【华安策略丨月观点】千帆轻过，更上层楼|汽车_新浪财经

（来源：华安证券研究）

市场观点：政策预期向好、基本面改善，市场积极因素增加

政策预期依旧向好，基本面呈现改善迹象。高频数据显示经济基本面出现改善迹象，后续政策预期依旧向好，特别是人大常会有望推动此前在决策程序中的财政增量政策落地，临近年末对明年政策定调预期较为积极。整体而言，风险仅来自于外部美联储降息节奏放缓，但对 A 股市场影响有限，因此对 11 月市场可更加积极。

内外重要会议、节点较多，但预期整体偏向于利好。①人大常委会（11 月4-8 日）有望推动此前在决策程序中的财政增量政策落地，有利于提振市场风险偏好。②特朗普当选总统概率较大，可能对市场风险偏好形成一定扰动。③11 月 8 日美国议息会议预计降息 25BP，并维持鹰派态势。④进入 11月下旬，市场将开始博弈明年政策定调，特别是年末中央政治局会议和中央经济工作会议可能对明年经济目标和政策力度的表述。

经济基本面出现改善迹象。汽车等大宗商品消费受前期政策提振有所改善，地产销售亦得益于政策定调大幅转变和政策加码有所好转，天气因素扰动结束后出口景气度温和回升带动生产端有所回暖，整体上经济基本面出现改善迹象。预计 10 月社零同比增长 3.7%，固定资产投资累计同比增长 3.4%，其中制造业投资累计同比 9.1%、基建投资增速 4.2%、地产投资增速-10%，出口同比 4.4%；CPI 同比 0.9%、PPI 同比-3%。

行业

配置

成长科技与景气消费品交相轮动

924 行情至今，市场从前期疯狂到近期冷静，对应行业也从前期普涨过渡到近期分化。近期分化行情中，成长板块表现优异，体现为成长板块内部的快速轮动。展望 11 月，市场有望表现出整体震荡、小幅上行走势，这也为行业继续分化和轮动提供了适宜的市场环境。考虑到金融板块在市场较高成交量下相对弹性最弱，经济虽有改善迹象但开工条件限制周期板块景气提升，因此行业分化机会更多将围绕成长板块和消费板块进行。在成长与消费的交互轮动中，具体方向上，可重视：一是流动性改善、三季报业绩亮眼超预期且存在较多催化剂的科技方向，包括电子、通信、电新、军工；二是有景气或潜在政策支撑且存在补涨逻辑的部分消费品，包括汽车、家电、医药、农牧。

第一条主线是宏微观流动性改善、三季报业绩超预期且存在较多催化剂的科技方向，包括电子、通信、电新、军工。宏观流动性宽松、微观流动性维持高位成交额，尤其散户交易活跃，成长板块体现出最大弹性。值得重视的是近期成长板块内部快速轮动，各细分领域都经历过上涨，因此短期有回调压力，但回调后仍将成为主要轮动方向。其中电子、通信三季报业绩亮眼。电新明年业绩存在较大预期差，有修复估值切换逻辑。美大选关键期，巴以、朝韩地缘冲突加剧，军工存催化可能。

第二条主线是有景气或潜在政策支撑且存在补涨逻辑的部分消费品，包括汽车、家电、医药、农牧。这些方向在本轮上涨行情中明显滞涨。在科技方向充分轮动结束后，上述行业有望接力。其中家电、汽车内需提振、出口外需旺盛，后续仍有政策支持预期。医保基金压力在近期追缴后有所缓解，后续压力有望进一步缓释，有望带来医药行业估值修复。本轮生猪景气周期有望长期维持猪价圆弧顶，生猪企业业绩以时间换空间，因此板块有望反复呈现阶段性机会。

