东海研究 | 晨会纪要20240923|制冷剂_新浪财经

（来源：东海研究）

证券分析师：

伍可心，执业证书编号：S0630522120001

邮箱：wkx@longone.com.cn

// 重点推荐 //

▌1.R22配额削减，三代制冷剂配额政策延续，看好制冷剂景气向上——基础化工行业简评

证券分析师：张晶磊，执业证书编号：S0630524090001

证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001

证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001

证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001

联系人：马小萱，mxxuan@longone.com.cn

事件：2024年9月14日，生态环境部发布了“关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函”，同时编制了《2025年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》和《2025年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》，公开征求意见。

二代制冷剂配额加速缩减，R22价格有望上行。根据《2025年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》，2025年度我国HCFCs生产配额总量为163573吨，内用生产配额总量和使用配额总量均为86029吨，分别折合9465ODP吨和5061.3ODP吨。即2025年度我国HCFCs生产和施用量分别削减基线值得67.5%和73.2%，满足我国阶段性履约任务要求，分别较2024年度削减51241吨和42996吨。其中，R22生产配额为149068吨，较2024年度减少32779吨，内用配额为80862吨，较2024年度削减31044吨，削减幅度较大，分别达到18%和28%；R141b和R142b削减加速，2025年生产配额分别为9157吨和3360吨，较2024年度削减幅度分别为57%和64%，内用配额分别为3395和1240，削减幅度分别达到68%和79%。目前二代制冷剂R22主要用于维修市场，存量需求比较稳定，我们认为，R22配额的削减有望推动价格持续上涨。

三代制冷剂生产和使用总量保持在基线值，与去年相同；R32配额增发，三代制冷剂景气有望延续。2025年度我国HFCs生产基线值保持为18.53亿吨CO2、HFCs使用基线值为9.05亿吨CO2，保持在基线值，与2024年度相同。在2024年度配额的基础上，根据HCFCs淘汰的替代需求、半导体行业对HFC-41和HFC-236ea的增长需求，增发R32生产配额45000吨、HFC-245fa配额8000吨、HFC-41配额20吨、HFC-236ea配额50吨。受到今年家用空调需求的推动，三代制冷剂R32社会库存减少，价格快速上行，内用配额虽已增发35000吨，目前看对价格没有产生过多影响，因此我们认为，2025年度增发配额对R32的价格也将不会产生负面影响，三代制冷剂景气有望延续。

受供需因素推动，制冷剂产品价格有望维持高位。据百川盈孚数据，制冷剂价格自2024年上行以来，总体仍保持高位。截至2024年9月18日，R22/R32/R134a/R125价格分别为30000/35500/33500/29500元/吨，较2024年初涨幅分别为53.85%/105.80%/19.64%/6.31%。

投资建议：2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，随着家用空调新装及维修替代等需求的提升，三代制冷剂供需关系趋紧，制冷剂行业有望维持高景气度。建议关注生产配额领先的行业龙头：巨化股份、三美股份、永和股份等。

风险提示：制冷剂下游需求不及预期；氟化工原料价格大幅波动；政策变化的风险。

▌2.上证指数短线或有反弹需求——技术分析上证指数简评

证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn

核心观点：上证指数短线或有反弹需求。上证指数目前处于前期低点2635点支撑位附近，短线支撑较为有力。日线、周线连日超跌后，指数于2024年9月19日携量上破5日均线，大单资金有介入迹象，说明做多力量活跃，指数短线或有反弹动能。但指数日线趋势向下尚未扭转，短线均线尚未多头排列，彻底扭转向下的趋势，短时间内较难完成。指数短线或有反弹动能，但目前并不强势，上方均线压力重重，与企稳仍有差距。指数若运行到上方各重要均线压力位附近，仍需谨慎观察。

