行业研究周报：美联储降息预期升温，金价再创历史新高 | 天风金属材料刘奕町团队|美联储_新浪财经

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（来源：市场投研资讯）

摘要

基本金属：宏观基本面转好，铜价上升明显。1）铜：本周铜价重心上移，沪铜收盘于73960元/吨。宏观方面，海外宏观消息转暖，欧洲央行如期降息25个基点，美国8月CPI数据也暗示着美联储9月降息，降息预期不仅增强了全球经济复苏的信心，还削弱美元汇率，欧美股市收涨。基本面上，全球及国内铜市场均呈现出供应收紧的态势；需求端，9 月开始进入传统消费旺季，但市场消费并未表现过多增长，近期铜价波动较大，叠加换月节点临近，下游存一定的观望心理，刚需采购为主，节前备货力度不大，大多维持常规成交水平；库存端：国内市场电解铜现货库存21.93万吨，国内电解铜现货库存和保税区库存大幅去库，但 LME 铜和 COMEX 铜库存去库幅度不大，全球铜库存压力犹存。但宏观面也仍然面临一些不确定性，基本面对铜价存在一定的支撑，预计短期铜价或呈现偏强震荡的走势。2）铝：本周沪铝价回落，收盘于19745元/吨。宏观方面，美国就业数据大幅走弱。市场多数认为 9 月美联储将降息 25 基点。供给端，本周中国电解铝行业开工维稳。需求端，本周铝棒铝板企业有所减产，集中在贵州及云南地区，对电解铝的理论需求稍有减少。库存端，本周 LME 铝库存继续减少，目前 LME 铝库存 82.79 万吨，较上周 84.04 万吨减少 1.26万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存 76.04 万吨，较上周 81.43 万吨减少 5.39 万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。

贵金属：美联储降息预期升温，金银价格涨跌互现。截至 9 月 12 日，国内 99.95%黄金市场均价为 572.08 元/克，较上周上涨 0.35%，上海现货 1#白银市场均价为 7024 元/千克，较上周下跌 2.47%。9 月 6 日美国劳工部数据显示，美国 8 月非农就业人口增长 14.2 万人，不及预期的 16.5 万人。整体来看，失业率高位回落，非农就业人口增长不及预期，一定程度上缓解了此前的经济衰退担忧。此外，核心通胀数据表现依旧顽固，8 月美国整体 CPI 上涨了2.5%。这是自 2021 年 2 月以来最小的同比涨幅，但也未能让美联储进一步确定首次降息 50 基点。同时，9月12日晚间，欧洲央行宣布降息25个基点至3.5%，这是三个月内的第二次降息，旨在提振欧元区疲软的经济，并进一步拉大与美联储的政策差距。美联储对于降息25还是50基点有很大灵活性，而这些消息的表现将影响市场对降息幅度的判断，金银价格或在此预期波动之际延续震荡走势。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。

小金属：锡市情绪谨慎，伦锡震荡偏强。本周（2024.9.6-2024.9.12）伦锡震荡偏强。截至 9 月 11 日收盘，伦锡收盘 30950 美元/吨，较上周同期相比上涨 510 美元/吨，涨幅 1.68%。周初美国非农数据喜忧交织，市场担忧美联储开启降息时过于保守，经济可能比联储预期的更快下行，锡市情绪谨慎，沪锡盘面维持窄幅波动。周后期，随着美国 8 月 CPI 同比上升 2.5%，连续第 5 个月回落，符合市场预期，锡价受提振偏强拉涨。本周国内锡锭价格下跌。国内炼厂大部分维持正常生产，个别炼厂维持检修状态，但是大部分炼厂依旧存在原料紧缺问题，产量总体看趋少。进口锡到货增多，周内升水相对稳定。贸易商方面积极入市报价，但下游仍维持观望情绪，消耗厂内库存为主，成交平淡。预计下周锡价仍维持偏强震荡。建议关注：锡业股份（维权），兴业银锡，华锡有色。

