（来源：派克斯研究院）
如果你觉得你听懂了我在说什么，那么你一定误解了我的意思。
——前美联储主席 格林斯潘
1
最近，美股出现了大跌。
而且是三大指数全数下跌。
纳指一度跌破30日线，后勉强收回，目前仍被10日线压制。
纳斯达克指数
数据来源：雪球
道琼斯指数更是走出了让A股都望尘莫及的连续下跌，目前已跌破60日线。
道琼斯指数
数据来源：雪球
美股出现大跳水的原因 ，市场普遍认为是因为美联储的降息幅度不及预期。
北京时间19号凌晨，美联储宣布仅降息25个基点。
同时，美联储主席鲍威尔说，未来“在考虑更多利率调整时可以更加谨慎”。
我们知道，降息有利于股市上涨。
特别是美股自22年以来一直处于上涨趋势中，可以说早就把降息的利好给提前price in了。
现在突然又说不降了/降得比预期少，那股市当然就会出现大跌。
那么，大跌后的美股还值不值得继续持有呢？
2
我的看法是，继续拿，而且还可以加。
为什么呢？
我们需要知道，股票的定价，说到底无非是盈利和估值。
而美联储降息，影响的是“估值”。
降息不及预期，则说明未来美股相对于美债、美元存款的性价比没有市场预期那么高，美股自然会跌。
比如假设今天四大行推出年化利率15%的1年期定存，A股分分钟跌破500点。
因为在这种极端假设下，股票相对于定存完全没有性价比。
美联储降息，或者降息不及预期，就会影响美股的估值，进而影响美股股价。
这是常识。
但不是最近发生的事实。
事实是，美股目前的下跌，主要是由盈利问题引起的。
这是道琼斯指数与纳指100的走势叠加图，二者很明显在近期走出了背离。
粉线：纳斯达克指数
蓝线：道琼斯指数
数据来源：雪球
如果道琼斯指数的下跌是因为美联储降息不及预期，那么估值更贵的纳斯达克指数应该跟跌、而且跌得更多才对。
但事实上，纳指只在鲍威尔鹰派讲话的当天出现了大跌，之后很快就企稳。
那，为什么道琼斯指数和纳斯达克指数会走出一个明显背离呢？
因为纳斯达克的盈利能力是美股三大指数里最强的，而道琼斯指数代表的美国第二产业则明显出现了问题。
资料来源：FaceSet，中金公司研究部根据中金的测算，纳斯达克年初至今的涨幅中有约68%是由盈利贡献的，MAAMNNG（科技龙头指数）的盈利贡献比例更高，达到了73%。
而道琼斯指数的盈利贡献，几乎低到可以忽略不计。
所以，盈利最差的道琼斯指数连续下跌，盈利最好的纳斯达克指数继续上涨。
非常合理。
跟什么降息不及预期，真没有多大关系。
3
这里也跟大家再强调一下，鲍威尔是人类史上最著名的渣男之一。
千万别因为他这次发言偏鹰就觉得美股要完。
信他的嘴，是会被忽悠瘸的。
美联储是预期管理的神。
从2022年开始，它就将全球资本市场玩弄于鼓掌之中。
它永远能在本月不降息的同时，让你坚定相信它下个月就要降息了。
必要时，还让美国政府下修经济数据来给它打配合。
反正就是市场觉得要降息了，他就打压一下预期。打压过头了，就赶紧出来说软化。
就这么面多加碱、碱多加面地来回折腾，把全世界投资者当面团揉。
这一次鲍威尔的鹰派发言，也不过就是其预期管理的延续。
来来回回整了快三年了，该长点记性了。
其次，即便真的出现降息不及预期的问题，也未必是多么多么大的利空。
所谓加息降息，是美联储通过货币政策逆周期调节经济的一种手段。
加息，对资本市场是利空。
但反过来说，如果经济没有向好的信号，美联储根本不敢加息。
降息，对资本市场是利好。
但是同样，如果不是美国经济出现了一些问题，美联储也没必要降息。
所以，降息的利好，大概率会伴随着经济下行的利空。
降息不及预期的利空，大概率会伴随着经济超预期的利好。
这种利好与利空，一定是你侬我侬、交织伴生的。
也就是说，即便分母端真的出现利空（降息不及预期），分子端也会出现利好填补（经济上行、盈利增长）。
对个股当然影响巨大，但对于宽基指数，其实影响是比较有限的。
美股现在确实很贵，我个人也确实感觉未来两年里美股有可能会崩一个大的。
但导火索，大概率不会是什么降息不及预期、或者经济增速低于预期这类宏观经济要素上。
而更可能是基本面。
比如谷歌微软AI业务的变现链路逻辑被证伪，比如华为的芯片研发能力达到英伟达水平等等。
说到底，自23年至今的美股牛市是由基本面推动的，和20-21的美股水牛完全不同。
如果要崩，也得崩在基本面上。
只要基本面不出问题，那么每一次市场针对各类消息出现的下跌，都可能是极好的加仓机会。
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