【国元研究】融汇晨观 20241030丨金工、汽车、电子、通信、传媒|沪深300_新浪财经

（来源：国元研究）

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【国元证券】金工：2024年10月28日沪深指数攀升，小盘股领涨

【国元证券】汽车：十月销量高增，出海与电动智能转型持续

【国元证券】电子：Q3业绩稳健，自动驾驶+Dojo带动业绩弹性——世运电路2024Q3业绩点评

【国元证券】通信：业绩同环比高增，充分受益于AI需求扩张——新易盛（300502）2024年三季报点评

【国元证券】传媒：有效会员破7000万，期待Q4优势内容表现——芒果超媒(300413) 2024年三季报点评

金工：2024年10月28日沪深指数攀升，小盘股领涨

2024年10月28日沪深指数攀升，小盘股领涨。上证指数上涨0.68%，深证成指上涨0.62%，创业板指下跌0.44%。市场成交额18623.33亿元，较上一交易日增加905.83亿元。全市场4296只个股上涨，1080只个股下跌。

风格上看，各指数涨跌幅排序为：消费>周期>稳定>成长>金融>0；小盘价值>中盘价值>小盘成长>中盘成长>大盘成长>大盘价值；中证全指表现优于基金重仓。

分行业看，30个中信一级行业普遍上涨；表现相对靠前的是：综合（5.62%），钢铁（5.07%），综合金融（4.41%）；表现相对靠后的是：银行（-0.84%），非银行金融（0.10%），电力设备及新能源（0.28%）。概念板块方面，多数概念板块上涨，昨日连板_含一字、昨日连板、转基因等大幅上涨；有机硅、PCB、麒麟电池等板块走低。

资金筹码方面，主力资金10月28日净流出253.43亿元。其中超大单净流出88.39亿元，大单净流出165.04亿元，中单资金净流入21.58亿元，小单持续净流入241.03亿元。

南向资金10月28日净流入，合计62.82亿港元。其中，沪市港股通当日净流入39.23亿港元，深市港股通当日净流入23.59亿港元。

10月28日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF成交额分别为22.83亿元、56.23亿元、16.90亿元、13.65亿元、31.64亿元、23.81亿元和13.97亿元，分别较上一交易日变化-3.57亿元、-11.79亿元、-0.15亿元、-8.38亿元、+8.84亿元、-10.11亿元、+1.74亿元。10月25日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入中证1000ETF，流入金额为27.82亿元。

10月28日，亚太主要股指收盘普遍上涨。恒生指数上涨0.04%，报20599.36点；恒生科技指数上涨0.79%，报4574.07点；韩国综合指数上涨1.13%，报2612.36点；日经225指数上涨1.82%，报38605.53点；澳洲标普200指数上涨0.12%，报8221.50点。

10月25日，欧洲三大股指涨跌互现。德国DAX指数上涨0.11%，报19463.59点；英国富时100指数下跌0.25%，报8248.84点；法国CAC40指数下跌0.08%，报7497.54点。美股三大指数涨跌互现，道琼斯工业指数下跌0.61%，收于42114.40点；标普500指数下跌0.03%，收于5808.12点；纳斯达克综合指数上涨0.56%，收于18518.61点。

地缘政治冲突超预期，全球经济下行超预期，宏观政策不及预期等

金工：基金经理三季度谋求“进攻”，中证A500上演发行大战——基金研究周报（20241021-20241027）

基金近期市场热点

10月25日，20只中证A500场外指数基金集体发售，开售第一天便上演了一场发行大战。截至下午3时，20只中证A500场外指数基金仅在银行渠道已经募集了超200亿元，其中泰康中证A500ETF联接基金在招商银行募集了约55亿元，广发中证A500指数基金在中国银行募集约30亿元，此外，景顺、博时、南方、嘉实、华夏、易方达等多家公司的产品，在主要销售渠道的募集规模超过了10亿元。（中国证券报）

公募基金2024年三季报拉开帷幕。9月24日以来，一揽子增量政策密集出台，市场信心提振明显，A股市场出现大幅反弹，基金经理三季度操作备受市场关注。截至10月23日，已有国投瑞银基金、万家基金、泰信基金、中金公司和蜂巢基金等公司相继公布旗下基金2024年三季报。从基金十大重仓股数据来看，基金经理在三季度进行了较大幅度的调仓换股，通过对资产的重新配置谋求更多进攻性。（证券时报）

全球权益市场多数下跌，纳斯达克跌幅最小

上周全球权益市场多数下跌，纳斯达克跌幅最小（-0.40%），日经225跌幅最大（-2.74%）。商品方面，COMEX白银、COMEX黄金和布伦特原油均大幅上涨。主要权益指数近一周表现：恒生指数（-1.03%）、恒生科技（-1.37%）、标普500（-0.93%）、纳斯达克（-0.40%）、日经225（-2.74%）、德国DAX（-1.09%）、富时100（-1.06%）。

