部分主机厂的毛利率有所修复,合同负债较上年同期增长显著,预示着旺季的到来;海上风电产业链的降幅趋于平缓,中国整机产业链降本取得一定成效,海外风机市场的高景气或将带动产业链上游盈利回暖。
吴新竹/文
受2023年风电机组中标价格下降的影响,2024年上半年产业链整体盈利下滑,企业通过转让风电场等方式回笼资金。不过,风电整机系毛利率有所回升的板块,整机厂的合同负债显著攀升,三季度的业绩表现值得关注。
上半年风机招标价格基本趋于平稳,随着旺季的到来,风电装机及施工交付情况有望提速,受益于原材料价格的下行以及经营效率的提高,零部件环节的盈利能力或将阶段性回暖。海风产品有望受益于海外国家和地区海风项目的起量,驱动相关公司的业绩回升。
受行业开工交付延迟影响,上半年海上风电企业营业收入整体呈稳定偏下滑的状态。另一方面,海上风电产业链的存货、合同负债体量均较2023年上半年底有明显增长,部分企业存货创历史新高,合同负债实现翻倍以上增长,海上风电订单与收入的转化将至。
财务指标预示回暖
2023年国内陆风风机中标均价为每千瓦1837元,相比2022年均价下降11%,降幅有所收窄,主机厂仍面临盈利压力,部分主机厂2023年陆风毛利率已经降至个位数。进入2024年,风机整机中标价格走低、行业竞争加剧,利润空间萎缩,上半年海风项目新增装机下滑。然而,部分主机厂的毛利率有所修复,上半年三一重能(26.980, 0.20, 0.75%)的综合毛利率为16.01%,较2023年下半年环比增加4.82个百分点,其中风机业务毛利率为15.13%,环比增加6.14个百分点。电气风电(9.370, 0.18, 1.96%)收入的主要产生自整机销售,收入构成包括整机销售、提供服务以及电力销售,上半年各业务板块毛利率均有所提升。大金重工(20.080, 0.28, 1.41%)受到上半年国内行业下游开工延缓影响,总体业务规模有所下降;综合毛利率达28.57%,相较上年同期提升了4.61个百分点,其中海外和国内业务的毛利率相较上年同期实现双升。明阳智能(10.620, 0.02, 0.19%)的毛利率为18.72%,较上年同期增长0.36个百分点。
2024年二季度,塔筒和海缆毛利率降幅较小,上半年锻铸件普遍业绩下降,海通证券(10.840, 0.54, 5.24%)认为主要系大型化导致单吉瓦风电装机的用量减少,叠加价格竞争激烈所致。从存货的角度看,海底电缆、塔筒基础存货均有显著增长,其中亨通光电(16.450, 0.74, 4.71%)、海力风电(56.650, -0.13, -0.23%)的存货均创历史新高,与江苏海上风电项目设备备货有一定相关度。值得关注的是,2024年上半年,各公司财报中的合同负债呈走高趋势,金风科技(9.910, 0.04, 0.41%)、运达股份(13.150, 0.15, 1.15%)、大金重工、三一重能、电气风电和明阳智能的合同负债较上年同期分别增长11.65%、57.29%、190.59%、10.13%、10.51%和3.77%,为三季度各公司的收入表现埋下积极伏笔。海底电缆、塔筒基础合同负债均有显著增长,中天科技(13.970, 0.38, 2.80%)、天顺风能(7.350, -0.09, -1.21%)、海力风电的合同负债均实现翻倍以上增长。
金风科技以风机及零部件销售板块为传统主营业务,风电场开发业务占比提升。截至2024年6月末,风电及零部件销售板块收入占比从2019年的82.93%下降至63.20%,风电场开发板块占比从7.14%提升至21.79%,主要是由于公司将电站作为核心产品,推动主营业务的持续增长。
电气风电上半年销售收入同比下降,一方面因为该公司2023年全面切换陆上产品技术路线,陆上新接订单阶段性放缓,从2023年10月份开始逐渐获取新的销售订单,部分订单的转化预计在下半年实现,该公司预计2024年全年的交付量同比2023年会有一定上升。
三一重能上半年利润较去年同期有一定幅度下降,但风机销售业务的毛利同比增加了约2.2亿元,期间费用率同比下降了4.58个百分点。三一重能上半年利润下降主要是因天气影响风场建设、转让的进度,风场转让规模同比减少,下半年将会加快风场建设、转让的进度。
原材料降价传导
上半年,国内风电新增装机25.84GW,同比增长12.40%。其中陆风、海风新增装机分别为25.01GW、0.83GW,同比增长14.25%、下降24.55%,陆风稳步增长带动整体装机量上升,海风低于市场预期。海通证券预计2024年和2025年国内陆上风电装机量分别为80GW和90GW,海上风电装机量分别为8GW和12GW,同比增长26%和50%。
