电力及公用事业|电网设备出海投资深度解码（一）：全球电网投资机遇从何而起？|电网_新浪财经

（来源：长城证券产业金融研究院）

行业深度报告

电力及公用事业

电网设备出海投资深度解码（一）：全球电网投资机遇从何而起？

1.能源转型浪潮涌动，多因素共推全球电网建设需求激增

1.1 新能源并网：新能源装机量高速增长，催生并网需求迫切

过去十年风光累计装机增长近五倍，2023 年风光新增装机量 462GW 创历史新高。根据国际可再生能源署统计数据显示，过去十年（2014-2023 年），全球可再生能源装机翻倍增长，从 2014 年的 1700GW 增长至 2023 年的 3870GW，CAGR9.57%。分类别来看，主要驱动力为风光装机的快速增长，风光（光伏+陆风+海风）装机总量从 2014 年的 526GW增长至 2023 年的 2429GW，其中 2023 年风光新增装机量创纪录地达 462GW，历史上新增风光装机容量最多的一年。

分地区来看，过去十年中国以外海外地区风光装机呈现稳定增长趋势。根据国际可再生能源署统计数据显示，过去十年（2014-2023 年），排除中国内地市场，海外风光装机量稳定增长，从 2014 年的 400GW 增长至 2023 年的 1377GW，十年间 CAGR 为 14.72%，截至 2023 年底，海外占全球风光总装机量的比例为 57%。

虽然按计划下，预计 2030 年全球可再生能源累计装机量至少达 6773GW。根据国际可再生能源署预测，在计划能源情景(PES)中，可再生能源装机量到 2030 年将扩大到 6773GW，到 2050 年将扩大到 15835GW。可再生能源在发电中的份额将从 2020 年的 28%增加到2030 年的 46%，到 2050 年将超过 70%。

但是在 COP28 目标驱动下，可再生能源发电装机量需要以更快的速度增长。在 COP28 会议的目标下，到 2030 年，全球可再生能源累计装机量将在 2022 年的基础上增加两倍，达到 11000GW。在此基础上，国际可再生能源署提出 1.5℃目标路径（将全球升温控制在 1.5℃之内），可再生能源装机量到 2030 年将扩大到 11174GW，到 2050 年将扩大到33216GW。可再生能源在发电中的份额将增加到2030 年的68%，到2050 年将超过91%。2030 年 11174GW 的目标与计划能源情景下的 6773GW 相比，需要在 2024-2030 这七年间多投产 4401GW 的可再生能源装机量，平均每年将较 PES 情形下多投产 629GW 的可再生能源装机量。在 COP28 的目标，各国国家势必会加快可再生能源部署速度，能源转型势在必行。

风光将成为可再生能源增长的主要方向。在 IRENA 的 1.5°C 情景下，到 2030 年，全球太阳能光伏发电装机容量将比 2020 年增加近八倍，超过 5400GW，到 2050 年将扩大到18200GW 以上。为实现这一目标，每年新增的太阳能光伏装机量将从 2022 年的 191GW增加到 2050 年的平均 615GW，平均年新增光伏装机量将实现超三倍的增长。另一方面，对于风电来说，到 2050 年，装机容量将扩大到近 10300GW。在过去十年中，风电装机容量平均每年增加 55GW，为实现 1.5°C 目标，风电装机容量年均需增加量将达到335GW，标志着平均年新增风电装机量呈现超六倍的飞跃。

分地区来看，全球各区未来均将积极投入能源转型的大潮。欧盟和美国是除中国以外的世界可再生能源增长的第二和第三大市场，将较上一个六年周期（2017-2022 年）实现翻倍的增长。此外，印度、拉美、中东和北非地区，虽然基数较低，但在增幅上将实现倍数级高增。另一方面，预计到 2028 年，将有 68 个国家的可再生能源成为主要的电力来源，相较于 2022 年的 57 个国家，这一数字将有所增长。

