（来源：国投证券研究）
【宏观-袁方】周度经济观察——经济的改善可持续吗？
【固收-尹睿哲】10月21日信用债异常成交跟踪
【医药-马帅】川宁生物：中间体价格趋势良好，未来持续增长可期
【商社-王朔】锦波生物：Q3业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升
【宏观-袁方】周度经济观察——经济的改善可持续吗？
报告发布日期：2024-10-22
■三季度的经济数据显示总需求不足的局面延续，随着稳增长政策的出台，9月经济出现短期回暖。近期财政、货币、地产政策更加密集落地，这将有助于四季度经济增速的抬升，抬升的高度与政策的力度紧密联系。
■需要注意的是，这种由政策驱动的季度数据改善在过去经常发生，而经济在年度层面的企稳或许需要更大力度的政策干预，尤其在房地产和地方化债层面的政策值得密切追踪。
■在一系列部委的会议过后，市场对政策预期的交易趋于弱化，下一步会更多关注政策落地的具体细节。考虑到经济数据改善、政策持续落地，当前的宏观环境对权益市场总体有利，市场单边向下的风险有限。
■风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期。
【固收-尹睿哲】10月21日信用债异常成交跟踪
报告发布日期：2024-10-22
■根据Wind数据，折价成交个券中，“21景陶债”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“22龙湖02”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“24交行二级资本债02B”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“24桂林银行三农债01”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，地产债排名靠前。
■信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间。非金信用债成交期限主要分布在2至3年，其中3至4年品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，其中4至5年品种折价成交占比最高。分行业看，计算机行业的债券平均估值价格偏离最大。
■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。
【医药-马帅】川宁生物：中间体价格趋势良好，未来持续增长可期
报告发布日期：2024-10-22
■事件：公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比高增长，盈利水平持续提升。
■2024Q1-3，公司实现营业收入44.56亿元/+24.43%；归母净利润10.76亿元/+68.07%；扣非净利润10.75亿元/+68.15%；毛利率35.82%/+5.89pct，期间费用率5.09%/-0.63pct（其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为：0.44%/+0.03pct、2.71%/-0.28pct、0.99%/-0.10pct、0.95%/-0.28pct），净利率24.14%/+6.27pct。前三季度公司整体业绩高增长，盈利水平显著提升，主要受益于三大医药中间体的量价齐升，公司通过工艺优化持续实现降本增效，以及公司在费用端的管控和优化。
■单Q3来看，公司实现营业收入12.61亿元/同比+8.31%/环比-24.60%；归母净利润3.10亿元/同比+24.20%/环比-25.16%；扣非净利润3.09亿元/同比+25.40%；毛利率37.11%/同比+3.98pct/环比+0.99pct，期间费用率6.06%/+0.05pct（其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为：0.63%/+0.14pct、3.05%/+0.16pct、1.21%/-0.12pct、1.17%/-0.13pct），净利率24.56%/同比+3.14pct/环比-0.18pct。单Q3公司业绩同比增长良好，毛利率环比持续提升，一定程度上反映医药中间体价格有望维持良好趋势。
■医药中间体价格趋势良好，海外产能影响有限，未来持续增长值得期待。
■根据公司9月份投资者关系记录，三大医药中间体景气度及价格趋势良好。其中，（1）头孢中间体价格逐步恢复且有望持续向好，主要系市场处于紧缺状态，需量明显增加驱动景气度提升；（2）青霉素类中间体价格有望延续良好势头，主要考虑到国内格局稳定，且印度的新增产能短期内很难形成较强竞争力；（3）硫氰酸红霉素需求稳定，公司基本处于满产满销状态，预计未来价格有望维持目前的价格区间，此外，公司持续优化生产工艺，成本优势有望持续提升。
■风险提示：中间体行业景气度下行的风险；海外新增产能的影响；终端需求不及预期。
【商社-王朔】锦波生物：Q3业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升
报告发布日期：2024-10-22
■锦波生物发布2024年第三季度报告：
■1）2024年前三季度，公司实现营业收入9.88亿元/+91.16%，主要系医疗器械收入增长所致；归母净利润5.20亿元/+170.42%；扣非归母净利润5.11亿元/+178.14%；经营活动现金流量净额5.43亿元/+198.12%。
■2）单三季度，公司实现营业收入3.86亿元/+92.07%；归母净利润2.10亿元/+153.96%；扣非归母净利润2.07亿元/+158.51%。
■净利毛利率双提升，费用率持续优化：
■1）2024年前三季度，公司归母净利率52.63%/+15.49pcts，毛利率92.41%/+2.47pcts，销售费用率17.41%/-3.87pcts，管理费用率8.40%/-3.01pcts，研发费用率4.35%/-7.45pcts。
■2）单三季度，公司归母净利率54.40%/+13.11pcts，毛利率93.52%/+2.48pcts，销售费用率16.58%/-5.31pcts，管理费用率6.99%/-3.45pcts，研发费用率4.92%/-5.03pcts。
■引领中国原创力量，深挖生物材料与化妆品赛道：1）积极展现中国原创理论；2）生物材料与化妆品原料领航创新；3）产学研深度融合持续推进。
■风险提示：市场竞争加剧、产品推广不及预期、终端控价风险、产品审批进度不及预期等。
1）国家发改委：2025年我国将继续发行超长期特别国债（央视新闻）
2）中国人民银行开展证券、基金、保险公司互换便利首次操作（央视新闻）
3）上海首批股票回购增持贷款项目正式落地（央视新闻）
4）国家统计局：9个省份今年前三季度人均可支配收入超过3万元（界面新闻）
5）国家统计局：9月不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为17.6%，结束连续两个月上升趋势（澎湃新闻）
6）国家外汇局：我国外债规模总体适度，偿债风险较低（人民网）
7）国家外汇局：跨境资金流动趋向均衡，外汇市场呈现较强韧性（人民网）
8）国家外汇局：外资持有境内人民币债券总量超6400亿美元（人民网）
9）国家外汇局：八九月人民币升幅在全球内属于平均水平，对进出口影响比较温和（澎湃新闻）
10）国家发展改革委：以旧换新带动新能源车和节能家电销售（央视新闻）
11）生态环境部：前三季度空气和地表水质量持续改善（人民网）
12）1至9月各级医保部门共追回医保资金160.6亿元（央视新闻）
13）渝农商行、北京银行同日调整存款挂牌利率，调降幅度最大均为25bp（财联社）
14）上海农商行限制企业客户部分无卡业务，年内约20家银行收紧无卡存取款（财联社）
15）多家银行年内二度上调积存金起购点（证券日报）
16）前三季度，规模以上工业原煤、原油、天然气、电力生产保持增长（人民网）
17）湖北推出“人才贷”计划，提供单笔不超过1000万元信贷产品（界面新闻）
18）国家级经济技术开发区数量达229家（人民网）
19）崂山实验室等团队：首台国产深海微生物原位采样自主水下航行器研制成功（澎湃新闻）
20）北京通报打击“职业闭店人”全国首案（央视新闻）
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