【国元研究】融汇晨观 20241031丨金工、医药、电新、商社、传媒、食饮|国元证券_新浪财经

（来源：国元研究）

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【国元证券】金工：2024年10月29日A股主要股指回调，恒生科技指数涨超1%

【国元证券】医药：第十批国采明确“足量报量”要求，关注竞争格局优良的大品种——医药生物行业点评报告

【国元证券】电新：轻量化卡位新能源，通航业务紧跟低空——万丰奥威（002085.SZ）2024三季报点评

【国元证券】商社：内生外延协同发展，布局医美上游——朗姿股份(002612)2024年三季报点评

【国元证券】传媒：三季度业绩高增长，期待新游上线——神州泰岳(300002) 2024年三季报点评

【国元证券】食饮：深化产品布局，着眼长期发展——华致酒行2024年三季报点评

金工：2024年10月29日A股主要股指回调，恒生科技指数涨超1%

2024年10月29日A股主要股指回调，恒生科技指数涨超1%。上证指数下跌1.08%，深证成指下跌1.33%，创业板指下跌2.32%。市场成交额20615.71亿元，较上一交易日增加1992.38亿元。全市场1075只个股上涨，4314只个股下跌。

风格上看，各指数涨跌幅排序为：0>金融>稳定>成长>周期>消费；大盘价值>大盘成长>中盘价值>小盘价值>小盘成长>中盘成长；中证全指表现优于基金重仓。

分行业看，30个中信一级行业普遍下跌；表现相对靠前的是：银行（0.04%），汽车（-0.08%），计算机（-0.16%）；表现相对靠后的是：钢铁（-3.21%），煤炭（-2.50%），建材（-2.39%）。概念板块方面，多数概念板块下跌，昨日连板_含一字、纳米银、昨日涨停_含一字等大幅上涨；AI语料、昨日触板、长寿药等大幅走低。

资金筹码方面，主力资金10月29日净流出1038.27亿元。其中超大单净流出486.70亿元，大单净流出551.57亿元，中单资金净流入181.34亿元，小单持续净流入887.96亿元。

南向资金10月28日净流入，合计62.82亿港元。其中，沪市港股通当日净流入39.23亿港元，深市港股通当日净流入23.59亿港元。

10月29日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加。华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为30.89亿元、72.37亿元、14.78亿元、19.55亿元、35.95亿元、46.81亿元和24.26亿元，分别较上一交易日变化+8.06亿元、+16.15亿元、-2.12亿元、+5.90亿元、+4.31亿元、+23.00亿元、+10.29亿元。10月28日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入上证50ETF，流入金额为1.57亿元。

10月29日，亚太主要股指收盘普遍上涨。恒生指数上涨0.49%，报20701.14点；恒生科技指数上涨1.09%，报4623.84点；韩国综合指数上涨0.16%，报2616.68点；日经225指数上涨0.77%，报38903.68点；澳洲标普200指数上涨0.34%，报8249.20点。

10月28日，欧洲三大股指普遍上涨。德国DAX指数上涨0.35%，报19531.62点；英国富时100指数上涨0.45%，报8285.62点；法国CAC40指数上涨0.79%，报7556.94点。美股三大指数普遍上涨，道琼斯工业指数上涨0.65%，收于42387.57点；标普500指数上涨0.27%，收于5823.52点；纳斯达克综合指数上涨0.26%，收于18567.19点。

本文基于客观数据进行分析，本文数据仅供参考，不构成投资建议。

医药：第十批国采明确“足量报量”要求，关注竞争格局优良的大品种——医药生物行业点评报告

事件：

第十批国家药品集中带量采购报量正式启动

2024年10月18日，北京市医疗保障局官方网站发布《关于报送第十批国家组织药品集中采购品种需求量的通知》，第十批国家组织药品集中采购报量正式启动。

第十批国采涉及面广，文件明确要求“足量报量”

文件明确“足量报量”的要求。文件指出，本次上报采购需求量数据将作为后续确定约定采购量、医保资金结余留用计算以及监测是否存在有量不报、报而不采、采而不足等问题的重要依据。

