（来源：兴业证券订阅号）
引言
本轮A股火热行情自9月24日起如火箭发射一般，在节前频频刷出历史罕见的价量波三重飞升，其幅度、速度令全球金融市场瞩目，这不仅吸引了普罗大众的“惊奇目光”，更是燃起了国内投资者的“激昂斗志”。
在众多投资交易工具中，期权，作为衍生品皇冠上的明珠，在本轮行情再次放出了最为璀璨的耀眼光芒，单日数百倍收益率的ETF认购期权所创造的财富效应，自然引起了许多投资者的极大兴趣，但期权的妙用远不止于其自带杠杆效应的放大指数ETF的收益。随着节后行情的震荡走势，正如节前最后一天的《兴证期权日报》中所写道“沪指已与近两年来高位震荡区间上沿持平，但下方留有三个较为明显的跳空缺口，且短期涨速过快，偏离各条日线均线及布林线上轨较远，节后大概率会迎来震荡调整阶段”，投资者朋友们在本周节后的三个交易日里似乎多了些迷茫，在进入震荡格局后，若对后市行情走势和节奏又难以准确判断，我们怎么用期权在当下的市场格局中做到攻守兼备呢？
图一 2024年10月11日早盘 上证指数日K线：
正文
冲高回落的震荡行情背景下，权益类投资者的资产组合通常会出现较大幅度的回撤，那么如何运用期权策略有效控制或者规避现货的下跌风险呢？
结合当下价波双降的行情背景，本次期权风向标为投资者朋友们带来关于“领口策略”的详细介绍。对于持有股票/ETF现货的投资者，可以通过“买入认沽期权（保险策略）”+“卖出认购期权（备兑开仓）”，构建“领口策略”，使整体组合获得“上有顶，下有底”的盈亏图形，并且通过选择合适的购沽行权价位可构建“零成本领口策略”。
图二 “领口策略”构建图示：
图图三 “领口策略”到期盈亏图：
“领口策略”实盘举例：
10月8日周二，投资者A持有10万份中证500ETF现货（510500.SH，当天开盘价为6.595元/份），为防范现货下行回落的风险，投资者选择构建10组“领口策略”，用等量对冲的方式对冲现货风险。
具体操作：
以付出2228元/张的价格买开10张500ETF沽10月6500（平值认沽合约作权利仓），以收取4000元/张的价格卖开10张500ETF购10月7000（虚二档认购合约作义务仓），开仓净收入为1772元/组，共计17720元。
周二高开后中证500ETF大幅回落，截至10月10日收盘，其现货端出现明显回撤，但期权端的收益尤为可观，详情如下：
通过上表收益数据明细，单独构建保险策略或者备兑开仓也会有控制回撤的较好效果。另外，我们也可以发现，运用“股票期权”的对冲方式相对于“股指期货”来说，有较为明显的三点优势：
1、期权能够通过其非线性特征在对冲掉风险的同时保留标的上涨的收益（保险策略中现货上行收益无限制）。
2、场内ETF期权标的种类更为丰富，除了覆盖上证50、沪深300、中证500以外，还包括创业板、科创板、深证100，能更为灵活对冲投资者的现货相关标的。
3、由于期权的杠杆性比期货更高，且期权买卖灵活结合能更有利于降低对冲成本，提升投资者资金使用效率。
以上关于“期权领口策略”的详细介绍分析，我们可以清晰的认识到在市场大幅上涨后的震荡行情中，投资者灵活运用期权工具有助于低成本控制回撤，做到攻守兼备，从容应对。
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