稀土永磁：产业对稀土快速拉涨承接力度有限，价格小幅回调。本周氧化镨钕下跌5%至41.2万元/吨；中重稀土价格相对偏强，氧化镝收于176万元/吨，氧化铽收于572.5万元/吨。8月底以来，从发布第二批指标，加上北方稀土9月挂牌价环比上调等，供给端利好加速兑现，对价格支撑明显，也进一步提振了行业信心。但受周二竞拍价影响，叠加磁材厂实际需求缓慢增加以及畏高情绪，镨钕镝铽产品均大幅调整。当前重要的是，稀土价格快速拉涨对产业链整体压力较大，市场需要的是在供需基本面均向好改善下的一个稳步向上的稀土价格。综合来看，供应端利好逐步兑现，静待10月的《稀土管理条例》施行，需求逐步释放，稀土大方向上持续向好转变。

建议关注：北方稀土，中国稀土，正海磁材。

风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

1. 基本金属&贵金属：宏观基本面转好，铜价格大幅走高

1.1. 铜：铜价重心上移明显现货升水显拉锯

综述：本周铜价重心下移，近月合约Contango月差再度收敛，甚至有转变BACK结构趋势，持货商看涨升水预期仍存，但各市场现货升水部分时间表现分化。虽国内社会库存延续去库趋势，但周内广东、上海市场到货有所增加，且价格下跌同样刺激下游集中有所补库，因此去库幅度有所收窄，后续临近中秋备货，下游采购补库需求仍保留增长空间。本周（8.29~9.05）国内市场电解铜现货库存25.62万吨，较29日降1.79万吨，较2日降0.58万吨；本周上海市场库存继续下降，主因一方面虽周内进口铜到货量相对有所增加，但国产到货依旧有限；另一方面，铜价继续表现下跌，下游消费有所回升，出库维持尚可，因此库存去库幅度表现收窄。广东市场库存小幅下降，一方面市场到货有所增加，且铜价回落刺激下游补库情绪，消费上升，因此库存微幅变化。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计6.0万吨，较29日降0.3万吨，较2日降0.18万吨；保税区库存维持去库趋势，周内进口比价持续回升，美金铜市场成交增加，保税区仓库仍有货源陆续进口流入国内，库存因此下降。本周（8.29~9.5）国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.2万吨，赤峰冶炼厂检修基本结束，正在恢复生产中，山东个别冶炼厂因安全原因部分产能停产还未恢复，但进入9月检修冶炼企业逐步增加，加之部分冶炼厂进行减产，因此产量继续环比减少。

后市预测：据百川盈孚预计下周 LME 铜价区间在 8900-9250 美元/吨之间，沪铜区间 72000-75000 元/吨。美联储降息即将临近，近期对未来降息路径的定价不断切换，使得近期价格波动相对较大，美国降息预期升温，或将刺激全球经济活动，利好铜价，随着国内步入消费旺季，国内铜社会库存持续去库，需求端释放一定积极信号，下游加工企业开工率向好，市场短期内铜价或将震荡偏强。

1.2. 铝：前期价格低位拖累，铝价继续下跌

综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）铝价继续下跌。本周外盘铝均价为2361美元/吨，较上周相比下跌69美元/吨，跌幅2.84%。沪铝主力均价19418元/吨，较上周相比下跌71元/吨，跌幅0.36%。华东现货均价为19326元/吨，与上周相比下跌116元/吨，跌幅 0.60%。华南现货均价为19236元/吨，与上周相比下跌94元/吨，跌幅0.49%。巩义市场需求向好，铝锭社会库存降幅较大，叠加氧化铝价格支撑，本周现货铝价走势向上，但受到前期价格低位拖累，本周现货铝均价较上周下跌。供应方面：本周中国电解铝行业开工维稳。需求方面：本周铝棒铝板企业有所减产，集中在贵州及云南地区，对电解铝的理论需求稍有减少。终端方面：国家大力支持以旧换新政策，各省市紧跟脚步引导促进消费，新能源汽车数据表现非常可观。成本方面：氧化铝方面，下游刚需补库，氧化铝价格继续上涨。本周中国国产氧化铝均价为3957.78元/吨，较上周均价3949.42元/吨上涨8.36元/吨，涨幅为 0.21%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面：大集团外购价补涨，国内动力煤价格延续涨势，按电价周期计算，本周火电价格稍有下行；本周水电电价预计保持在较低位置。综合来说，预计本周电解铝理论成本基本持稳。利润方面：预计本周电解铝理论成本基本持稳。铝价下跌。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比继续收窄。库存方面：本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存82.79万吨，较上周84.04万吨减少1.26万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存76.04万吨，较上周81.43万吨减少 5.39 万吨。

