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（来源：招商研究）

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招商研究丨资源品系列专题

最新收录：金属行业周报—期待国内外宏观共振继续推荐铜铝金

宏观：显微镜下的中国经济(2024年第39期)-10月高频数据怎么看

报告作者：张一平,张静静

核心观点：

10月高频数据表现整体好于9月。

10月高频数据在月内呈现前高后低的态势，并且，即使以10月下半月的情况看，供需两端高频数据表现也好于9月。前高后低的走势主要是由于增量政策陆续出台对市场主体的信心和预期提振的结果。10月表现进一步改善则是政策落实效果的反映。

预期提振主要体现为10月上半月价格数据大幅环比改善，除了个别指标价格环比下跌外，前两周价格水平较9月末有明显回升。例如螺纹钢现货价格指数上涨至3908元/吨，比9月末提高近500元/吨，PVC价格反弹幅度超过 200元/吨，沥青、纯碱等供需关系较弱的产品价格也有一定程度反弹。 

政策落实效果主要体现在生产高频数据和部分价格高频数据上。一方面，电炉开工率与产能利用率持续上升，水泥熟料产能利用率上升，螺纹钢产量上 升；另一方面，水泥价格明显上涨，全国水泥均价已涨至390元/吨，创一年以来的新高。另外，10月商品房销售数据改善程度较为明显。截止10月27 日，10月30城商品房成交面积共计775.89万平方米，比9月环比增长 12.3%。

总的来看，10月高频数据反映的情况较9月有进一步的改善。接下来应关注11月上旬人大常委会以及美国总统大选结果对内需政策和抢出口行为的影响。随着特朗普在摇摆州民调形势的改善叠加传统出口旺季因素，9月底以来我国港口货物吞吐量再度回到年内高点水平，外需形势短期内可能仍较为强劲。

风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

策略：华为发布首个原生移动操作系统，海螺AI爆火海外-全球产业趋势跟踪周报（1028）

报告作者：张夏

核心观点：

【主题与产业趋势】产业趋势一：10月22日华为原生鸿蒙之夜举行，HarmonyOS NEXT 5.0正式发布。

HarmonyOS NEXT 5.0为我国首个移动操作系统，带来原生精致、原生智能、原生安全、原生互联、原生流畅五大原生体验，以及全新的鸿蒙原生应用。同日HUAWEI Pura 70系列、HUAWEI Pocket 2系列、HUAWEI MatePad Pro 11英寸2024款等机型启动 HarmonyOS NEXT 公测，nova 13系列、WATCH Ultimate绿野传奇、HUAWEI MatePad Pro 12.2英寸流金典藏版三款新品携手亮相。产业趋势二：国产AI出海黑马，视频生成应用海螺AI海外爆火。海螺AI作为MiniMax公司旗下的一款AI生产力工具于2024年4月被推出，自推出以来，凭借其独特的多模态处理能力、高效的智能信息检索与处理功能，以及卓越的用户体验，正在迅速成为AI领域的焦点。在首个文生视频模型abab-video-1上线后一个月内，海螺AI网页版9月访问量达497万，同比增加867.41%，位列AI产品榜（web）9月全球增速榜、国内增速榜双榜单榜首。另外该视频模型在9月刚发布时于上海人工智能实验室等联合提出的视频生成模型评测体系VBench测试中综合排名第一。

【政策端】政策端来看，上周1）人工智能：人工智能相关政策近期密集出台。涉及教育、医疗器械和中央企业多方面；2）互换便利、上市公司增持回购专项贷款工具进一步落地。互换便利方面，10月24日，国泰君安利用“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”借贷资金顺利完成增持股票的首笔交易。增持回购方面，一周内已有40家公司申请使用，合计申请金额达129亿元。

【重要资讯】国内经济数据：10月27日，国家统计局发布数据显示，前9个月，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，比前8个月增加5754.3亿元，但受有效需求不足、工业品价格下降及今年8月份以来同期基数明显抬高等多重因素影响，同比下降3.5%。财政政策：财政部副部长廖岷在10月25日参加世界银行发展委员会第110次会议时发表讲话称，中国的经济刺激计划旨在提振消费，除货币政策外，中国还将加大财政政策逆周期调节力度，中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标。

【短期产业趋势关注及建议】从短期角度， 10月重点关注五大具备边际改善的赛道：消费电子（果链、华为链、智能眼镜）、汽车智能化（特斯拉产业链、智能汽车整车、智驾系统）、AI硬件（光模块、PCB、机器人）、船舶（集运、造船）、低空经济。

