国投证券研究|晨会在线20241030|宁波银行_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：国投证券研究）

【纺服-陆偲聪】哈尔斯：订单表现优秀，毛利率保持高水平

【固收-尹睿哲】10月28日信用债异常成交跟踪

【能源-周喆（金麒麟分析师）】淮河能源：前三季度发电量及度电毛利同比向上，费用端增幅明显压缩利润

【银行-李双】宁波银行：柳暗花明——宁波银行2024年三季报点评

【电子-马良】兆易创新：公司营收持续改善，多元化发展产品优势加强

【医药-马帅】兴齐眼药：低浓度阿托品先发优势明显，其销售放量可期

【家电-李奕臻（金麒麟分析师）】新宝股份：Q3外销快速增长，期待内销改善

【能源-周喆】平煤股份：三季度煤炭业务成本优化对冲量价双降影响，拟布局新疆参与煤炭资源开发

【传媒-焦娟（金麒麟分析师）】恺英网络：业绩增长强劲，关注新产品周期的释放

【家电-李奕臻】九号公司：规模效应持续体现，Q3盈利能力同比提升

【汽车-徐慧雄（金麒麟分析师）】松原股份：三季度营收高速增长，盈利能力略有承压

【汽车-徐慧雄】标榜股份：三季度营收承压，盈利能力环比修复

【建筑建材-董文静】地铁设计：Q3业绩同比高速增长，经营性现金流明显改善

【计算机-赵阳（金麒麟分析师）】普源精电：内生外延齐头并进，24Q3增速大幅回升

【机械-郭倩倩（金麒麟分析师）】安徽合力：海外增长稳健，有望受益于内需顺周期复苏

【机械-郭倩倩】杰克股份：利润持续增长，推出回购彰显信心

【电新-王倜】华通线缆：电缆油服双主业发展，产能布局逐渐落地

【医药-马帅】药明康德：在手订单持续复苏，公司迎来边际改善

【建筑建材-董文静】麦加芯彩：Q3业绩增速亮眼，集装箱行业需求回暖，产品价格环比提升

【医药-马帅】贝达药业：国内业绩加速增长，海外布局逐渐兑现

【纺服-陆偲聪】哈尔斯：订单表现优秀，毛利率保持高水平

报告发布日期：2024-10-28

■事件：哈尔斯公布2024年三季度业绩公告。公司2024Q3实现归母净利润0.96亿元，YoY-10.38%；扣非归母净利润0.93亿元，YoY-12.78%。

■收入在高基数下实现稳步增长：哈尔斯2024Q3单季度收入9.75亿元，YoY+26.69%。收入在高基数下持续增长，海外需求仍表现火热。

■毛利率维持高位：哈尔斯2024Q3毛利率30.28%，YoY-4.91pct，虽因高基数有所下滑，但仍维持短期高位。

■新品开发下费用率有所提升：哈尔斯2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为8.11%/5.60%/3.99%/0.39%，YoY+0.14pct/+0.35pct/+0.68pct/-0.19pct。各项费用率大多呈现上升态势。

■风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动风险。

【固收-尹睿哲】10月28日信用债异常成交跟踪

报告发布日期：2024-10-28

■根据Wind数据，折价成交个券中，“19德清01”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“24淮北03”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“20中国银行永续债01”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“23华夏银行债01”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，地产债排名靠前。

■信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间。非金信用债成交期限主要分布在2至3年，其中3至4年品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，其中各期限品种均以折价成交。分行业看，农林牧渔行业的债券平均估值价格偏离最大。

■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

【能源-周喆】淮河能源：前三季度发电量及度电毛利同比向上，费用端增幅明显压缩利润

报告发布日期：2024-10-28

■公司发布2024年第三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入235.95亿元，同比+12.73%；归母净利润8.42亿元，同比+25.85%；扣非归母净利润7.73亿元，同比+71.41%。分季度看，2024年第三季度公司实现营业收入77.73亿元，同比+8.86%，环比-8.63%；归母净利润2.67亿，同比-13.08%，环比+0.79%；扣非归母净利润2.48亿，同比+30.73%，环比+1.87%。