国内政策实际效果不及预期；外部形势出现新的黑天鹅等。

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PART ONE

1.1 内外重要会议、节点较多，但预期整体偏向于提振偏好

进入11月内外重要会议、节点较多，但预期整体偏向于有利提振市场风险偏好。其中，需要重点关注的有：

①人大常委会（11月4日-8日）有望推动此前在决策程序中的财政增量政策落地，有利于提振市场风险偏好。10月12日财政部在国新办新闻发布会上表态四项举措已经进入决策程序：一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务；二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；三是运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度。我们认为，上述政策有望在人大常委会会议中得到明确，同时财政部表态明确储备政策与增量政策也值得期待。具体来看：①虽然年内调整赤字率概率偏低，但增发特别国债的概率较大，并且明年以及未来财政赤字调整空间较大。②地方政府化债有望获得进一步资金支持。财政部表示“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，相关的“具体资金数量安排问题，经过法定程序后，会及时向社会公开”，我们认为，人大常委会后有望及时公布。

②特朗普当选美国下一任总统概率较大，可能对市场风险偏好形成一定扰动。11月上旬美国大选投票结束并有望公布投票结果。按照目前形势推断，前总统特朗普成为下一任美国总统概率较大。尽管特朗普竞选主张中将控制通胀作为其经济政策的重要一环，但特朗普政策框架中，优先考虑美国生产者、促进关键供应链回流、对外国商品征收基准关税、取消中国最惠国待遇并禁止中国购买美国资产等逆全球化举动，导致市场对于美国对华政策、全球地缘政治风险和再通胀担忧大幅度升温，可能对市场偏好形成一定扰动。但考虑到美国大选形势已经较为明朗，预计对市场扰动的幅度有限。

③11月8日美联储议息会议预计降息25BP，并维持鹰派态势。一方面，9月美联储议息会议纪要表明美联储官员对于降息50BP存在较大的内部分歧，同时指出大幅降息也非常态，后续单次会议降息25BP为大概率事件。另一方面，进入10月后美国多项经济数据回暖、维持韧性，也给美联储放缓降息节奏、甚至是不降息提供了较强支撑。此外，如特朗普当选美国总统，较强的通胀压力也可能导致美联储继续维持鹰派政策。预计美联储鹰派姿态可能对市场风险偏好形成一定抑制。

④进入11月下旬，市场将开始博弈明年政策定调，特别是年末中央政治局会议和中央经济工作会议可能对明年经济目标和政策力度的表述。我们认为，尽管今年提高财政赤字率概率不大，更多还是通过盘活存量来解决，但明年提高赤字概率较大，具体赤字规模值得密切关注。更重要的是决策层如何设定明年增长目标，如维持在5%左右可能对市场风险偏好影响不大，但如果确定为5%以上（具体数字或者目标为“5%以上”）均有可能对市场风险偏好形成明显提振。同时，市场较为关心的问题，比如特别国债、超长期国债规模、支持范围和领域，地方政府化债规模和力度，货币政策中利率调整幅度等，都需密切关注。我们认为，考虑到9月26日中央政治局会议较为积极，预计11月下旬政策预期可能再度抬升，对市场风险偏好形成提振。

1.2 经济基本面出现改善迹象

经济基本面出现改善迹象。汽车等大宗商品消费受前期政策提振有所改善，地产销售亦得益于政策定调大幅转变和政策加码有所好转，天气因素扰动结束后出口景气度温和回升带动生产端有所回暖，整体上经济基本面出现改善迹象。预计10月社零同比增长3.7%，固定资产投资累计同比增长3.4%，其中制造业投资累计同比9.1%、基建投资增速4.2%、地产投资增速-10%，出口同比4.4%；CPI同比0.9%、PPI同比-3%。

受以旧换新政策刺激，消费端明显改善。10月前三周乘用车批发和零售当周日均销量平均值分别为6.86万辆和6.39万辆，受汽车以旧换新政策刺激，10月增速由负转正，同比分别大幅增长28.4%和17.3%。商品价格稳中略有下降，义乌小商品价格指数基本持平于101.8，柯桥纺织价格指数较上月的104.8回落至104.4。服务类消费维持弱势，10月电影票房周周均收入较去年同期下降36.6%，观影人数同比下降34.9%，但降幅较上月有所收窄。预计10月社零同比增速较9月有所改善，预计在3.7%左右。主要是消费品“以旧换新”政策效果有所显现，带动汽车销量有所改善、义乌小商品电子电器类价格延续回暖，表明汽车、家电等可选消费品在政策支持下有所回暖。

