（来源：华鑫研究）
▌ 一周新闻速递
行业新闻：1）2023年宁夏葡萄酒产量1.05亿升。2） 1-10月烈酒进口额下滑23.7%。3）1-10月吕梁白酒产量增长15.1%。
公司新闻：1）贵州茅台：茅台西湖十景文创酒首发上市；茅台强调国际化市场运营布局。2）五粮液：五粮液拟派发现金红利100亿元；五粮液获评两项最佳实践案例。3）今世缘：今世缘：四季度宴席市场“升档降价”并存。
▌ 投资观点
当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。
白酒板块：本周板块反弹，主要系市场政策预期催化所致，且内部分化较大。目前白酒处于销售淡季，茅台批价本周略有下滑，渠道压力仍存，基本面持续磨底，若后续财政政策超预期，则白酒作为顺周期板块将加速修复。贵州茅台召开第一次临时股东大会，会议强调公司主要面临“供需适配”问题，后续持续增加消费者触达、推进渠道互补，并加强触达后转化与服务工作，除此之外，公司股东会通过“2024-2026年每年常规分红比例不低于75%”的议案，提振资本市场信心。五粮液发布2024年中期利润分配预案公告，公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元，合计拟派发现金红利100亿元，提振股东信心，提升公司长期价值，我们看好公司维护价格体系决心，加速公司品牌价值回归。年底各白酒企业陆续召开经销商大会，总体仍以缓解渠道压力为核心，市场对开门红预期较低，短期动销反馈良好的酒企将迎来一定催化。目前板块估值相对处于压制状态，我们建议重点关注低估值与业绩确定性强白酒标的，重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒，关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干+珍酒李渡。
大众品板块：调味、速冻与休闲零食企业进入年底旺季备货期，关注餐饮需求弹性释放与政策落地。仙乐健康拟使用自有资金和自筹资金在泰国投资建设生产基地，投资金额合计不超过4000万美元 （折合人民币约2.90亿元），通过泰国项目公司购买土地并自建工厂，主要建设内容包括软糖生产线及软胶囊、片剂、硬胶囊包装线等，产能落地后公司全球竞争力进一步提升，有望降低国际贸易格局和地缘政治关系对公司发展的影响。本周我们调研莱茵生物（维权）与中炬高新，莱茵生物来看，芬美意天然甜味剂订单进展良好，罗汉果价格逐渐回归平均水平，毛利率端有望持续修复，同时政府化债政策落实有望推进此前BT项目账款收回。中炬高新来看，公司延续渠道调整，针对大商倾斜政策，餐饮、工业渠道表现良好，四季度预计可完成少数股权收回，12月开启年度计划制定，加快并购节奏，内生外延助力2025年完成股权激励目标。中期维度看，重点关注大众品子行业龙头个股。1）调味品：海天味业、中炬高新等；2）速冻食品：安井食品、三全食品、千味央厨等；3）啤酒：青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等；4）休闲食品：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、西麦食品、好想你、万辰集团、卫龙等；5）乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等；6）软饮料：东鹏饮料、百润股份、李子园、香飘飘等。
维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。
一周新闻速递
1.1
行业新闻
1. 2023年宁夏葡萄酒产量1.05亿升。
2. 5万吨精酿项目落户施秉。
3. 汾阳市白酒产量15万吨。
4. 嘉士伯CEO预测中国啤酒市场明年继续下滑。
5. 四川葡萄酒与果酒协会换届
6. 2023年江苏啤酒利润增长51.63%
7. 1-10月烈酒进口额下滑23.7%
8. 1-10月吕梁白酒产量增长15.1%
9. 4000万元酒庄项目落户邛崃
10. 习水全力塑造“习水酱酒”地域品牌
11. 19家酒企进入贵州融资“白名单”
1.2
公司新闻
1. 贵州茅台：1） 茅台西湖十景文创酒首发上市；2）茅台强调国际化市场运营布局
2. 五粮液：1）五粮液拟派发现金红利100亿元；2）五粮液获评两项最佳实践案例
3. 泸州老窖 ：1）泸州老窖南京营销服务中心开业；2）泸州老窖再谈产品低度化
4. 酒鬼酒：酒鬼酒加快“出海战略”
5. 今世缘：四季度宴席市场“升档降价”并存。
6. 白云边： 白云边中高端白酒拓展省外市场
7. 伊力特： 伊力特部署甘肃市场2025重点工作
8. 古越龙山：无高低黄酒三个月销售近25万箱。