■2024年前三季度发电量及度电毛利同比向上：据公告，2024年前三季度，公司完成发电量136.94亿度，同比+15.75%。合计上网电量129.95亿度，同比+15.90%。公司火电机组平均设备利用小时数为3901.29小时，较上年同期增加401.33小时。通过公司披露的燃煤费及对应比例倒算发电总成本，得益于电价端的基本持稳以及成本端的降低，我们测算出公司今年前三季度度电毛利约为0.0527元/千瓦时，同比+42.62%。

■24Q3费用端同比增幅明显，叠加投资净收益减少影响单季度利润：24Q3公司的销售/管理/研发/财务费用分别为0.18/1.23/0.83/0.70亿元，同比+40.22%/+7.53%/+222.93%/41.10%。24Q3公司对联营企业和合营企业的投资收益为0.76亿元，同比-19.81%。

■风险提示：煤炭价格波动、资产注入进度不及预期、生产安全风险、环保风险、地质条件变化影响公司煤质风险、预测假设及模型误差超预期、分红比例不及预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险、管理层频繁变动风险。

【银行-李双】宁波银行：柳暗花明——宁波银行2024年三季报点评

报告发布日期：2024-10-28

■事件：宁波银行披露2024年三季报，今年前三季度营收同比增长7.45%（中报为7.13%），拨备前利润同比增长13.52%（中报为10.12%），归母净利润同比增长7.02%（中报为5.42%），业绩增速边际回升，略好于预期，我们点评如下：

■今年三季度，宁波银行单季归母净利润同比增长10.25%，主要驱动因素包括规模加速扩张、成本收入比下降；而非息收入增长放缓、拨备计提力度加大、税收增加则对利润增长形成拖累。

■规模加速扩张。今年三季度，宁波银行生息资产（日均余额口径）同比增长21.66%，较Q2增速提升3.22个百分点。

■贷款方面，今年三季度宁波银行新增信贷466亿元，主要是一般性对公贷款增长所贡献。

■继续加大主动负债吸收力度，表征当前扩表意愿较强。

■净息差环比微降、同比持平。

■非息收入增长乏力。今年三季度宁波银行非息收入同比下降17.9%，降幅较Q2进一步扩大。

■其他非息净收入同比下降5.3%。宁波银行今年前三季度其他综合收益为45.72亿元，同比增长200%左右，今年Q3其他综合收益也明显高于去年同期。

■继续管控费用，成本收入比同比明显下降。今年三季度，宁波银行成本收入比为34.8%，同比下降7.5个百分点。

■不良生成速度放缓。今年三季度末，宁波银行不良率环比持平，关注率环比提升6bps，关注率提升幅度较Q2明显放缓；前三季度不良生成率（年化）为1.16%，同比提升34bps，但自今年一季度以来不良生成速度逐季放缓。

■Q3资产质量虽有波动，但并未显著恶化，并且新生成不良情况有所好转。

■展望未来，零售信贷资产质量预计仍呈现上升趋势，零售信贷风险还需重点关注。

■因贷款核销处置加快，所得税费用增加。

■风险提示：零售信贷风险显著暴露。

【电子-马良】兆易创新：公司营收持续改善，多元化发展产品优势加强

报告发布日期：2024-10-28

■事件：10月26日，公司发布2024年第三季度报告，第三季度营收20.41亿元，同比增长42.83%；归母净利润3.15亿元，同比增长222.55%；归母扣非净利润3.04亿元，同比增长367.35%。

■需求回温推动营收增长，多元化布局助力稳健经营。

■根据半年度报告，公司坚持多元化布局。产品线规划方面，公司业务是多赛道多产品线的组合布局；下游应用领域扩展方面，公司不断开拓新的应用领域；市场区域开发方面，实现多元化市场区域布局。

