20年，投资收益840倍，他用的是这两招……_新浪财经

（来源：今晚吃基）

提到美国价值投资者的典范，国内的投资者很容易想到巴菲特、邓普顿、格雷厄姆等大神，但乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）其实也是美国著名的价值投资大神。他在1985年，年仅27岁的时候就成立了自己的基金管理公司——戈坦资本公司（Gotham Capital），并创造了20年年化收益40%的神话，也就是说如果你在1985年勇敢地将100万美元交给他管理，20年后，即2005年这100万美元就变成了8.36亿美元，多么了不起的业绩呀！他是怎么做到的呢？

│绝圣弃智，民利百倍

金融服务业由于赚钱的相对容易，吸引了诸多名校高材生的加入，这些学霸们在学校读书时因解出了复杂的难题而获得奖励，形成了路径依赖，在投资中会很自然地倾向于用复杂的方案去解决问题，因此该行业出现了许多令人难以置信的“创新”，如债务抵押债券、结构性投资工具和信用违约掉期等，但这些创新不仅不能解决问题，反而加剧了金融市场的动荡，如2008年的全球性金融危机。

同样是名校高材生的格林布拉特并没有掉入“聪明人”的陷阱，在沃顿商学院读MBA期间格林布拉特始终无法从学校那些深奥的投资管理课程中获得真正的投资启发，尤其是二次参数规划主题课更是得了班上的倒数第一。

巴菲特也曾说：“商学院更多地奖励困难、复杂的行为，但简单的行为更有效。”其实在投资市场并不需要炫目的、神秘的技术，只需要遵循最基础的游戏规则即可。

拯救这个“特困生”的是《福布斯》杂志上的一篇小短文，那是格林布拉特在沃顿读书的第三年，一个偶然的机会他看到了一篇介绍格雷厄姆鉴别廉价股策略的短文，之后他阅读了格雷厄姆的《证券分析》和《聪明的投资者》，他发现这两本书的内容与他在学校学到的深奥复杂的知识截然不同：格雷厄姆对市场的看法非常简单明了，格雷厄姆认为投资的关键就是给企业估价并以远低于其价值的价格购买其股票。

从此格林布拉特抛弃了学术界和华尔街99%的投资理念，始终坚持格雷厄姆的简单性原则：第一，弄清楚什么股票值得投资；第二，以便宜的价格买入。他说这就是他取得高收益的秘诀所在。我们来看看他的两次代表性投资事件：

★投资丑小鸭——万豪服务公司（Host Marriott）

上世纪九十年代，万豪集团（ Marriott Corporation）因投资兴建的许多酒店，碰上房地产市场不景气卖不出去，陷入了财务困境。1992 年 10 月，为了集团的发展宣布将进行分拆，肩负此项重任的是刚刚帮助唐纳德·特朗普（Donald Trump）摆脱破产困境的金融奇才斯蒂芬·博伦巴赫（StephenBollenbach），博伦巴赫将集团按照业务拆分为万豪国际酒店和万豪服务，万豪集团85%的价值被赋予了万豪国际酒店，与此同时，无法出售的酒店和大约25亿美元的债务被扔给了万豪服务。表面上看，万豪国际酒店是无忧无虑的美丽白天鹅，万豪服务则是随时可能被淹死的丑小鸭。格林布拉特确信大多数投资者将无法忍受“丑小鸭”的缺陷，一定会抛售手中的股票。

格林布拉特深入研究了这家公司的状况后，发现了它惊人的价值。首先，公司“糟糕的房地产资产”中有一些特别有价值的资产，比如机场餐厅许可和几处无债务的楼盘；其次，也是最重要的，目前该公司的股价为4美元，但格林布拉特估算仅无债务资产部分，该公司的股价就值6美元，如果其财务状况有所改善，其有债务的资产部分也可能变得很有价值。也就是说花4美元买了价值6美元的无债务资产，还能从另外的一堆资产中捞到好处，安全边际非常宽裕。

因此，格林布拉特立即行动，将基金近40%的资金投给了万豪服务公司，在不到4个月的时间里，格林布拉特又把他的投资增加了3倍，这个十分大胆的举动给他带来了什么？1993年秋，万豪服务公司开始独立运营，开始展翅翱翔了。格林布拉特自己也没预料到这次豪赌会这么快取得成功。