电网容量不仅阻碍了新项目接入电网，还延缓了可再生能源的快速增长。例如：荷兰由于太阳能光伏发电和风电新增装机量较大，导致电网阻塞，导致在 2026-2029 年电网升级之前，部分地区 2021-2029 年期间无法接纳新的发电产能；南非最近一轮可再生能源拍卖中没有任何陆上风电容量成交，因为提议的所有项目都位于没有电网的地区。从全球总体来看，根据 IEA 估计，目前约有 15 亿 KW 的风电和太阳能发电项目处于后期阶段，并已签署并网协议或并网协议正在积极审议中。这部分容量相当于 2022 年太阳能光伏发电和风电新增装机的 5 倍。在这部分容量中，5 亿 KW 属于晚期项目，已经签署了并网协议，或已进入签署前的最后阶段。这些晚期项目的容量相当于目前已装机可再生能源总容量的 40%。要接纳这些新的可再生项目，亟需对电网基础设施进行大量投资。

1.2 电网旧改：老龄化电网下安全问题升级，老旧组件难以满足新运行要求

以发达经济体为代表的地区/国家电网老龄化严重，安全问题升级。由于发达经济体电气化进程开始较早，电网通常比较老旧，发达经济体中只有约 23%的电网基础设施运营年数不足 10 年，50%以上的基础设施已运营超过 20 年。尤其是日本、欧盟，50%以上的电网运营超过 20 年，已达到其平均使用寿命的约一半。老龄化电网设备可能带来重大的安全性和可靠性风险。一方面，绝缘材料老化，会增加电气故障、短路甚至火灾的发生概率。另一方面，可靠性将会降低，这种不稳定状态不仅会导致停电，还可能在安全跳闸机制不能正常工作时造成设备损坏。

技术及设备问题为停电的主要原因，对世界各地经济产生了重大影响。据 IEA 数据显示，通常技术及设备问题为停电的关键因素，2021 年仅电网引发的技术/设备故障就造成了全球至少 1000 亿美元的经济损失。停电造成的直接经济损失主要来自企业因断电而损失的生产力、供应链的中断，以及设备的潜在损坏。此外，间接经济损失（如备用柴油发电机的燃料消耗）在有些地区可能很严重。例如，尼日利亚 40%的电力来自备用发电机。

随着新能源的大规模接入和用电不断攀升，对老旧设施现代化改造更加迫切。新能源发电的波动性给电网带来较大冲击，对电网的稳定性和可靠性提出更高要求。这更加促使对老化的基础设施进行现代化改造的需要不断增加，以便提高效率和可靠性，接纳新能源。

1.3 电气化：全球经济发展叠加电气化浪潮势不可挡，用电需求持续高增

全球电气化浪潮势不可挡，深刻重塑能源消费格局。随着经济的蓬勃发展和科技的飞速进步，对电力的依赖性日益增强，推动了电力需求的持续增长。根据 IEA 数据显示，全球最终用电量自 2000 年以来几乎翻了一番，并且除 2009（金融危机影响）、2020 年（新冠疫情影响）以外，自 1990 年以来每年都在持续增长。2022 年，尽管发生了全球能源危机，但电力需求仍同比增长 2%，驱动力主要是新兴市场和发展中经济体的增长4。并且这种增长不仅体现在数量上的提升，更在于电气化在各个领域的广泛应用和深度融合。例如：在交通领域，电动汽车和电动公共交通工具的兴起，标志着交通领域电气化的巨大转变；在工业领域，从自动化生产线到智能控制系统，都极大地提高了生产效率和能源使用效率；在农业领域，农业机械化和电气化灌溉系统的推广，提高了农业生产效率；在计算机领域，数字化转型和信息化进程的加快，数据中心、云计算等对电力的需求急剧增加；此外，能源领域，电解制氢作为实现清洁能源转型的重要技术，也将在未来大幅增加电力需求。

