【西部晨会】思特威：智慧安防+智能手机+汽车电子，铸就国产CIS领先者进阶之路|智能手机_新浪财经

（来源：西部证券研究发展中心）

本期内容

【电子】思特威-W（688213.SH）首次覆盖：智慧安防+智能手机+汽车电子，铸就国产CIS领先者进阶之路

【计算机】企业级搜索是AI Agent重要场景

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【电子】思特威-W（688213.SH）首次覆盖：智慧安防+智能手机+汽车电子，铸就国产CIS领先者进阶之路

预计公司2024-2026年归母净利润分别是4.05/8.04/13.09亿元，当前市值对应PE分别为77.61/39.03/23.99倍。思特威核心研发团队行业经验丰富，技术创新和产品迭代能力强，公司稳坐安防CIS芯片龙头地位，智能手机CIS产品快速增长，汽车电子业务增长势头强劲，随着产品矩阵不断完善以及客户合作的深化，公司在智能手机和汽车电子领域市场份额有望进一步提升，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

【主要逻辑】

全球CIS市场规模预计2028年达到288亿美元，国产替代大有可为。CIS可运用于安防监控、智能手机、汽车电子等领域，根据Yole，2022年全球CIS市场规模为213亿美元，预计2028年将增长到288亿美元，年均复合增长率为5.1%。2022年索尼、三星两家占据全球大约61%的市场份额，豪威、格科微和思特威分别排名第三、第七、第八，国产厂商加速追赶。

安防监控：对可靠性、苛刻环境下工作性能、信噪比等要求较高，安防监控行业朝着数字化、智能化、超高清化方向发展将带来新的增长机遇。根据TSR数据，2020至2022年思特威蝉联全球安防CIS出货第1位，2022年公司市场占有率为33.3%，稳坐全球CIS芯片龙头地位。

智能手机：追求高像素，为CIS下游最大应用市场。高端智能手机对于相机的拍摄性能要求越来越高，智能手机平均摄像头搭载数量仍在逐渐上升，并逐渐向更高分辨率演变，带动智能手机CIS市场规模增长。思特威重点布局高阶旗舰型CIS产品，手机业务蓬勃发展，XS系列高端产品大规模出货，伴随产品矩阵的不断完善，公司在智能手机CIS领域有望获得更多市场份额。

汽车电子：汽车智能化驱动车载CIS市场快速增长。根据YOLE，2022年公司在车载CIS市场，已经位居全球第四，国内第二位。随着汽车智能化和自动驾驶的不断发展、全景环视的前装搭载率不断提升，汽车电子业务也将成为助力公司长期增长的强劲引擎。

风险提示

智能手机、汽车电子市场拓展不及预期，技术迭代风险，行业周期风险。

【计算机】企业级搜索是AI Agent重要场景

核心观点

生成式AI正在加速改变搜索的范式。作为用户获取信息的高频入口，搜索是大语言模型落地的核心应用场景。传统的搜索引擎主要依赖于索引和排名算法，通过关键词匹配来为用户提供相关信息，而在大模型加持下，AI搜索具备整合、提炼、串联信息的能力，极大优化了信息检索和知识获取的过程。同时能够识别和响应更加模糊或抽象的搜索，为用户提供个性、实时、互动、准确的答案。

AI搜索初创公司Glean发展迅速。Glean于2019年创立，从企业内部搜索开始做起，在ChatGPT推出之后，公司以基于RAG技术的企业AI搜索为核心，陆续推出GleanAssistant（Copilot）、GleanApps（应用平台）和GleanActions（Agent）等产品。过去一年，Glean的ARR几乎翻了4倍，达到5,500万美元。在9月份完成了2.6亿美元的E轮融资后，其估值已达到46亿美元。

与Perplexity不同，Glean专注于企业级搜索。在AI搜索领域，与另外一家初创公司Perplexity侧重于C端市场不同，Glean聚焦于B端市场，致力于通过智能化的数据整合和分析来提升企业的工作效率。当前，Glean的DAU/MAU比例约为40%，远高于传统企业SaaS的10%-20%。核心产品GleanAssistant的用户每天平均查询14次，而谷歌的用户日均查询次数为3-4次。Databricks、Duolingo、Grammarly和SonyElectronics都是公司的客户。

企业级搜索是AIAgent的重要场景。在企业级搜索中，AIAgent通过与企业系统的深度集成，能够理解人与内容、上下文之间的复杂知识图谱，从而满足企业用户复杂且多变的查询需求。这种搜索能力不仅限于简单的关键词匹配，而是能够深入理解查询意图，实现语义级别的搜索，提供更为精准和个性化的结果。AIAgent能够学习并适应企业的特定业务逻辑和知识结构，不断优化搜索算法，提升搜索效率和准确性。同时，它还能支持多模态搜索，如文本、图像、音频等，进一步拓宽了企业信息检索的边界。

我们认为，企业级搜索作为AIAgent得以广泛应用和发挥价值的重要场景之一，其商业化目前已在海外市场得到充分验证，亦为ToB端的AI落地实践提供了参考。建议关注：拓尔思。

风险提示

下游需求不及预期；新技术落地和商业化不及预期；宏观经济景气度不及预期。

报告信息

证券研究报告：《晨会纪要》

对外发布日期：2024年11月14日报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师信息

郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn

王勇（S0800524070002）wangyong@research.xbmail.com.cn

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