【长江策略戴清团队】港股相对A股背离式上涨的原因解析_新浪财经

（来源：市场投研资讯）

⭕回顾：市场主要宽基指数回调，港股医疗保健领涨

近期港股交易线索：2024年9月16日至20日，恒生指数上扬5.12%，恒生科技上扬6.44%。行业表现上，港股行业普遍上涨，材料、可选消费等行业领涨。究其原因，主要有：1）香港金管局降息：香港金融管理局也随之将基准利率下调50个基点至5.25%，提振市场情绪，推动股价上涨；2）美联储降息：美联储在9月19日宣布降息50个基点，这是自2020年3月以来的首次降息，将联邦基金利率目标区间降至4.75%至5%，为全球资本市场带来了更宽松的流动性预期，利好对全球市场更敏感的港股。

⭕展望：整体维持震荡格局，短期关注海外降息预期升温下的反弹机会

短期美联储降息交易升温，市场或有结构性机会，整体或维持震荡格局。策略推荐：1）短期受益于美联储降息预期升温，短期重点关注港股互联网和创新药等流动性敏感板块，以及出口链修复方向。2）中长期关注红利和红马股，一是老红利，关注油、动力煤、电、通信运营商、国有行、公路铁路港口、轨交、水务等行业龙头。二是新红马，关注互联网、家电、物流等行业龙头。由于港股的红利和红马相关板块和公司是港股指数的权重成分，在红利红马的“双轮”驱动下叠加海外流动性宽裕预期，港股自今年5月以来表现好于A股市场。

⭕焦点：港股与A股行情分化的探讨，源于红马行情和降息交易

港股市场从今年5月开始，相较于A股市场更显强劲。2024年9月16日至20日，恒生指数和恒生科技指数涨超5%，而A股主要指数涨幅仅在1%左右。2024年2月初至9月20日，沪深300指数从今年7月开始震荡下行，目前已跌回至2024年2月初的位置附近，恒指尽管在今年5月下旬显著回调，但仍处2024年2月反弹以来的较高位置。这种分化可以从宏观、中观和资金流动三个层面进行分析。

从宏观角度来看，美联储降息50BP对港股市场产生了更为积极的影响。根据美国的经济和就业数据，这次降息倾向于解读成预防式降息，边际上利好国内股市，在海外流动性宽松环境下，短期港股相比A股或更加具有向上弹性。从中观角度分析，恒生指数的成分股表现普遍优于沪深300。恒生指数的权重股互联网龙头从2024年3月底开始上涨，目前收盘价依然保持在较高位置；而沪深300的权重股白酒行业龙头的市场表现较弱，在今年7月跌回今年2月初水平。同时恒生指数权重较高的金融、信息技术和可选消费等行业的稳健增长，为其提供了支撑。从流动性的视角来看，南向资金的持续流入港股红利行业。2024年9月16日至20日，南向资金主要流入银行等行业。

2024年三季度，港股市场表现强劲，主要归因于港股市场的红利股优势和红马驱动策略。港股市场的税后股息率普遍高于A股市场，并且自2024年5月以来，AH股溢价率处于近十年的高位，使得港股的投资性价比显著优于A股，从而增强了港股市场的吸引力和投资价值。未来港股市场仍将受益于美联储降息周期所带来的海外流动性宽松影响，也需警惕潜在的“特朗普交易”影响。若特朗普再次当选，潜在的关税政策或导致全球需求端的预期减弱，另外，其随后的减税政策可能推动美国通胀反弹，或压缩美联储降息政策空间。同时，美元强势可能促使资本回流美国。

以上内容节选自长江证券已发布的证券研究报告，详见小程序《港股相对A股背离式上涨的原因解析》，完整内容欢迎联系长江策略戴清团队!

证券研究报告：《港股相对A股背离式上涨的原因解析》

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研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

戴清 SAC编号：S0490524010002

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