■公司注重技术创新，技术和产品优势不断增强。

■1）公司存储器产品分为三个部分，NOR Flash、SLC Nand Flash和DRAM。根据公司半年度报告，公司是全球排名第二的SPI NOR Flash公司。公司DRAM产品可广泛应用在网络通信、机顶盒、智慧家庭、工业等领域。根据机构调研，公司新推出DRAM8Gb容量产品已进入样品和小批量生产的阶段,预计明年实现大批量的量产。

■2）微控制器方面，公司MCU产品已成功量产51大产品系列、超过600款MCU产品供市场选择。

■3）公司传感器业务目前在LCD触控、电容指纹、光学指纹市场有广泛的应用。

■风险提示：下游需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；上游代工成本上涨挤压利润空间风险。

【医药-马帅】兴齐眼药：低浓度阿托品先发优势明显，其销售放量可期

报告发布日期：2024-10-28

■事件：公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营收14.39亿元，同比增长30.27%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长59.47%。

■得益于0.01%硫酸阿托品滴眼液获批上市，公司业绩快速增长。

■构建不同浓度的低浓度阿托品产品组合，充分满足患者需求：其中，0.01%硫酸阿托品滴眼液已获批上市，目前公司已与多家民营医疗机构达成合作，且公立医院陆续准入，并与互联网医院等展开合作，公司通过多个渠道满足患者的用药需求，0.01%硫酸阿托品滴眼液销售有望快速放量；0.02%/0.04%硫酸阿托品滴眼液的临床试验取得Ⅲ期临床试验总结报告，公司通过构建产品的梯度浓度，为不同年龄段、不同近视度数的患者提供商更多的治疗方案。

■风险提示：药品降价风险；核心产品销售低于预期；核心产品竞争格局恶化风险等。

【家电-李奕臻】新宝股份：Q3外销快速增长，期待内销改善

报告发布日期：2024-10-29

■事件：新宝股份公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现收入126.9亿元，YoY+18.0%，实现归母净利润7.8亿元，YoY+6.7%，实现扣非归母净利润8.0亿元，YoY-0.6%；经折算，Q3单季度实现收入49.7亿元，YoY+12.9%，实现归母净利润3.4亿元，YoY+0.5%，实现扣非归母净利润3.1亿元，YoY-13.7%。我们认为，Q3海外小家电需求延续高景气，新宝外销同比快速增长，盈利能力受汇率波动影响。

■Q3外销延续快增，内销有所承压：分区域来看：1）Q3新宝外销收入YoY+20.3%。Q3公司外销收入延续快速增长态势。2）Q3新宝内销收入YoY-15.3%。新宝内销短期承压。展望后续，内销收入有望逐步改善。

■Q3单季盈利能力有所下降：新宝Q3归母净利率为6.9%，同比-0.8pct。公司盈利能力同比下降，主要因为：1）受人民币汇率波动、原材料价格上涨及毛利率相对较低的外销代工业务占比提升影响，Q3毛利率同比-2.2pct。2）人民币兑美元汇率波动导致汇兑收益减少，Q3财务费用率同比+1.0pct。值得关注的是，公司加强费用管控，经营效率有所提升。后续，随着公司内销景气恢复，外销规模提升，盈利能力有望改善。

■Q3经营现金流净额同比下降：Q2新宝经营性现金流净额5.6亿元，YoY-8.4%。公司经营性现金流净额同比有所下降，主要因为购买商品、接受劳务支付的现金YoY+34.6%。

■风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、海外需求大幅下降。

【能源-周喆】平煤股份：三季度煤炭业务成本优化对冲量价双降影响，拟布局新疆参与煤炭资源开发

报告发布日期：2024-10-29

■公司发布2024年三季度报告：2024年1-9月公司实现营业收入233.19亿元，同比+0.78%；归母净利润20.45亿元，同比-34.91%；扣非归母净利润20.48亿元，同比-32.43%。分季度看，2024年第三季度公司实现营业收入70.08亿元，同比-1.90%；归母净利润6.52亿元，同比-27.89%；扣非归母净利润6.39亿元，同比-29.54%。