★价格不低的穆迪公司（Moody’s Corporation）

2000年，穆迪公司被分拆，这家信用评级机构此前一直属于邓白氏公司（Dun & Bradstreet），但穆迪公司的价格从表面来看并不低，为了确定穆迪是否值得溢价收购，他和搭档戈尔茨坦研究了巴菲特对可口可乐公司的收购范例，最终他们得出的结论是，穆迪可能是他们见过的最棒的企业。

穆迪所处的行业利润丰厚，进入壁垒很高，而且它是行业内最重要的两家公司之一。近20年来，该公司的年收入增长率为15%。而且可以预计穆迪未来10年内都能以每年12%的速度保持健康稳定的增长。因为除了办公桌和电脑支出之外，该公司没有其他投资性支出。

问题是，这只股票的交易额是其下一年度盈利额的21倍。但当想到巴菲特为可口可乐付出的代价时，他意识到，穆迪的股价仍然是相当便宜的。

还有谁发现了这一交易机会呢？

巴菲特，他收购了穆迪15%的股份，20年后他仍然保留下了大部分。到2020年，他最初以2.48亿美元买入的股票增值至近60亿美元。格林布拉特也获得了可观的利润，只不过他卖出得早了些，他用卖出这只股票的资金买入了其他便宜的股票。

在格林布拉特的职业生涯中，还有很多事例能证明坚持这种非常简单的投资方法就能产生巨大的回报。

│吾言甚易知，甚易行

格林布拉特把这种“价廉+物美”的简单组合戏称为“魔力公式”，并用幽默的语言写了一本小书《股市稳赚》，阐述如何凭借这“两个简单的工具击败最优秀的投资专家”。希望能够帮到更多的投资者。结果如何呢？

如老子所言：“吾言甚易知，甚易行。天下莫能知，莫能行。“

根据读者的反馈情况来看，他们要做到并不容易。

首先，投资者可能无法获取到可靠的数据；其次，即使有了可靠的数据也可能会因计算出错导致亏损。

如果因为这些错误导致投资者选错了股票，那格林布拉特不就是好心办坏事了吗？

送佛送到西，为此格林布拉特又创建了一个免费网站（www.magicformulainvesting.com），将运用可靠数据筛选出的符合他设定的两个标准的股票公布在该网站上，投资者只要在该网站选择股票就都是低估值的。这还不算，因为有读者给他写信说：“嘿，谢谢你的书，你能帮我这么做吗？”于是他又成立了“仁爱经纪公司”（Benevolent Brokerage Firm），公司的客户可投资于他确认的符合魔力公式的股票。宠溺还没完，他又给了客户们两个选择。选择1：他们可以开设一个“专业管理”账户，按照规定的程序，定期系统地买卖从他给定的名单上选出的股票；选择2：他们可以采取DIY的方式，从同一张名单中挑选出最少20只股票，自己决定何时买入或卖出。

最终有大约90%的客户选择让公司代劳，剩下约10%的客户选择了DIY。这两种选择的客户他们的收益如何呢？

格林布拉特研究了成千上万的客户和账户，震惊地发现，DIY投资者的业绩要差得多。在两年的时间里，这一群体的累计收益率为59.4%，而标普500指数的为62.7%。相比之下，拥有专业管理账户的群体的收益率为84.1%，高出标普500指数21.4个百分点。

为什么会这样？

知易行难，DIY投资者虽然在理论上相信以低价收购优质企业的理念，但在实际操作中，他们犯了投资者犯过的所有错误：在股票价格较高时追高，在股票价格较低时又放弃了该股票。

更糟糕的是，DIY投资者避开了股票清单上看起来“最丑陋”的股票，没有意识到它们才是最诱人、最值得投资的便宜股，因为这些公司近期的发展不尽如人意，而且常常受到利空消息的影响。由于担心不确定性，这些投资者错失了因受打压的股票反弹而成为最大赢家的机会。

由此可见，仅找到了能提高长期获胜概率的明智策略是不够的，你还要严格、一贯地运用这种策略，尤其是在你心里感到极不舒服时。

没有任何一种策略能一直奏效，即使是长期看来会稳赚的“魔力公式“策略。在一项涉及1000家美国大公司的回测中发现，从1988年到2009年，虽然按魔力公式选择的股票的年均回报率为19.7%，远高于标普500指数的9.5%，但这22年间按魔力公式选出的股票有6年是落后于标普500指数的，而且这些股票在2002年和2008年分别遭受了25.3%和38.8%的惨重损失。

