中信证券秦培景：A股正站在年度级别马拉松行情的起跑线上_新浪财经

转自：上海证券报·中国证券网

　　上证报中国证券网讯（记者费天元）11月12日，中信证券2025年资本市场年会在深圳举行，中信证券首席策略师秦培景旗帜鲜明地表示，展望2025年，A股正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，核心城市房价企稳和信用周期上行是发令枪。

　　秦培景认为，9月下旬以来，国内政策转向的强信号带来了预期的大逆转，市场拐点出现且短期快速上行；未来增量政策影响下，预计价格信号的拐点也将提前到来。

　　“随着外部、政策、价格三类信号逐步验证，如果说9月至今市场处于预期大逆转向行情大拐点的过渡阶段，那么当前A股已经站上了年度级别马拉松行情的起跑线。” 秦培景判断。

　　秦培景认为，信用周期、宏观价格、A股盈利在2025年都将迎来周期上行的新起点。信用周期方面，化债加码落地，帮助地方政府与企业轻装上阵，撬动新一轮信用周期上行；宏观价格方面，政策落地起效，全国地产分批分区止跌回稳，下半年国内物价有望温和回升；A股盈利方面，信用与价格修复，A股2025年下半年将迎来新一轮盈利上行周期。

　　秦培景表示，A股的投融资、投资者、产品生态在2025年也将站上全新的起点。投融资生态方面，资本市场“1+N”政策框架更加清晰，A股预期回报和投资环境不断改善。首先，本轮政策中稳股市的重要性明显提升，以投资端改革为核心的“1+N”政策框架不断清晰，这是重构A股新生态的基础。其次，监管层加大处罚力度，保护投资者合法权益，不断改善A股预期回报。最后，通过设立私募证券投资基金等形式推动险资等中长期资金入市，鼓励高质量的并购重组，引入互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款等新工具，中长期机构资金入市改善A股投资环境。

　　投资者生态方面，个人投资者和机构投资者资金接力入场。淤积在银行的超额储蓄不断活化下，个人投资者依然是A股未来增量资金的主要来源；新工具互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款预计在2025年能为A股带来4000亿元左右的增量资金；险资总体A股仓位偏低，也有望成为2025年重要的资金来源；海外配置型资金依然低配中国，如果主动型资金对中国资产的仓位能恢复到过去10年最高点的一半，再加上被动型资金入场，有望带来1000亿元左右的增量资金。

　　产品生态方面，各方共同选择和品种日益丰富，ETF成为资产端配置的重要工具。基金2024年三季报显示，被动指数基金持有A股市值在全部公募中的占比达51%，史上首次超过了主动权益类基金。此外，ETF不仅是“类平准”资金托底市场时的选择，也是近期活跃资金参与行情的重要工具，两者共同加速了被动产品对主动产品的替代。

　　配置层面，秦培景建议关注绩优成长、内需消费、并购重组三条重要赛道。绩优成长关注预期强化的自主可控主线（半导体先进制程及设备、材料、零部件、信创），以及技术驱动的新兴产业（AI终端、智能汽车、商业航天）；内需消费观察政策落地后的效果，配置从必选消费逐步拓展至可选消费；并购重组聚焦产业整合和新质生产力发展。