（来源：长城证券产业金融研究院）
策略
本周行业观点：
科技板块和并购重组概念继续相对跑赢市场，TMT、芯片、军工、高端制造等高弹性行业涨幅相对靠前。往后来看，我们认为进攻行情仍未结束。市场将逐渐进入数据和业绩真空期以及政策落地期，市场的驱动因素仍然来自于分母端，主要是市场流动性的进一步改善以及风险偏好的回升，科技板块以及中小盘短期可能更加占优。
近期公募基金呈现出净申购状态，再加上美联储降息持续、中国货币和财政政策落地、地产政策预期再加码，后续市场上涨有望更加扎实。国内方面，重点关注降息降准落地节奏、财政发力力度、消费刺激落地；海外方面，重点关注美国大选以及美联储11月议息会议，可能带来一些爱外波动。中期视角来看，需要等待观察一揽子逆周期调节政策落地后对于经济基本面的改善情况，尤其是房地产数据的改善情况，密切关注利润增速能否企稳回升。
重点关注：
（1）房地产：由于政治局会议对于稳地产的表述有所超预期，各地地产政策仍在落地，建议把握房地产板块以及相关链条的底部反弹机会。
（2）非银金融：建议关注直接受益于股市成交量和风险偏好回升以及具有直接政策利好的券商、金融IT、保险等大金融板块。
（3）景气成长：中期可以重点关注成长板块中的自主可控、数字经济、消费电子、医药等，以及制造板块中的汽车、部分高端制造业等方向。
（4）大消费：受益于内需提振、消费刺激政策预期出台，大消费板块的估值修复有望延续，尤其是前期滞涨的方向以及具有业绩或行业政策支撑的方向。
重点关注个股：
五粮液、羚锐制药、三棵树、立讯精密、东方电气、华阳集团、鸿日达、美团-W、同花顺、宁波银行
分析师：汪毅 S1070512120003
王小琳 S1070520080004
宏观
本周行业观点：
美国9月零售销售环比数据继续高于市场预期，进一步降低了市场对11月降息幅度的期待。台积电Q3业绩超预期，一定程度继续验证+支撑美股科技与非制造业强势；大选在即，民主党可能希望经济数据偏强，对应年内降息幅度可能也将继续降低。目前市场预计11月7日降息幅度为25BP的可能性在90%以上，年内降息50BP属于上限。我们认为到明年年中，美国核心CPI可能都会在3%左右的平台浮动；今年11月-明年6月，美联储政策利率的下降幅度可能大约在50-100BP之间，比市场预估的125BP更加谨慎。
对中国经济现实与市场预期，弱现实+强预期格局未变：现实来看，9月CPI、PPI、重点城市房价、M1同比、M2/M1剪刀差等数据表现均相对疲软。预期来看，上周财政部、住建部、央行、证监会等均提及一系列增量政策（或存量政策落地），市场情绪有所升温。如财政部所提大规模化债、银行注资 、地产土地收储等；住建部所提货币化安置100万套、年内房企”白名单“项目贷款增至4万亿元；央行所提年内视情况降准0.25-0.5个百分点，目标体系方面将把物价合理回升作为重要考量；证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作启动，质押率最高90%，补仓线最低75%。
下一步关注10月底重点城市地产成交情况，验证9月底楼市政策成色；11月1日美国就业数据、11月5日大选情况、11月8日美联储议息会议，人大常委会或有概率在11月召开，确定增发国债及后续财政增量政策的具体规模。数据、事件空档期内，中债与黄金还有较大确定性，美股仍强于美债，国内权益市场可能相对震荡，商品价格偏弱。
分析师：蒋飞 S1070521080001
仝垚炜 S1070524050002
固定收益
本周行业观点：
当前看股做债成为当前投资主流，利率走势被消息面和市场情绪左右。在政策底后期的等待验证的阶段。后续关注的重点包括：一是财政政策的落地时间及其与市场预期的差异；二是当前一系列稳增长政策落地后对经济的实际拉动效果；三是后续刺激政策的增量信息。当前市场仍处于我们此前报告中所述的多空博弈阶段，围绕政策预期进行定价，在政策效果显现之前，市场将继续维持震荡态势。后续仍需等待政策效果的逐步验证，定价也将随之逐步回归基本面。
分析师：李相龙 S1070522040001
化工
本周行业观点：
看好维生素E行业，维生素E行业格局稳定，BASF火灾导致短期维生素E供需偏紧；下游，当前猪价维持较好价格，利好维生素相关产品价格；维生素E价格短期快速上涨，目前价格处于历史高位并有望维持强势。
国内轮胎具备全球成本优势，积极布局海外基地，估值处于历史低位；国产轮胎性价比优势明显，海外市场竞争力不断增强。国内厂商积极布局海外基地，打造全球化布局。
