东盟观察丨东南亚经济增长稳定吸引国际资本流入，亚洲货币在美联储降息周期表现优异_新浪财经

21世纪经济报道记者胡慧茵广州报道

上周亚太股市走势分化，日韩股跌势最为明显。

截至上周五收盘，日本股市结束过去两日跌势，日经225指数一度升逾270点，重上39000点水平，但收市未能企稳，全周累跌1.58%或624.05点。韩国股市连跌第三日，韩国综合指数失守2600点水平，全周微跌0.58%，报2594.11点。澳大利亚S&P/ASX200指数周涨0.84%或68.7点，报8283.2点，连续第二周上涨。

东南亚股市多数上涨。截至上周五，印尼雅加达综合指数（JKSE）周涨3.18%或239.46点，报7760.06点；马来西亚吉隆坡综合指数上周微跌0.76%，报1645.99点；新加坡海峡指数周涨1.86%或66.43点，报3640.19点；菲律宾马尼拉指数报7415.73点，周内涨1.44%或105.41点；泰国SET指数周涨1.34%，报1489.82点；越南胡志明指数周跌0.23%，报1285.46点。

对外经济贸易大学国际经济贸易学院副教授郑晓佳向21世纪经济报道记者表示，上周东南亚股市出现普遍上涨，原因是多方面的。首先是外部金融环境有所改善。美国近期的降息预期提振了东南亚市场的信心。美联储的政策转向宽松，推动资本流向更具吸引力的新兴市场，这使得投资者将资金重新配置到东南亚地区的股市，助推了当地股市的上涨；其次，东南亚国家相应政策导致股市走高，如泰国央行于16日宣布降息25个基点，超出预期的降息在短期内增加了市场的流动性，国内投资者的活跃度提升，资金流入股市从而提高股价。

泰国意外祭出三年多来首次降息

过去一周，东南亚股市多数录得微涨。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向21世纪经济报道记者表示，美联储降息后，美元资产的吸引力相对下降，国际资本在全球重新配置资产，东南亚地区凭借稳定的增长吸引了国际资本流入，这在短期内推高了该区域股票资产价格。

从数据来看，上周股市涨幅最大的是印尼综合指数，然后是新加坡海峡指数。值得注意的是，此前新加坡股市表现持续低迷，具体表现为交易量下降，IPO数量减少等。数据显示，今年上半年，新加坡交易所的IPO数量更是仅有1家。

郑晓佳认为，新加坡股市明显上扬，是因为该国经济复苏强劲，提振了市场信心。10月14日，新加坡贸易与工业部公布的数据显示，新加坡经济加速扩张，今年第三季度国内生产总值（GDP）同比增长4.1%，增幅高于第二季度的2.9%。“受目前国际金融环境改善、海外电子产品需求随科技周期的持续好转而逐步恢复等因素影响，新加坡第三季度GDP指标好于预期，这一利好信号也刺激了新加坡股市，带动了当地股价整体上扬。”郑晓佳说道。

今年9月，新加坡准备对监管结构进行“大胆改革”，以重振萎靡不振的股市。其中的措施包括，与淡马锡合作设立基石基金，支持高增长公司的IPO，引入新的公司结构和股票类别以促进上市，以及提高对上市公司的研究覆盖率。这些措施的目的是吸引更多优质企业到新加坡上市，并创造一个更具活力和流动性的市场环境。柏文喜认为，这些措施有助于提升新加坡股市的竞争力和活力，增强监管制度，帮助市场增长，并建立投资者信心。

另外，上周市场关注的焦点还有泰国央行意外降息。10月16日，泰国央行意外宣布将关键利率下调25个基点至2.25%，这也是东南亚第二大经济体自2020年5月以来的首次降息。

郑晓佳分析称，泰国央行意外降息引发了股市上涨，主要是因为市场预期降息将增加流动性，提振经济活动。然而，泰国央行面临着复杂的权衡：一方面降息可以刺激国内投资和消费；但另一方面，降息可能加剧国内通胀压力，并且对泰铢汇率带来贬值压力，增加进口成本，进一步推高物价。