据米内网，第十批集采拟纳入62个品种、263个品规（以编号计），创历次集采之最。从销售规模看，62个品种2023年在中国公立医疗机构终端（中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心以及乡镇卫生院）的销售额合计接近550亿元，其中超10亿大品种有20余个，仅6个品种销售额尚未突破1亿元；纳入门槛提升至7家及以上，其中38个品种符合申报资格企业数达10家及以上。从治疗领域看，62个品种涵盖10个治疗大类，集中在心脑血管系统药物、全身用抗感染药物、消化系统及代谢药三大治疗领域，涉及的品种数分别达12、10、10个。上述三个治疗大类2023年在中国公立医疗机构终端的销售额均超过1000亿元。从剂型分布看，注射剂仍为“主角”，有37个品种在列，占比接近60%；口服常释剂型有19个品种在列，占比超过30%；此外，缓释控释剂型、颗粒剂/散剂各有2个品种，口服液体剂、泡腾片各有1个品种。

第十批国采前三大品种，等级医院市场规模均超25亿

据据新康界微信公众号，第十批集采的62个品种中超25亿大品种达3个，分别为注射用拉氧头孢钠、盐酸多柔比星脂质体注射液、复方α-酮酸片。

注射用拉氧头孢钠：米内网数据显示注射用拉氧头孢钠2023年中国公立医疗机构终端销售额近30亿元。据新康界微信公众号、药智数据，注射用拉氧头孢钠过评企业数已达9家：海南灵康制药、江苏江丰医药科技、山东蓝晶生物技术、浙江惠迪森药业、山东润泽制药、重庆吉斯瑞制药、杭州沐源生物医药科技、海南海灵化学制药、杭州森泽医药科技，海南海灵化学制药占据70%市占率。

盐酸多柔比星脂质体注射液：据新康界微信公众号、中康开思系统数据显示，盐酸多柔比星脂质体注射液2023年等级医院销售额达29.39亿元；2024年上半年销售额达16.15亿元。据新康界微信公众号、药智数据，过评企业数达8家：Dr Reddy's Laboratories Ltd、齐鲁制药、常州吾合生物医药、浙江圣兆药物科技、石药集团欧意药业、浙江智达药业、常州金远药业、上海复旦张江生物医药。从企业竞争格局来看，2024年上半年全国等级医院市场中，石药集团欧意药业凭借高达12.60亿元的销售额和78%的市场份额，稳居院内销售榜首；常州金远药业、上海复旦张江生物医药则分别以15.23%和6.29%的市场份额位列第二和第三。

复方α-酮酸片：据新康界微信公众号、中康开思系统数据显示，复方α-酮酸片在2023年等级医院销售额超26亿元，今年上半年销售额近14亿元。北京费森尤斯卡比医药占据主要市场份额，达60.47%。据新康界微信公众号、药智数据，过评企业数达8家：上海郅见生物医药、北京康而福药业、河北天成药业、南京恒生制药、北京费森尤斯卡比医药、北京福元医药股份、上海新黄河制药、浙江昂利康制药。

投资建议

第十批国家集采涉及品种数量众多、企业众多，前3大规模的品种盐酸多柔比星脂质体注射液、注射用拉氧头孢钠和复方α-酮酸片涉及的上市公司有：灵康药业、昂立康、福元医药、圣兆药物、石药集团、复旦张江。

建议关注企业本身大品种集采风险已出清且有集采品种竞争格局好、未来市场预期空间大的光脚品种的企业。

政策不及预期风险、品种未中标集采风险、降价幅度大超预期风险，集采品种执行日期不确定等风险。

电新：轻量化卡位新能源，通航业务紧跟低空——万丰奥威（002085.SZ）2024三季报点评

公司营收增长稳健，通航业务发展强势

2024Q1-3公司实现营收113.70亿元，同比-1.97%，主要是由于去年同期包含无锡雄伟高强度钢冲压件业务，若剔除该业务进行同口径比较，营收同比+4.23%；实现归母净利润5.64亿元，同比+5.07%，扣非归母净利润4.99亿元，同比+3.20%。单季度看，2024Q3，公司实现营收39.99亿元，同比-2.28%，归母净利1.65亿元，同比-24.02%，扣非归母净利1.40亿元，同比-30.23%。分业务看，公司汽车金属部件轻量化业务实现营业收入93.83亿元，同比-3.76%，主要系无锡雄伟出表影响，致使营业收入同比减少；通航飞机创新制造业务实现营业收入19.87亿元，同比+7.49%。