上周宽基指数全部上涨，中证1000涨幅最大，综合、电新、轻工领涨

上周宽基指数全部上涨，中证1000涨幅最大（3.92%）；行业多数上涨，综合、电新、轻工领涨，综合金融跌幅最大。宽基指数表现（近一周/今年以来）：上证指数（1.17%、10.92%）、沪深300（0.79%、15.31%）、中证500（3.01%、7.01%）、创业板指（2.00%、18.37%）、中证1000（3.92%、1.49%）、科创50（1.28%、16.34%）。

高仓位全市场类基金涨跌幅0.92%，行业主题制造涨幅最大

上周高仓位全市场类基金涨跌幅0.92%，跑赢沪深300，跑输中证500，二者涨跌幅分别为0.79%、3.01%。行业主题方面，制造涨幅最大，港股、大金融、科技小幅下跌。

上周资金大幅流入中证A500ETF，流出沪深300、中证1000和创业板ETF，行业主题中医药ETF有大额资金流入

上周资金大幅流入中证A500ETF，流出沪深300、中证1000和创业板ETF；行业主题ETF中医药ETF有大额资金流入，游戏传媒ETF资金流出明显。

国际政治环境不确定性风险、市场需求不及预期风险。

汽车：十月销量高增，出海与电动智能转型持续

十月销量高增，关注年底冲量机会

10月1-20日，乘用车市场零售126.4万辆，同比去年10月增长16%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售1,683.8万辆，同比增长3%；10月1-20日，全国乘用车厂商批发133.6万辆，同比去年10月同期增长25%，较上月同期增长9%，今年以来累计批发1,978万辆，同比增长5%。新能源方面10月1-20日，乘用车新能源市场零售60.9万辆，同比去年10月同期增长45%，较上月同期增长1%，今年以来累计零售774.1万辆，同比增长38%。2024年10月1-20日全国新能源市场零售渗透率48.2%，新能源厂商批发渗透率50.8%；10月1-20日，全国乘用车厂商新能源批发67.9万辆，同比去年10月同期增长51%，较上月同期增长9%，今年以来累计批发858.9万辆，同比增长35%。10月行业销量高增，“以旧换新”加力政策效果明显。11月将进入年底阶段，厂商冲量开始，关注“以旧换新”政策加力与冲量叠加的年底行业上行机会。此外，受政策带动影响，年度批发销量增速同比逐步收敛至我们年初策略报告预期水平。我们再次强调汽车年度时间区间下的顺周期属性。依据宏观变量目标为基础的汽车销量预测具备先验属性，可以提前将未来一年可能的汽车产业支持政策，如以旧换新。

批发销量增速回归年初预测，关注基于宏观目标销量预测的准确性

受政策带动影响，年度批发销量增速同比在年中快速下行后，年底逐步收敛回我们年初策略报告预期水平。我们再次强调汽车年度时间区间下的顺周期属性以及依据宏观总量目标为基础的汽车销量预测具备的先验属性。该方法可以在不预测政策前提下，提前将未来一年可能的汽车产业支持政策，如以旧换新以及加力以旧换新等政策考虑在内。其基本逻辑在于，汽车产业具有国民经济关键重要性，其刺激政策本身就是宏观总量目标达到目标的众多工具之一。因此宏观总量目标本身内含产业政策与产业波动之间的相互平滑作用。而从定量模型看，汽车销量对宏观总量指标拟合度较好。建议关注相关研究方法及相关结论。

出海与电动智能转型持续向前

本周汽车产业继续推进出海与电动智能转型，美国能源部推进新能源转型补贴；大众计划2030年前向中国市场再投放22款新能源新车。北京规划新一期面积约3000平方公里的自动驾驶示范区。比亚迪与OPPO在深圳宣布签订战略合作协议，广汽埃安进驻越南，小鹏汽车进入阿联酋。

投资建议：

关注行业年末行情，同时关注以旧换新退坡在年底前的冲击。关注电动智能领先车企及其产业链。长线条持续看好出海方向。

政策支持力度不及预期风险，行业竞争加剧超预期，科技进步不及预期风险、海外政策不及预期风险，政策退坡风险等。

电子：Q3业绩稳健，自动驾驶+Dojo带动业绩弹性——世运电路2024Q3业绩点评

10月28日，公司发布2024Q1-Q3业绩公告，24Q1-Q3营收实现36.75亿元（YoY+9.75%），归母净利4.83亿元（YoY+28.97%），毛利率和净利率分别为23.55%和12.54%。三季度方面，公司营收实现12.80亿元（YoY+6.82%，QoQ-1.73%），归母净利实现1.80亿元（YoY+0.95%，QoQ-7.20%），毛利率和净利率分别为25.03%和13.53%。