用电需求将持续高增，2050 年用电需求较 2021 年将翻倍。根据 IEA 预测，按承诺目标情景下，预计全球电力需求将以每年 2.7%的速度增长，从 2021 年的略低于 25 万亿 kwh上升到 2050 年的近 54 万亿 kwh，增幅超过一倍。其中电动汽车和制氢将成核心驱动力，交通运输部门用电需求将从 2021 年仅占总量的 2%，上升到 2050 年的 15%；电解制氢的电力需求将从 2021 年的不足 20 亿 kwh 增加到 2050 年的 5.7 万亿 kwh 以上。尤其是对于发达经济体来说，制氢和电动汽车将占从现在到 2050 年电力需求增量的一半以上。此外，假如按 2050 年净零排放情景假设，终端电气化速度将更快，电力需求增速将进一步提升，从现在到 2050 年每年增长 3.2%，2050 年将超过 62 万亿 kwh。

1.4 数字化：可再生能源发电占比提升，对电网数字化监测提出更高要求

可再生能源发电占比提升，对电网数字化监测提出更高要求。大多数运营决策都是基于利用本地监测系统进行的负荷流分析。在地方或国家框架内，若电力从集中发电装机容量到用户端的流动在很大程度上是可预测的，则这种系统运营的方法就能很好地发挥作用。随着可再生能源分布式发电的市场占有率不断提高，电网内的能源流向变得更加难以预测，其特点往往是电力流向逆转，甚至会有电力从配电网流向输电网。因此，需要部署新的数字技术。

数字化技术对于提升电网系统运用效率有着重要作用。数字化技术的应用，如智能电表、自动化电网管理和数字技术在计量和现场运营的改进，对于提高电网的效率和可靠性至关重要。这不仅有助于更好地整合可再生能源，还能提供更高的系统灵活性和稳定性，构建可见、可知、可控的透明化电力系统。

1.5 电网互联：电力系统互联化运用增多，或催生电网建设新需求

在电力需求增长的大背景下，电力系统互联化运用增多。电力系统在电气化的早期阶段以独立运行为主。然而，随着电力需求增长、地区合作发展，相邻系统之间的互联愈加普遍。1906 年，瑞士建造了连接法国和意大利的输电线路，欧洲实现了首次国际互联。这是互联电力系统发展的重要里程碑，为未来的跨境合作奠定了基础。跨大陆、跨国境以及国家内部地区之间的互联化日趋普遍，特别是在巴西和美国等陆地大国。

互联电网提高电网的稳定性和安全性，并提升全球可再生能源的消纳能力。互联电网的优势包括更高的电网稳定性、能源安全性以及电力供需波动管理灵活性。此外，互联电网能够集成太阳能和风能等可再生能源，使清洁能源过剩的地区能够将电力输送到需求较高或发电能力较低的地区。例如:德国和挪威之间的互联线路，即“北海连接线”，两国通过该线路高效交换清洁电力，支持可再生能源发电并网。该线路有助于利用过剩的可再生能源，如挪威的水电和德国的风电，以平衡供需，加强能源安全，减少碳排放，并帮助两国实现各自的可再生能源目标。

电网互联对系统和技术有更高的要求，催生电网建设新需求。电网互联涉及输电线路、变电站以及（大多数情况下）柔性交流输电系统（FACTS）设备的建设和运行。在同步电网中，所有相互联接的系统都要精确地保持相同的电频，需要高度的技术兼容性和运行协调性。在电网之间频率不同步的情况下，高压直流技术可以适应任何额定电压和频率的电网，因此适合用于通过输电线路或背靠背换流站方式实现的互联。这些新电网建设需求的产生也为电网现代化和可持续发展提供了动力和方向。

2.全球电网投资迫需加速，以匹配日益增长的发电装机

2.1 现状：全球电网投资远落后发电装机投资，但电网建设理应先行

电网建设难度大、耗时久、延误风险高。从时长来看，不同电力线路的典型审批和施工时间差别很大。在发达经济体中，一条超高压架空线路（220 千伏以上）的审批和建造通常需要 5-13 年，具体取决于线路长度和其他因素。低电压项目一般速度较快，可能需要4-8 年，而配电网项目通常在 4 年内完成。并且电网扩建项目延误风险高。电网项目开发通常分为三个阶段：范围界定、许可和建造。每一个阶段都经常遇到延误，对于高压互联线路尤甚，从而进一步增加了这些项目本已很长的前导时间。

