东海研究 | 晨会纪要20241120_新浪财经

（来源：东海研究）

证券分析师：

方霁，执业证书编号：S0630523060001

联系人:

董经纬，邮箱：djwei@longone.com.cn

// 重点推荐 //

▌1.双十一战报出炉，龙头表现亮眼——美容护理行业周报(2024/11/11-2024/11/15)

证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001，rxf@longone.com.cn

市场表现：（1）美容护理板块：本周沪深300指数下跌3.29%，申万美容护理指数下跌6.88%，行业跑输大盘3.59pcts，涨幅在全部申万一级行业中排倒数第四位。（2）个股方面：本周板块内个股仅有3支个股上涨，分别为ST美谷（8.54%）、百亚股份（2.67%）、润本股份（0.29%）；板块涨幅倒五的个股分别为青岛金王（-18.39%）、贝泰妮（-11.40%）、爱美客（-9.70%）、力合科创（-9.24%）、珀莱雅（-9.01%）。

重要公告及新闻：

大促周期拉长，大盘平台同比双位数增长。根据星图数据，2024年双十一大促期间，综合电商平台、直播电商平台累积销售额为14418亿元，同比增长26.6%（同比大促周期：2024年10月14日-11月11日vs2023年10月24日-11月11日）。其中综合电商（天猫、京东、拼多多等）总计销售额11093亿元，同比增长20.1%。直播电商(抖音、快手、淘宝直播等)销售额为3325亿元，同比增长54.6%。即时零售(美团闪购、京东到家、饿了么等)总计销售额达281亿元，同比增长19.1%。社区团购(多多买菜、美团明日达等)销售额138亿元，同比增长10.8%。

美护品类三大平台双位数增长，淘天仍占半数市场份额。据青眼情报数据，截至11月11日，2024年“双11”线上渠道美妆预估GMV超1200亿元，同比增长27%。其中，淘天平台GMV占整体市场的50.1%，GMV同比增长29.3%；抖音市场占比为26.7%，位列第二，GMV同比增长27%；京东市场占比为11.7%，GMV同比增长14.1%。据星图数据，个护美妆2024年双十一销售额963亿元，占比8.2%，同比增长22.5%。

珀莱雅位居双平台美妆TOP1, 国际品牌仍占据主要份额。国货品牌在天猫榜单中，仅有珀莱雅和薇诺娜两大国货品牌，其余8成均为国际品牌。抖音平台则有珀莱雅、韩束、可复美、自然堂四大国货品牌上榜。

公司战报：1）珀莱雅：主品牌位列天猫美妆/抖音美妆/京东国货美妆成交金额N0.1，同比分别增长10%+/60%+/30%+。彩棠：位列天猫彩妆/京东国货彩妆/抖音国货彩妆第2/2/4名，同比30%+/190%+/-30%。Off&Relax：天猫端双店成交金额同比增长150%+，抖音双店成交金额同比增长450%+，京东双店成交金额同比增长200%+。悦芙媞：天猫/抖音/京东/拼多多GMV分别同比增长20%+/持平/80%+/100%+。2）巨子生物：可复美线上全渠道全周期GMV同比增长80%+，可丽金全周期GMV同比增长150%+。3）上美股份：韩束多渠道布局，销售总额同比增长超44%；newpage双十一线上全渠道GMV突破1亿元，同比增长238%；安敏优多渠道销售总额同比增长超154%。

投资建议：

化妆品板块珀莱雅、巨子生物等优质国货品牌不断崛起，积极推陈出新，双十一业绩表现亮眼，我们认为国产渗透率提升仍有空间，建议关注自身产品力强、消费者认可度高的标的。

医美板块重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值，推荐关注合规产品线丰富的龙头企业爱美客以及积极布局医美赛道的江苏吴中。

风险提示：宏观环境影响、行业竞争加剧、新品推出不及预期、消费者需求变化。

▌2.10月社零增速超预期，关注年末备货节奏——食品饮料行业周报（2024/11/11-2024/11/17）

证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001

联系人：陈涛，cht@longone.com.cn；吴康辉，wkh@longone.com.cn

二级市场表现：上周食品饮料板块下跌3.56%，跑输沪深300指数0.27个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第15位。子板块方面，上周均下跌，其中啤酒下跌幅度最小，为-1.73%。个股方面，上周涨幅前五为香飘飘、有友食品、莲花健康、青海春天、*ST西发，分别为+15.10%、+12.16%、+11.59%、+7.17%、+6.14%，跌幅前五为黑芝麻、贝因美、泉阳泉、佳隆股份、青岛食品，分别为-23.76%、-15.08%、-14.70%、-14.62%、-14.10%。