车载PCB：公司在汽车领域深耕多年，具有深厚的技术积累，已成为特斯拉的PCB核心供应商。24Q3特斯拉汽车销量环比提升，接近历史高位，库存得到有效消化，叠加我们预计Q3销量提升将对Q4销量起到很好的提振作用，拉货动能增强，进一步提升对车用PCB的需求，预计公司Q4业绩将有较大幅度提升。同时，特斯拉持续推进无人驾驶Robotaxi进展，有望于25Q1在中国和欧洲率先推出先进的FSD自动驾驶服务，特斯拉预计明年将利用其现有车辆实现自动驾驶，将有望带动特斯拉汽车销量提升，提振公司汽车PCB用量需求，叠加特斯拉推动其他新能源车厂在无人驾驶领域的布局，公司将有望切入其他新能源车厂产业链，预计公司25年业绩将有较好表现。

服务器PCB：算力是自动驾驶的核心，特斯拉持续推进其算力中心进度。公司作为特斯拉的核心供应商，也为其供应算力用PCB，前期特斯拉的Dojo芯片受台积电InFO良率影响产出偏慢，目前台积电工艺良率有提升迹象，Dojo芯片产出加速，特斯拉将可能加大Dojo芯片在其算力中心的使用，替代其他厂商加速器。据特斯拉规划，其算力中心预计于24Q4总规模算力达到100 EFLOPS，公司作为特斯拉Dojo用PCB的主要供应商，将有望随特斯拉算力提升带动业绩成长。

上行风险：下游景气度提速；下游客户项目进展加速；公司产能加速释放

下行风险：原材料成本价格提升；客户项目进展不及预期；可转债转股摊薄风险

通信：业绩同环比高增，充分受益于AI需求扩张——新易盛（300502）2024年三季报点评

事件：

10月24日晚间，新易盛发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入51.30亿元，同比145.82%；实现归母净利润16.46亿元，同比283.20%。其中，2024年Q3，公司实现营业收入24.03亿元，同比207.12%，环比48.79%；实现归母净利润7.81亿元，同比453.07%，环比44.46%。

点评：

AI推动算力硬件需求持续扩张，费率持续压实

收入端，受益于AI对算力需求提振，算力基础硬件的需求亦在持续扩张，AI相关的高速率产品占比提升对公司收入及盈利能力均形成贡献。盈利端，毛利率稳定在较高的水平，费率持续压实。1）毛利率方面，公司的成本管控能力高，叠加高速率及新结构产品的上量，公司2024年前三季度毛利率同比增长14.14pcts，达到42.34%；其中，单Q3毛利率同比提升15.37pcts，实现41.53%。2）费用率方面，公司期间费用持续压实，2024年Q3，公司销售、管理、研发及财务季度环比分别-0.22/-0.98/-1.76/1.89pcts。

o1提振市场信心，光模块的高速率、低功耗、低成本仍是核心趋势

9月13日，OpenAI发布其新系列大模型——o1-preview，通过强化学习，o1可以将复杂问题分解为简单的步骤，生成思维链，以此增强模型的推理能力，同时通过合成数据的方式，突破数据资源瓶颈，从而进一步提振市场对于大模型能力的信心。光模块作为核心的算力基础硬件，随着集群传输速度提升节奏加快，光模块的速率迭代节奏亦在加快。同时集群中互联GPU的数量增长，推动功耗及成本的降低成为另一核心趋势。目前新易盛已推出的产品包括：基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T 系列高速光模块产品，和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 100G/lane 和 200G/lane 的 400G/800G LPO 光模块产品等，其中LPO方案在功耗及成本方面均有较好表现。

AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

传媒：有效会员破7000万，期待Q4优势内容表现——芒果超媒(300413) 2024年三季报点评

税收政策调整影响利润增速，收入前三季度-0.85%

2024前三季度，公司实现营业收入102.78亿元，同比微降0.85%；实现归母净利润14.44亿元，同比下降18.96%，扣非归母净利润12.26亿元，同比下降23.98%，主要受税收政策调整影响，利润端略承压。分季度来看，24Q3单季度，公司实现营业收入33.18亿元，同比下降7.14%，归母净利润3.80亿元，同比下滑27.41%，扣非归母净利润3.14亿元，同比下降26.80%。费用率角度，2024年前三季度，公司销售/管理/研发费用率为11.87%/2.50%/1.24%，较上年同期分别下降3.53/1.30/0.34pct。

有效会员突破7000万，出海表现亮眼

依托公司的内容优势，芒果TV的独播综艺节目流量保持长视频平台第一，有效会员超7000万。2024年，公司实施“芒果出海2024行动”计划和芒果TV国际APP“倍增计划”，芒果TV国际APP海外下载量上升到2.1亿，欧美地区新增下载量占5.3%，《歌手2024》带动用户增长1853万，年内国际app有望实现2.6亿目标。

综艺内容优势领先，剧集储备片单丰富

综艺方面，三季度《你好，星期六2024》、《中餐厅8》、《披荆斩棘4》等热门综艺表现亮眼。Q4，《再见爱人4》上线后热度较高，《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》等重点储备节目值得关注。剧集方面，公司持续加大影视剧内容投入，储备影视剧超80部，《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》《好运家》等作品具备爆款剧集潜质。另外，公司持续提升微短内容战略地位，探索构建“长中短”贯通的内容生态。

内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险等。