外需边际回暖，带动生产端延续小幅回升。汽车全钢胎开工率经历十一短暂下行后回升至60%以上，高于9月均值58%，唐山高炉开工率从上月88%回升至91%，PX开工率延续下降至83%左右，企业生产端整体趋稳。10月钢材预估日产量较9月环比微增，表明基建类项目开工或有一定程度修复。10月周均集装箱吞吐量为593万标准箱，环比较9月的610万标准箱小幅下降，但与去年同期同比增速从上月的7.04%上升到11.02%。总的看，外需出口景气度边际改善，生产端有所回升，预计10月工业增加值同比增速或略高于9月、维持较高增速。

通胀方面，基数回落推动 CPI 同比温和回升，大宗商品价格下行 PPI 同比难以反弹。猪肉价格上行趋缓，10 月前三周猪肉平均价 30.08 元/公斤，与 9 月周价格均值 30.08 元/公斤相比环比有所回落，与去年 10 月均值同比上涨 15.6%。根据商务部公布的蔬菜价格指数推算，受天气影响运输成本，10月蔬菜价格指数同比上涨24.8%，较 9 月同比涨幅 21.6%略有上行，有望为 CPI 形成支撑。10 月天气扰动因素有所消退，出行、酒店等服务类领域价格同比有望较上月改善。综合来看，基数下行推动CPI 回暖，预计 10 月 CPI 在 0.9%左右、较 9 月有所回升。美联储 10 月降息预期有所收窄，但全球需求走弱担忧拖累更加显著，原油与金属价格环比下降，国内 Q5500煤炭价格基本持平于 860 元/吨附近。考虑基数影响后，预计 10 月 PPI 同比降幅小幅扩大至-3%左右。

地产销售出现改善迹象，但可持续性依然有待观察。受极端天气对开工扰动有所减弱，钢材、水泥等建材价格企稳反弹。临近四季度，基建增速恐有所回落，设备更新政策效果逐步释放制造业投资亦难以维持较高增速、增速恐小幅回落。9 月末政策定调转向后，地产销售明显企稳，10 月前三周 30 城商品房销售面积同比下降 6.88%，与上月降幅 32.43%相比明显收窄。对于房地产，我们认为，当前商品房销售维持“以价换量”态势，关注 100 万套货币化旧改落地力度以及房价改善的可能性，重点关注年末房价是否存在企稳和改善可能。10 月以来，二手房市场好于新房市场，国央企销售好于民企，从区域看全线回暖，但一线城市成交增幅最大。房价预期也有所改善，市场预期从较为一致的下行，转为存在分歧。9 月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降 1.2%，降幅比上月扩大 0.3 个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降 1.3%、1.2%、1.1%和 1.3%。十一期间地产开发商促销力度加码（以送装修、车位等“隐性降价”为主）、“以价换量”态势不改。在房价明显企稳之前，房地产基本面改善的可持续性依然有待观察，重点关注年末房价是否存在企稳和改善可能。

1.3流动性充裕延续，微观成交量维持较高水平

信贷数据预计将继续修复。9 月信贷中企业贷款中票据融资冲量减少，并且居民贷款中的短贷、中长贷都有所增加，指向消费意愿有所回升。而 9 月底政策密集落地，存量房贷利率下调将抑制居民提前还贷举动、十一假期的消费促进居民短贷提升。预计在政策加码下 10 月信贷数据将继续改善。此外对于市场关心的 M1 增速，我们认为货币政策和房地产政策对 M1 增速具有积极推动作用，且鉴于去年 10 月 M1基数偏低，预计 10 月 M1 增速回升概率增大。

流动性充裕延续，传导效果或有显现，预计长端利率向上概率增加。9 月底存款准备金率调降 0.5%、7 天逆回购调降 20BP，10 月 LPR 调降 25BP，流动性进一步宽松。短期内货币政策宽松信号明显并快速落地，对积极财政等其它政策推进构成有利条件。年内预计视情况货币政策仍有宽松空间。政策密集落地后传导效果或将在10 月数据上体现，近期高频数据出现好转迹象，经济基本面对长端利率形成向上支撑。而自 9 月底以来 10 年期国债利率磨底逐步向上，预计进入 11 月这一趋势将更为明显。