走势预测：百川盈孚预计下周现货铝价继续震荡运行，预计下周电解铝价格运行区间 19000-20000 元/吨。传统消费旺季，需求端尚有支撑，原材料氧化铝价格也有支持，但铝锭市场成交情况仍需关注。

1.3. 贵金属：前期价格低位拖累，铝价继续下跌

综述：本周（9.6-9.12）金银价格涨跌互现。截至9月12日，国内99.95%黄金市场均价为572.08元/克，较上周上涨0.35%，上海现货 1#白银市场均价为7024 元/千克，较上周下跌2.47%。9月6日美国劳工部数据公布非农和通胀数据，使市场更倾向于押注美联储9月降息50基点，同时重磅8月非农就业数据发布，非农就业人数较上月反弹至14.2万人，整体来看，失业率高位回落，非农就业人口增长不及预期，一定程度上缓解了此前的经济衰退担忧，但也未能让美联储进一步确定首次降息50基点。同时，核心通胀数据表现依旧顽固，降息定价重新回归25基点。COMEX黄金主力在预期徘徊之间围绕2500-2550美元/盎司区间震荡，下方支撑和上行阻力同步强劲；COMEX白银主力反弹至29美元后上行空间受阻；国内风险偏好稳中回升，沪金主力收复570元/克后高位调整。沪银主力关注7100整数关口支撑。

后市预测：据百川盈孚预计下周COMEX黄金主力合约价格运行在2480-2580美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在570-580元/克之间；COMEX白银价格运行在27.0-30.0 美元/盎司之间，国内白银价格运行在6800-7300元/千克之间。一方面，劳动力市场仍在有序降温，缓解了对出现急剧恶化的担忧，失业率从 7 月触及的近三年高位回落。另一方面，较为坚挺的住房通胀导致 8 月份核心价格涨幅略高于预期，这可能会使美联储官员更难推动在下周的美联储会议上进行 50 个基点的更大幅度降息。伴随降息 25 基点的预期逐步定价消化，金银价格难有更为明显的上行趋势。但美联储仍在较低利率的好处与经济走弱信号之间进行权衡，就业市场疲软带来的经济衰退担忧不容忽视，投资者仍预计年底前将大幅降息，叠加避险买盘的支撑，贵金属的长期配置价值下金银价格下跌空间或有限。

1.4. 铅：铅价下跌，预期价格先扬后抑

综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）铅价下跌。截至本周三（9月11日），LmeS_铅3M结算价1960美元/吨，较上周同期下跌29美元/吨，跌幅1.16%；一周结算均价1943元/吨，较上周均价下跌68美元/吨，跌幅3.36%。截至本周四（9月12日），沪铅主力结算价16650元/吨，较上周同期下跌445 /吨，跌幅2.60%；一周结算均价16595元/吨，较上周均价下降646元/吨，跌幅3.75%。百川盈孚原生铅现货交易指导价16500元/吨，较上周同期下跌475元/吨，跌幅2.80%；一周均16435元/吨，较上周均价下跌690元/吨，跌幅4.30%。

后市预测：据百川盈孚预测，下周铅价先扬后抑，重心较本周上移。预计伦铅价格运行在 1950-2100 美元/吨之间，沪铅主力合约运行区间为16500-17500元/吨之间。

1.5. 锌：基本面供需双弱，锌价走出低位修复走势

综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）锌价走出低位修复走势。截止到本周四，0#锌锭现货周均价22992元/吨，较上周平均跌幅3.09%。周内投资者的注意力仍普遍集中在美联储首次降息的幅度上，对会议前的经济数据异常关注，周内公布的美国8月就业数据多空交织，且核心CPI略微回升，提升了9月首降25bp的概率。国内临近中秋假期，刚需备货释放需求，沪锌盘面月差拉大，持货商挺升水出货为主。

后市预测：据百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间在 22500-24000 元/吨，伦锌运行区间在 2700-2900 美元/吨。当前基本面供需双弱，炼厂持续减产，消费淡季未完全离去。

2.小金属：衰退与观望情绪浓郁，伦锡震荡偏强

2.1. 锂：行情呈现弱稳趋势，市场价格持稳

综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）金属锂行情呈现弱稳趋势，市场价格持稳。截止到本周四，工业级金属锂市场成交价格集中在67-71万元/吨，市场均价稳至69万元/吨，较上周同期市场价格持平。电池级金属锂主流成交价格集中在70-76万元/吨之间，均价水平稳至 73 万元/吨，较上周同期市场价格持平。

