。存储方面，佰维存储提供2G+32G组合。在音频方面，艾为AAP8负责扬声器功放，歌尔提供一颗麦克风，扬声器则为瑞声科技的0920。云端AI服务方面，A1将接入讯飞星火、云天励飞、Kimi、Minimax、通义千问、智谱、豆包、商汤、文心一言等国内10余家主流大模型厂商。基于各家大模型的优势特长，将不同的用户需求进行灵活分发至相应模型平台，实现对用户需求的快速、高效、敏捷响应。闪极“拍拍镜A1”的问世，标志着国内厂商在AI眼镜技术上取得重要突破，不仅能够保证产品性能，更能将成本控制在更低水平，从而让更多消费者体验到智能穿戴的便利，相关厂商将持续受益眼镜终端电子化/智能化。

定位决定空间：手机伴侣/投屏眼镜/下一代移动终端。（1）手机伴侣：将眼镜终端定位为手机配件形式，打造个人助理，此类眼镜更看重与手机生态协同效应。此类眼镜引入摄像头作为多模态输入方式之一，故除原有手机SoC厂商，具有ISP能力厂商有望受益（基本原理相同均为图像处理）；此类眼镜根据是否搭配显示衍生出信息提示类眼镜，对比纯AI音频眼镜将增加Micro LED及光波导解决方案需求，相关厂商有望受益。未来手机伴侣形式眼镜终端空间可参考TWS耳机及智能手表。（2）投屏眼镜：满足用户在居家、办公、地铁、飞机、露营等多种场景下的使用需求，随时随地感受空中巨幕带来的畅爽体验。此类眼镜主要采用Micro OLED+BirdBath光学方案，其空间与手机、掌机及iPad高度相关。（3）无限接近普通眼镜形态且融合空间计算/AI功能的最终产品，此类眼镜眼镜终端最终形态，将有机会替代手机成为下一代移动终端。此类眼镜以Meta Orion为原型机，采用Micro LED及衍射光波导（碳化硅材料+刻蚀工艺），搭配无线连接计算终端，未来空间或可参考智能手机。

投资建议：智能可穿戴设备的需求增长，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在将AI音频眼镜推向更广的市场。在短期内AR眼镜用户画像较为模糊背景下，智能音频眼镜以替代耳机功能为切入口，以眼镜（矫正视力/装饰）为载体，搭配AI提高体验与卖点，有望开辟音频新赛道。建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备厂商。如，光学：水晶光电、歌尔股份、欧菲光、韦尔股份；ODM/OEM：歌尔股份、亿道信息、天健股份、龙旗科技、佳禾智能等；存储：兆易创新、佰维存储；摄像头：韦尔股份、舜宇光学科技等；SoC：恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、星宸科技、富瀚微、紫光展锐（未上市）等；结构件：杰美特、长盈精密；屏幕：京东方-A、华灿光电、JBD（未上市）；电池：豪鹏科技、ATL（未上市）、德赛电池、欣旺达；终端厂：Rokid（未上市）、雷鸟创新（未上市）、Xreal（未上市）、影目科技（未上市）、闪极科技（未上市）。

风险提示：技术演进轨道与产业生态尚未定型风险；对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险；内容生态建设不及预期风险；下游需求不及预期风险。

>>以上内容节选自华金证券2024年12月22日已经发布的研究报告《华金证券-电子-眼镜终端-行业快报--眼镜终端价至千元档，核心零部件国产超9成》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

新股&汽车团队

华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（赛分科技）-2024年第95期-总第522期

投资要点

下周三（12月25日）有一家科创板上市公司“赛分科技”询价。

赛分科技（688758）：公司致力于研发和生产用于药物分析检测和分离纯化的液相色谱材料。公司2021-2023年分别实现营业收入1.55亿元/2.13亿元/2.45亿元，YOY依次为58.58%/37.37%/15.24%；实现归母净利润0.21亿元/0.47亿元/0.52亿元，YOY依次为142.44%/126.92%/11.34%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入2.19亿元、同比增长25.70%，实现归母净利润0.54亿元、同比增长63.04%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入同比增长26.42%至30.50%，归母净利润同比增长 37.18%至46.71%。

