避免外资收购赛诺菲获法国政府支持|法国_新浪财经

为了帮助平息法国药企收购案风波，法国政府出手进行了干预。埃马纽埃尔•马克龙(Emmanuel Macron)政府已经同意持有赛诺菲(Sanofi SA)旗下消费者健康子公司Opella 1%-2%的股份，让美国私募股权收购该公司的股权更容易被人接受，这也被视为对法国交易开放性的一次重要考验，因为在这个国家，从超市到乳制品公司等各类企业都被视为战略性产业。不过，最近有关扑热息痛“主权”的政治困扰实际上揭示了法国及整个欧洲所面临的投资差距规模。

正如我的同事克里斯·休斯(Chris Hughes)所指出的那样，考虑到Opella公司生产的扑热息痛品牌多利潘(Doliprane)是法国家庭的常备药品，政府对Opella进行干预的可能性始终很大。但是，国家持有少数股权和就业岗位保障等补救措施看起来更像是“顺势疗法”，显然无法解决公共财政持续恶化的难题。过去，法国政府入股并没有阻止工厂倒闭或裁员，也没有带来丰厚的回报。

至于健康安全，颇具讽刺意味的是，多利潘更关键的活性成分目前仍然由国外供应。在疫情期间，法国没有自主研发的新冠疫苗，不过现在将拥有战略性止痛药的股份。

如果目的是在国内资产出售时保护主权——比如育碧娱乐公司(Ubisoft Entertainment SA)的收购传闻已经让法国政府头疼不已——那么更深层次的问题在于，欧洲企业不得不首先寻找海外资本。欧洲大陆分散的股票市场导致本土企业上市受挫，赛诺菲之前分拆出来的Euroapi SA自2022年上市以来股价下跌了75%。由于缺乏收购基金，有前景的初创企业纷纷前往大西洋彼岸。欧洲10亿美元以上的风险基金数量仅为美国的1/14。养老基金无疑比扑热息痛对主权更为重要，但欧洲的养老基金发展不发达，其资产仅占国内生产总值的32%，而美国则为142%。

正如马里奥•德拉吉(Mario Draghi)最近在其关于欧盟竞争力的声明中所概述的那样，所有这一切都发生在每年投资需求达到数千亿欧元的老龄化社会中。

全球最大的500家资产管理公司是由前瞻思考研究所(Thinking Ahead Institute)与《养老金与投资》(Pensions & Investments)联合开展的一项年度研究。最新数据显示，前20名中有14家美国管理公司，占前20名资产管理规模的80.3%，其余均为欧洲管理公司。

结果就是Opella这样的情况——尽管有总部位于巴黎的竞争对手参与竞标——但最终还是需要国家介入，以弥合主权言辞与现实之间的差距。这绝非权宜之计：前法国央行行长克里斯蒂安•诺耶(Christian Noyer)4月份的一份报告指出，欧洲人坐拥约35万亿欧元（约合37.9万亿美元）的巨额储蓄，但这些储蓄主要流向低风险的流动性投资（比如债券或银行存款），而股权融资却依赖国外资金。考虑到公共财政压力和借贷资本的限制，如果设想银行、法国国家投资银行(Bpifrance)等国有投资银行或政府本身随时准备填补缺口，这种想法并不太令人信服。

我们需要做的是在全欧洲范围内鼓励长期储蓄，进而将储蓄再投资于欧洲。这说起来容易做起来难，尤其是在法国，法国人对现收现付的养老金制度有深厚的信心，64岁的新退休年龄也助长了极右翼和极左翼政党的崛起。

尽管如此，瑞典还是在20世纪90年代解决了这个难题。标普经济学家西尔万•布罗耶尔(Sylvain Broyer)表示，在经历了金融危机和公共赤字膨胀之后，瑞典对制度进行了改革，创建了养老基金。目前养老基金占瑞典私募股权投资的30%以上。这些基金投资了Spotify Technology SA等公司并从中获利（当然，他们也做出过糟糕的投资）。

目前，公众的注意力都集中在多利潘这样深受喜爱的历史品牌上。但是那些忙于应对各种紧急问题的法国政治家应该考虑一下，等到未来的公司（比如巴黎的人工智能初创企业）开始收到国外各方有意投资的信号后，会发生什么情况。除非投资缺口得到更彻底的解决，否则这个令人头疼的难题不会自行消失。编辑/张源浩

总之法国政府通过少量持股Opella，试图化解对战略性企业外资收购的担忧。然而，这一举措未能解决更深层次的投资困境。欧洲本土资本短缺导致企业依赖海外资金，凸显出对长期储蓄和本地投资的紧迫需求。