11月金股 • 2024 | 中航研究

（来源：中航证券研究）

行业金股 • 11月

金股组合累计收益率曲线

10月金股月度涨跌幅明细

数据来源：wind，中航证券研究所，统计截止10月31日收盘

【 下有托底，上有空间 】

924和926两大会议政策方向转向，国庆节前市场普涨行情，政策底、市场底已经形成。节后，十月多个部委召开发布会宣贯政策思路和方向，印证了政策转向，引导市场预期回归理性，A股连续多日缩量整理。近期市场多空分歧，一方面，市场对三季报信心不足。另一方面，重要政策时间窗口临近，人大常委会将于11月4日至8日在北京举行，市场正在积蓄力量。央行增量资金政策快速落地为市场增添信心，短期负面信息被市场消化后，关注人大常委会中财政相关增量政策内容，四季度有望震荡上行、结构分化。

分化行情建议沿政策方向布局。政策转向下，相关受益企业有望迎来资产质量提升和盈利能力改善。资产质量提升方面，政策转向后经济下行风险降低，前期超跌、低PB上市企业股价具备较为确定的修复空间。盈利能力改善方面，盈利改善预期高且此前超跌的低PE上市企业股价具备更大的估值修复空间。

我们通过以上两种方式筛选出超跌板块且未来修复力度较强的行业。资产质量提升方面，属于高股息率且PB绝对值低的行业以银行和地产链为主；属于高股息率且低PB分位的行业主要为食品饮料和地产后周期耐用消费品。低PE分位且盈利改善预期高的行业，包括贵金属、饮料乳品、种植业、饰品等。总体来看两种方式均指向大消费板块，而惠民生、扩内需或将为未来政策加码方向之一；另外筛选出的银行和地产链也均为政策利好方向。

8月规模以上工业企业利润同比增速录得-17.80%，达近年同季节低点，三季度财报业绩或面临继续下探压力，部分资金偏谨慎。但考虑到政策已经转向，偏弱的经济数据和财报数据或将推动后续政策进一步加码，9月国内部分产需数据已经有所好转，三季度或将是国内经济、上市公司业绩的最低点，因此维持市场震荡上行观点不变。节后市场调整，预期已逐渐回归理性，可关注基本面转好且估值较低行业，包括农林牧渔、电力设备、纺织服饰、有色金属、汽车、国防军工等。

综上，关注以下三条主线，一是目前政策转向后，财政部确认赤字提升存在较大空间同时大力推进化债，经济下行风险降低，结合央行增量资金政策快速落地，重点关注破净红利资产的估值修复行情。二是关注增量财政使用方向，9月出口增速回落、金融数据仍在底部，因此惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向之一。三是，市场情绪重新回升后，科技成长板块有望释放弹性。此后重点跟踪：1）11月4日至8日人大常委会；2）11月美国总统大选及美联储降息路径变化；3）12月政治局和中央经济工作会议。

风险提示：国内政策推行不及预期；地缘政治事件超预期；海外流动性收紧超预期等。

01

【航天彩虹 | 军工团队】分析师 宋浩田/张超 

主要逻辑：1、公司军贸业务稳定发展，国内业务的开拓会进一步打开市场空间，对营收规模和盈利能力的提升形成支撑；

2、中高空长航时无人机因技术相对成熟、应用场景广泛，将成为无人机品类中率先进入加速放量列装的品类，或于2022年开始迎来国内列装加速发展；

3、随着未来战争环境的日益复杂多变，无人机的作用将逐步凸显。我国在无人机装备规划中明确将无人机作为未来装备体系的重要力量和关键装备，公司将持续受益于国家政策鼓励和行业地位优势。

02

【天融信 | 先进制造团队】分析师 卢正羽/邹润芳

主要逻辑：行业基本盘稳定，新赛道业务仍具成长性。

03

【北特科技 | 先进制造团队】分析师 闫智/邹润芳

主要逻辑：1、拟18.5亿元投建行星滚柱丝杠生产基地，规模量产渐行渐近；

2、丝杠与公司汽零主业协同性较高，公司进度国内领先；

3、底盘零部件基本盘稳固，新产品及出口业务显著放量。

04

【永新光学 | 科技电子团队】高级分析师 刘牧野 

主要逻辑：1、深耕高端光学行业，服务全球头部客户；

2、持续聚焦技术创新，推出多款高端光学产品；

3、推进“2+2”业务，不断加强市场开拓及运营力度，看好光学元件产品矩阵带来的成长新动能；

05

【斯瑞新材 | 新材料团队】首席分析师 邓轲

主要逻辑：1、铜合金业务稳步放量，主要得益于下游电力设备行业高景气带动中高压电接触产品放量，以及商业航天卫星发射进程提速带动铜合金推力室内壁需求较快增长；

2、新发定向增发拟募集6.0亿元用于“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”、“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”，新质生产力及国产替代逻辑得到强化。

相关报告《斯瑞新材（688102）2024H1点评：提质增效成效初显，关注商业航天进程》

06

【久立特材 | 新材料团队】首席分析师 邓轲

主要逻辑：1、公司数十年深耕和培育的复合管市场取得阶段性成果，24年上年收购的久立欧洲业绩增长靓眼，且充足的在手订单将保持出货量处于高位水平；

2、三季度毛利率创下近年来新高，主要得益于复合管及合金材料等高增速业务优化产品结构；

3、核电、油气等领域的高景气有望推动公司的高端不锈钢管业务持续发展，巩固行业龙头地位。

07

【协鑫集成 | 新能源团队】首席分析师 曾帅

主要逻辑：1、政治局政策托底，市场增量资金可期；

2、盈利能力企稳，营收增速可观；

3、积极布局海外市场，上半年新型市场连获GW+订单增厚利润；

08

【比亚迪 | 新能源团队】首席分析师 曾帅

主要逻辑：1、业绩持续增长；2、行业地位稳固；3、海外市场率先突围

09

【中宠股份 | 农业团队】高级分析师 陈翼

主要逻辑：1、Q3业绩超预期；2、公司出口海外工厂业务表现强劲；3、自主品牌建设推进；4、汇率影响可控；

10

【中信证券 | 非银团队】高级分析师 薄晓旭 

主要逻辑：1、公司作为行业龙头业绩相对稳健；

2、政策支持头部券商通过并购重组做大做强；

11

【君亭酒店 | 社服团队】高级分析师 裴伊凡

主要逻辑：1. 品牌整合构建多品牌新矩阵，项目拓展&规模扩张推动业绩稳步发展，数字化建设助力降本增效。

2. 布局西南进军高潜力市场，广阔市场空间叠加利好招商政策有望提升公司未来业绩。

12

【恩华药业 | 医药生物团队】分析师 李蔚

主要逻辑：1.三季度业绩平稳增长；2.现金储备充沛，研发投入维持快速增长；3.激励计划授予登记完成，保障长期发展。

中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，并重点覆盖部分大消费领域。

研究所拥有近二十人的军工研究团队，依托航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时覆盖了宏观、策略、先进制造、科技电子、新材料、新能源、医药生物、农林牧渔、非银金融、社服共11个研究方向。目前的主要业务包含：投研服务（服务于一、二级市场机构投资者）、主题指数编制及相关产品的创新研发、协助投行类项目承揽及合作等。 

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