当你赔了钱或者已经落后于市场好几年时，要坚守信念尤其困难。你会开始怀疑自己采用的策略是否仍然有效，或者是否发生了什么根本性的变化，因此，遭受经济和精神上的痛苦是游戏中必不可少的一部分。还记得埃维拉德吗？最出色的投资者能严于律己，他们不会被这些干扰所左右。正如格林布拉特所说，“人们在业绩不佳时必定承受痛苦，如果没有痛苦，那么人人都能做我们正在做的事情。”

│贵大患若身

乔尔在使用魔力公式时为什么能够轻松自如呢？

格林布拉特是个忠于自己内心的人，他所做的每一次选择无不首先从听从自己内心的声音出发。

★当年从沃顿商学院毕业后，他没有立即工作，而是去了斯坦福法学院，因为在当时他还不想工作，但仅一年后他就退学了。而此时，他的许多同龄人都踏上了成功之路，成了律师或投资银行家，但他不喜欢在一家规模庞大、毫无个性的公司里做传统的工作，每周辛辛苦苦地奔忙100个小时。他想找的是一份能让他身心愉悦、“靠聪明的想法获得报酬，而不是机械地打卡上班”的工作。

为了找到一份这样的工作，他先后在贝尔斯登做了一段时间期权交易、一家初创投资公司做了三年分析师，他发现公司的策略与格雷厄姆的策略正好相反。既然找不到自己理想的工作，那就自己创立一个。

★于是1985年，年仅27岁的格林布拉特创办了自己的投资公司——戈坦资本公司。公司的初始资金只有700万美元，其中大部分是由“垃圾债券之王”迈克尔·米尔肯（Michael Milken）提供的。在戈坦资本他运用从格雷厄姆那里学到的投资原则，具体操作策略是，“不靠冒险而是靠不公平的押注赚钱”，也就是说，他只在胜算极大时才出手投资，即“不会损失太多，但可能会赚很多”的交易。

因为格林布拉特讨厌赔钱，所以他会精挑细选，严格把关。这样一来，符合他的标准的股票就很少，但格林布拉特说他不需要太多，因为他喜欢集中投资，只要能发现6到8只符合原则的股票，他就会把80%的资金投资在这几只股票上。

★因为看得准、下手狠，在最初的10年里，戈坦资本的年回报率高达50%（扣除了各种税费但包含手续费）。这样一只神奇的基金要吸引多少资金的涌入啊，光是手续费怕都要超过初创资本了，但乔尔是怎么做的呢？公司成立5年后，戈坦资本将一半的资金返还给了投资者，10年后，又返还了剩余的资金。格林布拉特想无拘束地按自己内心的想法进行投资，而不是像大多数基金经理那样受股东的牵制。

★在投资行业要获得卓越的业绩需要保持专注，因此许多优秀的投资者的兴趣都比较狭隘，如大名鼎鼎的巴菲特以及他的同门师兄施洛斯等人……但在格林布拉特看来赚钱不是人生的目的，投资只是生活的一部分，人生的目标应该是追求身心的自由。所以他过着丰富多彩的生活：

他是个热爱生活的顾家型男人，他有妻子，有5个孩子，还有两条狗；

他还是一位才华横溢的作家，曾出版过3本投资类书籍：其中为普通投资者写的《股市天才》，却成了对冲基金经理学习的圣经；为孩子们写的揭开投资的神秘面纱《股市稳赚》，销量超过了30万册，被麦克尔·普里斯誉为“过去50年里最重要的投资书籍之一”；《价值投资的秘密：小投资者战胜基金经理的长线方法》暂时销量不大。

他还是一名大学教授，自1996年起，他在哥伦比亚商学院任教，到目前为止，他已经指导了大约800名MBA精英，出于对自己的策略的自信。格林布拉特在课程一开始，就开门见山地告诉学生们，他教授的技能可能会让他们变得非常富有，但他警告说，这些技能的社会价值与提高赛马优势的诀窍一样大。考虑到这一点，他要求学生们“想方设法回馈社会”。

……

如他自己的总结：“我想让自己轻松一点，也许我比大多数人都懒惰一些，或者我想跨过的是高度为1英尺的跨栏，而不是10英尺的。”