汉桑科技净利下滑27%现金流骤降75% 依赖大客户毛利率30.15%与行业背离|毛利率_新浪财经

长江商报消息 ●长江商报记者邹平

汉桑（南京）科技股份有限公司（以下简称“汉桑科技”）冲刺IPO。

日前，汉桑科技在深交所更新了招股说明书，拟在创业板上市，保荐机构为中国国际金融股份有限公司。

招股书显示，汉桑科技成立于1998年，是一家专业的定位于设计、开发、生产和销售音视频消费电子产品和器材的OEM/ODM外资企业。公司的业务范围包括家用HI-FI立体声高保真音响、家庭影院、个人时尚消费电子产品，家用多房间音视频集成系统，专业、商用音视频器材和系统等。

汉桑科技本次拟发行股数不超过3225万股，拟募集资金为10.02亿元。其中，2.8亿元用于补充流动资金，1.95亿元用于智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目，3.27亿元用于智慧音频物联网产品智能制造项目，2亿元用于年产高端音频产品150万台套项目。

长江商报记者查阅汉桑科技招股书发现，由于两大核心业务业绩大幅下滑，2023年汉桑科技营业收入和净利润分别下滑25.60%、27.55%，现金流骤降75.42%。同时2021年至2023年（以下简称“报告期”），汉桑科技毛利率大幅上涨，分别为28.28%、28.85%、30.15%，而行业均值分别为22.22%、21.45%、20.2%，与行业背离。此外，公司依赖单一大客户，向第一大客户的销售金额占营收超四成。

两大核心业务收入下滑

招股书显示，报告期，汉桑科技分别实现营业收入10.19亿元、13.86亿元、10.31亿元，2022年—2023年同比变动36.08%、-25.60%；近三期完整会计年度内，复合增长率为0.62%，营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-25.6%，也低于行业平均水平。

报告期内，汉桑科技净利润分别为1.05亿元、1.88亿元、1.36亿元。2022年—2023年同比变动79.22%、-27.55%；近三期完整会计年度内，公司净利润复合增长率为13.95%。

招股书显示，汉桑科技的主营业务收入主要来自于高性能音频产品、创新音频和AIoT智能产品，收入合计占主营业务收入的比例在95%左右。2023年，公司的这两大核心业务的业绩均大幅下滑。其中，高性能音频产品收入为5.06亿元，同比下降36.46%，占主营业务收入的比重为64.81%；创新音频和AIoT智能产品收入为4.47亿元，同比下降15.11%，占主营业务收入的比重为30.17%。

对此，汉桑科技解释称，由于宏观经济预期不佳，高利率压制消费等原因，公司高性能音频产品终端需求有所下降，进而导致2023年公司业绩同比下滑。

值得一提的是，汉桑科技毛利率与行业趋势背离。

报告期内，汉桑科技毛利率大幅上涨，分别为28.28%、28.85%、30.15%，而行业均值分别为22.22%、21.45%、20.2%。

但是，汉桑科技毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。

2023年，公司毛利率为30.15%高于行业均值20.2%，存货周转率为2.37次低于行业均值5.44次。

此外，汉桑科技销售费用增速大于营收。2023年，公司营业收入同比变动-25.6%，销售费用同比变动13.72%。

报告期，公司经营活动净现金流分别为-8509.25万元、4.13亿元、1.02亿元，2022年—2023同比变动585.41%、-75.42%。

第一大客户贡献超四成营收

招股书申报稿显示，汉桑科技业绩较大程度上依赖单一大客户的贡献。

2021年至2023年，汉桑科技主营业务收入中境外收入占比均超过95%。这三年中，汉桑科技第一大客户均为Tonies GmbH，公司向其的销售金额占营业收入比例也年年上升。2021—2023年，向Tonies GmbH的销售金额分别占汉桑科技营收的29.08%、34.41%、41.77%。其中，2023年的销售金额占公司营业收入比例已超四成。

同时，公司与Tonies GmbH的合作型号仅有一种“智能互动早教机”，而其他客户型号众多，如与第二大客户Lenbrook Industries Limited合作的高性能音频产品多达几十种型号。

第二轮审核问询函中曾问及汉桑科技对Tonies GmbH是否构成重大依赖。

汉桑科技给出的解释为，报告期内，公司对Tonies GmbH的销售和毛利占比均未超过50%，因此对Tonies GmbH的销售不构成重大依赖，也不会对公司构成重大不利影响。并且通过数据展示了公司前五大客户集中度水平与同行业可比公司平均值基本接近，表示公司主要客户收入集中度与同行业公司具有可比性，符合行业特征。

值得注意的是，汉桑科技2022年和2023年对Tonies GmbH的销售收入分别为4.77亿元和4.31亿元，2023年全年同比下降9.69%。但2023年上半年，汉桑科技对Tonies GmbH的销售收入为2.78亿元，同比增长151.54%，可见2023年下半年，对Tonies GmbH的销售收入出现大规模下滑。

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