上证指数本波段已经有一定的跌幅，目前处于前期低点支撑位附近。上证指数自2024年5月20日波段高点3174点之后，震荡向下，到2024年9月18日形成近期低点2689点，已经下跌近500点，振幅已超15%，历时80余个交易日。对上证指数来说，这个回落幅度已经不小，已经跌出了一些反弹空间。指数目前跌落到2024年2月5日形成的前期低点2635点附近，目前的波段低点距此仅50余点。近期低点2635点附近，短线支撑力较强。长时间大幅回落遇强支撑，不排除指数会有反弹需求。

上证指数近日日线、周线均呈明显超跌。指数自2024年9月6日之后，日线RSI6小于20，日线进入超跌，超跌持续6个交易日。并于9月6日当周，周线也进入超跌。日线与周线形成超跌共振。持续超跌与跨周期超跌共振的情况下，易引起反弹需求。

上证指数反弹放量，大单资金有介入迹象，日线指标略有修复。上证指数于2024年9月19日反弹，收红阳线带下影线，收复5日均线。量能明显放大，上破10日均量线与40日均量线。大单资金净流入超18亿元，做多力量有所活跃。日线MACD虽尚未金叉，但绿柱缩小，日线KDJ金叉延续，日线指标有所修复。

上证指数日线均线体系空头排列，趋势向下尚未扭转。上证指数目前日线中短期均线空头排列，趋势向下尚未修正。5日、10日、20日这三条短期均线尚未运行到中长期均线之上，短线买盘尚未明显壮大。若要日线趋势完全扭转向上，短时间内较难完成。目前指数刚收复5日均线，上行将要面对重重均线压力。而有效上破各个均线压力，需要量能、资金流的充分、持续放大支持才行。目前量能、资金流的支持力度尚不充分，仍需后市进一步补充。

上证指数目前上方20日均线、60日均线与半年线，或构成反弹的重要压力位。指数上方仍有10日均线、20日均线这两条短期均线需要突破，20日均线重合前期下降趋势线压力位，压力较重。再上方有60日均线压力，60日均线经常被当成多空分界线，多空分歧较大。这里同时重合前期交易密集区，若指数运行到此附近，不排除会遇阻震荡，甚至回落调整。再上方是半年线压力位，这里同时重合年线压力，也正处于黄金分割0.618重压力位附近，压力更重。均线经常被视为平均成本，上破重要均线压力通常伴随着多空的反复争夺。压力位附近，均需密切关注量价指标配合。

风险提示：技术分析是对已有的行情进行统计、归纳、分析，是对稳定条件下的市场情绪进行的判断预估，是对之前的行情运行规律进行的总结、应用。当突发大规模的政治、经济、军事、自然灾害等利空以及其他突发较大利空时，市场准备不足，操作情绪易失控，技术分析可能失效。在行情分析中可以参考技术指标，但应用时仍需谨慎。

// 财经新闻 //

1.中国9月1年期、5年期LPR保持不变

9月20日央行公布9月中国1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.35%，上月为3.35%；5年期以上LPR报3.85%，上月为3.85%。

（信息来源：中国人民银行）

2.北京市：优化房地产政策适时取消普通住宅和非普通住宅标准

9月20日，中共北京市委贯彻《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出实施意见。其中提到，完善租购并举的住房制度。加快建立符合首都特点的房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求。健全支持城乡居民多样化改善性住房需求的政策机制，发挥住房公积金的住房保障作用。优化房地产政策，适时取消普通住宅和非普通住宅标准，优化商品住宅用地交易规则，改革房地产开发融资方式和商品房预售制度。

（信息来源：同花顺）

3.财政部公布1-8月财政收支情况

1-8月，全国一般公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1%左右。

分中央和地方看，1-8月，中央一般公共预算收入65361亿元，同比下降6.2%；地方一般公共预算本级收入82415亿元，同比增长0.4%。分税收和非税收入看，1-8月，全国税收收入121059亿元，同比下降5.3%；非税收入26717亿元，同比增长11.7%。

1-8月，全国一般公共预算支出173898亿元，同比增长1.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出24600亿元，同比增长9.1%；地方一般公共预算支出149298亿元，同比增长0.3%。