2024年1-6月,风电国内市场招标总量在66GW-77GW,同比增长40%左右,其中陆上招标量在70GW左右,海上招标量在7GW左右,海上风电风电机组招标容量同比增长约16%,海底电缆送出缆招标容量同比下降约50%。业内预计全年招标量会突破120GW,陆风大概在100GW以上,海风预计在13GW-14GW。未来随着沙戈荒项目的启动,招标量还会持续保持增长,全年新增装机量有望超过85GW,同比增长超过12%。
价格方面,2024年6月国内陆上风电机组裸机公开中标价格约为每千瓦1439元,同比下降13.44%;含塔筒公开中标价格约为每千瓦1913元,同比下降5.42%。陆风整机不含塔筒的价格相对稳定,7-8月中标价格有所回升,海风整机价格维持下降趋势。东方财富(24.090, 0.36, 1.52%)证券预计下半年陆风整机价格有望保持稳定,海风整机价格将有所下滑。
随着江苏和广东海风项目的陆续推进,2024下半年至2025年上半年,海上风电有望迎来批量开工。2024年以来,海上风机不含塔筒价格最低已至每千瓦2529元,含塔筒最低已至每千瓦3039元。国盛证券指出,2024年二季度各主机企业归母净利润显著回升,主要是风机价格已呈企稳趋势,当前整机成本费用管控效果逐步显现;海外风机销售已逐步成规模,而中国整机产业链降本已有一定成效,海外风机销售促进国内整机企业的盈利回暖。
三一重能国内陆上交付以5MW-6MW风机为主,占比预计达到70%-80%左右,主力机型零部件价格相对稳定;8MW-10MW预计交付占比20%左右,下半年开始集中交付,对上游供应链的产能压力大,个别型号的叶片、齿轮箱、铸件在一定时间有交付压力,可能伴随价格有一定幅度的上涨。
目前,风电行业的零部件整体供应能力较强,主要零部件供应商也存在一定的互相竞争,结合国内大宗商品原材料价格的走势,预计2025年零部件整体上不会涨价,但考虑供应链的盈利能力,降价幅度预计不会太大。海通证券指出,钢铁材料价格下行,由于风电产业链中的锻铸件、轴承、齿轮箱等一般实行年度定价,塔筒虽然一单一议价,但存在签合同到备料期的时间差,故原材料的降价有望增厚锻铸件、轴承、齿轮箱、塔筒的利润空间。
海风增量空间显著
目前,中低风速区域以5MW-7MW机型为主,高风速区域以8MW-10MW机型为主,行业在预研12MW及以上的陆上机组。海上中低风速区域目前以12MW-14MW机型为主,高风速区域以16MW-18MW机型为主,20MW以上的机组在预研中。历史上国内风机市场经历多轮周期,中信建投(24.330, 0.05, 0.21%)指出,国内陆风风机盈利压力在2023年下半年触底,2023年国内海风风机中标均价约2991元,同比下降12%,中车、运达、三一纷纷入局海上风电,后续竞争将加剧,未来几年国内整机盈利能力有望结构性受益于国内海风和出口占比的双提升。
2023年全球风电行业新增装机容量达到117GW,创历史新高。GWEC预测,全球风电新增装机容量有望增长到2028年的182GW,复合年均增长率约9.4%;其中海风新增装机规模有望从2023年的11GW增长至2028年的37GW,年均复合增长率约27.5%。上半年金风科技的国际销售额为47.79亿元,同比增长83.88%,在手海外订单量为5173.12MW,同比增长12.44%。泰胜风能(7.000, 0.10, 1.45%)外销收入为8.89亿元,同比增长36.83%,在中国以外的其他国家和地区,海上风电基础结构的产能满足率不到70%。2023年欧洲海风拍卖13.57GW,同比增长42%。2024年1-8月欧洲海风拍卖已达19GW,预计2024年欧洲将有40GW海风进行拍卖。受欧洲装机景气度影响,海外本土塔桩、海缆、大型零部件产能紧缺,本土厂商订单排期紧张,客观上存在外溢机会。
本文刊于09月28日出版的《证券市场周刊》
APP专享直播
热门推荐
女歌手申烨去世年仅40岁,曾多次登上央视演出 收起女歌手申烨去世年仅40岁,曾多次登上央视演出
- 2025年01月23日
- 07:28
- APP专享
- 记经典时刻
- 1,405
小米汽车召回3.1万辆SU7标准版电动汽车
- 2025年01月24日
- 07:35
- APP专享
- 记经典时刻
- 1,196
小米召回近3.1万辆SU7,因软件影响智能泊车存安全隐患
- 2025年01月24日
- 07:40
- APP专享
- 我是山河君
- 1,108