■24Q3煤炭业务成本优化对冲量价双降影响：据公告，2024年前三季度公司原煤产量2106.01万吨，同比-8.65%；商品煤销量2008.18万吨，同比-13.09%；商品煤综合售价1032.57元/吨，同比+8.17%；商品煤综合成本718.02元/吨，同比+11.05%；商品煤综合毛利314.56元/吨，同比+2.13%。分季度看，公司第三季度原煤产量685.19万吨，同比-10.83%，环比-9.60%；商品煤销量659.43万吨，同比-12.86%，环比+0.29%；商品煤综合售价918.34元/吨，同比+5.56%，环比-9.74%；商品煤综合成本608.42元/吨，同比+5.53%，环比-13.83%；商品煤综合毛利309.92元/吨，同比+5.61%,环比-0.48%。

■布局新疆，设立合资公司拟参与煤矿探矿权竞拍。

■股东及管理层增持叠加员工持股彰显公司持续发展信心。

■风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格风险、生产安全风险、环保风险、成本上升风险、资产注入不及预期、业绩预测模型误差超预期、分红比例不及预期。

【传媒-焦娟】恺英网络：业绩增长强劲，关注新产品周期的释放

报告发布日期：2024-10-29

■事件：公司发布2024年三季报：前三季度公司实现营收39.28亿元，同比增长29.65%；归母净利润12.80亿元，同比增长18.27%；扣非后归母净利润12.81亿元，同比增长23.43%。

■营收与净利润增势强劲，Q3单季业绩环比增长。

■分季度看，2024Q1-Q3公司实现营收为13.08/12.48/13.72亿元，归母净利润为4.26/3.83/4.71亿元，其中第三季度单季营收与净利润分别同比增长30.33%、31.52%，环比增长10.00%、22.97%。利润率与费用率方面，前三季度公司毛利率为82.21%，基本持平；销售/管理/研发/财务费用率分别为35.13%/3.56%/10.16%/-1.02%，分别同比+9.58/-3.24/-0.80/+0.50pct。

■持续加码出海，同时深度挖掘存量IP价值。

■从2024年第三季度来看，《仙剑奇侠传：新的开始》等游戏在海外表现出色。IP方面，公司储备了包括“刀剑神域”等在内的丰富IP矩阵，为公司在非传奇领域拓展保驾护航；同时，公司尝试跨界合作，持续打造多元化产品矩阵，致力于将IP的商业价值最大化。

■多款游戏获版号，关注新产品周期的释放。

■公司旗（金麒麟分析师）下游戏产品储备丰富，8-10月，公司新增7款游戏获得版号。新游上线有望贡献业绩增量，公司长期增长动能充沛。

■风险提示：行业监管政策变化，老产品流水下滑超预期，新品上线不及预期等。

【家电-李奕臻】九号公司：规模效应持续体现，Q3盈利能力同比提升

报告发布日期：2024-10-29

■事件：九号公司公布2024年三季报。公司2024年1~9月实现收入109.1亿元，YoY+44.9%；归母净利润9.7亿元，YoY+156.0%。经折算，公司Q3单季度实现收入42.4亿元，YoY+34.7%；归母净利润3.7亿元，YoY+139.1%。公司Q3收入保持高速增长态势，盈利能力因为季节性因素环比略有下降，但同比明显提升。

■Q3自主品牌保持高速增长：公司Q3收入增速环比Q2略有下降。分渠道看，公司Q3自主品牌收入YoY+44%。Q3公司ToB产品直营渠道收入YoY-34%，在总收入中占比5%（去年同期占比10%），共享业务对公司整体收入的影响下降。公司订单充足，Q3末合同负债YoY+93%。