10月社零同比增长4.8%，增速超预期。根据统计局数据，10月社会消费品零售总额4.54万亿元，当月同比+4.8%，前值为+3.2%。扩内需政策显效，社零总额增长环比提速。其中，10月商品零售同比+5%，前值+3.3%；10月餐饮收入同比+3.2%，前值+3.1%；10月烟酒类同比-0.1%，前值-0.7%。在以旧换新以及“双十一”促销提前等因素影响下，商品零售明显提速，餐饮消费稳中有升，烟酒类消费仍较弱。

白酒：五粮液再发消费者告知书，加强渠道管理。五粮液：公司两次发布《致五粮液消费者的告知书》，针对某些电商平台“百亿补贴”五粮液产品真伪问题作出提示，并提供免费鉴定服务，有利于维护消费者权益和公司品牌形象。公司加强渠道管理，稳定价格秩序。当前板块业绩风险充分释放，期待政策组合拳落地后对需求端的逐步拉动。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价略有调整。截至11月17日，2023年茅台散飞批价2300元，周环比持平，月环比持平；2023年茅台原箱批价2410元，周、月均环比均下跌40元。五粮液普五批价为950元，周环比持平，月环比下降10元。国窖1573批价860元，批价周、月均环比持平。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

啤酒：成本持续改善，消费场景有望复苏。今年以来，受到餐饮消费偏弱，现饮消费频次减少，啤酒企业收入承压。根据统计局数据，2024年前三季度我国规模以上企业啤酒产量同比下滑1.5%，行业需求疲软。成本方面，今年大麦等原材料成本持续下行，截至9月，进口大麦价格同比下降17%，啤酒板块盈利能力提升。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，行业需求有望逐步改善。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。

大众品：（1）零食：零食板块Q3营收和利润均保持较快增速，主要受益于渠道及产品的加速拓展以及原材料成本下降。在质价比消费趋势下，期待今年四季度备货旺季的销量表现，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游产能在逐步出清过程中，原奶供需格局向好。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

▌3.广州车展召开，尊界品牌首款车型亮相在即——汽车行业周报（2024/11/11-2024/11/17）

证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001，hhx@longone.com.cn

本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌3.29%；汽车板块整体下跌2.46%，在31个行业中排第8。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动9.99%、-3.70%、-1.34%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动-1.48%、-3.22%、-5.27%、-4.72%、-5.02%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动-6.30%、-1.13%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动2.54%、-11.69%。

广州车展召开，比亚迪加码中高端市场，尊界首款车型亮相在即。11月17日广州车展开幕，据官方数据，本次车展共有78款全球首发车，其中自主品牌、跨国车企首发车数量分别为72款、6款，国内车企新能源车型再迎集中上市期。比亚迪方面，王朝海洋MPV新车型夏发布内饰，采用“华美龙颜”设计语言并搭载DM5.0技术、云辇-C智能阻尼车身控制系统等，此前已开启盲订，预售价30万元，将于年内上市；方程豹、腾势等中高端品牌分别推出豹8、腾势N9、腾势Z9等多款新车型，高阶智驾、易三方、云辇-A等技术上车，共同助力品牌向上。华为方面，近期智界新S7开启预售，共有Pro、Max、Ultra三个版本，预售价24.8-32.8万元，推出四款新车色，并对轮毂、内饰、座椅、方向盘等配置进行升级，本月将正式上市；尊界品牌首款车型即将首次亮相，新车型定位于百万级MPV市场，对标迈巴赫、劳斯莱斯等品牌，计划明年上市。

零跑、埃安、领克等全球化车型集中推出，加快海外拓展步伐。其中零跑汽车推出B系列首款全球化车型零跑B10，定位于A级SUV市场，基于LEAP 3.5技术架构打造，并搭载激光雷达、骁龙8650智驾芯片、骁龙8295座舱芯片、中央域控、27合1热管理等，将于明年一季度上市，开启零跑B系列新车周期，面向全球年轻用户市场推出SUV、轿车、Hatchback等多类型新车型。领克全球战略车型领克Z20定位于A级SUV，基于吉利SEA皓瀚架构打造，此前已在欧洲上市，年内将在国内上市交付。AION UT鹦鹉龙定位于10万元左右的A级轿车市场，主打双大屏、后排大空间、中欧双五星安全车身等，是广汽埃安继第二代AION V、AION RT之后的第三款全球战略车型。

投资建议：（1）整车：政策暖风叠加新车周期，行业龙头定价权优势持续显现，智驾升级重塑竞争格局，关注受益新车型增量的比亚迪、小鹏汽车、华为汽车合作方等。（2）汽车零部件：关注绑定优质车企，客户结构具备较强优势的零部件供应商，以及域控制器、线控底盘、空气悬架、汽车座椅等技术与配置升级方向，相关标的如拓普集团、伯特利、科博达、保隆科技、继峰股份、爱柯迪、华阳集团等。