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
数字江恩今天 09:41:46
其实春节前的下周只有一个交易日,更多的问题都可以节后再说。只是从技术面来看,春节前后一个交易日都处于a3之内,无非是继续向上攻击还是横盘震荡消化,都不存在这种的下跌。至于其后如何,都可以节后再说,毕竟长假的影响也需要考虑。 -
数字江恩今天 09:41:39
将5分钟级别和15分钟级别的推论,画到30分钟图上。那么3674后跌破三角形红色轮谷线,其后3140第一次反弹难以直接站上红色轮谷线。这次反弹之后还会重新回踩蓄势,方才能再有大级别的上涨动能。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:41:25
15分钟图来看,3140的反弹,在图上的3464-3418蓝色轮峰线是有压力的,哪怕最终略为突破轮峰线,也难以站稳。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:41:10
5分钟图来看,a3依旧没有结束,这一点在春节前后一个交易日都不会改变。其后可以参照图上的红色轮谷线支撑,若红色轮谷线不跌破,则大盘的a3还会继续冲高3286-3336压力区间;反之,若站不稳红色轮谷线,则a3将在3200-3286之间反复震荡用时间消化应有的力度。无论哪一种情况,春节前后都没有真正的下跌。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:40:54
板块来看,本周依旧是科技和机器人(sz300024)最强,前半周为硬件+机器人(sz300024)为主,而周四周五则是AI应用和算力这些细分为主。 -
数字江恩今天 09:40:48
A股两市今日成交4807 + 7413 = 12220 亿人民币,相对昨日缩量约1300亿。本周大盘略微缩量在3203-3273的70个点间震荡,向上攻击了5周均线,最后收盘在5周均线附近。目前5周线3254,10周线3303也是节前最后一个交易日的压力。 -
数字江恩今天 09:40:41
春节前后行情预判 -
波段擒龙今天 07:14:02
A股三大指数今日集体上涨,截至收盘,沪指涨0.70%,深成指涨1.15%,创业板指涨1.36%,北证50指数涨0.60%。全市场成交额12337亿元,较上日缩量1357亿元。全市场超3900只个股上涨。板块题材上,AI智能体、机器人(sz300024)、铜缆高速连接板块涨幅居前,白酒、房地产板块跌幅居前。 -
宋谈股经今天 07:10:38
1月24日收评:沪指缩量反弹涨0.7%,AI智能体概念集体爆发1、市场全天缩量反弹,创业板指领涨。AI智能体概念集体爆发,汉得信息(sz300170)、杰创智能(sz301248)、思特奇(sz300608)、新炬网络(sh605398)、南兴股份(sz002757)等多股封板。机器人(sz300024)概念股反复活跃,晋拓股份(sh603211)、中大力德(sz002896)、冀东装备(sz000856)、祥鑫科技(sz002965)等多股涨停。下跌方面,房地产板块走低,中交地产(sz000736)、荣盛发展(sz002146)跌停。个股涨多跌少,沪深京三市近4000股飘红,今日成交1.23万亿。截止收盘沪指涨0.7%,深成指涨1.15%,创业板指涨1.36%。2、板块概念方面,AI智能体、软件开发、机器人(sz300024)、铜高速连接等板块涨幅居前,房地产、多元金融、中药、油气等板块逆势下跌。3、两市共3783只个股上涨,73只个股涨停,1147只个股下跌,30只个股跌停,9只股票炸板,炸板率12%。 -
巨丰投资张翠霞今天 07:08:15
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)除北交所外其余指数全部低开高走收光脚阳线,护盘+看好节后行情,且沪指收盘点位3256点下方,收一根周线假阴线,因节前只剩一个交易日,一天定周线,收涨概率较高,反包中阳概率较高,标准的反包修复组合K线;2)量能,沪深两市今日成交额12337亿元,较上个交易日13695亿元减少1358亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业50家红盘,软件服务、互联网、通用机械等板块涨幅居前;供气供热、房地产、酿酒等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~