COC进口替代持续推进，看好COC产业化进程。coc下游应用领域广泛，光学、医疗等领域需求不断提升。目前coc供给主要被海外企业垄断，国产替代化需求强烈。
磷矿价格处于高位，磷矿价格坚挺，具有上游磷矿资源的企业成本优势更强，在业绩上也有较好的表现。
重点关注个股：
COC进口替代：阿科力；
分析师：肖亚平 S1070523020001
银行
本周行业观点：
国新办布会+政治局会议+财政部会议超预期，政策转向明确，为市场注入信心，经济预期改善利好银行基本面和资产质量预期。继续推荐高成长+高股息组合，包括常熟、杭州、长沙以及国有大行。
重点关注个股：
分析师：邹恒超 S1070519080001
非银
本周行业观点：
市场受互换便利政策落地、汇率波动、美国降息预期幅度波动、北向资金波动等影响，成交量有所放大，市场振幅加大，券商估值有望波动修复，要关注加征关税及美国大选对市场风偏的影响。交易节奏层面而言，我们多次强调按照历史经验，中美利差收窄趋势或有波动，或继续对证券行情等板块形成一定程度触发，叠加落地的SFISF工具细则落地，对券商的风控指标有所松绑，预计投向相对风险可控的OCI资产，有望推动券商业绩改善。建议重点关注以国联证券、华泰证券、东方财富、同花顺等个股。
新华保险、中国太保等三季报业绩预告超预期，也有望为A股保险股形成正反馈。保险业持续降本，关注寿险改革及基本面改善情况，市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率。建议重点关注中国太保、新华保险等个股。
重点关注个股：
同花顺、东方财富
分析师：刘文强 S1070517110001
建材
本周行业观点：
地产增量政策持续出台，销售有所改善，建议关注成长性较强的消费建材龙头；水泥行业协同增强，部分区域水泥价格推涨，建议关注龙头及区位优势明显的水泥企业；中硼硅玻璃市场需求有望快速增长，关注药用玻璃龙头企业。
重点关注个股：
三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股、海螺水泥、华新水泥
分析师：花江月 S1070522100002
王龙 S1070524070006
煤炭
本周行业观点：
本周煤价回调，淡季耗煤需求有限，各大电厂库存高位，且还有长协和大量低价进口煤兜底，补库紧迫性和意愿并不强，煤炭购需仍以刚性为主。北方地区即将进入供暖季，我们预计煤价下跌进程不会持续，基本面仍偏稳。市场方面，受互换便利利好刺激，我们持续推荐绩优业绩稳定性强的标的。
重点关注个股：
分析师：汪毅 S1070512120003
公用事业
本周行业观点：
火电：2025年我国整体电力供需整体偏紧，在保供压力之下，火电电价水平主要跟随煤炭价格波动，叠加容量电费及辅助服务收入，火电度电利润有望维持或略微下降。对于火电央企而言，25年在利润总额增长目标绝对值增加，水电、绿电、煤炭等板块利润贡献难以显著增长背景下，增长目标将由火电板块实现，因此明年央企火电上市公司在基本面持平或者略差情况依旧会释放利润，实现公司利润的持续稳定增长。推荐关注回调较多的火电龙头标的。
水核：行业基本面稳定，确定性很强，但当前估值水平较高，在市场风格切换背景下，短期空间有限，建议择机布局。
绿电：行业政策利空尚未出尽，但受益于项目无可变成本，度电成本持续下降及行业资本开支降速影响，长期成长性及确定性较好，建议提前关注相关标的。
重点关注个股：
分析师：于夕朦 S1070520030003
范杨春晓 S1070521050001
电力设备及新能源
本周行业观点：
主机环节来看，各厂家在手订单是比较饱满的，已出现了行业边际改善的迹象，同时我们建议对今年年底和明年的装机增量保持较为乐观的态度，行业底部修复有望较快得到一致性确认。同时主机厂家的海外市场拓展取得较好进展，将助力主机环节盈利能力和行业景气度提升。另外，风电主机大型化进入新的相对稳定期，有利于零部件环节的可靠性和经济性提升，产业链的价值传递将更顺滑合理。
传统能源与新型电力系统接着之前的周观点简单更新：整体电力系统的发展主要矛盾已经成为安全稳定与新能源消纳，灵活性调节资源价值越来越凸显，我们认为未来3-5年火电和抽蓄的发展直接影响我国电力能源转型的进程和质量，尤其是对于煤电和燃气发电的发展不宜悲观，明后年将是相关产业链的业绩持续增长与兑现。
重点关注个股：
分析师：王泽雷 S1070524020001
