中信证券杨帆：“轻装再上阵”或是本轮经济政策核心思路关注科技创新等结构性机遇_新浪财经

转自：上海证券报·中国证券网

　　上证报中国证券网讯（记者费天元）11月12日，中信证券2025年资本市场年会在深圳举行，中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示，“轻装再上阵”或是本轮经济政策的核心思路，通过化解风险、财政扩张、改革深化的“三步走”，推动中国经济实现企稳回升和结构优化，并显著改善社会预期。

　　地产方面，止跌回稳目标下，政策仍处于密集出台和落实的窗口期。核心逻辑是推动供需态势相对平衡，包括严控供给增量、推动需求释放，以及加快落地新增100万套城中村改造和危旧房改造。

　　资本市场方面，稳股市的重要性明显提升，以投资端改革为核心的“1+N”政策框架不断清晰。后续重在落地生效，包括加大市值管理力度、积极引导中长期增量资金入市，以及鼓励高质量并购重组。

　　“上阵”是指中央加杠杆叠加非常规货币政策出台，促使经济打破现实与预期之间的负向循环，增量政策继续加码对冲外部风险，带动内生动能修复。预计明年广义财政支出同比增速将回升到5%以上，对经济形成正向的带动效应。央行也有望延续较大幅度降息的步伐，压降实际利率水平。货币宽松、财政扩张和地产修复相互叠加下，持续近两年的社融下行周期有望终结，为经济改善创造条件。

　　杨帆预计，“十五五”规划将着力推进高质量发展，关注科技创新、绿色发展、国企改革等方面的结构性机遇。

　　科技创新方面，产业升级聚焦传统经济融合AI、数据、新场景的创新，低空经济、车路云、商业航天、算力信创等应用产业或得到政策扶持；自主可控方面，种业、工业母机、新材料、半导体、基础软件等基础产业将在政策大力支持下取得重要突破。

　　绿色发展方面，预计低水平产能重复扩张将得到进一步约束，光伏、动力电池等行业产能过剩或将改善。

　　国企改革方面，并购重组成为央国企增强核心竞争力的重要路径。第一，善做加法，或组建新央企集团担负战略使命，推进专业化整合，提高经营效率；第二，敢做减法，或聚焦主责主业，推动资产划转，做好“退”的文章；第三，巧做乘法，或积极布局新质生产力；第四，会做除法，或破除一级市场堰塞湖难题，以耐心资本助力高质量产业投资。