为满足新能源建设，需要提前规划电网基础设施建设。由于风力发电和光伏发电占比不断提高，而这些往往远离人口稠密的城市和消费中心，因此远距离传输此类电力至关重要。但在发电和电力服务之间部署必要的电网连接非常复杂，涉及多个利益攸关方，可能需要多年时间。大型输电系统项目可能需要十年或更长时间才能完成，往往比连入这些输电系统的新的风能和太阳能光伏资产的建造时间长得多。因此，鉴于新能源建设与电网基础设施投资周期不相匹配的现象，需要提前规划电网基础设施建设。

但实际上，2011-2022 年间全球电网投资远落后发电装机投资。过去五年中，发电装机投资大幅增长了近 40%，到 2022 年已超过 7500 亿美元。而对电网基础设施的投资每年都徘徊在 3000 亿美元左右，未见明显增长，甚至 2019 年电网投资较 2018 年有所下降。就个别地区来看，发达经济体过去五年间电网投资的平均增速仅为 5%。投资重点是提高电网的可靠性、更新过时的电网基础设施。放眼未来，能源转型势不可挡，在 COP28目标下和可再生能源装机量飞速增长的现实情况下，全球电网投资亟待提升。

2.2 未来：增加电网投资迫在眉睫，2030 全球年均电网投资或超六千亿美元

若全球电网投资仍维持当前缓慢增长态势，将严重拖累电网的发展进程。2016-2022 七年间电网年均投资约 3200 亿美元，与 2006-2015 十年期间的平均水平相比仅增长了约10%，增速远不及预期。如果从现在到 2030 年电网投资保持在目前水平，那么电网投资将比承诺目标情景下当前十年期所需的平均水平低约 35%，比 2050 年净零排放情景下低 42%。

增加电网投资迫在眉睫，2030 全球年均电网投资或超六千亿美元。在承诺目标情景中，终端用能部门的广泛电气化、需求的增加以及可再生能源的快速部署，都需要大幅提高2023-2030 年的年均电网投资水平，达到每年 5000 亿美元，到 2030 年超过 6000 亿美元，相当于近年来水平的近两倍。更长远来看，在承诺目标情景下，2030 年以后电网投资需要加速增长，2031-2040 十年期间达到每年 7750 亿美元，2041-2050 十年期间达到每年 8700 亿美元。此外，若按 2050 年净零排放情景假设来看，电网投资将进一步攀升，大约在 2035 年以后每年将超过 1 万亿美元。

2.3 数字技术投资的重要性不容忽视，智能电表投资占据主导地位

电网数字化投资占比逐渐增多，智能电表在数字技术投资中占大头。数字技术投资在电网总投资当中的占比已逐步从 2016 年的 12%增加到 2022 年的 20%左右。分结构来看，在全球范围内，数字基础设施投资正越来越多地投向配电网，2022 年约 75%的数字化投资投向配电网。其中有两项活动占据主导地位。首先是智能电表的推广，其次是通过部署传感器和监控设备实现变电站、馈线、线路和变压器的自动化。可用解决方案的范围越来越广，并在迅速扩大。

3.投资热潮正聚焦于智能化输配电设备，尤其是智能电表和变压器

3.1 智能电表：发达国家的更新换代需求+发展中国家的普及需求

不同国家智能电网建设情况存在差异，智能电表需求不同。至 2023 年，全球各国的智能电网建设存在不同进度的三种情况：

1）建设成熟期：美国、欧盟国家、中国及部分发达国家已处于该阶段，智能电网投资处于领先水平。这类国家智能电表普及率较高，但由于电表的使用周期有限，会同时伴随着电网升级和老旧智能电表的升级代换。

2）大规模投资建设期：东欧、亚洲及拉美的部分较发达国家仍处于智能电网改造大规模投资建设期，多个国家已发布以智能计量为核心的智能电网数字化建设规划。这类国家在政策的支持下快速进行智能电网建设，智能电表的需求与普及率也随之提升。

3）建设初期：非洲及拉美大多数国家仍处于智能电网建设初期，随着经济增长，社会工商业用电需求持续增长，对电力基础设施建设的需求也愈加旺盛，智能配用电解决方案和产品需求显著增加。这类国家智能电表普及率较低，但由于智能电网是未来必然趋势，增长潜力巨大。