互换便利已落地，市场成交量维持较高水平。支持资本市场工具落地，当前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有 20 家，首批申请额度已超 2000 亿元，而24 日至 25 日，国泰君安、广发证券已利用互换便利借贷资金顺利完成增持股票的首笔交易。自 10 月 8 日以来，市场成交额日均量维持在 1.5-2 万亿的高水平，我们认为情绪驱动下天量成交额仍将持续。

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PART TWO

2.1 主线一：流动性改善、业绩超预期及催化剂频现的科技方向，关注电子、通信、电新、军工

（1）电子、通信：AI+消费电子需求强劲带动业绩增长，弹性和确定性兼具。

龙头公司三季报业绩亮眼。近日多家电子龙头公布的 Q3 业绩出现显著增长，10月 17 日，台积电发布三季报显示 Q3 净收入同比增长 39.0%，净利润同比增长 54.2%。10 月 25 日晚，韦尔股份发布三季报显示 Q3 单季度实现营收 68.2 亿元，为单季度营收历史新高，前三季度归母净利 23.8 亿元，同比大幅增长 544.7%。三季度中下旬市场对于 AI 实际需求增长的担忧在业绩超预期并且得到兑现的情况下有所消退，在电子、通信端由于 AI 生产力带来需求大幅增长的情况下，业绩的兑现将进一步支撑本在股市上行过程中本就兼具弹性的电子、通信板块有更高的概率获得持续性的超额收益。

消费电子+AI 催化剂频现。近期手机终端搭载 AI 功能的趋势仍在延续，10 月 22日，华为举行“原生鸿蒙之夜暨华为全场景新品发布会”，公布了鸿蒙原生系统、Nova 13 以及手表等系列，其中原生鸿蒙系统则为全栈自研操作系统，正式成为了继IOS、安卓之后全球第三大的移动操作系统，华为 Mate 70 系列也已被曝光整机实现量产，将定于 11 月上市。自今年 Google 提前举行新一代 AI 手机发布会之后，四季度知名手机厂商均在推广手机与 AI 应用的结合落地，预计后续该趋势仍将延续，不仅带动下游终端需求的回暖扩张，也同时将加快提升 AI 的研发需求，提升供给侧的研发设备需求。若后续出现超预期的催化事件，不仅供需两端需求增长，也有望推动电子、通信板块出现估值切换。

（2）电力新能源：三季报业绩超预期，且明年业绩预期有修复空间。

市场需求保持高增。1-9 月，全社会用电量累计同比增长 7.9%，仍然维持较高水平，用电量持续保持高增速将对电力的需求端形成持续实质性的支撑。从海外方面看，特朗普胜选概率较大，其在任期间偏好推行基建以及制造业回流以提高美国经济发展韧性，特朗普若胜选后将在一定程度上利好电新设备等基建材料、设备的出口需求。供给端看，一是自律协定推动筑底预期，10 月 14 日，中国光伏协会在上海举办了防“内卷式”恶性竞争的专题座谈会，随后于 10 月 18 日发文称测算的 0.68元/瓦的一体化 N 型 M10 双玻组件含税生产成本已经是当前光伏行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本，低于成本投标中标涉嫌违法，红线价格的提出意在维护当前电新行业的生态环境，防止恶性内卷竞争，同时政策出台有望进一步加强市场对于行业筑底的预期。二是原材料价格方面，多晶硅料已经跌至底部位置，碳酸锂（99.5%电，国产）价格距离历史底部还有一定空间，随着价格端进一步压缩，行业出清迎来加速，留存下来的优质企业盈利能力将进一步加强，储能、风电、电网等产业政策持续出台业绩改善确定性高的板块有望出现“估值切换”，可持续关注电新板块中业绩出现改善的方向。

（3）国防军工：基本面有望迎来反转，同时国际地缘紧张局势延续，低空经济加速落地，催化性契机持续存在。

军工行业一般按照 5 年规划的区间呈现周期性波动，并且在周期中表现出由宽松向收紧的演变趋势，十三五期间，我国军费占 GDP 的比重由 2016 年的 1.77%下滑至 2019 年的 1.68%，在 2020 年军费占 GDP 的比例重新回升至 1.76%，随后便又开始下滑，2025 年即为十四五规划末尾时期，军工开支有望重新迎来宽松阶段性。