【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会智能化的进展（大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI对消费电子、机器人等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链），以及双碳周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动智能汽车渗透率增加。

【全球股市表现】上周全球股市涨多跌少，其中可选消费和信息技术表现较好，其他行业表现一般。

风险提示：政策落地不及预期、主观预测存在偏差、产业发展不及预期。

计算机：计算机行业24Q3机构持仓分析—板块低配幅度环比扩大，金融科技、智驾、信创等获加配【深度】

报告作者：刘玉萍,孟林

核心观点：

24Q3公募基金重仓股中计算机板块持仓市值环比提升，但市值占比环比继续下降，为近十年来新低。24Q3公募基金重仓持有的计算机市值约440亿元，环比24Q2增长约28亿元；持仓市值占比2.33%，环比下降约0.07pct，创近十年以来新低。截至2024年9月30日，计算机全行业市值占A股全市场市值的3.94%，据此计算24Q3公募机构持仓中计算机行业低配比例约1.64%，低配比例环比24Q2进一步扩大。剔除海康威视、大华股份及纳思达（下同）后，24Q3公募基金重仓持有计算机市值为347亿元，环比24Q2提升约50亿元；持仓市值占比为1.84%，环比提升0.11pct。截至2024年9月30日，剔除上述三个标的后计算机全行业市值占A股全市场市值的3.54%，据此计算24Q3机构持仓中计算机行业低配比例约1.70%。

金融信息服务、智能汽车、信创等方向获机构加仓。2024Q3机构重仓持股金额前十的计算机公司分别为德赛西威、深信服、金山办公、金蝶国际、华大九天、同花顺、广联达、科大讯飞、柏楚电子。相比于2024Q2，同花顺、广联达、柏楚电子进入前十，宝信软件、网宿科技、中科星图退出前十。机构加仓金额前十大的计算机公司分别为同花顺、德赛西威、中国软件、华大九天、广联达、经纬恒润、中望软件、思维列控、远光软件、卓易信息，加仓总金额约30亿元，相比于24Q2略有增加，主要加仓金融信息服务、智能汽车、信创等方向。机构减仓金额前十大的计算机公司分别为宝信软件、科大讯飞、网宿科技、中科曙光、浪潮信息、深信服、中科星图、萤石网络、恒生电子、道通科技，减仓总金额为45亿元，相比于24Q2的110亿元减仓幅度大幅缩窄，主要减仓智能制造、AI、算力（服务器）等方向。

信创、AI、华为链等方向获北向资金加仓。2024Q3沪深港通持股市值前十的计算机公司分别为金山办公、柏楚电子、科大讯飞、恒生电子、宝信软件、同花顺、广联达、三六零、紫光股份、用友网络。相比于2024Q2，三六零进入前十，启明星辰退出前十。2024Q3沪深港通加仓金额前十的计算机公司分别为中国软件、三六零、中科曙光、恒生电子、东软集团、润和软件、常山北明、科大讯飞、税友股份、中国长城。三季度北向资金主要加仓信创、AI（终端、应用、大模型及算力）、华为链等方向。2024Q3沪深港通减仓金额前十的计算机公司分别为紫光股份、同花顺、金山办公、启明星辰、广电运通、宝信软件、德赛西威、柏楚电子、中科创达、萤石网络。

风险提示：行业竞争加剧风险；行业监管风险；宏观经济波动风险。

通信：通信行业专题报告：《市值管理指引》公开征求意见，增持回购&收并购有望全面推进【深度】

报告作者：梁程加,孙嘉擎

核心观点：

证监会《市值管理指引》公开征求意见，首次明确市值管理概念并指引重点市值管理工具。24年以来，上市公司市值管理方案经过前期探索与经验积累，覆盖范围由初期的央企逐步向全部上市公司拓展。24年9月，证监会研究制定《市值管理指引》并公开征求意见，《指引》中首次明确上市公司市值管理定义（重点关注“投资者回报”与“上市公司质量”两大关键词），同时指引并购重组、股权激励&员工持股计划、现金分红、投资者关系管理等多种市值管理工具，全面明晰上市公司价值提升路径。我们认为，考虑到2月国务院国资委便已开始推进央企市值管理考核，国央企、国务院/地方国资委参股上市公司有望在市值管理进度侧保持领先。