有分析指，在美联储降息预期下，东南亚股市可能继续受益。郑晓佳表示，这是因为美联储的低利率政策通常会使得更多外资流入东南亚市场。不过东南亚股市仍面临风险。她表示，泰国等国家需要谨慎平衡国内的经济需求与货币政策的挑战。虽然降息有助于刺激经济增长，但如果通胀失控或资本外流，则可能会削弱经济复苏的力度。此外，全球经济前景、地缘政治风险以及东南亚国家的财政政策与国际收支状况都会影响东南亚股市未来的表现。

亚洲货币走强

近期虽然亚洲货币兑美元汇率有所回落，但亚洲货币汇率仍处于高位。

据彭博行业报告，截⾄10⽉7⽇，新兴市场年内表现最佳的六种货币中有五种来⾃亚洲，这⾥没有区分在岸人民币和离岸人民币。马来西亚林吉特表现最佳。亚洲货币整体表现优于其他新兴市场货币，如果美联储继续降息、令美元承压，这可能继续成为2025年的主导主题。在新兴市场货币中，亚洲货币往往在美联储降息周期中表现优异。

彭博行业研究亚洲首席外汇及利率策略师赵志轩（Stephen Chiu）分析称，在收益率⾼企的环境下，亚洲货币相对于美元的利差吸引⼒可能是影响其相对表现的⼀个决定性因素。根据利差相对风险(CTV)⽐率对各经济体货币的实际利差吸引⼒排名，印尼盾和泰铢的表现可能相对较好。

郑晓佳向记者表示，亚洲货币兑美元的普遍走强可以归因于多重因素作用，且短期和长期的走势可能会有所不同。短期内，这一升值趋势主要是因为美联储可能降息的预期，市场对美元的需求减弱，资本流入新兴市场，从而推高了亚洲货币的汇率。

然而，后续亚洲货币汇率可能受多方面因素叠加影响，亚洲货币长期走势可能更为复杂。郑晓佳表示，包括全球通胀水平、美国货币政策变化，以及一些亚洲国家的央行可能通过市场干预来稳定或增强本国货币的价值等，都可能干扰汇率的长期趋势。因此，考虑到美联储政策、全球经济环境以及各国国内政策的多重作用，未来亚洲货币的走势仍有待观望。

日韩股市波动大

近期日韩股市持续波动。上周日韩股下跌，均与芯片股的利空消息有关。

中国银行研究院研究员王宁远向21世纪经济报道记者表示，韩国股市下跌同全球半导体需求前景不确定性有关。半导体是韩国支柱产业，三星电子和SK海力士是行业领先企业，在韩国经济中有着重要作用。根据韩国数据，其科技产品出口增速放缓，或意味着全球半导体需求正见顶。韩国半导体企业业绩相应受到影响。2024年三季度，三星电子营业利润和营业收入均未市场达预期，引发市场对其芯片业务前景的疑虑，外资已出现抛售韩股的迹象。韩国股市芯片股走低，SK海力士和三星电子均下跌。此外，王宁远认为，韩国央行开启宽松的货币政策路径也会影响韩国股市的走势。

同理，日本股市也被半导体利空消息拖累。根据荷兰半导体设备巨头ASML最新公布的财报，第三季度订单量以及2025年销售额预测数据均不及预期。中国银行研究院研究员曹鸿宇向记者表示，这一消息令ASML股价暴跌，并对美国和日韩半导体行业股价构成较大拖累，冲击日韩股市整体表现。

外界预测，日本央行加息预期的变化还会对日本股市的走势造成扰动。

日本财务省的数据显示，日本9月出口同比下降1.7%，为10个月来首次下降。曹鸿宇向记者表示，2024年以来，外需一直是日本经济的拖累项，伴随出口形势的走弱，日本经济增长面临的不利因素可能进一步加剧。此前日本央行加息引致的日元汇率走强，一定程度上削弱了日本出口商品的价格优势，成为近期日本出口走弱的重要原因，考虑到这一因素，日本央行可能会对加息采取更加谨慎的态度。

曹鸿宇表示，市场对于日本央行再次加息的预期是2025年3月底前，但考虑到新任首相石破茂在竞选期间偏“鹰派”的表态，不应低估政治因素驱使日本央行提前加息的可能性，日本股市可能面临较大波动风险。另一方面，近期中国股市迎来较多利好因素支撑，增长预期较为乐观，未来有望吸引更多境外资金流入，在此背景下日本资本市场可能面临一定资金流出压力。