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（来源：招商研究）

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招商研究丨总量的视野|周度电话会议纪要系列专题研究

最新收录：总量的视野电话会议纪要（20241124）

宏观：显微镜下的中国经济(2024年第43期)-商品房销售面积同比增速可能将率先止跌回稳

报告作者：张一平,张静静

核心观点：

上周国内生产形势整体改善，开工率、产能利用率以及产量环比上升的指标数量都有所增加。而价格形势继续走弱，上周环比上涨的指标数量有所下降。重化工业品高频指标反映的情况显示虽然近期逆周期调节政策已经开始起效，但是边际改善幅度较大的领域已经从传统的投资需求转向了消费需求，这也是本轮逆周期调节与过往稳增长政策的较大不同之处。因而，重化工业品高频数据的改善力度可能低于以往，尤其是气候和环保因素限制北方项目施工后，相关指标环比改善的动力放缓可能性较高。

目前，房地产销售政策调整的效果持续显现。上周30城商品房成交面积为 265.49万平方米，环比增长20%，同比增长15.2%，30城商品房数据同比连续4周正增长，房地产销售面积增速率先止跌回稳的可能性进一步上升。国家统计局公布的商品房销售面积数据显示，10月商品房销售面积当月同比下降1.6%，比9月降幅收窄9.2个百分点。其中，住宅销售面积当月同比下降0.5%，比9月降幅收窄10.5个百分点，二者均创下2023年3月以来的最低水平。

另外，二手房市场方面，上周二线城市挂牌价指数环比小幅上涨，三线城市挂牌价指数环比跌幅仅为0.04%，这或许说明近期一线城市房地产销售的回暖对二、三线城市房地产市场信心有一定的提振作用。

从数据上看，上周一线城市商品房成交面积环比增长16.1%，二线城市环比增长61.5%。而此前，一线城市环比增速明显领先于二线城市。

物流方面，近两周港口货物吞吐量均在2.6亿吨以上，较11月上月进一步提升，规模也处于年内高点附近，我们预计短期内出口传统旺季叠加抢出口因素将推动出口增速继续保持较快增长。

风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

策略：哪些宽基指数和个股的被动化程度较高？——金融市场流动性与监管动态周报(1126)

报告作者：张夏,田登位

核心观点：

哪些宽基指数和个股的被动化程度较高：随着ETF规模的持续增加，被动化投资的趋势在不断崛起，对市场定价和交易模式产生了较大影响。A股主要宽基指数中科创50指数的被动化程度最高，所有股票型ETF持有科创50成分股总市值占科创50自由流通市值的28%。从个股层面看，ETF持有比例较高的个股主要集中在科创板，科创板中共有14只个股被动化比例超过30%，其中中芯国际被动化比例最高，41%的自由流通股被股票ETF所持有。

货币政策与利率：上周（11/18-11/22）央行公开市场净投放1868亿元，未来一周暂无逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均上行。截至11月22日，R007下行2.9bp，DR007下行7.8bp，1年期国债收益率下行3.7bp，10年期国债收益率下行1.2bp，同业存单发行规模减少244.7亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。

资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。融资余额下降，融资资金净卖出41.5亿元；ETF净流入132.2亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模缩小，公布的计划减持规模下降。

市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅北证50。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。

市场偏好：行业偏好上，银行、汽车、食品饮料获各类资金净流入规模较高。宽指ETF以净申购为主，其中双创50ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，消费ETF赎回较多。净申购最高的为广发中证A500ETF；净赎回最高的为华泰柏瑞沪深300ETF。

海外变化：美国上周初请失业金人数下降6000人至21.3万人，降至4月以来的最低水平，低于前值21.7万，市场预期为增至22万人。这表明11月美国的就业增长可能会出现反弹，可能会直接决定美联储在12月是否再次降息。

