东海研究 | 消费：贵州茅台首次回购注销，提振投资信心|贵州茅台_新浪财经

（来源：东海研究）

证券分析师：

姚星辰，执业证书编号：S0630523010001

联系人:

吴康辉，陈涛，邮箱：cht@longone.com.cn

// 报告摘要 //

二级市场表现：上周食品饮料板块上涨0.19%，沪深300指数上涨1.32%，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周各板块除白酒下跌0.79%外均上涨，其中零食板块涨幅最大为4.93%。个股方面，上周涨幅前五为莫高股份、*ST皇台、加加食品、惠发食品、水井坊，分别上涨17.51%、16.33%、14.36%、12.50%、10.32%。跌幅前五为ST通葡、劲仔食品、日辰股份、仙乐健康、贵州茅台，分别下跌6.77%、4.14%、3.54%、3.40%、3.08%。

白酒：贵州茅台首次回购并注销，提振投资者信心。贵州茅台首次发布回购注销方案，拟以30亿元至60亿元自有资金回购公司股份，按回购价格上限1795.78元/股测算，预计本次回购数量约167.06至334.12万股，约占9月20日已发行总股本的0.13%至0.27%。本次回购用于注销并减少公司注册资本，有利于增强投资信心。全年15%的收入增长目标确定性强。中秋动销：今年中秋动销表现平淡，各渠道的普遍反馈动销放缓，销量同比有不同程度下滑，礼赠、宴席需求偏弱。受宏观经济的影响，今年中秋消费者更加理性。具体来看，高端酒动销仍有一定压力，次高端下滑明显。其中100-300元价格带产品具备性价比，相对表现较优。目前白酒行业处于结构性调整的阶段，短期持续关注国庆节前后库存及价格变化，中长期关注酒企经营战略和业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价下降。截至9月22日，2023年茅台散飞批价2350元，周环比下降50元，月环比下降100元。五粮液普五批价为960元，周环比持平，月环比持平。国窖1573批价870元，批价周环比持平，月环比持平。目前白酒板块估值接近2018年年底的低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。

啤酒：成本红利释放，高端化趋势不改。需求方面，受到宏观经济、天气等因素的影响，啤酒上半年销量承压，啤酒企业业绩分化。下半年随着旺季的催化，叠加低基数影响，啤酒销量预计将有所改善。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续释放，截至8月，进口大麦价格同比下降16%，啤酒板块利润显韧性。长期看啤酒行业高端化趋势不改，厂家积极推动产品结构升级和加大市场推广，随着消费者健康意识不断提升、人均可支配收入持续增长，中高端扩容潜力充足。

大众品：（1）零食：板块延续快速增长，关注产品和渠道拓展。盐津铺子更新：公司过去一年成功实现既定品类品牌策略，通过“大魔王”素毛肚、“蛋皇”鹌鹑蛋等产品在市场中取得一定影响力。目前已完成B端对大魔王系列和蛋皇系列的认知打造，并打通渠道，获取品类销售的增长和消费者触达。公司品类品牌进度符合且略超公司预期。（2）乳制品：消费者健康意识提升，低温鲜奶空间较大。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注盈利能力不断提升的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

// 正文 //

▌1.二级市场表现

1.1板块及个股表现

上周食品饮料板块上涨0.19%，沪深300指数上涨1.32%，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周各板块除白酒下跌0.79%外均上涨，其中零食板块涨幅最大为4.93%。个股方面，上周涨幅前五为莫高股份、*ST皇台、加加食品、惠发食品、水井坊，分别上涨17.51%、16.33%、14.36%、12.50%、10.32%。跌幅前五为ST通葡、劲仔食品、日辰股份、仙乐健康、贵州茅台，分别下跌6.77%、4.14%、3.54%、3.40%、3.08%。

1.2估值情况

▌2.主要消费品及原材料价格

2.1白酒价格

2.2啤酒和葡萄酒数据

啤酒8月产量358.50万千升，同比下降3.30%。葡萄酒8月产量0.80万千升，同比下降11.10%。

2.3上游原材料数据

乳制品价格：截至9月13日，牛奶零售价12.17元/升，周环比-0.16%，同比-2.17%；酸奶零售价15.78元/公斤，周环比-0.06%，同比-2.53%；生鲜乳3.14元/公斤（同比-15.40%）；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.79元/公斤，国外品牌268.91元/公斤。另外，8月中国奶粉进口金额为50315.10万美元。

畜禽价格：截至9月20日，生猪18.58元/公斤，周环比-3.53%，同比+14.76%；仔猪36.34元/公斤，周环比-9.53%，同比+38.07%；猪肉价格26.66元/公斤，周环比-0.93%，同比+20.25%；白羽肉鸡7.19元/公斤，周环比-0.42%，同比-9.67%。截至9月20日，牛肉61.91元/公斤，周环比-0.63%，同比-14.95%。

农产品价格：截至9月20日，玉米2250.00元/吨，周环比-1.62%，同比-20.09%；豆粕3122.00元/吨，周环比+0.97%，同比-33.63%。

包材价格：截至9月20日，PET瓶片6350/吨，周环比持平，同比-16.45%；瓦楞纸3170元/吨，周环比-1.55%，同比-7.58%。

▌3.行业动态

1-8月白酒产量情况

根据统计局数据，1-8月我国规模以上企业白酒产量累计同比-2.1%，其中8月同比-10.2%。

（信息来源：国家统计局）

前7月智利葡萄酒出口53亿元

近日，智利葡萄酒协会（WoC）发布的最新数据显示，7月智利瓶装葡萄酒出口表现良好，出口量达520万箱，同比增长38.2%；出口额1.5亿美元（约合人民币10.64亿元），同比增长25.4%。今年前7个月，智利已出口瓶装葡萄酒2710万箱，同比增长14.1%；出口额7.47亿美元（约合人民币53亿元），同比增长6.3%

（信息来源：智利葡萄酒协会）

▌4.核心公司动态

（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。

（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。

（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。

// 报告信息 //

证券研究报告：《贵州茅台首次回购注销，提振投资信心——食品饮料行业周报（2024/9/16-2024/9/22）》

对外发布时间：2024年09月23日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

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