摩根大通警告：做好未来十年美股回报率下跌的准备

摩根大通模型显示，未来十年标普500指数年均回报率可能会缩小到5.7%，仅为二战结束以来的一半水平。即使抛开模型不谈，老龄化加速、政府对抗赤字、垄断监管趋严等因素均不利于美股延续涨势。

根据摩根大通的说法，美国“千禧一代”和“Z世代”可能无法像他们的父辈祖辈那样通过美股获得丰厚回报。

摩根大通股票策略师Jan Loeys和Alexander Wise近日公布报告称，其模型显示，未来十年标普500指数年均回报率可能会缩小到5.7%，仅为二战结束以来的一半水平。 

两位分析师的结论主要是基于数学计算。根据模型，相较于历史水平，当前美股估值较高，而这在很大程度上归功于美股“七姐妹”等超大型股票。大量的历史数据表明，从长远来看，美股估值应该回归均值，这意味着未来几年股市回报率会降低。

摩根大通报告指出，标普500指数目前的市盈率为23.7倍，相对于其三十五年的平均值19倍，大约贵了25%。美国诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒（Robert Shiller）编制的周期性调整市盈率(CAPE)同样显示，目前美股估值高企。

标普500指数去年累计上涨了超过24%，到2024年迄今已上涨超过18.5%。隔夜，标普指数接近新的收盘历史高点，交易员迫切等待美联储今夜公布的最新利率决议。

老龄化加速、政府对抗赤字、垄断监管趋严，美股明显承压

即使抛开模型不谈，美国经济基本面仍不利于美股延续涨势。

摩根大通指出，最明显的不利因素是美国人口老龄化的加速，老年投资者倾向于放弃股票，转而选择债券等更保守的投资。

随着越来越多“婴儿潮”和“X世代”美国人达到退休年龄，家庭对股票的配置面临下降压力。摩根大通写道：

“婴儿潮”一代的股票配置目前处于历史新高水平，老龄化会促使他们中的越来越多人降低股票配置，这可能会导致美股市盈率下降。

另外一个问题是，美国企业在经历新冠疫情期间创纪录的扩张后，是否还能继续增长。

考虑到联邦政府正在努力减少预算赤字，摩根大通预测，未来美国企业税可能会上调。美国监管的反垄断行动日益扩大，势必对科技巨头的估值形成压制。

两位分析师指出，美股已对不断上升的政府预算赤字呈现显著的韧性，但在未来五到十年内，这种情况可能会发生变化，因为外国投资者对美元计价资产的热情可能会减少。

摩根大通还指出，美国政治不稳定和去美元化也可能削弱美股长期回报，尽管到目前为止，这两种情况对市场的影响都不明显。

该团队在其分析结论中附带了一个保留意见：其观察只在长期内有用，不应该用来尝试择时入市。分析师写道：

估值……可以很好地告诉我们长期持有的回报，但无法为我们预测短期内的明确涨跌方向。

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