港股治不好顺丰的现金焦虑|顺丰_新浪财经

顺丰控股挂牌港交所已进入倒计时。11月10日，顺丰控股通过港交所上市聆讯，并发布聆讯后资料集。

顺丰即将实现A+H梦

成功上市后，顺丰控股将成为首家“A+H”股同时上市的快递公司。顺丰控股于2017年并购鼎泰新材上市，另外旗下已有嘉里物流、顺丰同城、顺丰房托3家港股上市公司。

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据招股书，按2023年收入计，顺丰控股是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商。

截至2024年6月30日，顺丰控股拥有覆盖202个国家和地区的庞大全球配送网络，运营99架飞机和超过18.6万辆车辆，分别是亚洲最大的空运机队和陆运车队。

截至2024年6月30日，顺丰控股拥有约220万活跃月结客户及约6.99亿散单客户，据招股书，该两项数据在亚洲所有物流服务提供商中均位居第一。

业绩方面，顺丰控股发布2024年第三季度报告显示，今年前三季度公司营收达到2068.61亿元，同比增长9.44%；净利润达到76.17亿元，同比增长21.59%。。

其中，顺丰第三季度业绩实现强劲增长，营业收入达到724.51亿元，同比增长12.07%；归母净利润28.10亿元，同比增长34.59%。

双重上市，意义何在？

这不是顺丰近年第一次递表。去年8月，顺丰就发起过申请，但之后计划暂缓。

当时，顺丰创始人王卫表示：“赴香港上市一定会选择最好的时机，而不是最短的时间。”

如今是顺丰“赴港上市”的最佳时间吗？

这就得看看顺丰为何上市了？

根本上说，顺丰背负着巨大的资金压力。

顺丰的资金压力，主要来源于其重资产的发展模式，自有飞机，自建机场，自持物流产业园。

重资产模式，维系了顺丰的行业竞争力，提高了顺丰的行业壁垒，也让“顺丰次日达”这一品牌理念深入人心。

但这一模式在营收扩大的同时，也需要不断加大资金投入。结果就是顺丰营收增加的同时，固定资产也不断增加，呈现出“增收薄利”的局面。

另外，尽管顺丰是快递业的龙头，但身后几家快递公司，在电商巨头的扶持下也在奋力追赶。京东物流背靠京东，三通一达被阿里收编，极兔有拼多多扶持。只有顺丰是“孤家寡人”。

当然，劣势和优势有时只是视角问题。一如顺丰在招股书中强调的，是“中国唯一一家独立于主要电商平台的规模化综合物流服务提供商”，这“使我们能够中立地服务我们的客户群”。

不过，对顺丰来说，更要命的是毛利下降。

自2017年上市以来，顺丰的毛利水平大幅下滑，从2017年的20.15%，跌至2023年的12.81%，净利润率也大幅收窄，从最初的7.06%跌至3.02%。

以今年数据看，前三季度，顺丰净利率分别为2.8%、3.54%、3.71%。相比去年有所改善，但难言乐观。

另外，顺丰三季度的表现也跑输大盘。

据国家邮政局发布的数据，三季度快递业务量和业务收入分别完成436.1亿件和3470亿元，同比分别增长29.83%和15.56%。

三季度，圆通、韵达、申通、极兔和顺丰的市场份额分别为15.39%、13.8%、13.49%、11.58%和7.37%，合计占比超过六成。

此外，值得注意的是，顺丰上市以来，尽管年年挣钱，但架不住花钱如流水。

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为什么顺丰还要在港股上市，其中一个重要原因，就是从A股投资者手里拿走得太多了。

当前，顺丰控股累计融资769.3亿，累计分红169.5亿。换言之，不到8年时间，顺丰从A股募集了600亿。

另外，上市以来，顺丰累计实现扣非净利润385.75亿元。

那么，顺丰账上还有多少钱呢？三季度现金及现金等价物余额为212.9亿。

仅今年前三季度，顺丰的投资活动就带来235.5亿元的现金流出。

这几年，为了加固护城河，同时寻找新的增量，顺丰挣到、融到的钱，基本上都花出去了。

比如斥资21亿在湖北鄂州建民营机场，兴建空港产业园区。

再比如2018年，顺丰花费55亿元，买下DHL香港、DHL北京两家公司100%股权；2021年，顺丰再度斥资146亿元，收购总部位于香港的嘉里物流......

资金因此越发紧张。

快递业围城：硝烟弥漫的价格战

顺丰马不停蹄的扩张，和快递行业持续内卷有着莫大的关系。

如今，顺丰越发重视“国际化战略”，也是因为国内实在卷不动了。

官方因此也下场喊话。

2024年8月22日，国家邮政局召开规范市场秩序、提升服务质量专题会议，提出要坚决防止“内卷”式恶意竞争，表示良性的市场竞争追求技术创新、质量提升、效益提高，而非单纯价格和业务量的竞争，要求快递企业要认真自查自省，强化行业自律。

本来，三通一达和顺丰，尽管业务上有竞争，但冲突并不明显。毕竟“顺丰小时达”已经深入人心，三通一达在中低端市场绞杀，顺丰在高端市场深耕。尽管边界并不清晰，但大多数时候也是井水不犯河水。

然而，京东物流发力“时效配送”，和顺丰“短兵相接”，顺丰也就不得不被迫应战，和京东一起开卷。

在业务发展和市场竞争的双重作用下，顺丰时效快递营收占总营收的比例快速下降，从2017年的60%以上，一路降到2024年上半年的不足45%。

不过，在2023年前，京东快递主要为京东电商服务，和顺丰之间的竞争还没到白热化的程度。

但平衡在2023年打破了。京东物流抛弃了过往“服务京东”的定位，转而以自力更生作为首要战略，更积极地拥抱外部订单。

2023年，京东内部贡献营收814.7亿元，同比增长5.21%，而外部客户贡献营收851.54亿元，同比增长42%，这是京东物流外部客户贡献营收第一次超过京东集团贡献营收。

最近，另一条信息又为这场“时效快递”的竞争添了把火。

不久前，京东宣布物流业务全面接入淘宝天猫平台，淘系商家能够选择京东物流作为服务商，顺丰和京东直接狭路相逢。

除了京东，这几年以中通快递为首的“三通一达”也在相继推出自己的时效件产品，无疑会进一步削弱顺丰的核心竞争力。

结语

顺丰如今面临“前有狼后有虎”的竞争格局，前有京东物流蚕食高端业务，后有三通一达步步紧逼。

有市场消息称顺丰控股在香港的IPO集资目标介于10至15亿美元之间，折合人民币约为71.79至107.68亿元。

不过，结合前面的经营情况分析来看，百亿恐怕也不够顺丰用的。

这场“快递大战”何时才能走到终局？走到终局的玩家有没有顺丰？一切还是未知数。

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