利润率有所下滑，费用率管控良好

2024Q1-3公司实现销售毛利率17.50%，同比下滑2.45pct，销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为1.22%/4.89%/2.86%，分别同比下降0.15/0.00/0.07pct，公司期间费用率管控良好。

轻量化业务卡位新能源赛道，低空经济打开通航成长新空间

公司持续加强同核心新能源客户的合作，优化产品结构，增加大尺寸轮毂的配套，普及镁合金仪表盘支架等镁合金大型压铸件在国内中高端车和新能源车的应用，推进镁合金大型压铸件国产化应用，不断满足新能源汽车的崛起及汽车轻量化发展需求。此外，公司通航飞机制造业务订单充足，销售业务持续优化，全球私人飞机市场开拓以及产能逐步释放，未来随着低空经济发展，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新的应用场景，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景，同时加大电动飞机、eVTOL等新型航空器的研发，抓住国家低空经济发展新机遇，与战略合作者共同致力于加速低空经济市场布局。

宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险。

商社：内生外延协同发展，布局医美上游——朗姿股份(002612)2024年三季报点评

Q3收入端略承压，扣非后净利润经调后双位数增长

2024Q1-3公司实现营业收入41.78亿元，经调后同比增长1.45%；实现归属母公司净利润2.09亿元，经调后同比下滑4.87%；实现扣非归母净利润1.8亿元，经调后同比增长11.29%。单Q3公司实现营业收入12.65亿元，经调后同比下滑6.80%，归属母公司净利润0.42亿元，经调后同比下降17.21%；实现扣非归母净利润0.40亿元，经调后同比增长10.6%。非经损益主要系公司当年同控合并收购郑州集美、北京米兰柏羽、长沙雅美控股权，产生子公司期初至合并日的当期净损益3570万元。被合并方在合并前实现的净利润为2677万元，上期实现的净利润为3292万元。盈利能力方面，2024Q1-3公司毛利率为58.92%，同比提升1.34pct，净利率为5.56%，同比下降0.17pct。

北京丽都及湖南雅美于Q3并表，外延布局医美上游医疗器械

2024年8月27日，公司下属全资子公司北京朗姿医管以3.3亿元收购北京丽都100%股权，以2.52亿元收购湖南雅美70%股权。两大主体已于2024年三季度纳入公司合并报表范围内。北京丽都成立于2010年，经营面积7000+平方米，2023年实现营业收入2.43亿元，净利润1842.55万元，估值3.30亿元，业绩承诺为2024/2025/2026年净利润不低于 1999/2146/2475 万元，累计不低于6620万元。湖南雅美院面积超 6000 平方米，2023年营业收入1.77亿元，净利润1253.24万元，估值3.60亿元，业绩承诺为2024/2025/2026年净利润不低于1723/2447/3109万元，累计不低于 7279 万元。此外公司于2024年9月公告朗姿股份、博恒三号和朗曦美学拟分别出资1500万元、2000万元和6500万元人民币，投资设立朗曦姿颜，主要从事第三类医疗器械生产经营，有望进一步加强和提升医美上游供应链的稳定性和议价能力，提升公司产品的性价比和盈利能力。

医美业务政策监管风险、新设机构业绩不及预期风险，行业景气度下滑风险。

传媒：三季度业绩高增长，期待新游上线——神州泰岳(300002) 2024年三季报点评

三季度收入稳健，利润高增长

2024年前三季度，公司实现营收45.14亿元，同比增长11.42%；实现归母净利润10.94亿元，同比增长94.33%；扣非后归母净利润8.32亿元，同比增长54.84%。分季度看，24Q3单季度实现营收14.61亿元，同比+4.53%，归母净利润实现4.63亿元，同比+191.43%，其中Q3收回诉讼应收款冲减已计提的坏账准备2.53亿元，扣非后归母净利润为2.15亿元，同比+38.19%。费用端看，前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为16.93%/18.95%/6.03%，同比分别-10.54/+4.50/-0.07pct。