■Q3单季度公司毛利率同比提升：公司Q3单季度毛利率为28.5%，同比+3.3pct。Q3毛利率环比Q2下降2.0pct。

■规模效应持续体现，Q3单季度盈利能力同比提升：公司Q3单季度归母净利率同比+3.9pct至8.8%，Q3公司毛销差同比+1.8pct，管理/研发费用率同比-0.3pct/-0.9pct。主营业务盈利能力因为规模效应同比保持明显提升趋势。公司Q3归母净利率相比Q2下降2.4pct。公司Q3收入规模大于Q2，但是盈利能力环比有所下降。

■Q3公司经营活动现金流量净额略有下降：公司Q3单季度经营活动现金流量净额为8.6亿元，同比-3.1亿元。

■风险提示：政策趋严，境外客户需求不稳定，电动两轮车竞争恶化。

【汽车-徐慧雄】松原股份：三季度营收高速增长，盈利能力略有承压

报告发布日期：2024-10-29

■事件：10月28日，松原股份发布2024年三季报，实现营收13.10亿元，同比+60.80%；实现归母净利润1.91亿元，同比+62.87%。

■自主客户项目逐步量产，公司营收高速增长：1）气囊&方向盘新项目逐步放量，公司收入保持高速增长。2）产品结构变化导致公司毛利率下滑，费用控制能力依旧优秀。3）公司2024年三季度末的应收账款为8.40亿元，相比2023年底增加29.22%。公司前三季度的信用减值损失和资产减值损失为996.57、886.27万元，分别同比+92.85%、64.05%，主要由于应收账款计提、存货计提。

■量价利三重共振，公司未来有望持续高增长：1）量：积极拓展并深化与自主、海外客户的合作。2）价：产品结构持续优化，单车价值量逐步提升。3）利：持续推动零部件自制，毛利率有望持续提升。

■风险提示：规模扩张导致的管理风险；产品质量控制风险。

【汽车-徐慧雄】标榜股份：三季度营收承压，盈利能力环比修复

报告发布日期：2024-10-29

■事件：10月28日，标榜股份发布2024年三季报，实现营收3.59亿元，同比-12.64%；实现归母净利润0.89亿元，同比-20.54%。

■三季度营收承压，盈利能力环比修复：

■公司2024年Q3实现营收1.11亿元，同比-24.70%，环比-9.79%，同环比均有所下降，主要由于：1）公司核心客户一汽大众销量同比下滑较多；2）公司哪吒、飞凡等新能源客户销量表现一般。

■公司2024年Q3的综合毛利率为33.56%，同比-4.26pct，环比+2.49pct，同比下滑主要由于客户及产品结构的变化等。公司2024年Q3的期间费用率为13.29%，同比+3.79pct，环比+0.78pct，同比增加较多主要由于收入规模的下滑。公司2024年Q3实现归母净利润0.28亿元，同比-32.53%，环比-3.86%。

■新能源+出海，驱动公司未来高成长：

■我们认为，多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长：1）行业空间持续扩容；2）新能源客户的拓展，公司成功获取数个全车尼龙管路的项目定点；3）公司成本优势显著，海外业务有望持续放量；4）零部件自制率的提升，公司积极推动零部件的国产替代，盈利能力有望持续提升。

■风险提示：客户集中度风险、毛利率下滑风险。

【建筑建材-董文静】地铁设计：Q3业绩同比高速增长，经营性现金流明显改善

报告发布日期：2024-10-29

■事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收19.17亿元（yoy+3.05%），实现归母净利润2.96亿元（yoy+3.61%）；2024Q3实现营收6.66亿元（yoy+6.14%），实现归母净利润0.89亿元（yoy+23.70%）。

■营收增长逐季提速，2024Q3业绩高速增长。2024Q1、Q2、Q3各季度营收分别同比+1.18%、+1.77%、+6.14%，公司营收增速逐季提升。2024Q1、Q2、Q3各季度归母净利润分别同比+3.41%、-9.04%、+23.70%，Q3业绩增速亮眼，主要由于公司盈利能力同比大幅改善。