首批股票回购增持再贷款落地，“招商系”、“电科系”拉开回购增持大幕。10月18日，央行发布公告设立股票回购增持再贷款，首期额度达3,000亿元。10月21日起，工农中建、招商与中信银行密集披露回购增持专项贷款业务的实施与落地情况，当前已覆盖部分央国企与优质民企客户，涉及集成电路、交通运输、高端制造、商业服务等多行业。同时，“招商系”、“电科系”旗下上市公司陆续发布股份回购与增持方案，有望产生良好示范效应，引领新一轮回购与增持潮。考虑到实际落地回购增持再贷款利率不超过2.25%，行业内股息率高于再贷款资金成本的高股息标的有望持续受益。

证监会鼓励围绕新质生产力方向进行并购重组，“运营商系”、“电子系”、“电科系”等头部央国企有望依托产业链布局与战略重组优势加快推进集团内部上下游资源整合。9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持上市公司向新质生产力方向转型升级，开展对应跨行业并购、收购提升关键技术水平的未盈利资产。头部央国企依托产业链布局与战略重组优势，有望在政策支持下加速推进集团内部资产整合，进而不断夯实产业地位。“运营商系”、“电子系”与“电科系”作为国家科技发展的中坚力量，下属控股/参股上市公司、二级单位、专业子公司等积极布局新质生产力相关领域。在此次并购重组大潮中，三大运营商、中国电子、中国电科等有望通过资产注入、资产重组等多种方式强化优势企业对应领域市场地位，完善新质生产力业务布局。

风险提示：宏观经济超预期扰动、政策监管趋严、市场竞争加剧。

03丨 今日报告一览 

非银 | 中国财险（02328）—大灾影响COR，股市回暖驱动利润增长(郑积沙)

非银 | 中信证券（600030）—行情反转，业绩提升(郑积沙)

轻工纺服 | 欧派家居（603833）—Q3盈利能力边际改善，Q4基本面有望回暖(刘丽,杨蕊菁)

金属及材料 | 华友钴业（603799）：Q3业绩同比高增，一体化项目稳步推进(刘伟洁,赖如川)

计算机 | 通行宝（301339）—收入利润扎实增长，重视智慧交通增量政策新驱动(刘玉萍)

债券 | 缺乏增量资金，机会仍需等待——超长信用债交易跟踪(张伟)

农林牧渔 | 乖宝宠物（301498）—业绩快速增长，盈利能力优化，重视股东回报(刘丽,于佳琦,杨蕊菁)

食品饮料 | 桃李面包（603866）—Q3主力区域仍在调整，期待经营改善(于佳琦,胡思蓓)

食品饮料 | 安井食品（603345）—Q3促销拖累毛利，经营短期承压(于佳琦,胡思蓓)

机械 | 伊之密（300415）Q3业绩超预期增长，毛、净利率显著提升(胡小禹,吴洋)

汽车 | 宇通客车（600066）—Q3业绩超预期，拟进行现金分红(汪刘胜,杨献宇)

通信 | 中国联通（600050）—业绩稳步提升，联网通信、算网数智协调发展(梁程加,刘浩天)

食品饮料 | 舍得酒业（600702）—渠道延续收缩，盈利承压明显(于佳琦,刘成)

传媒 | 吉比特（603444）—研发人员数量进一步提高，在手储备新品数量较多(顾佳,谢笑妍)

计算机 | 中望软件（688083）——3D产品持续高增，海外市场表现优异(刘玉萍,周翔宇)

家电 | TCL电子（01070）—Q3销售表现亮眼，MINILED渗透率持续超预期(史晋星,彭子豪,闫哲坤)

商业 | 万辰集团（300972）—拓店加速，收入高增，盈利持续兑现(丁浙川,李星馨)

计算机 | 顶点软件（603383）—盈利能力稳中有升，长期份额提升值得期待(刘玉萍,孟林)

电子 | 兆威机电（003021）—Q3业绩超市场预期，受益于汽车业务高增、产品结构优化(鄢凡,程鑫)

通信 | 亨通光电（600487）—业绩符合预期，在手订单持续充盈(梁程加,李哲瀚)

银行 | 宁波银行（002142）—3Q24：业绩增速上升，息差略降(邵春雨)

计算机 | 赛意信息（300687）—需求尚待转暖，发布股权激励绑定员工利益(刘玉萍,孟林)

计算机 | 能科科技（603859）—现金流、合同负债亮眼，AI业务再添标杆案例(刘玉萍,孟林)

商业 | 北京人力（600861）—Q3业绩增长好于预期，人服龙头韧性凸显(丁浙川,李秀敏,潘威全)