碳酸锂：本周（2024.9.6-2024.9.12）利好消息集中释放，期货价格猛涨。截止到9月5日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7-7.2万元/吨，市场均价7.1 万元，较上周上涨1.43%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.3-7.5万元/吨，市场均价7.4万元/吨，较上周上涨1.37%。

后市预测：据百川盈孚预计下周金属锂市场行情延续弱稳态势，预计下周工业级金属锂市场价格在66-70 万元/吨之间波动，电池级金属锂市场价格在 69-76 万元/吨之间波动。目前仍是需求主导价格走势，现阶段下游缺乏利好支撑，需求表现弱势难改，在此供需皆无利好情况影响之下，后续整体氛围偏淡为主。

2.2. 钴：钴精矿价格弱稳，钴市维持弱势

钴原料综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）钴精矿价格弱势运行。截至到本周四，CIF 到岸价运行在5.9-6.1美元/磅，均价为6.0美元/磅，与上周价格不变。本周钴中间品价格持稳，截至到本周四，价格为6.2-6.4美元/磅，均价为6.3美元/磅，周内价格不变。从供给端来看，虽然钴原料在港口库存较为充足，但低价可流通货源较少。从需求端来看，下游钴盐冶炼厂开工率维持低位，且利润仍为倒挂状态，因此钴盐厂对高价的现货原料接受意愿有限。短期上下游博弈持续。

后市预测：据百川盈孚预计，节前钴原料现货价格偏弱稳运行，下周钴矿价格将在 5.9-6.1 美元/磅，与本周相比价格不变。

电解钴综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）国内金属钴行情偏弱运行。截至本周四，百川盈孚统计 99.8%电钴价格 16.0-18.1 万元/吨，较上周同期均价不变；百川盈孚现货钴价格16.0-18.1 万元/吨，较上周同期均价持平。

电解钴后市预测：百川盈孚预计节前电解钴行情维持弱势运行，钴矿价格或将在 5.9-6.1 美元/磅，电解钴价格在 16.0-18.0 万元/吨。目前电解钴市场的高开工率与库存积压的双重作用，使得整体供应持续保持充裕状态。下游磁材合金企业维持刚需采购，整体需求仍显疲软，业者延续谨慎观望。

2.3. 锡：市场情绪谨慎，伦锡震荡偏强

综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）伦锡震荡偏强。截至9月11日收盘，伦锡收盘30950 美元/吨，较上周同期相比上涨510美元/吨，涨幅1.68%。周初美国非农数据喜忧交织，市场担忧美联储开启降息时过于保守，经济可能比联储预期的更快下行，锡市情绪谨慎，沪锡盘面维持窄幅波动。周后期，随着美国 8月CPI 同比上升2.5%，连续第5个月回落，符合市场预期，锡价受提振偏强拉涨。锡精矿：本周国内锡精矿价格下跌。加工费周内暂稳运行，原料供应收紧提升炼厂采购难度，压制目前锡炼厂开工情况。锡锭：本周国内锡锭价格下跌。国内炼厂大部分维持正常生产，个别炼厂维持检修状态，但是大部分炼厂依旧存在原料紧缺问题，产量总体看趋少。进口锡到货增多，周内升水相对稳定。贸易商方面积极入市报价，但下游仍维持观望情绪，消耗厂内库存为主，成交平淡。库存：本周伦锡库存增加。截至 9月11日，伦锡库存量为4695吨，与上周同期相比上涨70 吨，涨幅 1.51%。

2.4. 钨：观望情绪浓郁，钨价下调

综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）钨价下调。截止到本周四，65度黑钨精矿均价在13.95 万元/吨，较上周下调 0.1 万元/吨；仲钨酸铵在20.6万元/吨，较上周下调0.15万元/吨。70钨铁均价在20.7 万元/吨，较上周下调0.2万元/吨，碳化钨粉在 302.5 元/千克，较上周下调1元/千克。钨市买卖双方持续胶着博弈，市场正在寻找新的平衡点，短期行情横盘波动为主 65%黑钨精矿价格盘整在13.95万元/标吨，供应商不愿轻易让利，采购商接货维持谨慎，需求复苏未明朗是主要压制因素，市场交易量有限。APT 价格暂稳在20.6万元/吨水平，市场活动不温不火，买卖双方维持谨慎博弈，短期观望消息面变化。