■24Q3盈利能力同比大幅提升，单季度经营性现金流回正。公司前三季度毛利率为36.09%，同比-0.28pct，但Q3单季度毛利率同比大幅提升4.72pct至35.29%，毛利率提升带动业绩同比高增。期内公司期间费用率为14.17%，同比-0.18pct，其中研发费用率和销售费用率同比下降。24Q3净利率为13.59%，同比+1.72pct。24Q3公司资产减值和信用减值规模同比增长77.87%，致净利率提升幅度低于毛利率提升幅度。观察单季度经营性现金流净额，2024Q1、Q2、Q3分别为-5.11、-0.85和0.67亿元，24Q3较23Q3（净流出0.5亿元）大幅回正，体现公司业务回款逐季改善。

■风险提示：宏观经济波动；地方财政恶化和回款风险；政策落地不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；盈利预测不及预期。

【计算机-赵阳】普源精电：内生外延齐头并进，24Q3增速大幅回升

报告发布日期：2024-10-29

■事件：10月28日，普源精电发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入5.35亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润0.60亿元，同比下降11.65%；实现扣非归母净利润0.22亿元，同比下降26.96%。

■内生外延齐头并进，24Q3收入增速大幅回升。

■公司2024年第三季度收入增速大幅回升，单Q3实现营业收入2.28亿元，同比增长40.80%，为公司上市以来最高水平；实现归母净利润0.52亿元，同比增长138.42%。

■高端化顺利推进，盈利能力逐步向上。

■单Q3公司毛利率为60.84%，较去年同期提升2.6pcts，环比提升2.37pcts；其中示波器产品毛利率为61.28%，较去年同期提升1.12pcts，环比提升3.19pcts，主要系高端化的顺利推进对于毛利率拉动显著。具体来看，24Q3公司高端示波器销售收入占示波器整体收入比例为41.83%，较去年同期提升18.45pcts。

■完成耐数电子100%股权收购，多维度协同效应显著。

■我们认为，收购耐数的意义在于：1）完善公司在遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等科研领域的布局；2）实现从硬件为主的电子测量仪器供应商到综合解决方案提供商的转型升级；3）与公司计划推出的模块化仪器产品线实现协同。

■风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风险；4）下游市场需求不及预期的风险；5）收购事项不及预期的风险。

【机械-郭倩倩】安徽合力：海外增长稳健，有望受益于内需顺周期复苏

报告发布日期：2024-10-29

■事件：安徽合力发布2024年三季报，1-9月，公司实现营业收入134.09亿元，同比+2.11%，实现归母净利润11.01亿元，同比+11.63%；单Q3，公司实现营业收入44亿元，同比-0.3%，实现归母净利润2.98亿元，同比-9.18%。

■内需有所承压，出口保持高增。1-9月收入同比+2.11%，单Q3收入同比-0.3%，整体波动不大。展望未来，①国内市场：未来宏观基本面有望复苏，我们看好公司内销表现顺周期改善；②海外市场：国产品牌锂电化的α竞争优势与新兴市场较好需求有望共同支撑出口持续增长。

■毛利率持续提升，费用增长拖累净利率。根据Wind，毛利率方面，1-9月，公司毛利率21.53%，同比+1.29pct；单Q3，公司毛利率21.42%，同比+0.26pct，环比-1.03pct。积极因素包括：①出口规模持续提升②锂电高端产品占比提升③原材料成本下行；从负面因素看，①人民币升值②海外市场价格与运费波动，可能对公司毛利率造成一定压力。净利率方面，1-9月，公司净利率8.82%，同比+0.47pct；单Q3，公司净利率7.26%，同比-0.83pct。公司净利率有所下滑主要系费用增长所致：单Q3，公司期间费用率合计14.55%，同比+2.26pct；其中销售、财务费用率同比+1.06pct、+0.71pct。

■风险提示：宏观经济复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加剧，原材料成本上行。

【机械-郭倩倩】杰克股份：利润持续增长，推出回购彰显信心

报告发布日期：2024-10-29

■事件：杰克股份披露2024年三季报。公司2024年Q3实现营收14.71亿元，同比增长4.40%；Q3实现归母净利润2.03亿元，同比增长42.97%；Q3实现扣非归母净利润1.86亿元，同比增长45.98%。

