摩根大通模型显示,未来十年标普500指数年均回报率可能会缩小到5.7%,仅为二战结束以来的一半水平。即使抛开模型不谈,老龄化加速、政府对抗赤字、垄断监管趋严等因素均不利于美股延续涨势。
根据摩根大通的说法,美国“千禧一代”和“Z世代”可能无法像他们的父辈祖辈那样通过美股获得丰厚回报。
摩根大通股票策略师Jan Loeys和Alexander Wise近日公布报告称,其模型显示,未来十年标普500指数年均回报率可能会缩小到5.7%,仅为二战结束以来的一半水平。
两位分析师的结论主要是基于数学计算。根据模型,相较于历史水平,当前美股估值较高,而这在很大程度上归功于美股“七姐妹”等超大型股票。大量的历史数据表明,从长远来看,美股估值应该回归均值,这意味着未来几年股市回报率会降低。
摩根大通报告指出,标普500指数目前的市盈率为23.7倍,相对于其三十五年的平均值19倍,大约贵了25%。美国诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒(Robert Shiller)编制的周期性调整市盈率(CAPE)同样显示,目前美股估值高企。
标普500指数去年累计上涨了超过24%,到2024年迄今已上涨超过18.5%。隔夜,标普指数接近新的收盘历史高点,交易员迫切等待美联储今夜公布的最新利率决议。
老龄化加速、政府对抗赤字、垄断监管趋严,美股明显承压
即使抛开模型不谈,美国经济基本面仍不利于美股延续涨势。
摩根大通指出,最明显的不利因素是美国人口老龄化的加速,老年投资者倾向于放弃股票,转而选择债券等更保守的投资。
随着越来越多“婴儿潮”和“X世代”美国人达到退休年龄,家庭对股票的配置面临下降压力。摩根大通写道:
“婴儿潮”一代的股票配置目前处于历史新高水平,老龄化会促使他们中的越来越多人降低股票配置,这可能会导致美股市盈率下降。
另外一个问题是,美国企业在经历新冠疫情期间创纪录的扩张后,是否还能继续增长。
考虑到联邦政府正在努力减少预算赤字,摩根大通预测,未来美国企业税可能会上调。美国监管的反垄断行动日益扩大,势必对科技巨头的估值形成压制。
两位分析师指出,美股已对不断上升的政府预算赤字呈现显著的韧性,但在未来五到十年内,这种情况可能会发生变化,因为外国投资者对美元计价资产的热情可能会减少。
摩根大通还指出,美国政治不稳定和去美元化也可能削弱美股长期回报,尽管到目前为止,这两种情况对市场的影响都不明显。
该团队在其分析结论中附带了一个保留意见:其观察只在长期内有用,不应该用来尝试择时入市。分析师写道:
估值……可以很好地告诉我们长期持有的回报,但无法为我们预测短期内的明确涨跌方向。
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