钨精矿：本周钨精矿价格下调，65%黑钨13.9-14万元/标吨，较上周下调 0.1 万元/吨，65%白钨 13.8-13.9万元/标吨，下调 0.1 万元/标吨。长单价格影响，贸易商出货意向增加，获利了结情况显著，但长期来看，现货资源不足，价格下调空间受限，且终端尚未进场补货，中下游产品价格僵持，资源流通不畅，业者观望情绪增加。

钨粉/碳化钨粉：本周粉末价格下调，中颗粒钨粉306-309元/千克，较上周下调1元/公斤，中颗粒碳化钨粉301-304元/千克，较上周下调 1元/公斤。场内消息面略显平静，市场需求基本面状态仍萎靡，市场总体采购积极性不高，行情僵持商谈。场内现货交投表现未有明显改善，持货商信心有限，场内现货流通速度放缓。

仲钨酸铵（APT）：本周仲钨酸铵报价20.6万元/吨，较上周价格跌幅0.72%，较上月价格涨幅3.52%。钨精矿及 APT市场价格窄幅向下调整，需求跟进平淡导致市场气氛偏空，采购方对20.5万元/吨及以上货源接受度不高，部分商家让利寻求出货，新增成交不多。

钨铁：本周钨铁价格阴跌，70 钨铁20.6-20.8万元/吨，较上周下调 0.2万元/吨，80钨铁21.4-21.6万元/吨，较上周下调0.1万元/吨。业者信心不稳，钨矿坚挺态势不足，钨价弱势整理，下游钢厂补货能力欠佳，成交重点不断下探，市场需求表现力不佳，总体行情仍旧僵持承压。

2.5. 钼：钼市盘整运行，价格回调整理

综述：本周（2024.09.06-2024.09.12）钼市盘整运行，价格回调整理。截至本周四，中国 45-50度钼精矿今日均价为3745元/吨度，较上周四均价下跌0.79%；氧化钼今日均价为 3860元/吨度，较上周四均价下跌 0.77%；钼铁今日均价为24.1万元/基吨，较上周四均价下跌1.03%；一级四钼酸铵今日均价为23.15万元/吨，较上周四均价下跌0.86%；一级钼粉今日均价为43.25万元/吨，较上周均价下跌1.14%。本周钼市行情盘整为主。周初市场相对平静，价格居于高位，市场接受程度欠佳，场内买盘情绪不高，实际成交放量稀少，市场稍显有价无市行情。而后海内外原料端价格重心小幅回落，加之采购商多压价询盘，业者坚挺信心有所松动，价格重心下行，但市场处于理性回调阶段，整体心态相对稳定。然钢厂招标价格降至23.5万元/基吨附近，引发市场强烈关注及热议，担忧悲观情绪逐渐升温，加之欧洲钼铁价格下移及交投冶清，业者信心受挫，24万元关口迎来挑战。

钼精矿：本周钼精矿价格回落。中国45-50度钼精矿主流报价3730-3760元/吨度，下调 30 元/吨度。矿山及贸易商集中放量出货后，市场逐渐趋于平静，虽部分持货商积极出货坚挺信心有所松动，但实际成交价格重心波动不大。而后国际价格持续回调整理，进口原料涌入，加之国内交投热度减弱，采购商多压价询盘，钼精矿市场开始承压，价格重心适当理性调整。然下游企业原料库存相对充足，补库意愿不大，加之钢招市场量增价弱，生产企业倒挂风险加剧，场内谨慎观望氛围浓郁，市场僵持单弈拉锯。中秋假期临近，业者多表示行情难有大幅波动，多关注十一假期备货情况，预计下周钼价偏稳整理。

氧化钼：本周氧化钼价格下跌。中国氧化钼主流报价3850-3870元/吨度，下调30元/吨度。国际价格小幅回落暂未对国内钼市行情起偏空作用，市场虽相对平静，但价格重心稳定，且钢招放量稳步增加。而后国内钼精矿价格重心下移，加之下游采购商补库意愿不强，市场成交议价重心下移，但业者多表示处于正常调整阶段，市场心态暂稳。随着国际价格阴跌进口窗口打开，市场活跃度提升，成交随之展开，价格重心止跌回暖，但钢招市场价格下压明显，偏空情绪向上传导，场内悲观氛围蔓延，上下游市场単弈拉锯。当前业者多关注节后成交量价表现，预计短期内行情弱稳整理，预计钼价窄幅波动。