新能源车
本周行业观点：
宏观经济层面的K型复苏已逐渐较为鲜明的投射到消费者的购车选择：高端&A级车的销售占比提升较为显著，重点关注经济适用型智驾车的订单反馈。另部分锂矿生产节奏的调整恐会波及更广，持谨慎观察态度。锂电产业实际盈利情况好于资本市场的普遍预期。
重点关注个股：
分析师：梅芸 S1070522100001
医药
本周行业观点：
随着国谈日益临近叠加创新药审批扶持措施发布，创新药板块迎来阶段性走高。有望通过国谈以价换量的个股，建议重点关注。CXO三季报展现复苏信号，大分子业务逐步回暖，小分子业务快速成长。CXO板块具备持续修复的空间。全国药品和器械的集采项目有序展开，较往年规模有所增长，新增品类及相关企业有望受益。我们重点推荐：1）产能稳步扩充、订单充分兑现的CXO龙头药明康德；2）大单品耐赋康即将放量的云顶新耀；3）估值稳步修复、FIC单品稳步推进的康辰药业。
重点关注个股：
云顶新耀-B、药明康德、康辰药业
分析师：高海飞 S1070524090001
机械
本周行业观点：
在多重政策支持的背景下，将有望为市场带来流动性和预期的改善，从而带动行业估值的修复。在外部环境日趋动荡的环境下，自主可控有望成为后续核心主线之一。同时伴随新的一揽子财政增量政策推出，基建、房地产的景气度有望拐点向上。
综上，建议关注国内主机厂在海外市场竞争力持续提升，设备更新改造政策不断落地，国内房地产在各项政策助力下将止跌回稳，工程机械行业内需有望不断改善。同时新质生产力、设备更新等新兴制造行业有望受到政策与资金的支持；建议布局低估值、有成长的细分领域的行业龙头。
重点关注个股：
三一重工、中联重科、杭叉集团、一拖股份、奥特维、杰瑞股份、豪迈科技
分析师：孙培德 S1070523050003
军工
本周行业观点：
现在这个时点短期来看订单拐点已现：军工当前处于底部拐点，之前由于扰动因素订单一直延迟，随着各家上市公司公告Q4订单有望进一步下发！
同时地缘冲突加剧，近日我军开展“联合利剑-2024B”演习，诸军兵种联合突击。结合此前“淬火”试射，全球地缘政治不确定性加剧，已使当前国防建设重要地位空前提升！
中长期来看十四五收官在即，百年建军目标不改：随着十五五规划推进，市场将看到未来五年的重要增量方向，明年有望是军工大年。百年建军目标不改，奠定3年维度景气度上行！
重点关注个股：
军机等航空装备产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力（发动机）、航天电子、航天彩虹（无人机）、中复神鹰等。航天装备（弹、星、链等）产业链：航天电器（连接器）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、国博电子（星载TR）、海格通信（通信终端）、海格通信（北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用）。
分析师：付浩 S1070523030001
通信
本周行业观点：
国家数据局发布的行动计划指出到2028年，要建成 100 个以上可信数据空间，初步形成与我国经济社会发展水平相适应的数据生态体系。随着多个数据要素政策持续出台，我国数据要素相关政策已形成合力，数据要素价值量化确定、确权等环节持续迎来利好，有助于我国数据要素市场充分体系全面确立，充分激活数据要素市场活力，我们持续看好数据要素产业链投资机会。卫星通信方面，当前商业航天竞争成为全球制空权竞争的关键一环。随着一系列政策的逐步落地，以及后续千帆星座等有望逐步进入招标期和密集发射期，卫星产业链有望迎来加速发展期。
重点关注个股：
中国移动、中国电信、鸿日达、淳中科技、天孚通信、中际旭创、鼎通科技
分析师：侯宾 S1070522080001
姚久花 S1070523100001
科技
本周行业观点：
科技兴国，人生能有几回搏，半导体行情继续，继续看好具体业绩持续性的AI果链——立讯精密，AI存储——江波龙，华为链——卓胜微，AInpu——芯原股份。
重点关注个股：
立讯精密、江波龙、卓胜微、芯原股份
分析师：唐泓翼 S1070521120001
电子
本周行业观点：