■盈利能力同比提升，或为“海外需求向好+新品提升渗透”所致。

■公司2024年Q3利润增速高于收入增速，主要为盈利能力提升所致。具体观察，杰克股份2023年Q3毛利率为33.11%，同比提升4.3pct；同期销售净利率为14.19%，同比提升4.1pct。我们认为公司毛利率提升主要源于“海外需求复苏”及“新品提升渗透率”两大原因。

■推出回购计划，彰显长期信心。

■公司2024年10月28日披露公告，拟推出新一期回购，通过集中竞价方式回购公司股份，回购金额为5000万-10000万元，回购价格上限37元，较2024年10月28日收盘价30.18元计算，回购上限溢价约22.60%，回购股份将用于注销以减少注册股本。据公司披露，该回购计划主要基于对公司未来发展的信心，为增强投资者信心，有效维护广大投资者的利益而进行。

■风险提示：纺织服装行业复苏进度不及预期，地缘政治因素影响服装消费。

【电新-王倜】华通线缆：电缆油服双主业发展，产能布局逐渐落地

报告发布日期：2024-10-29

■事件：华通线缆发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入47.17亿元，同比+15.87%，毛利率16.44%，实现归母净利润2.78亿元，同比-4.10%，净利率5.89%。

■24Q3实现营业收入16.84亿元，同比+32.95%，环比+1.90%，毛利率15.95%，同比-2.71pcts，环比-0.62pcts，实现归母净利润0.83亿元，同比+1.73%，环比-20.74%，净利率4.93%，同比-1.51pcts，环比-1.41pcts。

■原材料价格和汇率影响公司毛利率：

■线缆行业料重工轻，成本端原材料价格上涨对毛利率造成一定压力。

■公司部分境外子公司记账本位币采用当地货币，会因外汇汇率变动而造成汇率风险，公司主要外汇风险来自美元、港元、坦桑尼亚先令。

■全球产能与销售网络持续完善：

■公司持续坚持“国内与国外市场并重，发达国家与新兴市场同步发展”的战略，注重生产端和终端市场的全球化布局，出口产品直接在当地投资工厂，服务当地客户。

■风险提示：油气行业周期性波动的风险；原材料价格波动的风险；海外贸易政策变化的风险；汇率波动的风险；盈利预测及假设不及预期的风险。

【医药-马帅】药明康德：在手订单持续复苏，公司迎来边际改善

报告发布日期：2024-10-29

■事件：公司发布了2024年第三季度报告，2024年前三季度公司分别实现营收和归母净利润277.02亿元和65.33亿元，分别同比下降6.23%和19.11%。

■2024Q3收入环比持续向好，公司持续稳健经营：2024年前三季度公司分别实现营收和归母净利润277.02亿元和65.33亿元，分别同比下降6.23%和19.11%。从单季度趋势来看，2024Q2、2024Q3公司营收分别环比增长16.00%和12.98%，2024Q3收入环比持续向好，公司持续稳健经营。

■在手订单持续复苏，公司未来业绩有望边际改善：公司在6000家活跃客户基础上持续新增客户，持续丰富在手订单。截止到2024年9月底，公司在手订单高达438.2亿元，同比增长35.2%。

■TIDES业务延续高景气，业务收入和在手订单持续强劲增长：2024年前三季度公司TIDES业务收入为35.5亿元，同比增长高达71.0%，预计全年TIDES业务收入同比增长超过60%。目前公司在手订单持续快速增长，公司通过进一步扩产，保证订单及时交付。

■小分子CDMO管线持续扩张，业务保持稳健发展：2024Q1-Q3新增915个分子，其中商业化和临床III期项目新增20个，整体业务保持稳健的发展态势。

■风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

【建筑建材-董文静】麦加芯彩：Q3业绩增速亮眼，集装箱行业需求回暖，产品价格环比提升

报告发布日期：2024-10-29

■事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入13.94亿元，yoy+80.50%，实现归母净利润1.4亿元，yoy-9.84%，实现扣非归母净利润1.15亿元，yoy-19.24%。2024Q3单季度实现营业收入6.36亿元，yoy+177.39%，实现归母净利润0.66亿元，yoy+57.08%，实现扣非归母净利润0.54亿元，yoy+28.26%。