食品饮料 | 海天味业（603288）—公司状态向好，全年目标可期(于佳琦,田地)

通信 | 纳睿雷达（688522）—业绩拐点已至，在手订单充沛助力全年增长(梁程加,孙嘉擎)

传媒 | 传媒互联网行业周报—关注文化出海方向，泡泡玛特24Q3业绩超预期(顾佳,谢笑妍)

电子 | 拓荆科技（688072）—24Q3收入加速确认，前三季度机台出货额同比高增(鄢凡,谌薇)

化工 | 泰和新材（002254）—业绩短期承压，芳纶涂覆隔膜打造新的增长极(周铮,连莹)【深度】

电子 | 生益电子（688183）—Q3利润加速释放超市场预期，Q4及25年望保持向好趋势(鄢凡,程鑫)

通信 | 和而泰（002402）—业绩略超预期，经营改善小组发挥积极作用(梁程加,李哲瀚)

电子 | 生益科技（600183）—Q3因需求波动增速放缓，看好公司经营穿越行业短期波动(鄢凡,程鑫)

大消费 | 乐歌股份（300729）—Q3营收延续较高增速，关注后续毛利率回升(刘丽,丁浙川)

军工 | 隆达股份（688231）—24Q3业绩实现稳步增长，海外业务加快拓展(王超)

电子 | 新洁能（605111）—Q3毛利率环比持续提升，关注下游领域成长增速(鄢凡,谌薇)

通信 | 广和通（300638）—业绩略超预期，完善产品矩阵把握增量市场(梁程加,李哲瀚)

化工 | 国瓷材料（300285）—三季度业绩同比增长明显，新材料产品持续取得突破(周铮,曹承安)

军工 | 中科星图（688568）—24Q3营收保持快速增长，盈利能力同比提升(王超)

电子 | 胜宏科技（300476）—Q3业绩超预期，看好AI算力产品持续释放业绩弹性(鄢凡,程鑫)

机械 | 汉钟精机（002158）—光伏真空泵景气下行，静待需求回暖(胡小禹,朱艺晴)

化工 | 兴发集团（600141）—三季度业绩环比继续向好，草甘膦有机硅市场底部盘整(周铮,曹承安)

生物医药 | 药明康德（603259）—TIDES业务增速亮眼，维持全年收入预期(许菲菲,梁广楷)

生物医药 | 百洋医药（301015）—Q3百洋制药并表增厚利润，盈利能力稳步提升(许菲菲,梁广楷)

电子 | 深南电路（002916）—Q3利润增速放缓因成本及费用上升，继续关注算力、载板等新突破(鄢凡,程鑫)

生物医药 | 华恒生物（688639）—产品价格变动影响单季度盈利，关注新产品落地节奏(许菲菲,梁广楷,焦玉鹏)

军工 | 广联航空（300900）—24Q3营收稳步增长，毛利率环比改善，费用端承压(王超)

建材 | 东鹏控股（003012）—行业需求走弱，瓷砖龙头业绩受扰(郑晓刚,袁定云)

大消费 | 菜百股份（605599）—24Q3业绩跌幅收窄，渠道扩张稳步推进(刘丽,丁浙川)

银行 | 青岛银行（002948）—盈利高增，资产质量稳定(戴甜甜)

化工 | 扬农化工（600486）—三季度业绩符合预期，优创项目将逐步贡献增量(周铮,曹承安)

电子 | 东山精密（002384）—Q3业绩继续受降价及LED业务拖累，关注明年新品软板升级趋势(鄢凡,程鑫)

通信 | 通信行业专题报告：《市值管理指引》公开征求意见，增持回购&收并购有望全面推进(梁程加,孙嘉擎)【深度】

计算机 | 中科创达（300496）——Q3经营环比改善，持续投入端侧智能(刘玉萍,周翔宇)

轻工纺服 | 丸美股份（603983）—24Q3业绩增速亮眼，产品结构改善盈利能力持续提升(刘丽)

电子 | 水晶光电（002273）—Q3业绩大超预期，关注微棱镜出货增长、盈利能力提升(鄢凡,王恬)

计算机 | 中科曙光（603019）——业绩符合预期，联营企业持续高增长(刘玉萍,周翔宇)

汽车 | 华纬科技（001380）—Q3业绩超预期，产能稳步爬坡，全球布局提速(汪刘胜,杨献宇)

轻工纺服 | 伟星股份（002003）—24Q3收入超预期，现金流&存货效率持续提升(刘丽,唐圣炀)

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