风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。

电子：华为Mate品牌盛典跟踪—发布Mate70、X6等新品，关注影像、卫星通信、AI及鸿蒙系统等创新【深度】

报告作者：鄢凡,王恬

核心观点：

1、发布Mate 70系列手机和Mate X6折叠机，影像、通信、AI多领域提升

华为正式发布Mate 70系列，定价方面，Mate 70/70 Pro/70 Pro+/RS起售价5499/6499/8499/11999元，与上代Mate 60系列的定价持平，在安卓机普遍涨价的背景下具备亮点；业界首发高亮钛玄武机身，耐摔/耐磨能力提升1/5倍。通信方面，搭载第二代灵犀通信，首发背部智能多天线，是华为首款Wi-Fi 7手机；业界首发卫星寻呼，关键时刻无惧失联。影像方面，首发红枫原色摄像头，150万多光谱通道，色彩还原准确度较Mate 60 Pro+提升120%。AI功能方面，新增AI动态照片、AI隔空传送、AI通话降噪等9大AI功能。同时发布下一代折叠机Mate X6系列，共有标准和典藏两个版本，售价分别12999/14999元起。外屏/内屏尺寸6.45/7.93英寸，同样配备红枫原色摄像头，此外Mate X6典藏版是全球首款支持三网卫星通信的大众智能手机，低轨卫星互联网系统预计将于25H2开启众测。

2、新机提供鸿蒙4.3和原生鸿蒙5.0两种选择，原生鸿蒙助力平板、耳机及全屋智能等全场景升级

Mate 70系列和Mate X6均提供HarmonyOS 4.3和HarmonyOS NEXT 5.0两个选择；得益于原生鸿蒙及全新硬件配置，Mate70系列整机性能相较Mate 60 Pro+提升40%。明年华为推出的所有手机、平板都将搭载原生鸿蒙。1）平板：发布全新一代MatePad Pro 13.2 2025，搭载原生鸿蒙，小艺助手升级带来生产力跨越；综合性能较上代提高30%+，售价5199元起。2）手表：WATCH D2升级为全球首款动态血压监测智能手表，搭配全新玄玑感知系统，售价2988元。3）耳机：推出旗下新技术品牌华为悦彰，品牌旗下首款耳机FreeBuds Pro 4是首款搭载HarmonyOS NEXT的TWS耳机，售价1499元。4）全屋智能：随着原生鸿蒙推出，华为全屋智能升级为全新品牌华为鸿蒙智家，涵盖华为自研的智慧屏、音箱、路由、门锁等丰富的鸿蒙生态产品及全屋智能解决方案。

3、汽车：发布智界新S7、享界S9 Ultra长航版，尊界S800首度公开亮相

1）智界新S7：带来新舒适、新颜值、新性能、新智能四大升级点，搭载华为ADS 3.0、途灵底盘，售价22.98万元起，较此前智界S7新车起售价下调2万元；12 月 1 日开启交付。2）享界S9 Ultra长航版：搭载全新HUAWEI DriveONE 800V高压碳化硅平台，CLTC综合续航816km，售价42.98万元起。3）尊界S800：外观首度亮相，采用纵横星瀚全新设计语言，长/宽/高/轴距分别为5480/2000/1536/3370mm，搭载第二代途灵平台-途灵龙行平台，智驾、座舱、域控三智融合，整车软硬件按L3智驾架构设计，预计售价100-150万元。

风险提示：宏观经济波动加剧；消费需求不及预期；地缘政治及汇率风险。

电子 | 华为Mate品牌盛典跟踪—发布Mate70、X6等新品，关注影像、卫星通信、AI及鸿蒙系统等创新(鄢凡,王恬)【深度】

总量 | 总量的视野电话会议纪要（20241124）(张一平,张夏,张伟,郑积沙,区宇轩,文雪阳)

化工 | 桐昆股份（601233）—全球最大的涤纶长丝企业，布局炼化项目成长空间大(周铮,曹承安)【深度】

策略 | 哪些宽基指数和个股的被动化程度较高？——金融市场流动性与监管动态周报(1126)(张夏,田登位)

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