东海研究 | 晨会纪要20241122_新浪财经

（来源：东海研究）

证券分析师：

方霁，执业证书编号：S0630523060001

联系人:

董经纬，邮箱：djwei@longone.com.cn

// 重点推荐 //

▌1.10月社零超预期，关注后续政策持续落地——10月社零报告专题

证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001；证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001；

联系人：陈涛，cht@longone.com.cn；吴康辉，wkh@longone.com.cn

2024年10月社零同比增长4.8%。2024年10月社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，高于wind一致预期（+3.9%）。消费市场表现超预期，城乡市场销售均保持增长，线上线下消费整体表现亮眼，受益于“双11”大促提前叠加国庆假期消费较好。1）在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断推进下，乡村市场销售增速持续快于城镇。城镇：10月消费品零售额39255亿元，同比增长4.7%，增速较上月环比提升1.6个百分点。乡村：10月消费品零售额6141亿元，同比增速达4.9%，增速较上月提升1.0个百分点。2）分渠道来看，线上消费增速快于线下消费。1>10月线上消费维持较快增长。截至10月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计同比分别达8.8%和8.3%，增速较上月环比提升0.2和0.4pct。分品类来看，10月网上零售额吃、穿、用分别累计同比增长17.7%、4.7%、7.7%，较上月增速环比-0.1pct、+0.6pct、+0.5pct。2>线下消费环比改善。根据社零、网上商品及服务零售额推算，10月线下社零同比7.3%，增速较上月环比上升1.7pct。

餐饮、商品零售同比均上涨，受益于“双11”提前和政策以旧换新，可选和地产后周期表现亮眼。1）分商品及服务：餐饮、商品零售同比均上涨。1>餐饮同比小幅上涨。10月社零餐饮服务总额4952亿元，同比上涨3.2%，增速环比提升0.1pct。2>商品零售同比增长，增速环比提升。10月社零商品零售总额40444亿元，同比上涨5.0%，增速环比提升1.7pct。2）可选消费同比快速增长，可选、地产后周期消费增速环比回升。必选情况：增长稳健。饮料、烟酒类同比为负，粮油、食品类及日用品类同比上涨，其中日用品类表现较优，当月同比增长8.50%且增速环比提升5.50pct。可选情况：受益于“双11”大促提前，可选同比高增。10月体育、娱乐用品类、服装鞋帽、针、纺织品类和化妆品类均表现较好，当月同比上涨26.70%、8.00%和40.10%，金银珠宝虽同比下降，但同比下滑降幅缩窄。地产后周期：受家电补贴政策等影响，同比快速提升。家用电器和音响器材类，当月同比上涨39.20%，主要受益于以旧换新政策。其他：文化办公用品类表现较好。细分品类中仅石油及制品类同比为负，文化办公用品类增速较快，同比上涨18.00%，增速环比提升8.00pct。

CPI同比上涨，PPI同比下跌，PPI-CPI剪刀差环比持平。2024年10月CPI同比+0.3%（环比-0.1pct）；PPI同比-2.9%（环比-0.1pct），受能源价格以及多数大宗商品价格下跌叠加国内需求偏弱影响，PPI同比下降。1）分品类：食品中鲜菜、鲜果和猪肉价格同比大幅上涨，非食品价格同比四涨二跌。1>食品类：本月食品类价格延续同比上涨，但是随着前期极端天气转好价格环比回落，环比增速下降。鲜菜、鲜果分别同比上涨21.6%、4.7%，增速环比分别下降1.3pct、2.0pct。同时，受到供给偏紧的影响，猪肉价格同比上涨14.2%，增速环比下降2.0pct。2>非食品类：教育文化和娱乐、衣着、医疗保健表现较好。2）PPI-CPI剪刀差环比持平。10月PPI-CPI剪刀差为-3.2%(环比持平)。3）失业率小幅下降。10月全国城镇调查失业率5.0%（环比-0.1pct）。