朝韩、中东紧张局势有所升温。10 月 15 日，朝鲜军方宣布用爆破方式炸毁连接朝韩的部分线路，16 日日朝鲜方面称已封闭南部边境地区与韩国连接的公路，对峙态势加深，朝韩局势有所升温；10 月 26 日以色列对伊朗进行报复袭击，对伊朗的军事设施发动多轮打击，巴以冲突再迎关注。

低空经济产业化进程推进加速。据《科创板日报》报道，国家相关部委拟成立低空经济转管司局，已经获得批复，目前正在筹备。低空专管局的成立代表着政策持续向新质生产力倾斜并且取得实质性推进，专门化管理也可以更好协同各个环节资源推动产业发展，带动低空经济相关配套加速落地。10 月 16 日，香港特区行政长官发表新一份施政报告，提出将成立“发展低空经济工作组”。其中对于发展低空经济的指导较为详细，指出要激活低空空域作为新经济的生产要素，先以应用项目为起动，设定特定应用场地推动项目，并制订法规及建设体系，研究部署基础设备和网络。

国际地缘的紧张局势近期有加剧趋势，中东紧张局势延续，朝韩关系紧张，地缘事件作为催化剂对本就兼具成长弹性的军工板块将继续形成助涨作用。同时十五五阶段即将到来，届时军费开支将至阶段性宽松环境，基本面有望迎来趋势性向好。

2.2 主线二：有景气或潜在支撑且有补涨可能的部分消费品，关注汽车、家电、医药、农牧

（1）农林牧渔（生猪）：三季度猪价维持高位，后续猪价在偏高水平上仍有一定支撑。

8 月能繁母猪存栏数环比略有减少，四季度猪价在偏高位有支撑。2024 年上半年能繁母猪存栏量同比增速低于-6%，作为领先指标，一般来讲从能繁猪到生猪出栏在 10 个月-1 年左右，指示下半年生猪出栏量将有所减少，今年自 3 月开始猪价便持续上涨至 8 月末的高位。今年 5 月开始能繁母猪数量环比呈现慢涨趋势，猪瘟等事件对于产量造成的扰动较小，由于农牧板块的边际博弈性较强，市场对本轮猪价高度的信心不足，近两个月以来期猪价呈现出慢跌情形。截至 2024 年 10 月 25 日，猪肉平均批发价录得 24.7 元/公斤，较 27.8 元/公斤高位下跌 11.2%。但 8 月能繁母猪存栏量录得 4036 万头，环比小幅减少支撑，提振市场预期。0.1%，4 个月左右的持续慢涨趋势结束，对猪价预期再次形成一定利好。

农牧指数仍有补涨空间。农林牧渔指数在本轮上涨行情中涨幅相对偏低，截至10 月 26 日，农牧指数也仅到 2600 点左右，仅位于本轮猪周期启动的前期水平，参照 2019 年的猪周期来看，也依旧处于上轮猪周期启动前的低位。本轮猪周期已经启动，三季度猪肉价格中枢相较近两年来看已处于偏高水平，三季度猪企业绩的改善确定性高，10 月底整体业绩落地后，农牧指数仍存补涨机会。同时由于农牧（猪肉）板块交易具有提前博弈的特性，三年以来猪价的预期博弈行为频繁演绎，8 月母猪存量环比上涨的趋势中断也将一定程度上对猪价形成支撑，对猪价在偏高位置上形成支撑，提振市场预期。

（2）家电：三季度出口景气度高，基本面改善确定性强，四季度在政策以及促销季的提振下内销对板块的掣肘将减弱。

9 月量价大幅改善。9 月家电量价改善均较为明显，大家电销售额同比增长 33.5%，从 8 月同比-12.6%的收缩区间大幅回升至扩张区间，大家电销售量同比增长 20.8%，较 8 月 4.5%的同比增速也出现了明显增长。根据产业在线公布的数据看，其中家用空调形成了明显的拖动作用，9 月家用空调生产 1221.3 万台，同比增长 26.0%，销售 1212.5 万台，同比增长 21.4%，内销 610.3 万台，同比增长 7.4%，出口 602.3 万台，同比增速达到了 39.8%，冰箱出口也保持高增，1-9 月冰箱出口累计同比增长21.3%，依旧维持在 20%以上的高增水平，液晶电视以及洗衣机出口金额累计同比增速均维持在 10%以上，三季度外需的高气度对业绩的改善形成有力支撑。