根据此，我们认为未来全球智能电表市场需求具体按地区，可以划分为以下几类需求：

➢ 欧洲：西欧替换需求+东欧普及需求，“1700 亿欧元电网数字化建设的计划”或成直接刺激。

根据 Landis+Gyr 投资者活动报告显示，目前，欧洲以希腊、立陶宛、波兰等为代表的东欧、中欧国家的普及率还较低，有极大的新建需求；此外以西班牙、芬兰、意大利、瑞典等为代表的欧洲国家已经迎来智能电表老旧替换周期，具备第二轮替换建设需求。根据 Landis+Gyr 预测，2021-2027 年间，EMEA 地区（欧洲、土耳其、南非）将会有 8500万台的智能电表新建需求和 5300 万台的智能电表替换需求，市场空间广阔。

此外，欧洲颁布能源系统数字化计划等更是给需求的落地提供了有力的政策支撑。2022年末欧盟提出《（DigitalisationofEnergyActionPlan:DoEAP）》（能源系统数字化计划），将智能电网置于突出位置，旨在充分释放不同部门灵活的能源生产和消费潜力、提高能源使用效率，促进可再生能源并入电网。计划指出，从 2020 年到 2030 年，欧盟电网投资总额约 5840 亿欧元（约合 41464 亿元），其中约 4000 亿欧元用于配电网，用于配电网建设的资金中有 1700 亿欧元（约合 12000 亿元）用于电网数字化建设。智能电表是实现数字化的核心，欧盟为该计划所发布的《DigitalizationinUrbanEnergySystems:Outlook2025,2030and2040》(城市能源系统数字化)中有强调，“到 2040 年，所有建筑都要有智能电表，技术真正发展到每个用户都能参与能源系统”。预期欧盟电网数字化会拉动对智能电表的需求。

➢ 亚太：南亚+东南亚为主要新增市场，预计部分国家将以超 65%的 CAGR 飞速增长。

根据 BergInsight 的研究报告预测，亚太地区智能电表的安装数量将从 2021 年的 7.577亿台增长到 2027 年的 11 亿台，CAGR 达 6.41%。与此同时，亚太地区智能电表的渗透率将从 2021 年的 59%增长到 2027 年的 74%，预测期内的累计出货量将达到 9.346 亿台。

具体分地区和类型来看，东亚市场已发展成熟，中国、日本和韩国等国已完成或基本完成全国范围部署，迎来第一代智能电表的老旧更换需求，预期受益更换需求未来几年将大幅增加。老旧更换将成为未来几年亚太地区智能电表出货量的最重要驱动力，BergInsight 预测其将占 2021-2027 年累计出货量的 60%。

而亚太地区的新增需求主要集中在南亚+东南亚市场，最显着的增长预计在印度，印度推出了大规模的新政府资助计划，目标是到 2026 年安装 2.5 亿个智能预付费电表。此外，现在孟加拉国政府也在积极推动安装智能预付费计量；泰国、印度尼西亚和菲律宾等新兴智能计量市场也逐渐加速发展。根据 BergInsight 预测，这些市场将成为2021-2027 年间亚太地区增长最快的智能电表市场，并共同构成了约 1.3 亿个计量产品的潜在市场机会，预计年出货量将以 65-80%的复合年增长率增长。

➢ 拉美：拉美平均智能电表渗透率仅 6.2%，低渗透率提供巨大增长空间。

根据 BergInsight 研究报告《拉丁美洲的智能电表》显示，智能电表在拉丁美洲(包括阿根廷，巴西，智利，哥伦比亚，秘鲁，乌拉圭，哥斯达黎加，墨西哥和巴拿马)2022 年渗透率达 6.2%。该研究预测，到 2028 年，拉丁美洲的智能电表普及率将从 2022 年底的 1170 万台增加到 3840 万台，增长两倍以上。届时，巴西和墨西哥将占拉美地区智能电表总出货量的近 80%，其中巴西将占近 60%，哥伦比亚和秘鲁等国的年出货量份额将从 2022 年的 4%左右增长到 2028 年的 16%以上19。从普及率来看，拉美最大的科技市场巴西的智能电表普及率将从 2022 年的 5.7%增长到 2028 年的 21.5%，而墨西哥的智能电表预计将从 2022 年的 8%增长到 2028 年的 18%以上。但即使是 2028 年的积极预估渗透率也远低于美国、中国等建设成熟期的国家，拉美地区的智能电表市场仍存在巨大的提升空间，增长潜力巨大。

