12只转债触发强赎，转股还是赎回？投资者陷入两难|可转债_新浪财经

本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华上海报道

10月A股市场一波大涨行情，搅动了可转债市场的投资情绪，而随着发行可转债的上市公司股价触及强赎机制，转债市场的“强赎潮”也开始隐现。

11月12日，浙商证券（601878.SH）发布关于提前赎回“浙22转债”的提示性公告。内容显示，由于公司股价已有15个交易日收盘价不低于可转债当期转股价格的130%，触发了提前赎回条款，公司随即选择进行提前赎回。“浙22转债”总额为70亿元，转债到期日为2028年6月13日。

这是时隔近一年转债市场再现券商提前赎回，而根据相关数据统计，11月以来，已经有12只转债进入强赎区域。

“随着正股价格的不断推升，尤其是一些业绩亮眼的公司股价上涨，确实可能触发更多的可转债提前赎回。公司通过提前赎回可转债，能够减少未来的债务负担，同时以较低的成本降低股权摊薄风险。然而是否出现强赎潮，仍然取决于多个因素，考虑到当前市场上正股价格的波动性，我们或许会看到一些公司进入强赎区，但是否形成强赎潮，尚需观察。”11月14日，上海仟富来资产管理公司总经理许佳莹接受《华夏时报》记者采访时表示。

12家公司发强赎公告

从今年9月下旬开始，A股开始拉升，作为牛市旗手的券商股开启一波上涨，浙商证券也是连续拉出大阳线，股价连续保持在13.07元上方15个交易日（即转股价10.5元的130%），从而触发提前赎回的条件。

值得一提的是，除了浙商证券外，11月以来A股共有12家上市公司发布了强赎提示公告。

11月12日，深圳新星发布公告提示，11月15日为“新星转债”最后一个交易日。公司提示，赎回登记日收市后，未实施转股的“新星转债”将全部冻结，停止交易和转股，将按照100.685元/张的价格被强制赎回，本次赎回完成后，“新星转债”将在上海证券交易所摘牌。因目前“新星转债”二级市场价格与赎回价格差异较大，投资者如未及时转股或卖出，可能面临较大投资损失。

此外，南电转债、孩王转债以及山鹰转债也在近日迎来最后交易日。其中仅山鹰转债为正常到期后摘牌，其余三只均为触发强赎条款后的提前退出。

“强赎对上市公司而言，通常是有利的，尤其是在股价处于较高水平时。通过提前赎回转债，公司能够减少未来的债务负担，降低股东摊薄比例，从而保护现有股东利益；对于投资者而言，强赎可能带来两种结果：一方面，投资者会提前获得本金和利息，但同时失去转股的机会，无法享受未来股价上涨带来的收益；另一方面，如果强赎价格低于市场价格，投资者可能会面临损失。因此，强赎通常对持有转债的投资者来说是双刃剑，具体影响取决于赎回价格和转股价格的差异。但从转债整体生命周期来看，触发强赎条件的情况下，上市公司和投资者大部分是获利的，是双赢的。”许佳莹分析指出。

事实上，由于9月末启动本轮A股反弹行情，此前大幅“破面”的可转债市场情况有所好转。

《华夏时报》记者梳理发现，截至11月13日收盘，收盘价低于100元/张的可转债，仅剩下23只，相比此前的超过百只大幅减少。目前价格最低的可转债是“中装转2”，最新的收盘价是74.3元/张。此外三房转债、芳源转债、帝欧转债和广大转债四只转债的收盘价在80元/张到90元/张之间，相比此前也有不同程度的回升。

对此，华创证券分析师周冠南表示，10月权益市场反弹强劲，但转债市场弹性相对不足，在跟涨效果较弱的影响下估值被动压缩明显。

“展望后市，随着权益市场进入结构性行情以及转债结构的切实改善，转债估值有望迎来修复，有两条主线可以关注：一是转债估值存在结构性修复机会，可关注小盘股反弹。本轮权益市场快速上行过程中，转债市场估值仍处于历史较低位置，随着小盘正股或在市场关注度持续升温下走出独立行情，对应转债市场估值或可形成结构性修复；二是资金相对谨慎，双低转债仍有弹性空间。”周冠南称。