投资建议：1）10月社零烟酒类恢复偏弱，各公司加强渠道管理，稳定价格秩序叠加促消费政策持续落地，烟酒类有望反弹复苏。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标，建议关注高端酒和区域龙头。2）化妆品方面，“双11”巨子生物、珀莱雅等企业表现优异，我们认为国产渗透率提升仍有空间，建议关注自身产品力强、消费者认可度高的标的。

风险提示：经济恢复不及预期风险；消费信心修复不及预期；产品价格大幅下降风险。

▌2.智能化与高端化并进，构建全球竞争力——汽车零部件行业研究框架专题报告

证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001，hhx@longone.com.cn

汽车零部件种类繁多，早期零部件企业曾广泛受益于国内汽车产销量水平的提升，2018年以后随着国内零售市场趋于平稳，行业分化加大。近年来电动智能化进程大幅提速、下游车企重新洗牌，客户结构成为短期内重要的参考指标，如2019~2022年的特斯拉产业链、2023年的理想产业链、2024年的华为和小米产业链等；而从中长期维度，技术迭代和消费升级趋势持续催生新的需求，下游新能源整车企业的优势强化也将推动本土供应链在全球供应链中取得更加重要的市场地位。建议关注以下投资主线：

（1）智能驾驶：L2.9高阶智驾加速渗透，L3/L4产业化进程提速。目前20万以上中高端市场L2.9高阶智驾逐步普及，今年以来端到端方案的集中应用进一步提升对极端场景的应对能力；10-20万元市场小鹏、华为ADS SE等低成本纯视觉方案或加速高阶智驾下沉。L3/L4方面，国内首批车企搭载TJP交通拥堵导航功能上车试点，海外特斯拉正式发布无人车Cybercab探索robotaxi商业模式，产业化进程提速。智能驾驶的感知、决策、执行等各环节将持续受益，相关细分赛道包括域控制器、线控底盘等。

（2）配置升级：中高端市场扩容，竞争格局重塑推动豪华配置下沉。随着增换购成为汽车消费主力，中高端市场增速远超行业整体增速。而从竞争格局来看，特斯拉以及理想、蔚来、问界、小米等新势力品牌等相继打破德系豪华主导格局，持续提升在中高端市场的份额。BBA车型多以舒适性配置见长，新势力积极跟进相应配置并通过零部件的国产化降本、算法自研+硬件代工模式实现了向更低价格水平车型的下探，“冰箱彩电大沙发”、魔毯悬架、投影大灯等相继进入放量阶段。相关细分赛道包括汽车座椅、车灯等。

（3）全球拓展：跟随标杆企业，从本土供应链培育到全球化扩张迈进。特斯拉作为全球范围内首个实现大规模量产的电动车品牌，是多个领域技术标杆，2019年以来从上海工厂提升零部件国产化率，到跟随特斯拉进行全球产能扩张，本土零部件供应链已具备较强的先发优势。今年以来，国内零部件供应商在更加完善的产能布局下加速拓展海外市场，全球车企新定点持续突破，客户群体更加多样化，有望凭借在新能源汽车领域的先发优势，在多个细分赛道逐步打破传统上由跨国Tier 1主导的行业竞争格局。相关细分赛道如轻量化、热管理等。

风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格及汇率波动的风险；贸易环境变化的风险等。

// 财经新闻 //

1.商务部印发促进外贸稳定增长若干政策措施

11月21日，商务部印发促进外贸稳定增长若干政策措施。其中提出，加大对外贸企业的融资支持力度。中国进出口银行要加强外贸领域信贷投放，更好适应不同类型外贸企业融资需求；引导银行机构优化海外布局，提升对企业开拓国际市场的服务保障能力；支持有条件的地方探索建设跨境电商服务平台，为企业提供海外法务、税务资源等对接服务；支持关键设备、能源资源等产品进口；稳妥推进与更多国家商签互免签证协定，有序扩大来华单方面免签政策适用国家范围，扩大过境免签政策实施区域、延长可停留时间。

