货拉拉四冲IPO，这次能成功吗？

作者：沈   阳

编辑：张丽敏

制图：张宇萱

货拉拉“又双叒叕”要IPO了。

近日，货拉拉第四次向港交所递交了招股书，由高盛、美银证券、摩根大通担任其联席保荐人。

据货拉拉招股书，根据弗若斯特沙利文的数据显示，按2024年上半年闭环货运GTV计算，货拉拉为世界最大物流交易平台，市场份额为53.9%，而第二名的市场份额为9%，第三名的市场份额为7.3%，货拉拉在前三名中遥遥领先。

从营收数据来看，2024年上半年，货拉拉实现营收7.09亿美元，同比增长18.2%，净利润达到了1.84亿美元，或许是扭亏为盈、营收增长给了货拉拉再次向港交所递表的勇气？

01 货拉拉为何此时再次冲刺港股？

就IPO相关事宜，中国经济时报·中时财经联系了货拉拉方面，其官方客服称具体进程以公司官网发布的信息为准。

实际上，这已经不是货拉拉第一次冲刺港股IPO了，在此之前，货拉拉曾于2023年3月29日、2023年9月28日以及2024年4月2日三次向港交所递交上市申请，但均以失败告终，而这可能与其前几年的业绩表现不佳有关。

据货拉拉招股书显示，2021年至2023年，货拉拉营收分别为8.45亿美元、10.36亿美元、13.34亿美元；同期的利润分别为-20.86亿美元、-0.4909亿美元、9.73亿美元；经调整利润分别为-6.51亿美元、-1210万美元、3.91亿美元。

从近几年的营收数据来看，货拉拉在2021年和2022年还处于亏损状态，而这一情况到2023年才得以转变。

当然，除此之外，萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊向中国经济时报·中时财经分析称：“除了企业本身可能还存在一些有待完善的问题之外，此前发行失败主要和市场大盘表现不佳有关。香港市场的普遍规律是，如果大盘人气低落，通常IPO项目会减少，即便能够启动募股，也可能因估值过低被准备上市的公司所放弃。”

郑磊称，目前港股处于反弹过程之中，如果内地进一步加大刺激经济政策，港股大盘有望继续震荡上行，这就给了想IPO的企业一个难得的时间窗口，预计会有大量公司争取在这个阶段上市。

如此看来，货拉拉选择在这个时候再次冲刺港股，也是看准了当前的时机。此外，近期货拉拉的业绩数据也比之前“好看了”许多。

其招股书显示，2023年，货拉拉平台促成的已完成订单超过5.88亿笔，全球货运GTV达87.36亿美元。2024年上半年，货拉拉促成的已完成订单超过3.38亿笔，全球货运GTV达46.03亿美元。今年上半年，货拉拉营收为7.09亿美元，同比增长18.2%，净利润1.84亿美元。

对于2023年以及今年上半年实现盈利的原因，货拉拉表示，这主要受到其庞大的网络效应、有效的变现策略、收入来源增加及经营效率的提升所推动。

一方面，货拉拉在缩减销售及营销开支，其经营开支占收入的百分比由2021年的122.2%下降至2023年的40.5%，2024年上半年又降到了37.0%。

另一方面，货拉拉也在实行有效的变现策略，据了解，货拉拉当前采用混合变现模式，通过司机会员费及佣金结合的方式产生收入，有效地将GTV增长转化为收入增长，这促使货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率不断提高，由2021年的7.6%增至2023年的10.3%。

02 靠会员费和佣金拉高营收？

货拉拉招股书中的数据显示，2024年上半年，货拉拉拥有平均月活商户约1520万个，平均月活司机约136万人，覆盖全球11个市场超过400个城市。

知名经济学者盘和林在接受中国经济时报·中时财经采访时谈道到：“货拉拉应该在小规模货运领域，尤其是同城货运领域有非常好的用户基础。”

弗若斯特沙利文的数据显示，2023年中国同城货运细分市场录得的GTV为2371亿美元，并预计2023年至2028年将以9.8%的复合年增长率进一步增长。此外，2023年中国跨城货运细分市场录得的GTV为7361亿美元，并预计2023年至2028年将以4.4%的复合年增长率稳步增长。

如此来看，未来货拉拉在中国市场仍有很大的增长空间。其实，货拉拉也明确表示中国内地是其最大的市场，这一点，从它的收入占比中也可以看出来。

从2021年至2023年，货拉拉在中国境内的是营收占比分别为89.1%、90.4%、91.2%，2024年上半年，这一占比为90.7%。而在这其中，有超过一半的收入是来自于佣金和会员费。

据了解，货拉拉在中国内地为司机提供分级会员资格系统，就已完成订单所收取的佣金提供不同程度的折扣。会员资格级别较高的司机享有较低的订单佣金率。以2024年上半年货拉拉在深圳向经营若干车辆类型的司机提供的三个会员等级为例，非会员抽取18%的佣金率，一级会员月费为239元，抽取的佣金率为14%，二级会员月费为539元，抽取的佣金率为11%，三级会员月费为789元，抽取的佣金率为8%。

对于会费和抽成比例的问题，货拉拉客服向中国经济时报·中时财经表示，非会员每天只能接两单，会员可无限接单。会员月费按月收取，不同地区月费的价格有所不同，同一地区每个月的月费也会有所改变。至于今后这种收费模式是否会改变，该客服称“一直以来都是如此。”

从营收数据来看，会费加佣金的模式确实让货拉拉逐渐实现了盈利，但是这一模式也引发了许多司机的抗议和维权。近几年，货拉拉也多次因恶意压价竞争、抽成比例过高等问题被相关部门约谈。据交通运输部官方消息，2023年12月5日，交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室就对货拉拉进行了约谈，要求其依法合规经营，及时化解矛盾问题，切实维护货车司机合法权益，坚决杜绝恶意压价竞争等行为，切实保障市场公平竞争秩序。因此对于这样具有争议的盈利模式，其增长前景可能还有待观察。

由此对于货拉拉今后的发展，盘和林提出，未来其仍将面临很多挑战，包括竞争加剧，合规性要求提高，等等。他建议，货拉拉可以加大智能货运方面的技术投入，通过数智技术改善用户体验。

至于这次货拉拉能否成功在港股上市，盘和林称：“最终结果取决于很多因素，我认为定价分歧还是货拉拉上市的主要挑战。港股市场投资人可能不会给货拉拉太高的估值，因为货拉拉对于投资人来说缺乏业务想象空间。”

（转自：中时财经）

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