钼铁：本周钼铁价格宽窄幅下跌，中国钼铁主流报价23.9-24.3万元/基吨，下调0.25万元/基吨。周初市场表现较为平静，钢厂陆续进场，同时原料端始终位居高位且低价货源难寻，场内利好因素仍存。然随着矿山降价出货，成本端支撑力度减弱。钢厂持续进场，招标总量增加，但招标价格持续下压，主流钢厂招标价格压至23.5万元/基吨，引发市场热议，部分业者窄幅下调产品报价。当前钼市报价被动下调，市场交投氛围较为冶清，况炼厂倒挂风险仍存，短期内仍需关注场钢招量价表现，预计钼铁价格或将窄幅调整。

2.6. 锑：市场观望情绪为主，国内锑锭价格小幅下调

综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）国内锑锭价格小幅下调。截止到本周四，2#低铋锑锭出厂含税价159000-162000元/吨，2#高铋锑锭出厂含税价158000-161000元/吨，1#锑锭出厂含税160000-163000元/吨，0#锑锭出厂含税价161000-164000元/吨，较上周同期价格下跌500元/吨，跌幅为0.31%。本周，市场整体采购情绪不高，近期下游氧化锑厂家生产情况相对平稳，国内需求端保持按需采购节奏，市场成交表现相对平淡，并且随着出口管制政策实施日期的临近，海外斱面的采购热潮逐渐消退，从而引发业内对后市行情的担忧，因此近期市场出现少量让价出货行为，然而原料成本价格高位难降也限制了持货商的调价空间，买卖双斱仍是以试探操作为主，因此本周锑锭价格小幅下调运行。

锑锭：本周锑锭99.65%市场均价为160500元/吨，较上月同期价格持平，较三个月前价格上涨1.90%，较年初价格上涨 94.55%；锑锭 99.85%市场均价为161500元/吨，较上月同期价格持平，较三个月前价格上涨1.89%，较年初价格上涨93.41%；锑锭99.90%市场均价为162500元/吨，较上月价格持平，较三个月前价格上涨1.88%，较年初价格上涨92.31%。

锑精矿：本周（2024.9.6-2024.9.12）国内锑精矿价格持稳运行。截止到本周四，锑精矿（50-60%）含税报价为136000-140000元/金属吨，锑精矿（40-45%）含税报价为 135000-139000元/金属吨，较上周同期价格持平。矿石端市场变化不大，国内矿山生产情况较为平稳，对外流通货源较为有限，近期有消息称俄罗斯锑矿已有部分迚入国内，但其品味偏低，整体的矿石补充难有满足炼厂生产需求，下游炼厂采购询货的情况仍在，市场供应不足对矿商挺价惜售心态支撑较强，近期下游市场表现相对较弱，市场信心不强，对锑精矿价格有一定的牵制，因此本周锑精矿价格继续高位持稳运行。

三氧化二锑：本周（2024.9.6-2024.9.12）国内三氧化二锑价格重心下移。截止到本周四，99.5%三氧化二锑含税价138000-141000元/吨，99.8%三氧化二锑含税价140000-143000 元/吨，较上周同期价格下跌500元/吨，跌幅为0.36%。本周，持货商挺价心态有所减弱，主要目前终端行业难有向好表现，导致下游厂商的情绪较为低迷，整体采购心态幵不积极，刚需采购也多为少量，而且随着锑相关物项出口管制执行时间的临近，海外备货基本也已经迚入末尾阶段，因此厂商本周整体出货效果幵不理想，需求端的偏弱表现使其对后市信心不强，近期市场上存在适当让价出货的情况，但由于受原料价格波动有限的影响，持货商整体的操作比较犹豫，价格调整空间较为有限，因此本周三氧化二锑价格以小幅下调运行为主。