投资亮点：1、以公司创始人、实控人为首的核心技术团队拥有丰富的从业经验，同时中美两地研发团队的国际化视野助力公司紧跟行业前沿，巩固自身技术研发优势。公司创始人、实控人黄学英先生为美国特拉华大学博士、斯坦福大学博士后，曾先后在美国戴安公司及美国杜邦公司研发中心担任资深研究员和资深化学家，获国家级人才工程（国家特聘专家证书）等荣誉；在黄学英博士的带领下，公司组建了一支由行业内资深技术专家领衔的色谱科学、材料科学和蛋白工程学国际化研发团队，团队成员在各自技术领域均具有丰富研发及从业经验。同时，公司在美国设立了控股子公司美国赛分，负责境外分析色谱产品的研产销活动；中美两地研发团队并行的设置使得公司能够紧跟行业前沿，有望进一步巩固公司的技术研发优势。2、在核心技术团队的带领下，公司已在分析色谱领域尤其是生物分离分析色谱领域形成较强的技术领先优势；现拥有优质丰富的客户资源，有望受益于该领域的国产替代进程加速。生物分离色谱柱领域由于技术壁垒较高，市场集中度相较常规色谱柱领域更高，且全球及中国市场份额长期由Thermo Fisher、Tosoh、Agilent等国际厂商占据；据问询函回复披露，生物分离分析色谱（即大分子分析色谱）领域国产化率约为15%左右。公司深耕分析色谱领域二十余年，目前产品种类齐全、细分产品超过1000种，且在产品性能达国内领先、部分国际先进水平，成功在国内分析色谱领域尤其是生物大分子分类检测领域建立了领先的市场地位，助力打破国外巨头主导的市场竞争格局。截至目前，公司在全球分析色谱领域客户超过5000家，与包括罗氏、辉瑞、礼来、甘李药业、齐鲁制药、再生元、Moderna 等国内外大型医药集团建立了良好的业务合作关系，并与Agilent、Sigma-Aldrich 等行业国际巨头保持长期稳定合作；2022年，公司在国内生物分离分析色谱领域的市占率达10.53%，有望持续受益与国产替代趋势下的成长机遇。3、现阶段，使用公司工业纯化产品的医药项目大多处于研发阶段；未来，在医药项目商业化进程的持续推进下，工业纯化产品需求有望抬升。据招股书披露，工业纯化客户的采购需求规模系随着医药项目进度的推进而逐步增长，进入商业化生产阶段后通常会先进行大规模采购，并预计1-2年进行复购；报告期间，公司医药项目推进顺利，2024年上半年公司来自工业纯化产品的收入突破9000万，其收入占比亦由2021年的37.8%增至61.7%，成为目前公司收入增长的主要贡献。截至2024年6月底，共有856个医药项目使用公司的工业纯化产品，其中处于研发阶段694个、临床I期阶段81个、临床II期阶段25个、临床III期阶段19个、商业化生产阶段37个；公司工业纯化业务整体尚处于客户项目导入期、研发阶段项目占比较高，未来伴随着商业化进程的持续推进，对工艺纯化产品的需求预计将稳步增加。目前，公司已积极扩建配套产能以满足下游需求增长；扬州生产基地于2021年正式投产，一期工程的生物大分子层析介质年产能达 24,760 升，二期工程正在规划建设中、建成后合计（连同扬州一期）实现224,760 升生物大分子层析介质的年产能。

同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取百普赛斯、洁特生物、键凯科技、以及蓝晓科技为赛分科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为9.47亿元，平均PE-TTM（算数平均）为46.43X，平均销售毛利率为62.95%；相较而言，公司营收规模未及同业平均,毛利率则处于同业的中高位区间。

>>以上内容节选自华金证券2024年12月22日已经发布的研究报告《华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（赛分科技）-2024年第95期-总第522期》（分析师：李蕙；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

固收团队

华金证券-固收-华医转债（123251.SZ）申购分析--现代医疗净化系统综合服务商

华医转债本次发行规模7.5亿元，期限6年，发行与主体评级为A+/A+（中证鹏元）。转股价为22.48元，到期补偿利率为12.5%，属较高水平。下修条款15/30，85%和强赎条款15/30，130%均为市场化条款。以2024年12月20日中债6YA+企业债到期收益率6.1386%贴现率计算，纯债价值84.32元，对应YTM为3.12%，债底保护性一般。总股本稀释率为24.01%、流通股本稀释率39.57%，有一定摊薄压力。

从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为800万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0029%。

截至2024年12月20日，公司市盈率PE(TTM)为34.23，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）；同时处于自身上市以来48.43%分位数，估值弹性较高。净资产收益率ROE为1.11%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为1.3%。

公司流通市值占总市值比例为48.25%，公司现有限售股5464.8万股，占总股本的比例为51.75%，公司限售股下次解禁时间为2025年7月28日，存在一定的解禁风险。

年初至2024年12月20日，公司股价下降14.96%，行业指数（医疗设备-申万三级）下降16.36%，公司跑赢行业指数。

综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为28%左右，对应价格为117.27元~129.62元。

风险提示：

1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。

2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。

3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。

4、正股股价波动风险。

5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。

>>以上内容节选自华金证券2024年12月23日已经发布的研究报告《华金证券-固收-华医转债（123251.SZ）申购分析--现代医疗净化系统综合服务商》（分析师：牛逸；执业编号：S0910523040001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

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