【东北公用环保大宗廖浩祥】行业动态：三里岛核电站计划重启，核电运营商有望受益|核电_新浪财经

（来源：东北证券研究所）

事件：星座能源公司（Constellation Energy，CEG）报道，其与微软公司达成协议，未来20年内微软将购买三里岛核电站100%能源。

点评：待重启核电机组电力将全部供应微软数据中心。三里岛核电站位于美国宾夕法尼亚州哈里斯堡，1979年3月28日，2号机组曾发生历史上最严重的核泄漏事件（三里岛核事故）而永久关停，2019年9月30日核电站所有者Exelon（当时为CEG母公司）因财务紧张于宣布永久关闭1号机组。2022年1月20日，Exelon将全部发电及售电端资产剥离至CEG并单独上市。根据微软和CEG签署的协议，本次计划重启的是1号机组，于1974年4月开始商业运营，采用压水堆（PWR）技术，装机容量835MW，2028年完成重启后其发电量将独家供应微软在PJM的数据中心，该协议为CEG最大的电力购买协议（PPA）。

本世纪仅新增2台核电机组，稀缺性逐步显现。三里岛核事故以来，美国核电装机增长明显趋缓，1996-2022年之间无商运核电机组投产，本世纪唯一投产核电项目为南方公司（Southern Company）所属佐治亚州Vogtle电厂扩建项目，项目开工时间为2009年6月22日，3、4号机组分别于2023年7月、2024年4月商运，合计装机容量2234MW，采用西屋AP1000第三代压水堆技术。随着该项目全面建成投产，目前美国28个州共有94台核电机组在运，装机容量96.952GW，占比约8%，2023年发电量775.4TWh，占比约19%，无在建机组，累计关停20.017GW，其中2013年以来关停13座核电站。考虑到核电机组投产周期较长，预计2030年前美国不会有大型核电机组投产，存量（含退役）核电机组稀缺性逐步显现。

数据中心电力需求旺盛，大型科技公司布局核电。在AI高速发展带动下，数据中心建设需求旺盛。由于数据中心占地面积较大，需要全天候运行，对电力供应可靠性及持续性要求较高，且水冷需求持续提升，核电站尤其适合为数据中心提供电力，获得了许多大型科技公司青睐。2023年夏季，微软与CEG签署协议，为微软位于弗吉尼亚州的数据中心供电，2024年3月，亚马逊从Talen Energy购买了一个由核电站供电的数据中心园区，2024年9月，甲骨文宣布获得了建造三座小型模块化核反应堆（SMR）的许可用于为其AI数据中心供电，此外谷歌、Meta、IBM等也在积极研究核电在数据中心领域的应用前景。

美国独立核电运营商有望从中获益。对于拥有核电站的垂直一体化电力供应商，由于受到联邦及州政府的严格监管，无法在成本基本稳定的前提下大幅调升电价；而对于独立电力运营商（IPP）来讲，其电价弹性较大，能够充分受益电力供需紧张及更好得满足数据中心供电需求。目前美国最大的两家核电运营商CEG及VST均为上市公司，其中VST为美国装机量最大的IPP，拥有核电装机6.448GW，而CEG核电装机22.07GW、2023年核电发电量占比达86%，公司预计2024年有40%的核电发电量尚未享受州政府ZEC/CMC政策，此部分电力的属性价值可根据需要向客户出售，到2030年该比例将升至100%，据测算若有50%的核电属性价值以20美元/MWh售出，则可增厚营收18亿美元，占公司2023年税前利润比重达73.6%，业绩弹性较大。

风险提示：美国经济硬着陆，数据中心建设不及预期，AI技术进步及应用不及预期，公司业绩不达业绩指引等。

（原证券研究报告发布于2024-09-23；廖浩祥证书编号：S0550522070001）