➢ 北美：聚焦老旧电表替换，但受地缘政治等影响，中国企业拓展市场存在一定困难。

北美地区，尤其是美国正聚焦于老旧电表的替换工作。根据 MordorIntelligence 预测，预计北美智能电表市场在 2024 至 2029 年期间的 CAGR 将超过 11.20%。美国政府的支持和客户意识的提升，都促进了智能电表的替换。例如，美国政府启动了智能电网投资补助金（SGIG）计划，以加速智能电表的发展。

然而，中国企业在拓展北美市场时也面临一些困难。地缘政治因素可能对企业造成影响，包括贸易壁垒和政策变动等。例如，美国对中国出口的变压器产品征收 25%关税，并曾对中国 69KV 及以上变压器设置进口禁令，虽然禁令后来撤销，但仍保留了谨慎性说法“需确保美国的大容量电力系统安全”。这表明尽管市场需求存在，但政治和贸易因素可能为中国企业在北美市场的扩展带来挑战。

为了规避关税和潜在的贸易风险，一些中国企业正在积极采取措施，比如在墨西哥等与美国贸易友好的国家建立生产基地，以此来更好地拓展海外业务。此外，中国企业还需要关注北美市场的产品创新要求、消费服务意识以及产品合规难度，这些都是进入北美市场需要克服的高门槛。

3.2 变压器：新能源扩容+老旧替换+用电高增，促变压器需求大幅增加

全球：在 2050净零排放情景下，2022-2030 年间新增和更换装机将达 49亿千瓦/年。

作为电网的关键设备，在过去 2012-2021 年的十年期间，每年新增和更换的变压器装机容量为 24 亿千瓦。根据 IEA 预测，在承诺目标情景下，2022-2030 年，每年新增和更换的变压器装机容量将增加到 35 亿千瓦/年；2031-2040 年，每年新增装机将上升到 45亿千瓦，之后直到 2050 年保持稳定。进一步来说，假如按 2050 年净零排放情景下，每年新增和更换的变压器装机容量将以更加迅猛地速度增长，预计 2022-2030 年期间/2031-2040 年期间，新增和更换装机将分别达到 49 亿千瓦/年和 65 亿千瓦/年。

分地区来看，中国和印度由于其本身高电力消耗，将助力亚太地区持续成为主导市场。此外，北美、欧洲等地在老旧设备更替和新能源并网需求带动下也将保持相对高增长趋势。

具体分地区来看，我们认为未来全球变压器市场中北美和亚太为主要看点：

➢ 北美：存量改造，叠加新能源增长、制造业回流带来的增量需求。

美国电网基础设施老旧，变压器存在极大的更换需求。美国上一次大量建设大型电力变压器还是在 1950s-1970s，非常陈旧落后，在如今越来越容易受到极端强风暴等天气的影响。目前，美国大约 70%的变压器已经处于“超期服役”状况，其实际使用年限平均为30-40 年，远远超过其预期寿命 25 年22。美国大约 70%的变压器已经处于“超期服役”状况。

保守情况下，未来 20 年美国每年将需 100 亿美元以上来更换升级老旧输电线路。根据gridstrategies 的研究显示，现有输电线路的 30%需要在未来 10 年内进行更换，以确保其预期寿命不超过 70 年。如果假设保守情况下，美国历史输电线路有 25%将在 50-80年后更换，那么在未来 20 年里，每年将需要大约 100 亿美元的输电投资来更换、重建或升级 80000 英里的老旧输电资产；进一步，若假设美国历史输电线路在 50-80 年后全部被更换，那么在未来 20 年里，将需约 400 亿美元/年的输电投资来升级更新 320000英里的老旧输电资产。