风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格及汇率波动的风险；贸易环境变化的风险等。

▌4.工业机器人复盘：关键下游推动放量，行业随产业结构发展应时而变——机械设备行业周报（20241111-20241117）

证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn

海外复盘：历史上日本汽车行业的快速成长，有效支持了工业机器人需求。工业机器人行业的定位为中游制造业，行业的发展不仅依赖于技术的突破，还需要匹配的应用场景，方能建立起可行的商业模式。工业机器人在汽车制造业中应用广泛，可用于焊接、装配、上下料、喷漆、抛光、质量检测等多个环节。在日本人口结构变化的背景下，汽车行业积极推进自动化生产，1970-1990年间日本机动车单年产量显著提升。得益于关键下游的高景气，工业机器人企业得以在实践中迭代产品，同时也获取销售现金流，从而步入发展正轨。

随着时间推移，日本工业机器人的销售结构也在发生变化。据同花顺转引自日本机器人协会数据，按用途合计计算日本机器人销量，2023年内销量约为出口销量的四分之一。从日本机器人行业下游看，与2013年相比，2023年电子电路及3C、汽车及零部件、塑料制品领域的机器人销量占比有所下滑，机械设备、金属制品、其他领域的机器人销量占比提升，下游更加分散化。从全球范围看，日本某些传统优势工业的市场份额有所变化，在此背景下，工业机器人销售更加重视领域拓展、离散化需求的捕捉，以支持新时代下的销量增长。

以龙头公司发那科为例，不囿于本土市场，于20世纪70年代开始布局海外。与头部企业设立合资公司，成为其重要的出海方式之一。1976年发那科与西门子在美国设立合资公司，1978年与韩国货泉Hwacheon机床设立合资公司。1982年发那科与通用汽车设立合资公司GMFanuc Robotics Corporation，研发工业机器人以服务于美国汽车产线的自动化，在合作中持续升级机器人的精密控制技术，同时获得了在美销售份额的提升。1992年，发那科收购剩余股权，将GMFanuc Robotics Corporation变为全资子公司。

致力于成为全球化的平台型公司。时至今日，发那科已在全球设立280多个服务网点，服务于全球100多个国家及地区的客户。从2024Q2的收入来源看，其日本本土收入仅占15.2%，美洲、欧洲区域收入占比分别为26.2%、18.8%，同比减少；中国市场收入占比同比提升至22.6%，中国以外的亚洲区域收入占比同比升至16.2%。从业务结构看，发那科虽然以数控系统起家，但当前机器人分部成为其第一大收入来源。四大板块“机器人、FA工业自动化、智能机械（数控加工中心、精密电动注塑机等）、服务”相互协同，构建起自动化解决方案平台。

投资建议：据睿工业数据，今年前三季度中国市场工业机器人销量同比增长5%，其中国产企业份额进一步提升。虽然短期需求波动强化了价格竞争，但数智升级、国产替代的趋势仍有望持续，期待工业机器人市场整合后，国产龙头进一步强化已有优势、探索新兴业务。关注汇川技术、埃斯顿等。

风险提示：宏观景气度回暖弱于预期、核心技术突破进度不及预期、政策落地进度不及预期、原材料价格波动风险。

// 财经新闻 //

1.国家主席习近平会见德国总理朔尔茨

11月19日，当地时间11月19日上午，国家主席习近平在里约热内卢出席二十国集团领导人峰会期间会见德国总理朔尔茨。习近平强调，中德经济利益高度互融，中德合作是共促发展共创未来的机遇。中方视德国为推进中国式现代化的重要合作伙伴，将继续为德国企业提供广阔市场机遇双方要围绕数字化、智能化、低碳化推动合作提质升级，携手开拓第三方市场，实现合作共赢。中方认为欧洲是多极化世界的重要一极，致力于同欧洲开展合作，携手应对挑战，推动中欧关系持续稳定健康发展欧盟对中国电动汽车加征关税引发全世界关注。中方始终坚持通过对话磋商解决分歧，希望德方继续为此发挥重要作用。

（信息来源：中国政府网）

2.证监会主席吴清：资本市场长期向好的底层逻辑将会更加稳固

11月19日，证监会主席吴清在第三届国际金融领袖投资峰会上发表致辞。

证监会主席吴清表示，将坚持趋利避害，突出公平重要规范发展，对股份减持、量化交易、融券等及时完善相关制度规则和相关监管措施。证监会将深化债券市场对外开放，稳步扩大商品和金融期货市场对外开放，更好地满足国际投资者多元化的投资选择以及风险管理的需要。着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系，支持长钱长投的政策体系，抓紧健全强监管、防风险的制度机制，多举措强化投资者保护实效，不断提升市场的吸引力、竞争力和内在稳定性。进一步保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好地利用好两个市场两种资源。随着一系列增量政策举措逐步落地，制度改革的进一步完善，随着资本市场全面深化改革扎实推进，资本市场长期向好的底层逻辑将会更加稳固，也将更好地服务中国式现代化发展大局。