投资者如何抉择

多家上市公司发强赎公告，对于可转债市场的交易者而言，又会面临什么样的抉择？

“主要有三个原因：第一，近期权益市场回暖，A股出现明显反弹，正股价格的上涨提升了可转债的转股价值，从而增加了触发提前赎回条款的概率；第二，部分上市公司可能出于减轻财务压力的考虑，通过主动下修转股价格等方式，加速转债触发提前赎回条件的进度，以降低公司还本付息的压力；第三，随着转债市场的发展和调整，部分转债因市场环境变化或信用风险的考量，发行人可能会选择提前赎回来规避潜在的风险或调整资本结构。”排排网财富理财师姚旭升对《华夏时报》记者表示。

不过，对于已发公告的上市公司可转债能否顺利实现提前赎回，许佳莹也指出，首先要满足转债的强赎条款，公司股价需要达到条款中设定的触发价格。股价必须长期维持在某个较高的水平，才能促进公司进行提前赎回；其次要看公司自己的战略，公司是否有赎回转债的需求，比如为了降低债务成本、减少股东摊薄或者重新调整资本结构等。

“市场的流动性和投资者情绪也是影响提前赎回的因素。若市场不稳定，可能会使公司推迟赎回计划。”许佳莹称。

因此，许佳莹建议，面对可转债强赎风险，投资者有两种方法可以避免损失：一是卖出可转债；二是进行转股操作。但需要注意的是，转股获得的股票第二天才能卖出，且若可转债的正股是科创板或创业板股票，投资者还需开立相应的权限才可以操作转股。据悉，可转债最后交易日的证券简称前带有“Z”标识，以向投资者充分提示风险，投资者看到此标识时应及时进行操作。若未及时卖出，停止交易后还将有3个交易日的转股时间，此时只能进行转股操作。

“对于已触发强赎条件的可转债，投资者应根据市场情况、赎回价格和转股价值之间的差距（转股溢价率）做出决策。如果公司股价持续上涨，且投资者看好公司未来前景，考虑继续持有，转股可能是更具吸引力的选择。一般而言，触发强赎的转债，价格是高于面值较多的，相比强赎价更高，投资者自然会选择转股或者在市场上卖出，而不会选择被动接受强赎。”11月14日，上海仟富来资产管理公司投资负责人王俊告诉本报记者。

11月13日，优美利投资总经理贺金龙对于可转债市场是否出现“强赎潮”发表观点指出，由于2019年至2021年转债发行量激增，带来今明两年临期转债数量的增加，因此上市公司强赎意愿和下修意愿的增强，转债市场无论从当前估值层面出发，还是从临期转债增多带来的条款博弈赚钱效应的角度出发，当下行情都是具备配置性价比的。从估值来看，经过9月、10月反弹行情下溢价率达到近几年来的历史分位数低点。而由于临期转债的增加，强赎条款博弈和下修条款博弈给部分转债带来套利空间，有一定的个债增厚和获得超额套利机会。

如果可转债市场出现强赎潮，投资者的投资行为会受到影响。

“投资者会调整自己的投资策略，避开那些可能进入强赎区域的可转债；投资者还会增加对公司业绩和股价波动的关注，以判断是否会触发强赎。在强赎潮的背景下，部分投资者可能会倾向于寻找那些能提供长期稳定回报的投资标的，而减少在高波动性的转债市场的投资。对自己看好的个别转债可以关注，跟踪公司股价和财务状况，尤其是当股价接近转债赎回价时，不要因为没看到强赎条款被动强赎，蒙受损失。仓位上建议分散投资，可转债虽然是债，但它的特性决定了相对较高的波动率，投资者应分散风险，避免集中投资于少数几只可转债。”许佳莹表示。

责任编辑：徐芸茜主编：公培佳