房地产政策超预期发力有望带动家电内销出现增长。在过去 2 年时间里，家电行业上有顶存在地产下游需求弱势的制约、下有底存在出口需求的支撑，家电行业指数走势基本维持在区间震荡。9 月底政治局会议强调房地产市场要止跌回稳，10 月住建部提出 100 万套城中村和危旧房改造采用货币化安置，地产政策超预期发力，维稳信号明显，10 月地产在销售端出现一定改善，处于地产链下游的家电行业有望跟随受益，掣肘于内销的量价有望上行，并且国内家电竞争格局已经较为成熟，相关龙头行业业绩改善确定性强，同时出口端也将受益于海外降息带动的海外地产需求回暖，内外景气度共同提升。家电指数在本轮（9 月 24 日-10 月 25 日）普涨行情中涨幅仅 17.8%，不及上证指数 20.0%的涨幅，景气度确定性支撑下后续上涨动力较为充足。

（3）汽车：当前仍存补涨空间，后续若内销持续改善，两新效果明显将会助推持续上涨。

9 月汽车零售额同比增速转正，录得 0.4%，销量增速降幅有所收窄，9 月汽车销量同比增速为-1.7%，两新政策拉动效果逐步显现，2024Q4 期间汽车内销需求仍有望在政策拉动下持续恢复，叠加上金九银十新车型的集中上市也将持续刺激需求增长。2025 年财政政策将持续发力，两新政策有望扩围，汽车作为两新支持的重点产业有望继续成为财政发力的重点环节。外需来看，虽然面临美国出口限制的压力，但整体上在东盟等国家的带动下依旧保持较高的绝对增速水平，9 月汽车出口金额同比增速仍然达到了 25.7%。近两年汽车指数在区间内范围多次震荡运行，原因在于，上有顶的制约可能来自于景气基本面难以持续强劲上行（内销周期性变化而非趋势性变化，外销维持高增速逐步回落的趋势），而下有底的支撑可能来自于景气基本面又整体不弱。当前在重磅政策组合加力，市场经济预期持续改善的情况下，汽车估值会首先随着风险偏好的整体回升而出现修复，本轮涨幅中汽车板块超额收益并不明显，在市场β的带动下距离前期震荡区间上沿还有较大空间，安全边际较高，随后若经济基本面实质性修复而出现需求改善，内需也将受益，届时内外需有望形成共振，带动汽车板块稳步上涨。

（4）医药：集采及反腐影响边际减弱，医药当前估值仍然较低，有望接力成长风格轮动行情。

政策将推动减小医药行业经营压力。由于近年地方政府财政紧张，医保端延迟付款、医院压款的现象较多，企业回款时间较长对医药行业形成螺旋负面反馈，业绩面临持续下行压力。10 月 18 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。《意见》要求要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制，加强政府采购支付监督，强调各地区各部门要充分认识解决拖欠企业账款问题对维护企业权益、稳定企业预期、增强企业信心的重要意义，要形成合理解决拖欠企业账款的问题。政府积极推动解决企业拖款欠款的问题利于药企资金链健康流转，地方政府化债、未来财政政策或将在民生问题上扩围都有利于药企减少资金端的压力。

医药板块估值仍然偏低。10 月底迎来三季报披露完毕后，医药板块的业绩利空将靴子落地，届时业绩对于板块的压制效应将逐步减弱。当前风险偏好上升带动市场向中期视角考虑，从中长期看，组合政策若能得到有效实施，政府化债压力有望持续减小，经济基本面将逐步企稳回升，药企面临的回款压力以及需求压力将得到缓解，同时集采和医疗反腐常态化的边际影响也将递减，出清后行业竞争格局得到优化，提升整体盈利质量。截至 2024 年 10 月 25 日，医药生物板块近五年的估值分位为 33.1%，仍处于偏低水平。当前市场正处于上涨后风格快速轮动的结构分化阶段，在政策利好以及市场β存在的情形下，医药板块有望迎来风格轮动的契机。