从政府性基金预算收支情况来看，1-8月，全国政府性基金预算收入26821亿元，同比下降21.1%；全国政府性基金预算支出48171亿元，同比下降15.8%。

8月证券交易印花税653亿元，同比下降55.5%。

（信息来源：财政部官网）

4.日本央行暂停加息利率维持不变

9月20日日本央行暂停加息，将政策利率维持在0.25%不变，符合市场预期。日本央行行长植田和男在货币政策新闻发布会上表示，考虑到目前实际利率仍处于极低水平，如果我们的经济和价格前景得以实现，将相应地继续提高政策利率，调整政策宽松的力度。

（信息来源：同花顺）

// A股市场评述 //

证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn

上交易日上证指数平盘报收，收盘上涨不足1点，仍收于2736点。深成指、创业板双双回落，主要指数呈现分化。

上交易日上证指数在10日均线压力位附近震荡，收盘虽仅微弱上破10日均线，但仍是技术上的进步。量能缩小，大单资金没有延续净流入，全天净流出超50亿元，做多资金仍有犹疑。日线MACD尚未金叉，但绿柱持续缩小，日线KDJ金叉延续，尚未走弱，日线指标持续修复中。目前指数尚无明显的拉升结束迹象，但仍不强势。虽上破了10日均线，但上方2765点附近仍有缺口压力位需要突破。压力位附近仍有震荡预期。关注量能、资金流能否加大力度支持。

上证指数周线收阳K线，周涨幅1.21%，收复了上周阴K线实体的二分之一，是2024年5月波段顶震荡回落以来，周涨幅最多的一周，做多力量表现活跃。但指数方仍有缺口压力位，仍需量能、资金流的大力支持才能突破。目前周KDJ、MACD死叉共振延续，若震荡中，周KDJ能金叉成立，指数上破缺口或是大概率事件。

深成指、创业板指数回落收阴，收盘分别下跌0.15%、0.64%，均收小阴K线带小下影线。深成指日线KDJ、MACD金叉共振延续，创业板日线KDJ虽死叉尚未修复，但日线MACD金叉延续。两指数日线指标仍在修复向好中，反弹尚无明显的结束迹象。但两指数上方均线压力较多，短线将面临30日均线的突破战役。短线关注做多力量能否进一步发力。

上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比26%，收红个股占比30%，涨超9%的个股60只，跌超9%的个股仅2只。上交易日板块、个股未能再接再厉，做多热情有所回落。

在同花顺行业板块中，通信服务板块涨幅居首，收盘上涨2.4%。其次，贵金属、房地产、IT服务、软件开发、消费电子等板块活跃居前。而风电设备、光伏设备、电池等板块，以及医疗服务、生物制品等医药概念板块回落调整居前。软件开发、IT服务、房地产等板块，大单资金延续净流入，而光伏设备、证券、银行、白酒等板块，大单资金呈净流出。

通信服务板块，上交易日收涨2.4%，在同花顺行业板块中涨幅居首。指数自2024年6月起横盘震荡走箱体形态。上交易日指数跳空向上，收阳K线，来到箱体顶部压力位附近，这里同时重合半年线压力位，压力较重。上交易日指数量能明显放大，大单资金净流入超2.5亿元，目前做多力量有活跃迹象。日线KDJ金叉延续，日线MACD指标死叉尚未明显向好。但周MACD金叉延续。若震荡中，日线MACD也能金叉成立，与周线MACD形成跨周期共振，指数上破半年线及箱体压力位或是大概率事件。有效上破这双重压力后，指数或仍有延续震荡盘升动能。

在同花顺概念板块中，如华为鲲鹏、华为昇腾、华为欧拉、鸿蒙概念、智慧政务、网络安全、国资云、国产操作系统、数据安全、信创、移动支付、数字货币、电子身份证等板块，以及其他不少概念板块，均携量上破各自60日均线，取得技术上的进步，可短线逢低观察。

// 市场数据 //

// 报告信息 //

证券研究报告：《晨会纪要20240923》

对外发布时间：2024年09月23日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

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