电子行业库存调整逐步到位，需求端逐步整体回暖。受AI硬件创新提振，PC需求有望率先复苏，推荐华勤技术；华为回归推动智能手机需求整体逐步回温，下半年消费电子旺季表现值得期待，推荐关注南芯科技、甬矽电子、光弘科技、思特威、格科微、昀冢科技；汽车电子需求有望复苏，降成本动力持续强化，推荐关注兴瑞科技；半导体行业景气度回暖，晶圆代工稼动率持续提升，推荐关注中晶科技、晶合集成、华虹公司、晶丰明源；LED行业有望受益需求回暖，Mini LED及Micro LED有望提振行业需求，重塑行业格局，推荐关注沃格光电。
重点关注个股：
华勤技术、南芯科技、甬矽电子、光弘科技、思特威、格科微、晶合集成、华虹公司、晶丰明源，沃格光电、兴瑞科技
分析师：邹兰兰 S1070518060001
计算机
本周行业观点：
华为已经实现包含PC、手机、平板等的全栈硬件及方案的提供，并实现各设备端的互联互通。我们认为，HarmonyOS NEXT强大能力将助力华为鸿蒙PC加速落地，结合丰富的生态将带动基于鸿蒙操作系统PC的持续拓展，有望实现对于Windows强势地位的突破，持续看好鸿蒙PC产业投资机会。
重点关注个股：
分析师：侯宾 S1070522080001
传媒互联网
本周行业观点：
我们从7月份开始主要提示的#凯文教育#港股互联网#神州泰岳#南方传媒#吉比特等标的均有独立于大盘普涨之外的独立走势，当前市场回调后我们认为需要重新审视风格偏好，本轮观点暂取消#美团，主要原因在于估值暂时达到心理预期，目前需专注于仍有估值空间/重大预期差的优质标的。
首推【快手-W】快手基本盘稳健，市场逐渐向一二线城市发展，抖音国内各项数据见顶，而快手adload提升存在巨大潜力，当前公司24年不到12～14倍PE，并于7月份宣布60亿回购，我们认为公司当前估值较为安全。
游戏业绩确定性提示：恺英网络，吉比特作为现金流代表，核心游戏流水经历时间检验利润稳定。此外完美世界扔处于困境反转过程中，储备游戏质量较高，跟踪价值较高。
重点关注个股：
快手、完美世界
分析师：侯宾 S1070522080001
汽车
本周行业观点：
智能化板块三季报表现优异，超预期盈利韧性有望驱动行情
1、盈利韧性超预期有望驱动行情
继上周华阳集团三季报盈利超预期，本周星宇股份、亚太股份三季报盈利均超预期。我们认为需求β持续+成本端压力小将驱动板块整体性超预期。
除了智能化渗透率的确定性β外：
1）多家上游汽车半导体公司从4Q23开始周期转弱并延续至今。自2H23以来汽电板块公司运营周期持续改善，存货周转天数趋势性下行，我们认为当前汽电板块成本端压力较小，利润端有弹性；2）全球汽电公司毛利率走强趋势同步。
2、产业链强弱转化下提高二线标的估值容忍度
近年车企在智能领域knowhow有了显著提升，同时智能化供应链进一步丰富，车企可以构建差异化供应链以打造差异化竞争力及降本。我们认为该趋势将给二线公司带来更多机会，产业链强弱转化下提高二线标的估值容忍度。
重点关注个股：
分析师：陈逸同 S1070522110001
食品饮料
本周行业观点：
看好高端白酒，长期来看逻辑很顺，短期有政策刺激，中期有经济回升预期，另加国企改革催化。
重点关注个股：
贵州茅台、五粮液
分析师：刘鹏 S1070520030002
中小市值
本周行业观点：
中药行业短期承压，受高基数和政策的影响，主要是集采对于整个板块的盈利和收入影响较大，关注三季报业绩更具确定性的公司，尤其是具有大单品和定价权的品牌OTC企业或细分行业龙头。
重点关注个股：
分析师：刘鹏 S1070520030002
轻工家电
本周行业观点：
促销费政策连续出台，近期各地陆续推出具体鼓励政策举措，10-11月金秋消费旺季值得关注。国家多项重磅政策助力资本市场信心大幅提振，板块迎来普遍性的修复反弹，调整后走势值得期待。
重点关注个股：
分析师：荣泽宇 S1070523040002
纺织服装
本周行业观点：
受促进消费政策持续发力、社会消费意愿和能力逐渐复苏等因素推动，居民消费能力有望持续上升，消费信心有望进一步恢复，未来社会零售消费有望进一步提振，期待未来消费市场持续回暖。随着海外去库压力逐步缓解、消费需求逐步向好，服装及纺织品出口逐季改善趋势明显，行业拐点有望逐步显现。纺服及美妆行业消费未来有望持续修复，建议关注珀莱雅、华利集团、报喜鸟、兴业科技、爱美客等标的。
重点关注个股：
珀莱雅、华利集团、报喜鸟、兴业科技、爱美客
分析师：黄淑妍 S1070514080003
风险提示：
（1）市场出现系统性风险；
（2）公司的基本面发生变化，业绩不及分析师预期；市场结构性变动带来相关行业估值的波动。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
