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缘何加码?
作者:郑嘉意
编辑:松壑
时隔4年,民生银行(4.120, 0.00, 0.00%)(600016.SH)终于迎来昔日第一大股东增持。
11月18日,刘永好旗下的新希望(9.640, -0.25, -2.53%)化工投资拟增持民生银行。
加之此前新希望(000876.SH)控股的新希望六和投资、新希望集团控股的南方希望实业所持民生银行股权已达4.96%,本轮增持后,刘永好旗下主体持股比例将超5%,触及举牌线。
作为创始股东之一,民生银行股权的“进进出出”背后,始终不乏刘永好身影。
A股上市之初,“新希望系”、“东方系”、“泛海系”三方股东呈鼎立之势,刘永好的新希望投资位列第一大股东、本人也被推举为副董事长。
2014-2015年,以“安邦系”为代表的险资入场。刘永好急流勇退,在后续多年中持续减持,将持股比例维持在4.5%左右。
2019-2020年,刘永好以个人名义“小步快跑”增持34次,将“新希望系”持股比例拉升至4.96%的举牌临界点。
此后刘永好虽长期连任民生银行副董事长,但在股权方面再无大动作;曾与他角力的“泛海系”、“安邦系”等势力,也被时间长河淹没。
新一轮的增持,似乎标志着“新希望系”正在加码对民生银行的信心。
一旦完成监管核准,民生银行将拥有大家人寿外,第二位持股比例超5%的A股股东。
01
“猪周期”之困
从增持时点看,当下增持的“新希望系”,仍处于上一轮“猪周期”的压力中。
作为“饲料大王”,掌舵着新希望的刘永好有感于饲料行业的低毛利,在2016年斥资6.16亿元购入陕西本香农业70%股权,强势杀入养猪市场。
2018年年末,非洲猪瘟爆发下的养猪行业开启“史上最强猪周期”。
这一时期的“养猪新贵”新希望举债扩张,既尝到了红利的甜头、也在周期底部坐足了冷板凳。
周期上半场,风口下的新希望迎来上市后的业绩高峰,在2019-2020年实现近百亿利润。
此后扩张加速,出栏量在2023年达到1768万头、较2019年增长5倍不止。
2021年“猪周期”进入下半场,供大于求情况加剧、生猪价格走低。
新希望2021年亏损接近96亿元,此后利润表现黯淡;2023年出售白羽肉禽和食品业务后勉强盈利,2024年前三季度利润仅为1.53亿元。
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利润承压之际,扩张周期的债务压力也持续逼近。
2023年,新希望资产负债率“飙升”至72.28%、较同业普遍高出10个百分点;仅利息费用已高至20.47亿元、是同年利润的8倍。
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压力之下,新希望通过向银行贷款、发行债券、定向增发等方式融资。
例如2023年11月定增发行13.64亿股,募资不超过73.5亿元用于猪厂安防及数智化升级、收购控股子公司少数股权以及偿还银行贷款。
截至2024年上半年末,短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款分别为196.5亿元、93.99亿元、247.53亿元。
相比之下,仅有的108.08亿元货币资金已无法覆盖资金压力。
进入2024年后,商品猪价格出现显著回温。
新希望所售商品猪每公斤价格在1-8月由13.3元增至20.13元。
10月,商品猪售价回落至17.37元/公斤,较上年同期增长16.50%,但环比下滑7.66%。
开源证券分析师陈雪丽表示,从供需角度分析,今年四季度猪肉供给预计低于上年同期,对猪价形成支撑;但明年上半年生猪供给恢复、进入猪肉消费淡季后,猪价还可能进一步承压。
02
缘何加码民生
虽然民生银行近几年的业绩在同业中并不出彩,但对于深陷“猪周期”下半场的新希望,仍是一抹难得的曙光。
从历年表现看,民生银行股权贡献的利润,远比新希望主营业务稳定。
即便是2019年业绩高峰时,新希望间接持有4.18%股权带来的22.47亿元收益、也占到公司净利润的36.36%。
之后,新希望并未逐年披露民生银行股权投资的具体收益,但参照投资收益估算,或维持在10亿元左右。
2024年上半年,新希望“主要是持有民生银行股权权益法核算确认”的投资收益,已超10亿元。
更何况新希望本就是民生银行的“创始元老”。
虽然资本版图遍及农牧、乳业、金融等领域,刘永好仍将对民生银行的投资视为“一生中抓准的两个机会”之一。
1996年,新希望董事长刘永好联合东方集团(2.290, 0.02, 0.88%)张宏伟、中国泛海控股集团卢志强、中国船东互保协会王玉贵和巨人集团史玉柱等成立民生银行。
上市前,民生银行在一年半时间内集中发生超20起股权转让,最终“胜者”集中在“新希望系”、“泛海系”和“东方系”三方势力。
刘永好虽掌舵民生银行第一大股东新希望集团,但也曾在2006年的董事会上“出局”副董事长之争,与董事会席位失之交臂。
此后,中国人寿(40.090, 0.32, 0.80%)、“安邦系”、华夏人寿等险资陆续进场,股权之争升级。
刘永好持续连任副董事长,但已将手中股权调整至4.5%以下。
直到2019-2020年,刘永好34次增持民生银行H股,将“新希望系”持股比例拉升至举牌临界点。
此后“新希望系”偃旗息鼓,不再进一步谋求民生银行股权,直至此次增持。
站在当下回溯,2020年后的新希望和民生银行都算不上顺利。
新希望净利短暂高光后在“猪周期”下半场挣扎,民生银行也渐渐失去了“小微之王”的光环。
房企风险集中暴露的2020年,民生银行贷款损失准备较上年大幅增长18%至976.37亿元,利润骤降36%,降幅在A股上市银行中垫底。
自此民生银行始终未能恢复元气,营收、净利未见起色的同时,PB(市净率)在42家A股上市银行中常年靠后,截至11月19日收盘仅为0.34。
不过当下,刘永好还是选择再次相信民生银行。
虽然利润承压,但民生银行股息率始终较高,在42家A股上市银行中位列第二,截至11月19日收盘达8.32%、仅次于南京银行(10.110, 0.05, 0.50%)。
加之刘永好本就偏爱金融股权,曾多次分享产融结合经验、欲以金融为杠杆支持实体经济的发展。
他曾表示“我们是民生银行的倡导人,又成立数据金融公司,也投资保险、证券。”
官网显示,“新希望系”已参股民生银行、新网银行、民生人寿、华创证券。
尽管刘永好曾在2021年与俞敏洪的一场对谈中表示,“我特别注意,自己办的银行尽量少做关联交易,几乎不在民生银行贷款。”
但在近几年的资金压力下,关联交易似乎也难以避免。
2022-2023年,民生银行与“新希望系”企业贷款余额分别为8.54亿元、27.32亿元。
(转自:信风TradeWind)
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