美国有大量风光储项目等待并网，带动变压器需求激增。根据 BerkeleyLab 调查发现，随着美国积极推动新能源的发展，截至 2023 年，美国有超过 2598GW 的发电和储能容量正在寻求并网，远超2023 年1279GW 的已建成量。其中等待并网的包括太阳能1086GW、陆上风电 246GW、海上风电 120GW、独立储能 503GW。发电和储能容量的陆续并网，势必会带动美国变压器等电网设备需求的高速增长。

制造业回流叠加 AI算力需求爆发，带动美国用电需求高增，电网升级和扩容成为必然。根据伊顿公司发布数据显示，2021-2023Q3，美国和加拿大已公告的大型项目已经超过8590 亿美金，截至 2024Q1 该数字已超过 1.2 万亿，其中单 2024Q1，美国和加拿大共公告大型项目 42 个，金额超 1300 亿美金。加之尽管已宣布的项目总额庞大，但仅有16%的项目正式进入启动建设阶段，剩余项目大多规划了多年的建设周期。这一长期持续的建设有望带动美国相应的工业用电力设备产品需求持续维持高景气。

此外，进一步从数据中心来看，在 AI 算力需求蓬勃发展的放下，数据中心建设势不可挡。Eaton 发布的 24Q1 的业绩说明会材料亦把对于数据中心市场 2022-2025 年 CAGR 的增速预期从此前的 16%上修到了 25%，这彰显了数据中心发展的高景气。美国电力部门正在努力满足数据中心日益增长的需求。根据 EPRI 预测，到 2030 年数据中心将消耗美国高达 9%的发电量，是目前使用量的两倍多。加之美国数据中心建设集中，2023 年美国数据中心负荷的 80%集中在 15 个州，以弗吉尼亚州和德克萨斯州为首，这集中地对高可靠性电力的需求给当地和区域电力供应带来不小挑战，驱动变压器需求的快速提升。

北美变压器需求旺盛，预计 2029 年北美市场变压器规模将达 115.4 亿美元。根据MordorIntelligence 预测，到 2029 年，北美变压器市场（包括美国）的规模将从 2024年的 88.6 亿美元增长到 115.4 亿美元，五年间（2024-2029 年）的 CAGR 为 5.41%。其中就美国来看，美国变压器市场 CAGR 将超过 3%。

美国本土变压器已呈现供不应求状态，进口需求大幅增长。在 2022-2023 年过去两年，美国变压器的交货时间一直在增加，从 2021 年的约 50 周增加到 2024 年的平均 120 周。大型变压器（变电站电源和发电机升压变压器）的交货时间为 80 至 210 周。交付周期延长叠加变压器需求高企的背景下，美国近年大量变压器订单依赖进口，以实现对供需缺口的弥补。从数据上来看，2016-2020 年美国变压器等产品进口额CAGR 仅为 3.26%，而从 2021 年开始，美国变压器进口额明显上升，2020-2023 年美国变压器等产品进口额 CAGR 高达 19.33%，截至 2023 年美国变压器等产品进口额达 273.63 亿美元，同比+16.79%。

➢ 亚洲：中印等国用电需求持续高增和新能源持续发展，带动亚太地区占据主导地位。

亚太地区中电力需求最高的国家是中国和印度，2023 年，中国的全社会用电量达 92241亿千瓦时，同比+6.7%，人均用电量达 6539 千瓦时，创历史新高；而印度 2023 年电力消耗量达到了 14034 亿千瓦时，同比+6.58%。用电需求的背后是不断增加的商业及工业运营需求，这使得变压器越来越需要支持电力分配和输电。未来印度等发展中经济体的快速城市化和持续工业扩张以及东南亚制造业转移将进一步促进亚太地区变压器需求的增长。根据 Mordor Intelligence 预计，亚太变压器市场将从 2023 年的 224 亿美元增长至 2032 年的 368 亿美元，2024-2029 年间的复合年增长率将超过 5.4%。