9. 青岛啤酒：青啤30万吨数智化生产基地开工。
10. 燕京啤酒：燕京啤酒被强制执行2.84亿元。
本周重点公司反馈
2.1
本周行业涨跌幅
2.2
公司公告
2.3
本周公司涨跌幅
2.4
食品饮料行业核心数据趋势一览
白酒行业：
调味品行业：
啤酒行业：
葡萄酒行业：
休闲食品行业：
软饮料:
预制菜:
行业评级及投资策略
当前我们仍维持之前子板块推荐顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。
白酒板块：本周板块反弹，主要系市场政策预期催化所致，且内部分化较大。目前白酒处于销售淡季，茅台批价本周略有下滑，渠道压力仍存，基本面持续磨底，若后续财政政策超预期，则白酒作为顺周期板块将加速修复。贵州茅台召开第一次临时股东大会，会议强调公司主要面临“供需适配”问题，后续持续增加消费者触达、推进渠道互补，并加强触达后转化与服务工作，除此之外，公司股东会通过“2024-2026年每年常规分红比例不低于75%”的议案，提振资本市场信心。五粮液发布2024年中期利润分配预案公告，公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元，合计拟派发现金红利100亿元，提振股东信心，提升公司长期价值，我们看好公司维护价格体系决心，加速公司品牌价值回归。年底各白酒企业陆续召开经销商大会，总体仍以缓解渠道压力为核心，市场对开门红预期较低，短期动销反馈良好的酒企将迎来一定催化。目前板块估值相对处于压制状态，我们建议重点关注低估值与业绩确定性强白酒标的，重点推荐茅五泸+山西汾酒+今世缘+古井贡酒，关注洋河股份+迎驾贡酒+老白干+珍酒李渡。
大众品板块：调味、速冻与休闲零食企业进入年底旺季备货期，关注餐饮需求弹性释放与政策落地。仙乐健康拟使用自有资金和自筹资金在泰国投资建设生产基地，投资金额合计不超过4000万美元 （折合人民币约2.90亿元），通过泰国项目公司购买土地并自建工厂，主要建设内容包括软糖生产线及软胶囊、片剂、硬胶囊包装线等，产能落地后公司全球竞争力进一步提升，有望降低国际贸易格局和地缘政治关系对公司发展的影响。本周我们调研莱茵生物与中炬高新，莱茵生物来看，芬美意天然甜味剂订单进展良好，罗汉果价格逐渐回归平均水平，毛利率端有望持续修复，同时政府化债政策落实有望推进此前BT项目账款收回。中炬高新来看，公司延续渠道调整，针对大商倾斜政策，餐饮、工业渠道表现良好，四季度预计可完成少数股权收回，12月开启年度计划制定，加快并购节奏，内生外延助力2025年完成股权激励目标。中期维度看，重点关注大众品子行业龙头个股。1）调味品：海天味业、中炬高新等；2）速冻食品：安井食品、三全食品、千味央厨等；3）啤酒：青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等；4）休闲食品：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、西麦食品、好想你、万辰集团、卫龙等；5）乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等；6）软饮料：东鹏饮料、百润股份、李子园、香飘飘等。
维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
重点推荐个股
（1）疫情波动风险
（2）宏观经济波动风险
（3）推荐公司业绩不及预期的风险
（4）行业竞争风险
（5）食品安全风险
（6）行业政策变动风险
（7）消费税或生产风险
（8）原材料价格波动风险
证券研究报告：《政策预期催化，茅五如期分红回报—食品饮料行业周报》
对外发布时间：2024年12月2日
发布机构：华鑫证券
本报告分析师：
孙山山 SAC编号：S1050521110005
本报告联系人：
肖燕南 SAC编号：S1050123060024
本报告联系人：
张倩 SAC编号：S1050124070037
食饮&商社组简介
孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。
肖燕南：湖南大学金融硕士，于2023年6月加入华鑫证券研究所，研究方向是次高端等白酒和软饮料板块。
廖望州：香港中文大学硕士，CFA，3年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域。
张倩：厦门大学金融学硕士，于 2024 年 7 月加入华鑫证券研究所。
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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