核心主力手游表现稳健，新游上线稳步推进

游戏业务方面，公司在长线精品策略游戏品类的优势明显，核心主力手游产品《旭日之城》和《战火与秩序》上线多年依旧延续稳健态势，持续上榜中国手游出海榜单TOP30，9月，《旭日之城》迎来6周年活动，该游戏当月出海收入榜单排名提升至第7名。储备产品方面，公司计划于年末在海外推出两款全新的“SLG+模拟经营”分别为科幻题材的代号“DL”和文明题材的代号“LOA”，其中代号“DL”游戏已经获得国产游戏版号，目前两款产品均处于研发收尾和优化阶段，上线后有望支撑公司后续业绩增长。

云服务品牌升级，AI技术赋能公司发展

公司持续加强计算业务技术实力，2018年设立云服务事业部，云业务累计服务300多家中国出海企业，业务延展至全球40余个国家，年内新签约客户超90家。9月，公司升级为亚马逊云科技核心级合作伙伴，云服务实力获顶级认证。公司积极探索AI大模型领域，旗下两款ICT运营管理产品通过中国信通院大模型认证，数字员工、自智专家系统等AI应用已经实现在多场景落地，算力网关、算力路由和算力节能等领域也实现算力能力落地。

产品表现不及预期风险；行业政策变化风险；行业竞争加剧风险等。

食饮：深化产品布局，着眼长期发展——华致酒行2024年三季报点评

事件

公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总收入78.32亿元（-5.10%），归母净利1.68亿元（-27.36%），扣非归母净利1.49亿元（-15.24%）。2024Q3，公司实现总收入18.89亿元（-20.84%），归母净利0.13亿元（-84.17%），扣非归母净利0.12亿元（-64.64%）。

政府补助减少、财务费用增加影响Q3净利率

1）名酒批价波动+精品酒消费场景波动影响毛利。2024年前三季度，公司毛利率为10.02%，同比-0.98pct，归母净利率为2.14%，同比-0.66pct，销售、管理费用率有所下降，分别同比-0.89、-0.15pct至5.39%、1.55%。24Q3，公司毛利率为8.50%，同比-1.93pct，主要受名酒批价波动及低毛利名酒收入占比提升影响，归母净利率为0.67%，同比-2.68pct，主要由于毛利率下降、财务费用率增加、其他收益减少影响。

2）政府补助减少、财务费用增加影响Q3净利率。24Q3，公司财务费用率为0.83%，同比+0.55pct，主要由于短期借款增加导致利息费用增加；其他收益/收入同比-2.19pct至0.004%，主要由于政府补助减少。

3）承兑汇票使用减少影响经营现金流净额。2024年前三季度，公司经营现金流净额为-3.93亿元（去年同期3.89亿元），主要由于购买商品支付的现金增加（24Q3末，公司应付票据5.36亿元，同比-70.94%，主要由于使用承兑汇票支付的货款减少）。

蓄势而“蛰”，静待复苏

1）公司升级门店，修炼内功，有望推动单店销售提升。公司继续聚焦华致酒行3.0门店升级迭代，推进“华致名酒库”向“华致酒行”的升级战略，以连锁门店为载体，开创用酒新体验，提升门店单店销售。

2）名酒厂合作关系稳固，有望逆势提升份额。挤压式增长时代，“以茅五泸为代表的名酒”的成长胜率进一步提升，作为“名酒厂金牌服务员”的华致酒行自然受益；同时，公司资金实力强，有望逆势提升在名酒厂的份额。

3）酒类运作经验丰富，精品酒有望增厚公司利润。公司开发定制精品酒（荷花系列酒、赖高淮等），围绕“优质合伙人+精品酒”开展营销工作，在全国范围内广泛寻找优质合伙人，精品酒毛利率高于名酒，有望增厚公司利润。

消费场景波动风险、精品酒销售波动风险、政策调整风险。