（信息来源：证监会）

3.国家发改委召开新闻发布会就经济等热点问题进行回应

11月19日，国家发改委召开11月新闻发布会，国家发改委政策研究室副主任、新闻发言人李超介绍近期工作情况并回答记者提问。

宏观经济：随着存量政策持续显效、增量政策有效落实、政策组合效应不断释放，11月、12月经济运行有望延续10月份以来回升向好的态势。正与各方面共同用力，努力实现全年经济增长预期目标。展望2025年，我国经济发展的有利条件和支撑因素依然较多。我们有充足的政策空间和丰富的政策储备，精准调控、逆周期调节等工具不断完善，宏观政策取向一致性不断提高，宏观政策系统集成、精准发力，将有力支撑经济平稳健康发展。

投资：1-10月，国家发改委共审批核准固定资产投资项目97个，总投资9160亿元，其中审批63个、核准34个，主要集中在高技术、能源、交通运输等行业。

消费：从数据看，“换新”政策推动家电销售不断回暖，10月份家用电器和音像器材类销售额同比增长近40%；消费者更青睐节能产品，初步统计，在“换新”活动中一级能效家电销售额占比高达90%。国家发改委将开展加力支持“两新”政策效果评估，总结延续好的经验做法；另一方面，将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布，持续以“两新”政策推动群众受益、企业获利、经济向好。

（信息来源：国家发改委）

// A股市场评述 //

证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn

上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨22点，涨幅0.67%，收于3346点。深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨。

上交易日上证指数一度跌破30日均线，但尾盘收回，指数再度收于30日均线之上，收锤子线带下影线，30日均线再度起到支撑作用。量能仍呈相对缩小状态，大单资金净流出超165亿元，金额仍未明显收敛。但指数在30日均线与黄金分割0.382附近获得支撑，30分钟MACD金叉成立，线或仍有震荡盘升动能。但5日均线死叉10日均线，10日均线拐头向下，目前短期均线有所走弱，企稳迹象不明显。即便反弹仍需适当谨慎。

上证指数周线呈长腿长脚十字星，再度收回到5周均线之上，目前围绕着5周均线多空延续争夺。周MACD指标尚未明显走弱，但红柱延续缩小。目前做多力量表现活跃，短线关注5周均线的支撑力度。

深成指、创业板双双上涨，收盘分别上涨1.9%、3.0%，均收凸顶红阳线。两指数破位反弹，收复了各自30日均线。量能明显缩小，需后市放大补充。日线KDJ、MACD均呈死叉共振尚未修复，5日均线死叉10日均线尚未修复，但两指数60分钟线超卖后，30分钟线MACD金叉，短线或有延续震荡盘升的动能。但企稳迹象不明显，仍需进一步关注量价指标变化与配合。

上交易日同花顺行业板块中，只有2个板块逆市调整，其余板块一律收红，收红板块占比高达97%。收红个股占比87%。涨超9%的个股153只，跌超9%的个股19只。上交易日市场行情瞬间表现热烈。

上交易日同花顺行业板块中，能源金属板块大涨居首，收盘上涨8.15%。其次，黑色家电、自动化设备、半导体、电子化学品、其他电子、光学光电子等板块大涨居前。只有煤炭开采加工与非金属材料两个板块小幅回落调整。能源金属、通信设备、计算机设备等板块大单资金明显净流入，但大多数板块仍呈大单资金净流出，其中，汽车整车、建筑装饰、通信服务、白酒、电子等板块，以及证券、银行、房地产等板块，大单资金净流出居前。

能源金属板块，昨日收盘大涨8.15%，在同花顺行业板块中涨幅居首。指数收长阳线，收复5日、10日均线，上涨强势，量能相对放大，大单资金大幅净流入超15.4亿元，金额可观。目前指数分钟线指标有所修复，短线或有惯性上拉动能，但指数日线MACD高位死叉，需要修复。即便指数形成日线MACD高位金叉，技术上也经常意味着短线上涨，所以从精确角度看，指数短线或有惯性上拉动能，但上涨的持续性仍需观察指标的修复情况，所以短线上涨仍需适当谨慎。但长点时间看，指数自2021年9月震荡向下，最大跌幅超过84%，目前仍处相对低位。若指数指标明显修复充分向好，仍可择机关注。

// 市场数据 //

// 报告信息 //

证券研究报告：《晨会纪要20241120》

对外发布时间：2024年11月20日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

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