2.7. 镁：镁价继续保持稳定，后市关注下游需求及开工情况

市场综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）金属镁市场价格继续持稳运行。截止2024年 9 月12日，99.90%镁锭均价为17947元/吨，与上周保持一致；陕西周均价17900元/吨，与上周持平。本周，镁价坚挺。周前期，大部分厂家挺价心态较强，低于18000元/吨暂不出货，下游用户高价接受困难，个别持货商因资金问题成交价格稍有让利，市场成交价格稍显混乱，市场整体呈现僵持博弈状态，下游除刚需外采购意愿较低，国外用户压价心态较强，贸易商接单谨慎，市场成交有限，库存稍有累积。周末期，厂家挺价心态稍显疲软，叠加下游抵触高价心理较强，实际成交价格略显松动，但成交清淡状况暂未有明显改变。综合来看，本周各工厂镁锭报价稳定，市场成交较上周略有好转，主要是刚需采购，大多数业者仍旧以观望为主，后市还需继续关注下游需求及各工厂开工情况。

2.8. 稀土：市场情绪谨慎，稀土价格下跌

综述：本周（2024.9.6-2024.9.12）稀土价格下跌。本周轻稀土氧化镨钕下跌4.72%至42.4万元/吨；中重稀土氧化铽下跌1.91%至565万元/吨,氧化镝下跌7.69%至168万元/吨；磁材端，钕铁硼40SH下跌1.24%至23.9万元/吨,钕铁硼38UH下跌1.01%至29.4万元/吨。综合来看，供应端相对稳定，暂无更多市场隐形库存，现货数量不多，需求端订单有待释放，继续观望为主，市场情绪谨慎，预计短期稀土产品价格稳中偏强调整。

第二批指标相比去年下半年合计指标无增长，供给端利好加速兑现。2024年第二批稀土开采总量控制指标为135000吨，去年下半年第二、三批指标合计135000吨，同比无增长；若比较去年第二批指标120000吨，同比+12.5%。今年前两批指标合计27万吨，相比去年全年指标仅增加1.5万吨，增幅为5.88%。值得关注的是，去年发布第二批指标时明确提出“2023年设有预留指标，全年指标数量将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定”，但2024年发布的指标未见相关表述，基于此，我们认为后续发布第三批指标的概率较小。因此站在当前时点，应重视第二批指标相比与去年下半年合计指标无增长的边际利好，稀土供需基本面有望加速改善。

稀土矿进口：1）缅甸矿，7月总计进口稀土矿约2052吨REO，环比-33.19%，同比-54.16%；2）美国矿，7月进口3452吨稀土金属矿（按照60%品位，折REO约2071吨），环比-11%，同比-7%。

海外矿:1)Lynas:24Q1公司REO总产量为3545吨，环比+126%，同比-18%;氧化错钕总产量为1724吨，环比+91%，同比-0.06%。2)MtPass:24年一季度稀土氧化物总产量为11151吨，环比+20.46%，同比+4.50%。

建议关注产业链标的：1）稀土资源：北方稀土、中国稀土、广晟有色；2）稀土永磁：正海磁材、金力永磁。

风险提示

需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

天风金属&材料团队介绍

刘奕町 | 首席分析师

2020年加入天风证券，深耕金属与新材料行业，专注于产业链深度跟踪和优质个股挖掘，前瞻性挖掘软磁材料和超微粉体材料板块和铂科新材等一批优秀成长公司，善于把握产业动态及发展趋势，兼具周期与成长思路。曾获2020年有色金属材料新财富第2名(核心成员)；2021年有色金属材料新财富第4名(核心成员)；2022年有色金属材料新财富第3名(核心成员)；2021年wind金牌分析师第3名(核心成员)；2023年机构投资者·财新资本市场分析师成就奖金属材料大陆第七名等荣誉。

曾先毅 | 研究员

曼彻斯特大学经济学硕士，2022年加入天风证券，主要覆盖战略金属、铅锌板块。

陈凯丽 | 研究员

上海财经大学会计学本硕，曾就职于国金证券，2023年加入天风证券，当前主要跟踪基本金属铜铝板块。

胡十尹 | 研究员

西安交通大学经济学硕士，曾就职于中泰证券，2024年加入天风证券，主要覆盖稀土永磁、镁及能源金属板块。

吴亚宁 | 助理研究员

上海财经大学本硕，2024年加入天风证券，当前主要跟踪金属新材料、能源金属板块。

注：文中报告文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【天风金属】行业研究周报：美联储降息预期升温，金价再创历史新高》

对外发布时间：2024年9月15日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）