（信息来源：商务部）

2.日本准备制定一项价值约21.9万亿日元经济刺激计划

NHK报道，日本政府正安排为即将出台的经济刺激计划投入约21.9万亿日元。其中约13.9万亿日元将来自政府的一般账户。再加上私营部门支出，预计总规模将达约39万亿日元。

（信息来源：Wind）

3.美国上周初请失业金人数21.3万人，预期22.0万人

美国劳工部公布的数据显示，美国截至11月16日当周初请失业金人数21.3万人，预期22.0万人，前值从21.7万人修正为21.9万人。截至11月16日当周初请失业金人数四周均值21.775万人，前值从22.1万人修正为22.15万人。

美国劳工部称，美国上周首次申请失业救济金的人数意外下降，这表明在经历了上个月因飓风和罢工而突然放缓后，11月的非农就业增长可能会出现反弹，而11月的非农就业报告可能会决定美联储在12月是否再次降息。

美国劳工部称，该数据涵盖了退伍军人节假期，这可能会带来一些波动。尽管在10月初，由于飓风“海伦”和“米尔顿”以及波音公司和另一家航空航天公司的工厂工人罢工造成的干扰，申请失业救济金的人数激增，但裁员人数仍然很少，这缓解了招聘放缓对劳动力市场的冲击。

（信息来源：Wind）

// A股市场评述 //

证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn

上交易日上证指数微弱收红，收盘上涨2点，涨幅0.07%，收于3370点。深成指、创业板小幅回落，主要指数呈现分化。

上交易日上证指数小幅震荡收星状K线，收复了20日均线。量能进一步缩小，大单资金净流出超97亿元，未能延续净流入。日线KDJ、MACD死叉尚未修复，日线指标尚未明显向好，但指数收复了20日均线，30分钟线指标尚未明显走弱，盘中做多力量仍然活跃。短线指数或延续震荡盘升态势。关注上方10日均线的压力力度。

上证指数周线呈小实体红阳线带下影线，昨日指数震荡幅度较小，周技术条件变化不明显，目前做多力量仍然活跃。周线指标目前尚未明显走弱。指数周线上方最近的压力位是周布林线（参数8.2）上轨3460点附近，短线关注其压力力度。

深成指、创业板小幅回落，收盘分别下跌0.07%、0.09%，均收小星K线。目前两指数日线指标尚未修复，5日均线死叉20日均线也尚未修复，但目前两指数处于30日均线支撑位上，分钟线指标尚未明显走弱，短线面临10日均线突破战役，短线关注10日均线压力力度。

上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比72%，收红个股占比46%，未及半数。涨超9%的个股126只，跌超9%的个股11只。上交易日个股表现分化。

上交易日同花顺行业板块中，黑色家电板块收涨居首，收盘上涨3.38%。其次，其他电源设备、环保设备、电网设备、贵金属等板块活跃居前。而油气开采及服务、燃气、港口航运、机场航运等板块调整居前。黑色家电、软件开发、证券等板块明显有大单资金净流入，而通信设备、通信服务、消费电子、半导体、农化制品等板块大单资金净流出居前。

黑色家电板块，昨日收盘大涨3.38%，在同花顺行业板块中涨幅居首。指数依托30日均线支撑，连收三根红阳线，近日表现强势。量能有所放大，大单资金大幅净流入近22亿元，金额可观。目前指数120分钟线MACD金叉成立，短线震荡盘升尚无明显结束迹象，仍或有惯性上拉动能。但指数日线MACD死叉尚未明显修复，近期波段涨幅超78%，涨幅较大，目前仍处相对高位，短期均线走弱，仍需时间修复，短线追高仍需适当谨慎。但指数从月线看，月线中短期均线多头排列，趋势向好，仍可在波段震荡中反复观察。

// 市场数据 //

// 报告信息 //

证券研究报告：《晨会纪要20241122》

对外发布时间：2024年11月22日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

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