■集运行业需求恢复，营业/业绩增速逐季提升，Q3单季度业绩增速亮眼。营收端：公司前三季度营业收入同比高速增长，为80.50%。业绩端，公司前三季度实现归母净利润1.4亿元，同比-9.84%。若观察单季度业绩增速表现，2024Q1、Q2、Q3各季度归母净利润分别同比-49.84%、-19.68%、+57.08%。

■盈利能力同比下滑环比改善，集装箱涂料价格逐季提升。2024年前三季度，公司综合毛利率为20.52%，同比-13.82pct,或主要由于：1）主营产品单价同比仍下滑，影响各产品毛利率水平；2）高毛利风电涂料营收下降，营收占比或大幅收缩。集运需求向好背景下，2024Q1、Q2、Q3公司集装箱涂料季度均价分别为1.48、1.54、1.57万元/吨。

■期间费用率大幅下降，经营性现金流流出增加。公司前三季度期间费用率为7.95%，同比大幅-4.48个pct，四项费用率均同比下降。期内公司经营性现金流净额为-1.49亿元，较去年同期0.22亿元净流出大幅增加。

■风险提示：下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；产能建设不及预期等。

【医药-马帅】贝达药业：国内业绩加速增长，海外布局逐渐兑现

报告发布日期：2024-10-29

■事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入23.45亿元，同比增长14.73%；实现归母净利润4.16亿元，同比增长36.61%；实现扣非归母净利润3.62亿元，同比增长50.12%。

■国内贝福替尼、恩沙替尼、伏罗尼布等处于快速放量阶段，CDK4/6抑制剂泰贝西利、代理品种重组人血清白蛋白有望明年获批上市放量。

■海外布局逐渐兑现，恩沙替尼有望年内获FDA批准上市，眼药EYP-1901海外已进入3期临床。恩沙替尼ALK阳性NSCLC一线NDA已获FDA受理，PDUFA日期为2024年12月28日，目前已零缺陷通过了FDA的临床BIMO（Bioresearch Monitoring，生物研究监测）相关PAI（Pre-Approval Inspection，批准前检查）现场核查、原料药CMC（Chemical Manufacture and Control，化学、生产与控制）PAI现场核查。公司海外布局的另一款眼科重磅产品EYP-1901玻璃体内植入剂已由合作伙伴EyePoint推进至wet AMD 3期临床阶段，未来临床进展值得关注。

■风险提示：医保谈判不及预期的风险，埃克替尼、贝福替尼等大品种销售不及预期的风险，创新药临床试验进度不及预期/失败的风险，医药政策变化的风险。

1）美方发布对华投资限制规则，外交部：强烈不满，已提出交涉（澎湃新闻）

2）财政部：9月末全国地方政府债务余额447403亿元（界面新闻）

3）财政部印发通知进一步加强财政总会计核算管理（人民网）

4）央行征信中心声明：“2024年征信恢复新规”系不实言论，目前并未有新规定发布（财联社）

5）国家药监局：两家医疗器材企业质量管理体系存在严重缺陷，责令暂停生产（央视新闻）

6）商务部：对原产于美国等四国的进口乙醇胺继续征收反倾销税（商务部官网）

7）住房城乡建设部召开企业家座谈会：巩固房地产市场筑底止跌势头（澎湃新闻）

8）住房城乡建设部：持续加强住建领域高技能人才队伍建设（人民网）

9）中电联：预计今年迎峰度冬期间全国电力供需形势总体紧平衡（澎湃新闻）

10）中汽协：批准小米汽车科技有限公司等单位为协会会员单位（澎湃新闻）

11）离岸人民币对美元两个多月来首次跌破7.16（澎湃新闻）